Текущих операций США проблема счета: временное
Аннотация
Эта статья предусматривает альтернативный подход к США по текущим обсуждения устойчивости счета. Вместо того, выступающей за определенным уровнем устойчивости, бумага принимает предложение, что американские и азиатские политики не решаются пойти на жертвы, которые необходимы для сдерживания стремительного роста так называемого "Бреттон-Вудс 2" системы обмена, что кормит парящий дефицита текущего счета. Вместо этого, документ относится регрессионного анализа для стандартных детерминанты счета текущих операций и бюджетного дефицита с целью оценки потенциальных эффективность денежно-кредитной политики США, как средство для беглых дефицита. Чтобы сделать это, регрессии применяется к оценке временного часть дефицита (что отвечало бы денежно-кредитной политики) и структурных частей (которые не отвечают). Результаты показывают, как временную, так и степень временного дефицита текущего счета и сегмента этой части от структурных (diuturnal) остаток. Влияние монетарных факторов политики также подтвердили.
JEL код: E52, E62, F31, F32, F41, F42
Введение
По словам Грубера и Камень (ноябрь 2005 г.) Федеральной резервной системы США, за последние девять лет крупных стран Восточной Азии (Китай, Гонконг, Индонезия, Корея, Малайзия, Филиппины, Сингапур, Тайвань и Таиланд), текущий счет Остатки перешли от совокупного дефицита 1,2 процента до излишки 5,3 процента ВВП, или $ 27 млрд общего дефицита в 1995 году до $ 186 млрд излишков в 2004 году. Кроме того, благодаря октября 2005 года дефицит торгового баланса с Китаем, только бегал по годовой ставке в размере 200 миллиардов долларов. Большинство из них рост дефицита США были переведены на компенсации покупок центральным банком казначейства и ведомственных ценных бумагах и долларовых депозитов, (так называемого "Бреттон-Вудс 2" системы обмена). Иностранных центральных банков претензий такого рода, по оценкам, 40% от общей суммы активов Казначейства США состоялась в 2004 году. Рубини
Сигнализации возникает и в США дефицит счета текущих операций, ускорила прошлом 6,25% от ВВП и 1,5 процента мирового ВВП (1,5 процентов ВВП внутренних будут рассмотрены более терпимым). Тем не менее, американские политики продолжают обязать их потратить кредиты под залог жилья завышенным справедливости и потребителей за счет их оплаты. Кэтрин Манн, неоднократно предупреждал, что иностранные покупки ценных бумаг Казначейства США может быть быстро снят, и восстановления в результате кризиса будет медленным, (1999, 2003-04). Эдвин М. Трумэн выразил "простого факта" отсутствие стимулов для политиков принять корректирующие налоговых реформ и сокращения расходов (2005). Рекомендации торговли США дефицит Комиссии по рассмотрению остаются в основном незамеченными.
Кажется, авторы, что основная часть дефицита в настоящее время определяется сочетанием из основных сравнительных преимуществ экономических сил и на экспорт сосредоточены азиатских центральных банков валютных стратегиях, которые способствуют бездействия американских политиков и самодовольства азиатских политиков относительно необходимых корректирующих экономической политики, выбор . В соответствии с этим подходом наших регрессии будет определить, какие факторы, как представляется, важное значение в этом смысле и проверить американской кредитно-денежной политики может ни-менее эффективно применяться, (учитывая медлительность и неадекватность Конгресса США и исполнительных действий). Мы не ожидаем Восточной Азии политиков на любые жертвы, если США не первое ли свою долю, и мы предположим, Япония и Китай будут продолжать управлять своей валюты, чтобы стимулировать экспорт.
Подведем здесь различных перекрестных течений в литературе и, соответственно, часть нашей регрессионного анализа общепринятых детерминанты торговли и дефицит счета текущих операций на две составляющие, временные и структурные. Мы характеризуют переходный компонент как способные в конечном счете, сводится к нулю, так как она зависит от денежно-кредитной и сбережений / инвестиций факторов. С другой стороны, мы рассматриваем в качестве структурного компонента вряд ли значительно уменьшится в обозримом будущем из-за вышеупомянутых тенденций в США потребление и бюджетные расходы в сочетании с азиатских стратегической политики в области торговли и "Бреттон-Вудс 2" покупок центральным банком Казначейства США и долларовые активы. (Эти действия, как утверждается, мотивированы, чтобы держать курс доллара США цены высокие, низкие азиатских валют, а также для финансирования продолжения торговли США, и дефицит счета текущих операций).
