Экспериментальные данные о преимуществах устранения неопределенности валютного курса и почему теория ожидаемой полезности случаях экономисты пропустить их

Аннотация

Выводы благоприятные для гибких обменных курсов обычно соответствует теории ожидаемой полезности, игнорируя затраты, неопределенность обменного курса создает для правительств, центральных банков, фирм и профсоюзов на различных этапах знания, которые происходят между выявления проблемы и изучение результатов решения отвечать. С учетом этих включает СКАТ, ступени познания Впереди теории, папа (1983, 1995, 2005), папа, Лейтнер и Леопольда (2006). Один из этих дорогостоящих этапов в сложном реальном мире является то, что оценки альтернатив. Сложности не исключает, что максимального выбора, прямо или косвенно, лежат в основе аргументов для гибкого обменного курса. Лабораторный эксперимент показывает, что сложности расходы перевешивают преимущества наличия гибкого обменного курса в качестве дополнительного инструмента для управления международной конкурентоспособности цели страны. Наш лабораторный эксперимент, соответственно, поддерживает тех, кто на этот счет пользу фиксированных курсов валют, валютного союзов, ни одного средства для всего мира.

Ключевые слова: валютно-обменный курс, неопределенность обменного курса валютного союза, макро-экономических инструментов, эксперимент, СКАТ, ступени познания впереди теории, международная конкурентоспособность, сложности

Классификация JEL: D800, D810, F310, F330

ОБЗОР

Эта статья предусматривает новый способ оценки того, предоставление официального сектора дополнительный инструмент гибкого обменного курса улучшается или убытков поддержание международного цели конкурентоспособности страны.

При поддержании международной конкурентоспособности, некоторые видят в настоящее время наш гибкий обменный курс, как желательно, так как они дают официального сектора страны дополнительных макроэкономических инструментов для решения потрясений внесен на факторы спроса и предложения и необоснованным союзов. Иными словами, это набор экономисты считают, что обменный курс помогает восстановить равновесие и повышения международной конкурентоспособности страны в меняющихся между странами условиях. В соответствии с этой верой в поздних 1980-х и 1990-х годов США пытались решить проблемы безработицы и помочь ее экспортного сектора, получив Японии ценят иен. Т.е. США считает, что плавучие хорошо, как могла бы позволили Японии ценят, и что это было бы устроить свою конкурентоспособность американской позиции. В соответствии с этой верой в этом тысячелетии США давление Китая оценить, то есть считает, что гибкие обменные курсы используются для подорожания юаня может восстановить равновесие свою конкурентоспособность, получить ее из частного сектора "безработных восстановления".

Десять лет назад, это убеждение, что гибкие обменные курсы желательны для восстановления международной конкурентоспособности привело к широкому распространению озабоченность по поводу вступления в зону евро. Существовали опасения, что ввод евро блока будет ослабить союз дисциплины, повышение номинальной заработной платы и ухудшению занятости и инфляции. Тем самым она будет ухудшаться стран-участниц международных конкурентных позиций-уже рассматриваться в качестве международного несбалансированность в связи с чрезмерно высокой заработной платы EURO. Сегодня это мнение находит отражение в кампании по Италии есть выйти из евро, и другие, которые признают, что евро останется здесь надолго, выступающей альтернативные способы восстановления международной конкурентоспособности некоторых EURO членов, в частности, или EURO блок, как в целом. Восстановление международной конкурентоспособности связано с снижением заработной платы EURO страны - то есть уверенность, что ЕВРО стран высокий уровень безработицы по сравнению с США и Австралии и Дании, частично является результатом EURO быть завышен на весь блок, и особенно в таких регионах, как юг Италии и Восточной Германии. См., например, Шин (2003, 2005a, 2005b).