Фон
Существует консенсус в литературе о причинах США по текущим счетам проблемы, хотя, что большинство комментаторов делать договориться о стандартных средств. Эдвин Труман оценки, что вдвое текущего счета США в виде доли от ВВП будет налагать бремя $ 2350 на душу населения в США, (2005). Для сравнения, суммарный ток США необеспеченные обязательства, как говорят, около $ 166 000 на душу населения. Чтобы сохранить эти долговые обязательства и уровней, США в настоящее время тянет примерно 70 процентов от стоимости всех глобальных потоков капитала. Различные гипотезы вине США бюджетный дефицит, иностранные стратегической торговой политики; "Бреттон-Вудс 2" / азиатских вмешательства обменного курса; сочетание глобальным избытком сбережений и сбережений в США голод; надежный экономический климат США против последних стран с формирующимся рынком финансовых кризисов и современной расширенной глобального финансового посредничества.
Общей отправной точкой выражается личности, который суммирует внутренние части этих точек зрения, подчеркнув, что если внутренние расходы превышают отечественного производства, разница должна быть компенсирована торгового баланса.
(Частных сбережений - частные инвестиции) Дефицит государственного бюджета / профицит = торговый дефицит / профицит
Международных стороны более или менее экспозиции также установленные эмпирические модели (так называемый Hauthakker-Меджи асимметрии, которая провела верно, поскольку в период после войны). Это показывает, что импорт США растут относительно быстрее, когда доходов в США растет быстрее, чем ее торговые партнеры, и, как следствие, относительная стоимость импорта визави отечественных товаров и услуг падает. И наоборот, когда доходы своих иностранных торговых партнеров растет быстрее, чем доходов в США, относительная стоимость экспорта США в пункт назначения рынках падает. Если инновационного и технологического роста равны между Соединенными Штатами и с формирующимся рынком и развитыми торговыми партнерами страны, а растут и доходы по той же ставке, дефицит счета текущих операций, в связи с США "структурные" потребления и дефицита бюджета, будут по-прежнему, как правило, увеличиваться, если доллар падает достаточно, чтобы компенсировать разницу.
СМИ полны неподдерживаемые аргументы причинности:
(A) Политики, как обвинять высокие торговые барьеры, за рубежом, стратегических торговых и ценовой политики, а также низкой заработной платы и условий окружающей среды в странах-экспортерах. США в настоящее время экспортирует достаточно заплатить всего лишь около двух третей объема ее импорта. Хотя торговые потоки товаров и услуг является одним из основных симптомов, реальный вопрос: что заставляет эти. Одна из проблем, с этой точки зрения является то, что он игнорирует снижения ценовой конкурентоспособности в ряде отраслей промышленности США и стремится оправдать протекционизма. Это своего рода игра с нулевой суммой подхода.
(B) Обозреватели склонны обвинять внутренних расходов, которая превышает внутреннее производство вызывая увеличение импорта и сальдо торговли. В современной мировой экономике, однако, кажется, неполной внимание исключительно на национальных расходов, доходов и счета производства. Кроме того, в конце 1990-х американского федерального бюджета превратился в профицит, а дефицит счета текущих операций продолжает увеличиваться. Это, как правило, опровергает мысль, что финансовое расточительство является единственной причиной.
Экономисты, как правило, чтобы подчеркнуть международных финансовых факторов потока портфолио:
(C) сосредоточения усилий на мировых финансовых рынках и Азии, Латинской Америки и других финансовых кризисов, некоторые авторы считают, что многие страны с формирующимся рынком пытался избежать циклы бумов и спадов они испытали внутри страны с экспортом стратегий, инициаторами. Тем не менее, ориентированных на экспорт стратегических торговой политики существуют в Японии и Восточной Азии задолго до азиатского кризиса произошло. Более того, те страны, которые в наибольшей степени страдают серьезные институциональные проблемы (Южная Корея, Индонезия, Таиланд), а также четко кризиса в России в 1998 году, более тесно связаны с институциональными проблемами, чем стратегии роста экспорта. 1997-8 гг азиатского кризиса, непосредственно вызванные резким пересмотр больших потоков капитала в этот регион из-за слабости основных финансовых учреждений, которые предлагается быстрое и несбалансированного роста кредита. Инвестор восприятие рост неработающих кредитов проблемы и плохое воздействие кредита в конечном итоге привели каскадных переоценки кредитоспособности, что некоторые говорят вызвало массовое бегство капитала и реинвестирования, в основном в ценные бумаги США.
(D) сравнительно недавно точки зрения делается упор на сбережения и инвестиции дисбалансов как внутренних, так и международные аспекты. Эта точка зрения гласит, что сальдо счета текущих операций страны определяется соотношением между дискреционной денежно-кредитной политики, бюджеты, а чистая внутренних сбережений по отношению к международным инвестиционных альтернатив. Эдвин Труман отмечает, что американские политики имеют обыкновение откладывать необходимые корректировки в контролируемых ими районах. Он предлагает, (1), что ФРС следует признать и признать, что он может влиять на международные потоки средств, а также внутреннего спроса, производства, и сбережений (2003,2005) и (2) международных стандартов диверсификации резервов, (2005 ).
Эта статья рассматривает ли монетарная политика США является важным силы, действующей на текущий счет, и тем самым ее преходящий характер является отправной точкой для этой статьи. Как будет показано ниже, наши выводы, склоняются к поддержке международных накоплений и инвестиций точки зрения. Кроме того, наши результаты, как правило, чтобы подтвердить, что США внутренней денежно-кредитной политики факторы действительно являются лишь временными, и поэтому было бы целесообразно, чтобы следить умеренных политических решений, пытаясь влиять на стоимость доллара путем корректировки процентных ставок, ФРС политические заявления и т.д.
Обзор литературы
Приведем соответствующие органы и другие обоснования для различных категорий причинности результаты ниже:
1. Азиатский финансовый кризис - Джозеф В. Грубера и Стивен B. Камень (2005) основывают свои поиски возможных объяснений глобальной структуре дисбалансов счета текущих операций по Чинн и Прасад модели (2003). Они "используются данные о 61 странах в течение 1982-2003 оценки моделей регрессии для панели отношение сальдо счета текущих операций к ВВП". Грубер и Камень обнаружил, что "стандартный детерминанты текущих счетов, предложенных в литературе на душу населения, коэффициент относительного роста финансового баланса, демографических переменных, и экономической открытости" не может объяснить ни для азиатских профицит или дефицит США 1997-2003 периода. Когда они включены переменной, представляющей финансовых кризисов, однако их модель была объяснить "гораздо развивающихся качели Азии в профицит с 1997 года". Их модель не могла объяснить, почему большинство этих азиатских излишки потекли в США, но, очевидно, сравнительные преимущества США институциональной среды, не мог не были главным предметом внимания азиатских центральных банков в период после азиатского финансового кризиса конца 1990-х.
2. Надежная США экономический климат - До воздействия так называемого "ИТ-революции" США производительность труда выросла примерно 1,5% в год (1975-95). Но это в два раза в последующие периоды, которые были во главе с "Златовласка экономики" в росте (за исключением 2000-2003 годы "Tech-бюст"). Эти достижения были широко приписывают производительности и эффективности в связи с информацией и техники. Эти тенденции продолжаются, после 2002 года по настоящее время экспансии расходы.
Экономический рост в США и возможность выдавать государственный долг в долларовом конфессий по низким процентным ставкам, несомненно, позволил продолжающийся дефицит счета текущих операций будет сохраняться. Чарльз DeGaul назвал "чрезмерным преимуществом", поскольку господство американской экономики, позиции доллара США как основной глобальной валютой, и в высшей степени благоприятной инвестиционной и институциональной среды, позволили США выкупить свои инструменты государственный долг, просто печатать деньги . С другой стороны, как было продемонстрировано в ходе азиатского кризиса, другие страны могут быть вынуждены исчерпать свои долларовые резервы для того, чтобы оплатить свои долларовые долги. Однако азиатские центральные банки имеют ни-менее продолжали покупать ценные бумаги казначейства США и существенно предоставляется "продавец финансирования" для потребления США и дефицита. Они делают это потому, что они сделали ставку на стратегии роста экспорта для поддержания экономики продуктивным. Это также помогает объяснить, почему около 80% глобальных трансграничных банковских кредитов по-прежнему долларовые несмотря на риск снижения курса доллара.
Сетсер
Тим Кейн, из Heritage Foundation, говорит, что ожидаемых рекордных $ 61 млрд американский торговый дефицит является признаком силы, а не слабости (2005). Он не беспокоит примерно 6% от ВВП дефицит текущего счета, указывая на то, что многие страны с активным сальдо торгового баланса, например, Германия и Япония, страдания ", гораздо хуже, бюджетные [краткосрочного падения]" из-за их ограниченного экономикой. Он также утверждает, что "ни один из [предполагаемой связи] между федерального бюджета, дефицит торгового баланса, и курс доллара выдерживает критики". Вместо этого, он утверждает, что инвестиции следует рост, а не наоборот, и "хотя инвесторы предпочитают сбалансированные бюджеты", они вкладывают свои деньги в США из-за его "относительно низкие налоги и право расходов, здоровой предпринимательской деятельности, прозрачность и сильных прав собственности".
Дэвид Х. Леви и Стюарт С. Браун (2005) вид дефицит счета текущих операций в качестве "побочного продукта надежный экономический рост в США подкрепляется еще завышенный долларов и структурные смещения импорта". Они указывают на то, что, хотя чистой международной инвестиционной позиции (НИИП) был отрицательным в $ 2,6 трлн, или 24% ВВП в начале 2004 года (за исключением прямых инвестиций, что является относительно стабильной), "будущее обесценивание доллара и рынка корректировки процентных ставок и стоимости активов цен "будет, как правило, демпфер в будущем увеличение НИИП. Они утверждают, что НИИП отношения, которые исторически могут появляться опасно высокий будут устойчивыми в условиях стремительного роста мирового богатства.