Другие экономисты выступают против изменения валютных курсов восстановить ощутимые расхождения в равновесии благодаря воспринимается отклонения от международной конкурентоспособности. Они полагают, что колебания валютных курсов проклятие быть ограничено с помощью различных мер. Предлагаемые меры включают в себя желание, чтобы такие страны, как Япония и Китай привязки своей валюты к основным торговым партнером, Маккиннон (2005), а налог Тобина. Эта вера в колебания валютных курсов быть проклятие результатов в поддержку присоединения к валюте своего основного торгового партнера (ов), например, Корчен (1999), Корчен и Харрис (1999a, 1999b), Cobham (2006), и даже не один мировых денег, например, Манделл (1961, 2003). Те, кто находит гибкие обменные курсы проклятие точки для покрытия расходов на обмен неопределенность скорости или дополнительных уровней, участвующих в операции конвертации валюты, или того и другого. Исторические исследования определить устранения валютных ставок расходов неопределенности фактором распространения золотой стандарт, например, Бордо и Рокофф (1996), Обстфельд и Тейлор (2003), Мейснер (2005).

Существуют трудности в оценке ли дополнительные официальный документ о гибкости обменного курса для восстановления воспринимается отклонений от равновесия в международной конкурентоспособности стоит таких сделок и неопределенность затрат. Одной из проблем является тенденция к теоретизировать и оценить в рамках EUT, axiomatised теория ожидаемой полезности. Эта теория включает более ранних стадиях в процессе принятия решений и тем самым ключевым расходы неопределенности. Одним из ключевых стоимость неопределенности таким образом исключена стадии оценки. Игнорируя данном этапе EUT предполагает, что приходится выбирать, может максимально и экономисты могут различить оптимальной стратегии и максимального равновесных решений, когда под реальной сложности мира, а ведущие центральные банки и международные финансовые спекулянты сами наблюдать, никто не может выбирать таким образом, достижения максимальной эффективности. В самом деле, будет демонстрироваться в работе, что экономисты не могут различить EUT равновесия и дать систематически пристрастной политики советы, когда они предполагают, чтобы иметь возможность сделать это. Наши лабораторные исследования невозможно избежать введения до достижения максимального предположения о агентов.

Существует вторая трудность в оценке ли официальный сектор управляет международной конкурентоспособности своей страны лучше, когда она имеет дополнительный официальный документ о гибкости обменного курса. Это общая практика анализа обменных курсов в полностью или частично рациональных ожиданий рамках конкурентоспособной экономики. Как Джордж Сорос, один из самых влиятельных и успешных спекулянтов валютного курса, отметил в своем Принстонского университета презентации авторами которого Пола Волкера, эти рамки игнорирует власти отдельных участников рынка (как и он сам), Сороса (2003). В том же ключе, в 2001-американского экономического совещания ассоциации в Новом Орлеане, Роберт Мертон заявил, что он считает отказ от рассмотрения их рыночной власти, а также проанализировать, как если они работают в условиях конкуренции на рынке, где их решения не изменять цены, было то, что лежит в основе падения Long Term Capital Management. В нашей лаборатории исследования мы избежать этих рациональных ожиданий конкурентоспособной ловушек рынке через совершенно новый подход к определению обменного курса. Наш новый курс определения модели позволяет за власть все средства в любой роли в курсах обмена валют.

По нашей модели, мы предлагаем более того максимального симметричного неполной теоретико-игровой тест равновесия. Будучи теории игр, она позволяет мощность каждого агента. Такой эталон это было возможно, чтобы построить, поскольку промежутках чрезвычайно сложным, наши настройки просто по отношению к реальной определения обменного курса мире, и один член нашей команды, Reinhard Selten, имеет большой опыт в компьютерной игре теоретико равновесия. Участники в наших экспериментальных установок, как фактические центральных банков, фактические финансовые спекулянты, фактическим производителям и фактической заработной платы переговоров, все из которых отсутствие сопоставимых академической жизни время проведения таких расчетов, не ошибочно предполагается, что способность различать такие равновесия. Таким образом, наши установки, в то время как ложный в том, чтобы простые по сравнению с реальным миром, является достаточно реалистичен, чтобы отразить эту особенность реального мира, а именно неспособность любой актер, как бы велико ни команда топ экономика мира и финансовые эксперты он нанимает, чтобы вычислить его максимального стратегии отдельных агентов и любых связанных с теоретико-игровой равновесия. Таким образом, наши лабораторного эксперимента устанавливает сцену делать соответствующие оценки от того, должностные лица получают более высокие их целей в управлении экономической конкурентоспособности своей экономики, когда с учетом дополнительного документа о гибкости обменного курса, или ли это добавляет столько сложность бремени, что убытки управления ими международной конкурентоспособности своей страны ..