3. США дефицит бюджета - Опасения по поводу одновременных бюджета и дефицит счета текущих операций разработана на их одновременного роста, начиная с середины 1990-х годов. Ссылка на внутренние счета личности (см. выше) ясно дает понять, что любое расширение бюджетного дефицита снижает государственных сбережений и теоретически способствует негативная сторона сальдо счета текущих операций. Клайн (2005), Чинн (2005), а Чинн и Ито (2005) см. бюджетный дефицит США как важный фактор дефицита текущего счета. Кафлин и Поллард (2001), так называемый "двойной дефицит" "(бюджета и счета текущих операций), а также внутренние расходы в большой выборке развитых стран. В этом примере, они обнаружили, что остатки средств были по большей части отрицательно коррелируют . В последующие исследовании, Поллард (2003) обнаружили, что двойной дефицит часто обратной полярности и имеют равные шансы, движущихся в противоположном, а не параллельных направлениях. Впоследствии Трумэн (2004) и Грамлич (2004) также не может заключить, что бюджет дефицит и дефицит текущего счета, неотделим близнецы, хотя они "связаны между собой посредством личности] [сбережений и инвестиций".
Рубини
4. Глобальный избыток сбережений / U.S. сокращение частных сбережений - Этот вопрос, как пресловутый вопрос о том, курица или яйцо пришел первым. Бернанке (2005) относит финансирование США дефицит счета текущих операций в период после азиатского кризиса, наличие сбережений из-за рубежа. Он утверждает, что иностранные избытком сбережений, условия депрессии США частных сбережений и росту дефицита счета текущих операций. С другой стороны, Кэтрин Манн (2004) говорит, что у США есть "структурные тенденции потребления и сбережений и инвестиций дисбаланс", и это взаимное уважение иностранных покупок центральным банком долга Казначейства США и связанные с потреблением driven текущий счет дисбаланса. В 2000 году Колин и Поллард нашли, что инвестиции были большие роли в определении дефицита счета текущих операций, но внутренние сбережения поведение не может быть существенно связаны между собой. Почти все согласны с тем, что министр финансов США ценных бумаг и фондового рынка США предлагают прозрачности и относительной стабильности.
Существует ряд доказательств, что экономия, скорее всего перейти от берега других стран американских инвестиций, чем это было ранее, и это, возможно, способствовали растущие дефициты США, Бланшар, Джавацци и Sa (2005) и Эдвардс (2005). Гринспен (2003), объяснить эти тенденции к улучшению международного финансового посредничества. Манн неоднократно предупреждали, что глобальные инвесторы в конечном итоге шина избыточного предложения американских активов в своих портфелях, и когда это случится, глубоко беспокойного обесценивание доллара и высоких процентных ставок приведет (2003-4, 2005). До сих пор, однако, ей предложили пропорциональное "зеркало тест" уровень превышен из-частном владении США долговые ценные бумаги (в процентах от глобального частные владения) не отстает от роста ценных бумаг долг США, как часть глобальной рыночной стоимости (от 10% мирового значения, как пропорциональная доля глобальных ценностей связи в 1995 году до 30% в 2001). Кроме того, в 2001 году Уильям Пул нашли доказательства того, что более значительная доля иностранных инвестиций сосредоточены в ценные бумаги США и других неликвидных активов, которые не погашается за наличные деньги по требованию.
Хотя бесспорно, что в США норма личных сбережений снизилась с примерно 5 процентов от располагаемого дохода до 2 процентов в последние десять лет, это может быть связано с многими факторами, такими как рост использование кредитной карточки, инновационных кредитов справедливости домой, т.д. В последнее время бум активов ВВП США в значительной степени компенсировать тенденции падения нормы сбережений. Например, оценочная стоимость от Лос-Анджелеса недвижимости оценкам, превышает весь государственный долг США. Корпорации США могут иметь рефинансировал и выплатила свои долги в то время как корпоративные и благосостояние домашних хозяйств достигла рекордного максимума за последние низких процентных периодов.