При оценке ли официальный сектор управляет международной конкурентоспособности своей страны лучше, когда оно имеет дополнительный официальный документ о гибкости обменного курса, мы до сих пор определены две трудности:

1 Использование EUT, когда эта теория исключает самые эффекты неопределенности и

2 Использование так называемых рациональных ожиданий, когда эта теория не учитывает рыночную власть.

Другие трудности: уступчивость ограничения в моделировании, которые исключают алгебраических анализ с адекватной сложности с точки зрения

3 цен и заработной платы липкость;

4 потрясений;

5 роли центральных банков и

6 хеджирования / форвардных валютных рынков и оценка препятствий, которые препятствуют алгебраических анализов, имеющих достаточный compexity том, что касается

7 получать правильные промежутки времени данные изменения в режим обменного курса, а также

8 разделения операций от воздействия неопределенности стоимости.

В этой статье мы сначала выяснить эти трудности, 8, и почему эксперимент предлагает свежий взгляд, и во многих отношениях, способы их преодоления. Затем мы опишем наш эксперимент и дать наши результаты.

I. гамму риска и неопределенности ДЕЙСТВИЕ

I.1 СКАТ

Для того чтобы проследить причинно-следственных цепочек, связанных с риском и неопределенностью, мы должны смотреть на процесс принятия решений по демаркации, когда каждая стадия риска и неопределенности прошло. Это цель СКАТ, ступени познания Впереди теории, представленные в папа (1983), и более подробно в папы (1995) и папа, Лейтнер и Леопольда (2006). Эпистемическая означает знание. Выбора вступает в новый этап эпистемологическая когда он имеет изменения в своих знаниях. В простейших случаях, здесь иллюстрируют, каждое изменение в знаниях от незнания о будущем происходит, то есть в лучшем случае вероятностного знания того, что происходит, что может оказаться для уверенности в том, что делается, - к этому рискуют быть полностью решена.

Для простоты будем иллюстрировать минимальное количество стадий, эпистемологическое выбора могут столкнуться после взыскательных проблема заслуживает решение. Это в четыре этапа, и, следовательно, включает в себя три раза, когда узнает, выбора-то новое. Пусть наш пример будет вымышленный счет Банка Англии после различить 1992 спекулятивные атаки на фунт.

первый этап Банка обнаружить, что имеются альтернативы. Так что в этом первом этапе она не знает о своем выборе набора. Предположим, она обнаружила, что она может: 1, заверните деньги, или 2, падать сразу, или 3, пытаются переждать кризис.

Тогда Банк имеет изменения в свои знания вперед. Банк знает свой выбор множество. Она вступила в стадию 2. Его задача теперь состоит в оценке этих трех вариантов. Он считает, горе для страны жесткой политики денег и оппозиции было бы взять из некоторых участках государственной власти и государственной службы. Он считает, неудобства для правительства немедленного значительного износа поскольку в соответствии с Маастрихтским договором это заставит выйти из Великобритании от EMS, Европейской валютной системе. Он считает, что риск массивной потере средств налогоплательщиков ", если она стремится переждать кризис, но не может убедить центральный банк Германии вмешаться достаточно от его имени или уменьшение процентной ставки. Предположим, что решил попробовать ехать из кризиса.

Тогда Банк имеет вторую изменения в свои знания вперед. Он знает свой выбор. Она вступила в стадию 3. В настоящее время она ждет, чтобы узнать, если оно счастье. В Черном среды он узнает, что он не везет.

Тогда Банк имеет третий изменения в свои знания вперед. Она не знает окончательного этапа этого результата потока. Он имеет полное знание вперед, уверенности в том, отказ от принятия решений и выпадение массовой гибели налогоплательщиков денежных средств и перераспределение активов, как в Великобритании, а также между Великобританией и остальной мир.

В таблице 1 приведены 4 стадий, через которые прошел Банк, постепенно иметь больше знаний вперед, и 4-й стадии, уверенность - что касается этого кризиса.

Есть литература на каждом этапе, например, для стадии 1 satisficing и стремление адаптации к модели, Симон (1955), Sauermann и Selten (1962), Selten (1998), на сцене 2 трудностями в выполнении таких оценок, Янис и Manne (1977) , а также использовать эвристики, Сайерт и марте (1963), Huber (1982), Монтгомери и Свенсон (1983), Вебер и Борчердинг (1993), Brandstaetter, Gigerenzer и Гертвиг (2006) и папа, Лейтнер и Леопольда (2006, глава 14 ), на сцене 3, эффекты неопределенности на фирмы, занимающиеся инвестициями в отличие от производства, проведенная в Кейнс (1936), как отмечается в Walsh (1994, с. 56, 62-66), и по сути продлен в папы (1983 , 2004, 2005), и 4-й стадии, все стандартные модели принятия решений. На этапе 4 Есть также и нестандартные решения моделей, которые считают риск эффекты от предыдущего решения этапы, как разочарование тем, что ранее можно лучше окончательный результат сегмента не произошло, Белл (1981) и финансовые последствия, как увольнение за это время открыл на первом этапе 4, что на первом этапе 1 Генеральный директор выбрал неправильный поступок (отвергнув предложение норвежского правительства о том, что как потом оказалось, самый прибыльный Северном море нефтяное месторождение, Хаген (1985), а также того, чтобы погасить больший интерес из-за риска перенес на первом этапе 3 кредитором сопряжена с риском наценку интерес премию, папа (2005) ..

I.2 Вопросы Последовательность синхронизация

Фон Нейман и Моргенштерн считает, что хороший эффект в стадии 3 острых ощущений и неприятные эффекты страха, не зная результатов выбрали акта имеют большое влияние на выбор. Они стремились разработать теории принятия решений шире, чем EUT, axiomatised теория ожидаемой полезности, с тем чтобы включить ожидается волнение, страх и так далее. Но они столкнулись с противоречием и поэтому оставил задачу нахождения высшего уровня, который преодолевает это противоречие будущих исследователей, (1947, 1953, 1972, с. 628-32).

Противоречие, оказывается, возникает потому, что воплощает в себе EUT ложных одновременности времени в том, что выбора не знает. Фон Нейман и Моргенштерн понял, что это EUT epistemically статические, т. е. содержит только одну ступень познания вперед, и поэтому не мог справиться с людьми, с восприятием новой информации на нескольких дат в будущем. Но они думали, что тем не менее, модель может EUT простейший класс рискованный выбор для этапа 4 следующим образом. По выбрав иной альтернативы выбора будет на одну дату в будущем, все знают. Одного будущем, при котором выбора все знает, имеет полное знание вперед, возможно, если, как они предполагали, множество рискованных альтернатив ограничен из них, где все уроки в одном идентичные даты.

Однако аксиомы только получить EUT структуры, включая уверен альтернатив. В случае выбора уверен, альтернативы выбора знает все раньше, но не в ближайшем будущем, что после точки выбор, а одновременно с выбором. Это делает его невозможным для моделирования рискованным и уверен, выбор вместе в теории, которая позволяет только один эпистемологическая период. Это вносит противоречие вероятностей взаимоисключающих множеством исходов являясь одновременно известно и неизвестно. Использование СКАТ представляет более высокий уровень и преодолевает противоречия. СКАТ имеет несколько эпистемологическая периоды, т.е. несколько этапов познания вперед, папа (1985). Вероятности того, что невырождены в стадии 3 вырожденных в 4-й стадии, поскольку это более позднем этапе выбора степени знаний в будущем.