5. "Бреттон-Вудс 2" - этот термин был применен для потоков капитала, связанных с США дефицит счета текущих операций и азиатских вмешательства обменного курса. Общепризнанно, что Китай, Япония и большинство стран Восточной Азии имеют сильно вмешался в пользу их экспорта продвижения на рынок. Тем не менее, Майкл Дули, Дэвид Folberts-Ландау, Петр Грабер претензии в серии работ (2003-4), что правительства азиатских стран оказались в ловушке собственной "меркантильных" стратегии развития. Поскольку они имеют целевой рынок США для поддержки экономического роста, экспорт, они должны продолжать финансировать импорт США своих товаров с Министерства финансов США и доллар инвестиций. Таким образом, "завышенный США доминируют ввоза прямых инвестиций" и парадоксальным образом они должны поддерживать доллар, чтобы сохранить свою собственную валюту недооцененной. Таким образом, эти авторы ожидаем, что эта взаимозависимость продолжаться в течение еще одного поколения.
Кэтрин Манн (2004) говорит, что это "глобальной взаимозависимости" объясняется отставание глобального спроса, что привело к чрезмерной зависимости от экспорта в США Она считает, что до тех пор, как этот "со-зависимости структурных характеристик и вариантов политики (продолжение) ( т) здесь реальную возможность того, что (это) не могут быть сведены на нет все меньше глобального экономического кризиса ". Она говорит, что увеличивающийся торговый дисбаланс является наиболее серьезным по отношению к Японии, Китая и Азии, но "это широкое (в том числе все США) торговых партнеров." Манн считает, что их курс стратегия "сделка с дьяволом" в том смысле, что, когда их собственные валюты в конечном итоге понимаем, не только их экспорта падают, но он также будет иметь значение американских финансовых активов в их портфелях падения.
Методология / эмпирический анализ
Как показали вышеизложенного резюме литературе, поселился теоретической модели, объясняющей причины текущих операций США дилемму дефицит платежного баланса крайне необходима, несмотря на множество хорошо изучены эмпирического анализа. Рассуждения, что лучше исходить из знакомых к возвышенному, мы применяем IS / LM построить в качестве предлагаемого плацдарм для новых нитей анализа.
Мы хотели бы, чтобы будущая работа, которая признает, как Эдвин Труман (2005), что американские политики не хотят, чтобы внести необходимые корректировки, как и правящие круги Японии и Восточной Азии. Поскольку это так, для того, чтобы оценить эффективность денежно-кредитной политики США, как механизм регулировки, наш анализ делит текущего счета США на две компоненты, структурные (diuturnal) и временный характер. Мы принимаем такой подход, поскольку денежно-кредитная политика применяется экономистами, а не политиков, и, следовательно, гораздо более достижимым, чем политические действия или скоординированного международного сотрудничества. Мы применяем IS / LM модели предварительный теоретический фундамент для нашего эмпирического разделения текущего счета в структурной и временной компоненты из-за отсутствия найти что-нибудь еще в литературе. Данные источники включают в себя Международный валютный фонд финансовой статистике, Всемирный банк Социально-экономические показатели, Федеральная резервная система США и Бюро экономического анализа. Регрессии бежать на годовых данных, охватывающих период 1974 по 2004 год.
Чтобы сконцентрировать наши усилия на эмпирические оценки структурного сальдо счета текущих операций, мы проводим общий вид линейного уравнения:
Y = F (X) е
У вектор, который представляет США сальдо счета текущих операций. Неявного уравнения Р (х) представляет собой уравнение необходимо оценить, где X представляет собой вектор объясняющих переменных, включенных в IS / LM рамки. Наши сегментации текущего счета США будет базироваться на основных IS модели, которая описывается перенесены личности ниже:
([S.sub.d] - [I.sub.d]) (T - G) = Сальдо текущего счета (CAB)
В первом оценкам уравнения (см. таблицу 1 ниже) независимых переменных:
1. У. С. личных сбережений ([S.sub.d])
2. У. С. частные внутренние инвестиции ([t.sub.d])
3. Федеральным правительством США дефицита бюджета / профицит (TG) (налогов - расходы)
4. У. С. реальная процентная ставка
5. У. С. валового внутреннего продукта.
Используя это выражение, оценка структурной части США сальдо счета текущих операций строится. Оценка временного часть дефицита ([Y.sub.T]) рассчитывается по следующей формуле:
[Y.sub.T] = е = Y-е (X)
Кратко, то временный компонент ([Y.sub.T]) рассчитывается как разница между фактическими США сальдо счета текущих операций и структурной части оценивается по уравнению / (X). Затем мы вновь применить регрессионный анализ использования временного часть американского сальдо счета текущих операций в качестве зависимой переменной, чтобы определить те экономические переменные, которые объясняют ее изменения.
Первый набор Результаты регрессионного анализа представлены в таблице 1. Таблица 1 докладов сметных коэффициентов их соответствующих T-статистики, и [] R.sup.2. Правительство США бюджета (налоги, государственные расходы) является положительным и значимым во всем, кроме уравнения 2. Валовой внутренний продукт имеет большое значение в каждом уравнении и ожидается отрицательный знак. Личных сбережений является значимой на уровне 2,5% в каждом уравнении и снова положительно, как ожидалось. Реальная процентная ставка является значимой на уровне 5% только в уравнение 2. Это уравнение не содержит личных сбережений. Всякий раз, когда личные сбережения входит Real процентной ставки позже незначительно. Валовые частные инвестиции отрицателен и значим в уравнении 4. Коэффициенты детерминации, [R.sup.2] в пределах от 0,776 до 0,913.
Для оценки временного компонента сальдо счета текущих операций мы также используем уравнение 1. Обратите внимание, что она не включает переменную процентную ставку, как это никогда не существенным, когда личные сбережения включен в стоимость. Мы не включаем валовых частных инвестиций в качестве независимой переменной, поскольку оно очень и положительно коррелирует с ВВП ([r.sub.I, ВВП] = 0,92).
Временный компонент текущего счета США оценивается как указывалось ранее, принимая разницу между фактическими сальдо счета текущих операций и структурной составляющей оценкам уравнения 1 таблицы 1. Рисунок 1 (ниже) графы фактического сальдо счета текущих операций (CAB) к ВВП и структурных CAB к ВВП. Вертикальное расстояние между фактической (сплошная линия) и структурного (пунктирная линия) меры временный CAB к ВВП.
Интересно отметить, на рисунке 1 временный компонент был положительным (по абсолютной величине) в эпоху Рейгана высокого дефицита финансируется иностранным капиталом и сильного доллара. Следующий отдельных региона (в котором временный дефицит CAB отрицательный) произошло в последние два года Буш-1 управления и в первые шесть лет правления администрации Клинтона. Этот срок был определен повышения налогов и снижения дефицита американского федерального правительства, американского фондового рынка пузырь, и "азиатского чуда". С 1998 по 2004 год фактические и структурный дефицит примерно совпадают, а в 2003 году временный дефицит становится положительной. Этот период совпадает с последних двух лет администрация Клинтона и первый срок Буша 2. США "Tech-бюст" крах фондового рынка, в конце "азиатского чуда", война с терроризмом, сокращение налогов и расширение дефицит федерального правительства США рецессии и роста, и "китайского чуда" все определить этот период.
[Рисунок 1 опущены]
Далее, вопрос о том, временный компонент зависит от ожидаемых внутренних или внешних экономических сил или внутренней денежно-кредитной политики переменные могут быть протестированы. Для выяснения этого мы будем применять регрессионный анализ использования временного счета текущих операций, как управление переменной. Кроме того, отображается на рисунках 1 и 2 обеспечивают эмпирическое обоснование тезиса о том, что степень, в которой сбережения превышают инвестиции в не-Китай Азия оказывает влияние временной компонент текущего счета США.
Таблица 2 докладов регрессии результатов с помощью временных сальдо счета текущих операций в качестве зависимой переменной. В каждом уравнении уровень денежной массы (М2) и значим на уровне 2,5% и отрицательные. Real процентная ставка также установлено, что как негативные, так и на значительные 2,5% уровня при включении его в уравнение. Real равновесия обменного курса всегда отрицателен, но имеет значение лишь при номинальном росте ВВП, не включенных в сметные уравнения. Номинальный рост ВВП отрицателен и значим в уравнениях 2
Рис 2 ниже приводится графическое изображение так называемого избытка сбережений в не-Китай развивающихся странах Азии. В период с 1982 по 1990 сбережения превышают инвестиции в не-Китай развивающихся странах Азии. Это соответствует положительной США временный CAB / ВВП на рисунке 1 выше. Перенасыщение сбережениями (Сохранение / ВВП инвестиции / ВВП) исчезает приблизительно в 1990 и 1995 поворачивается экономии недостаток за счет увеличения инвестиций в ВВП в этом регионе. Это время соответствует близко к сужению и исчезновение США временный CAB / остаток ВВП (на рисунке 1. Окажется отрицательным). Не-Китай азиатские сбережения голод пришел к концу 1997 года, и с избытком сбережений вновь и вновь. Опять же это соответствует периоду, в котором фактически и структурных США CAB / ВВП отклонялись к равенству (имеется в виду денежно-кредитной политики не может быть эффективным в сокращении дефицита счета текущих операций), но к 2003 году новый временный положительный CAB / ВВП тенденция, как представляется, принимая формы.