Чтобы быть в пределах СКАТ зонт, она не является достаточным для модели делить будущие выбора в хронологическом на множество отдельных будущих периодов. Чтобы быть в пределах СКАТ, периоды должны быть различные epistemically-демаркированной изменения в знаниях. Чтобы быть в пределах СКАТ, любая вероятность распределения соответствующих пространствах результаты должны быть epistemically последовательным. Иными словами, модель не должны нарушать другие аксиомы (предположения) в системе о том, что она предполагает, что выбора и другими заинтересованными сторонами на различных знаю даты. Таким образом, если он строит в предположении, что выбора или другой соответствующей партии шизофреник, он не должен одновременно приписать никому одновременно вырожденных и невырожденных распределений результатов.

I.3 сегмента EUT Итоговый

Положительные и отрицательные удовлетворения (коммунальные услуги) вытекают из результатов. В свою очередь это означает, что если сегмент решений поток исключаться в соответствии с теорией, то и также являются Исключенные удовлетворения, вытекающие из этого сегмента потока результатов и (вероятностные) знания о нем. аксиоматической базы EUT в сдерживает его включить в его результатах течет только 4-й стадии, а именно результат сегмента, который будет происходить все-таки риск и неопределенность, будет в прошлом. Это происходит потому, EUT в аксиоматической последствия включают в себя: (I), ограничения результатов поток тех сегментах, которые происходят после всех рисков не будет решен, Самуэльсона (1952), и (II), ограничение, что каждый из этих сегментов должность риск должен быть оценка "как если бы некоторые", хотя и неопределенной точке выбора, Фридман и Дикарь (1948), Самуэльсона (1952). (1) ограничение (я) и (II), справедливы и для большинства расширений EUT например совокупной теорией перспектив. (2)

упущение EUT о результатах банка сегментов и, таким образом коммунальные услуги в три ранних стадиях предполагает следующее. Банк не имеет удовлетворения до окончательного эпоху неопределенности, когда все уже позади. Таким образом EUT означает, что Есть никаких расходов, никаких преимуществ на этапе 1, установление выбор набора, ни на этапе 2, оценки каждого варианта в том, что выбор набора, ни на этапе 3, в перенесении или наслаждаясь период риска / неопределенности после выбора и до обучения ли счастливый исход наступил от выбрали рискованный поступок.

Можно было бы подумать, что в рамках модели EUT можно включать по меньшей мере этапе все Банка 4 эффектов. Однако, это не тот случай. Ранних стадиях 1, 2 и 3 наследием. Таблица 2 иллюстрирует их вымышленный счет.

I.4 Idiosyncratic влияния на обменный курс

Не все в нашем выше счет Банка Англии, является вымышленной. Фактические аспекты нашего счета, не включать пути максимального что Банк ходил этапе 2, ее оценку задачи, Cobham (1994, 2002 и 2006). Банк не для каждого варианта: (а) определить всех возможных потоков результатов [o.sub.i], (б) предоставить каждой [o.sub.i], коммунальных услуг; (с) предоставить каждой [o.sub. я], вероятно, (г) вычислить, что вариант в ожидании, а затем выбрать альтернативный, для которых эта надежда была максимальной. Вместо этого банк сохранил множество аспектов, как они сами рассматривают свои цели и свои издержки достижения этих.

Relatedly, он является фактическим, что банк не в полной мере предвидеть последствия для всех заинтересованных сторон жизни через этап 3-не зная, Банк удастся выехали из кризиса. Банк не вычислить распределение вероятностей по различным премии риска, с которым фирмы будут подвергаться во время кризиса. Также не банк вычислить вероятность распределения последствий этих надбавок за риск после отказа ехать его в виде более высоких выплат кредита последующего о рисках, принятых этими условно в состоянии погасить.

разочарование банка в 4-й стадии является также фактологический характер. И это не единичный случай банка перед неожиданным с точки зрения обменного курса фунту стерлингов в изменении. Кобэм (2006) предоставляет убедительные доказательства того, что многие из основных изменений обменного курса фунта стерлингов за последние 20 лет пришла в качестве сюрпризов, а неприятные сюрпризы, в результате разочарования.