Подход, который мы предлагаем в этой статье, является альтернативой различные аргументы устойчивости путем разделения США сальдо счета текущих операций на две компоненты, структурные и преходяще. В зависимости от модели и оценки периода, на рисунке 1 показывает, что структурные компоненты счета в течение примерно 75% до 90% от текущего платежного баланса, в то время как временный компонента объясняет 10% до 25% от общего сальдо счета текущих операций. Интересно, что в обоих наборах уравнений (как оценкам периоды времени) в первую очередь монетарными факторами, определяющими временного часть США текущий счет дисбаланса. Существенных факторов, как правило, уровень денежной массы (M2) и номинального роста ВВП. Хотя Федеральная резервная система может использовать свои инструменты денежно-кредитной политики в целях сокращения продолжительности жизни и степени тяжести временный компонент, теоретически, оно, конечно само-коррекции до незначительное влияние в долгосрочной перспективе. Это несколько парадоксально, поскольку (с учетом конгресс / структуры администрации расходов), американской кредитно-денежной дисциплины является гораздо более вероятным, чем финансовой дисциплины. Кроме того, если новый временный положительный CAB / ВВП продолжает развиваться, денежной политики перестройки усилия, которые не указаны ..
[Рисунок 2 опущены]
Заключение
Трумэн (2005), Грубер и Камень (2005, см. рисунок 2), а другие строили сбережений и инвестиционных ресурсов. В этой статье мы постарались, чтобы проиллюстрировать его связь с преходящий характер американской кредитно-денежной политики в отношении эффективности дефицит счета текущих операций. Как показывают другие, для США настроить структурных (diuturnal) часть дефицита потребует болезненной внутренней экономической политики и международной координации политики. Поскольку наши эмпирические результаты также показывают, это потребовало бы, что уровень личных сбережений, валовой внутренний продукт, валовая частные внутренние инвестиции, а государственный бюджет в конечном итоге должны быть приведены в большей сбалансированности друг с другом, в какой-то жертвовать в условиях процветания, достижения экономически менее опасных сальдо счета текущих операций.
Кроме того, многие писатели отметили, что корректировка расходов для устранения дисбаланса текущих операций США учетная запись не может родился исключительно в Соединенных Штатах. Политика корректировок, которые могли бы повлиять на структурные компоненты должны проводиться торговых партнеров США на европейском театре, Южной Америке и других странах, но особенно в Азии. Что Кэтрин Манн, призвал как "глобального равновесия", требует глобальных действий. Это потребует от США и их торговыми партнерами, постепенно отлучить от так называемой Бреттон-Вудс 2 взаимозависимости и соответствующие сокращения дисбаланса распределения сбережений и дефицита государственного бюджета, среди крупнейших экономик мира.
Важно, чтобы США взяли на себя ведущую роль в разработке экономической политики по отношению к своим азиатским партнерам торговли, которая будет поднимать личные сбережения и увеличить возможности для инвестиций, при одновременном снижении бюджетного дефицита правительство США. Такая политика смесь может временно препятствовать экономическому росту. Экономическая политика такого рода требует как денежных, так и финансовой дисциплины. Мы с оптимизмом смотрим бывшего, но не о последнем.
Ссылки
Бернанке, Бен S. (2005), глобальным избытком сбережений и дефицита текущего счета США, Хонер Джонса Лекция, Сент-Луис, штат Миссури, 14 апреля. <a target="_blank" href="http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speechs/2005/20050414/defualt.htm" rel="nofollow"> http://www.federalreserve.gov/boarddocs/ speechs/2005/20050414/defualt.htm </ A>
Бланшар, Оливье, Франческо Джавацци и Filipa Sa (2005), текущего счета США и доллар, NBER Working документ № 11137, февраль.
Чин, Мензи D. (2005), Как Серьезно о двойной дефицит, Совет по международным отношениям Специальном докладе.
Чин, Мензи Д. и Хиро Ито (2005), сальдо счета текущих операций, финансового развития, а также институты: пробирного мире перенасыщен сбережениями. Лафоллета школа рабочий документ № 2005-023, октябрь.
Чин, Мензи Д. и Enswar С. Прасад (2003), среднесрочной Determinents текущих счетов в развитых и развивающихся стран: Эмпирические исследования, журнал Международная экономика Vol. 59, с. 47-76.
Клайн, Уильям Р. (2005), Соединенные Штаты в качестве должника нации: риски и политических реформ, Вашингтон, Институт международной экономики и Центра глобального развития.
Дули, Майкл, Давид Fokkerts-Ландау и Питер Грабер. (2003), эссе о Возрожденная система Бреттон-Вудсе. NBER Working Paper 9971. Cambridge, MA: Национальное бюро экономических исследований.
Эдвардс, Себастьян (2005), Есть дефицита текущего счета США устойчивым? А если нет, насколько дорогостоящим является настройка может быть? NBER Working Paper 11541, август.
Эрцег, Кристофер, Luca Guerrieri и Кристофер ветра (2005), экспансионистской фискальной шоки и текущего счета, Совет управляющих Федеральной резервной системы, международные финансы Обсуждение документы № 825, январь.