Таким образом, банк предвосхитил некоторые последствия для ее достижения цели на каждом этапе, и под влиянием этих. Банк пропустил некоторые эффекты, что иностранцы, не догнал в эмоциональном запале, различить в то время. Банк пропустил еще другие последствия, которые, по крайней мере задним числом предвзятости, наблюдатели сочли должны ожидать.

Банк имел несколько целей и, следовательно, различные аспекты ее удовлетворения на каждом этапе. Набор ожидаемых удовлетворение, что Банк заметил и пропустил будет смешивать культуры банка, а также личностей тех, занимающих высокие должности банка. Разработка сговорчивым и эконометрические модели в почтенный СКАТ, что захват основных влияний, в частности, ситуации решение и есть интеллектуальная сила желательно, но будет сложной задачей.

I.5 эксперимент

Средства глядя на чистый эффект всех этих сложных процессов и своеобразных оценка эксперимента, в котором, в отличие от теоретизирования и эконометрические оценки от поля данных, мы не должны навязывать предположения о том, как все это происходит. Перейдем теперь видеть, как эксперимент направлен на решение некоторых других трудностей при измерении, стоит ли с гибких валютных курсов в целях устранения диспропорций связанные с (воспринимаемой и фактической) изменения в международной конкурентоспособности.

II. ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ липкости

Стремление к дополнительным инструментом макроэкономической различной курс по восстановлению международной конкурентоспособности тесно связано с понятием, что заработная плата липким. При изменении условий, особенно для страны, нуждающиеся в нижней номинальная заработная плата-это считается быстрее и, следовательно, с меньшими затратами добраться до нового равновесия путем изменения обменного курса, чем получать труда принять заработной платы капли. Эмпирические доказательства встречаются на заработную плату липкости. Но у нас есть ограниченное понимание точной формы она ни принимала периода к периоду. Relatedly, все ли связности является иррациональным или неэффективное неравновесности поведения - которые должны быть countervailed по курсу изменением далеко не так понял.

Теоретические модели стали untractable, если они принимают во внимание многие факторы, вызывающие изменения в объеме и функциональная форма заработной платы липкости. Было бы требует, по меньшей мере для теоретических моделей оставаться послушными и понятно, если они включены, например, различные формы, что заработная плата липкости принимает на себя в различных организациях в зависимости от их рабочего места морали и об изменении понятия о том, что справедливо над бизнесом цикл обнаружен в Белой (1999). В сложном и постоянно меняющемся мире, различные факторы захватить внимание участников переговоров заработной платы в разное время, с тем, что привлекает внимание в зависимости от конкретных личностей, и их конкретных причинно-следственных ментальных моделей мира.

Эконометрические оценки ограничиваются предполагая постоянство липкости на промежутков времени. Кроме того они должны ссылаться на множество предположений о линейности в функциональных отношений и независимости ошибок. Эти предположения в действительности нарушил и в лучшем случае может быть частично отфильтрованы с помощью методов-с каждого метода корректировки за это нарушение, но введение целого ряда других проблем.

Лабораторного эксперимента, можно преодолеть оба теоретических препятствий уступчивость и выше набора эконометрических препятствия. Он может оставить заработной платы участников переговоров свободно проявлять с течением времени картина быть липкой и иммунной к тому, что другие ценовые стимулы указывают, что касается безработицы или чрезмерная занятость. Он может оставить заработной платы участников переговоров изучайте с течением времени, и забыть с течением времени. Он может оставить заработной платы торгуется свободно реагировать на события, которые являются для них основные, а также позволит эпизодов, когда соотношений доминировать переговорах о заработной плате и другие эпизоды, когда абсолютное соображений благосостояния доминировать.

С каждой лаборатории сессии включает в себя новый набор участников, которые никогда не играли раньше, что позволяет возможности, как разные личности, с различными способами реагирования на их материальное стимулирование и повышение их денежного стимулирования взаимодействия. Такие отдельных особенностей их характеров уступая групповой динамики должны предположить прочь, заменены предположение, как человек экономический, в теоретически послушными моделями. По независимым сессии мы создаем Индепенс, а не предполагая, что. Поэтому мы можем выполнять непараметрические тесты с сессий в качестве независимых наблюдений и избежать необоснованных предположений независимости.

III. ПОТРЯСЕНИЯ

III.1 Суон-Манделл никогда не повторяется ударной

Моделирование шоков и оценка их воздействия сложно. Теоретические работы восходит к основополагающей работе о назначении целей и связанных с ними документов, фискальные и монетарные власти "," Лебединое (1953, 1960). Его форма анализа была доведена до внимания международного сообщества в Манделл (1961), и остается премьер обоснование обменного курса в качестве дополнительного инструмента. (Это ироническая с Манделл себя, из-за операционных издержек, в том, что 1961 статьи, высмеивал многочисленные денежные средства, и по сути начал свою кампанию на протяжении всей жизни для одного деньги мира, и все считают его статьи неправильно.)

В Суон-Манделл-модели, любой удар, а само слово предлагает, это неожиданно. Есть не всегда после потрясений, да и не вероятностно ожидаемые изменения в обменном курсе все пособник. Так движущихся курс один раз, чтобы настроить для ударной генерирует никакого будущего неопределенность обменного курса - никакого риска в других странах "возмездия" или "корректировке, чтобы не повредить", поскольку они в действительности. Это предположение - о том, что шок изменения обменного курса не удается предупредить лиц, принимающих решения на тот факт, что в будущем могут быть и другие изменения обменного курса - характеризует большой объем теоретического и эмпирического анализа потрясений, поскольку не только в отношении обменных курсов, но также многое другое.

III.2 научиться предвидеть шоков

Вызывает сомнение толковать как рациональные агенты, которые после первого шока в своей жизни, никогда не ожидать еще одна, и не понимают, что будущее курса является неопределенным и, следовательно, качественно и вероятностно прогнозировать изменения валютного курса. Кроме того, сомнительные описательно. Правда, многие экономисты в своих modehng долго после распада Бретон Вудс бороться с возможностью будущих потрясений обменного курса. Но по крайней мере некоторые из тех, кто активно работает на рынках, обменный курс и тем самым помочь определяют курсы валют, через некоторое время начала рассчитывая, что там может быть будущих изменений валютного курса. Приведем лишь два примера.

Во-первых, в период между двумя войнами страны последовательно девальвации для повышения своей международной конкурентоспособности. Улучшение может выдержать, конечно, если другие страны не мстить и девальвировать по очереди. На самом деле делали другие ответные меры. В свое время мнение большинства развитых предвидеть неприятные потрясения взаимных девальвации из этих "разорения соседа" попытки каждой страны, повысить свою конкурентоспособность за счет всех остальных. Ранее отказ смотреть вперед и не обращать ожидаем ответного изменения обменного курса кончилась, и страны стремились положить конец практике. Компромисс, слабее, чем то, что Кейнс стремился, поскольку США против сильного новой системы, был Бреттон-Вудсе.

Во-вторых, давайте после Бреттон-Вудс например научиться предвидеть потрясений обменного курса. Во время первого шока после ввода нового режима плавающих после Бреттон-Вудсе в 1982 и найти австралийских курс доллара стабильным на некоторое время, была такая наивность предвидеть нулю потрясений в Австралии, что частный сектор заимствованы миллиарды долларов застрахованных . Австралийский чиновник секторе еще более наивным, он расширил денежной массы в преддверии выборов. Там последовали массовые резкого обесценения. Наивность пошел и премия за риск страны отрезать. То есть, дилеры иностранной валюты и других основных партий, понял, что не может быть потрясений обменного курса, что Австралия может в будущем снова падать. (5)

III.3 максималистами над Эргодические шоков

Новое поколение курсу теоретизирование имеет агентов, которые планируют потрясений обменного курса, например, Обстфельд (2001). Здесь мы надлежащим образом в мире признается, что курса валюты в будущем остается неопределенным. Потрясений, которые вставляются в, пожалуй, единственный способ сговорчивым в теоретической модели. Потрясения добавляются как случайный шум в эргодической (стационарные, самостоятельно повторять системы). (6) В этих моделях Кроме того, каждый агент максимизирует свой ожидаемой полезности. (Для этих агентов поэтому Есть нет потрясений в смысле совершенно непредвиденных событий, но вероятностно ожидаемых из них.) Есть Таким образом, две основные черты таких моделей: эргодичность, и ожидается максимизации полезности.