Ferguson, Роджер W. (2005), США Дефицит текущего счета: причины и следствия, речь экономики клуб Университета Северной Каролины, Чапел Хилл, Северная Каролина, 20 апреля. <a target="_blank" href="http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/20050420?default.htm" rel="nofollow"> http://www.federalreserve.gov/boarddocs/ speeches/2005/20050420? <default.htm />
Грамлич, Эдуард Михайлович (2004), бюджетным и внешнеторговым дефицитом: связаны между собой, как Worriesome в долгосрочной перспективе, но не близнецы-братья. Замечания в Лос-Анджелесе глава Национальной ассоциации бизнес-экономистов.
Гринспен, Алан (2003). Расчетный счет, речь на двадцать первой ежегодной конференции валютного Polciy, Институт Катона, Вашингтон, округ Колумбия, 20 ноября. <a target="_blank" href="http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2003/200311230?default.htm" rel="nofollow"> www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2003/ 200311230? default.htm </ A>
Грисволд, Daniel T. (2002), Misunderstood торгового дефицита Америки. У. С. сенатского комитета по финансам. 27 августа 2002.
Грубер, Джозеф У. и Стивен B. Камень (2005), Объясняя Глобальный План дисбалансов счета текущих операций. Совет управляющих Федеральной Резервной Системы международных документов Обсуждение финансов, номер 846, ноябрь 2005. <a target="_blank" href="http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2005/846/ifdp846.pdf" rel="nofollow"> http://www.federalreserve.gov/pubs/ ifdp/2005/846/ifdp846.pdf </ A>
Кейн, Тим. (2005), Brutal Стоимость доллара. Backgrounder, № 1855, 31 мая 2005. Вашингтон: Heritage Foundation.
Леви, Дэвид, и Стюарт С. Браун. (2005), перенапряжение Миф: Может быть незаменимой нацией должника нации? Иностранных дел 84 № 2 (март-апрель): 2-7.
Манн, C. (1999), является торговый дефицит США устойчивым? Институт международной экономики, Вашингтон, Сентябрь.
Манн, C. (2003), текущего счета США, Нью-Услуги экономики, и его последствия для устойчивости, Институт международной экономики, Вашингтон, август.
Манн, C. (2004), Управление Курсы валют: Достижение глобального Восстановление равновесия или доказательств Со-зависимость? Бизнес экономики, Вашингтон, (июль 2004).
Мусса, Майкл. (2005), поддержания глобального экономического роста при одновременном снижении внешних дисбалансов. В США и мировой экономики: поддержания глобального экономического роста, под ред. С. Фред Бергстен. Вашингтон: Институт международной экономики.
Пул, Уильям, Клетус Кафлин и Патрисия Поллард. (2001-04), не Соединенные Штаты Текущий синдромом дефицита счета? Федеральный резервный банк Сент-Луисе. <A HREF = "http://www.stlouisfed.org/news/speeches/2001/04_10_01.html. </ P" целевых = "_blank" относительной = "Nofollow"> www.stlouisfed.org/news/speeches/ 2001/04_10_01.html. </ p </>> Рубини, Нуриэль и Брэд Сетсер. (2005), Как страшно ли дефицит? Иностранных дел 84 № 4 (июль / август): 194-200.
Трумэн, Эдвин М. (2001), Международный Последствия выплат по задолженности. Международная экономика Аналитические записки PB01-7. Вашингтон: Институт международной экономики.
Трумэн, Эдвин М. (2003), Пределы вмешательства Exchange рынка. В долларовом Завышение и мировой экономики, ред. С. Фред Бергстен и Джон Уильямсон. Вашингтон: Институт международной экономики.
Трумэн, Эдвин М. (2005), Отсрочка глобальное регулирование: Анализ До корректировки глобальных диспропорций, Working Paper Series, Количество WP 05-6, Washington: Институт международной экономики.
Джон Мейер, Департамент бухгалтерского учета и права Северный государственный университет, г. Абердин, Южная Дакота 57401 605-626-2379, электронная почта: <a href="mailto:meyerj@northern.edu"> meyerj@northern.edu </ A>
Хиллар Ncumann-младший, факультет экономики, Северный государственный университет, г. Абердин, Южная Дакота 57401 605-626-7719, электронная почта: <a href="mailto:hnj@northern.edu"> hnj@northern.edu </ A>
Дженнифер Wegleitner старший экономический аналитик, Министерство труда, Абердин, Южная Дакота 57401.
Горно институционального качества: как Ботсвана избежал проклятия природных ресурсов
Местные знания и интервентов динамических ходе экономических реформ в Китае, 1978-1992
Среды производительного предпринимательства: свидетельства из стран Азии и Тихоокеанского региона
Экономический анализ коллективистских, ориентированное на группу обществ: последствия для Японии
Тарифы на сталь особых интересов против свободного предпринимательства
Предупреждение валютных кризисов: валютный совет по сравнению с принципом валюты