III.4 нашего не эргодическая Всемирной

Эргодичности предположение противоречит фактической образом, что потрясений не генерируются. Они создаются людьми решений, Сороса (2003). Вопрос в том, чтобы по меньшей мере, предположить, что эти в форме истории точно повторяется. Для счетов, как центральный банкир политики менялись и не повторяться, см., например Айхенгрин и Виплоц (1993) и Кобэм (1994, 2002, 2006). Для счетов обмена дилеров, имеющих изменили на протяжении многих лет их методики за попытку предсказать, обменный курс и, следовательно, их решения, обмен, см., например Ослер (2000, 2003). Примеры компаний и правительств принимать решения, изменить ход истории, и тем самым препятствует эргодичность, см. Часть V ниже.

III.5 нашей неспособности Максимизация

С эргодичности предположение неверно, как указано выше, в предположении, что агенты выбирают на основе ожидаемых максимальных утилита неправдоподобным - Банк Англии, с которой мы продемонстрировали процесс принятия решений в части 1 не является исключением в этом отношении. Скорее это отражает универсальный человека. Никакая организация имеет потенциал для достижения максимальной эффективности. Без эргодическая мир жутко вероятностно прогнозировать. Участники рынка обменного курса не имеют распределение утилиты результаты, которые они стремятся максимизировать. Они имеют высокую время вариант восприятия, будет ли курс потрясений или нет, и в каком направлении они могут произойти.

В нашей не-эргодическая мир развивается, мы, люди, не максимизируют. Мы должны сделать наши оценки на основе других видов техники. Мы систематического обучения и забывая о модели потрясений и другие изменения обменного курса. Это занимает всего около поколение незначительные потрясения для большинства участников рынка, чтобы забыть о возможности больших потрясений, Алле (1972), Блатт (1983). Кроме того, даже если в какой-то более высокий уровень агрегирования, мир был эргодическая, оно является слишком сложной для нас достижение максимальной ожидания в своего рода объективных беспристрастно обзор постулируется в EUT, axiomatised теория ожидаемой полезности. (7)

Иногда утверждается, что люди бессознательно достижения максимальной эффективности. Это утверждение неловкое свойством, что ни один экономист не может отличаться в своих рекомендациях политики с другой, за исключением, утверждая, что другие экономиста бессознательного хуже его без сознания, и, таким образом удалось максимально то время как его собственное бессознательное сам того не в состоянии проанализировать, почему или предложение сознательной поддержки рассуждений-сделали максимизации правильно. Поэтому давайте не воспользоваться этой линии, что в силу не решение или часть анализа может быть предметом изучения, поскольку все прекрасно, без ошибок когда-нибудь сделал. Вместо этого, давайте приведем два примера экономистов собственных ошибках без максимального модель выработки политики выводы.

III.5.1 Забывчивость о валютных режимов

Во-первых, например, где упор делается больше на забывчивость. В сложности и запутанности развивающемся мире, многие экономисты и др. 1960-х и 1970-х годов, забыл потрясений, режим плавающего обменного курса поставляется в межвоенный период. (8) Они жаждали его возвращения, совсем забыв, он может вступить в кризисных ситуациях обменного курса, сопоставимые с межвоенные годы, или даже хуже, Дина Нурпеисова, Кенен (2002b). Виплоц (1993, P139) отмечает, ирония, участвующих в про качели и анти поплавки, результатом человеческого ошибаться забывчивость-невозможность достижения максимальной эффективности.

III.5.2 Сложность в превращении международной Анализ конкурентоспособности

Второй возьмем пример того, как сложность лишает нас экономисты способность к ожидаемой полезности максималистами в отношении любого домена, имеющих значение для серьезной экономической политики. Мы не должны чувствовать себя слишком сильно по этому поводу, поскольку, как отмечено в сноске 7, еще в 1950-е годы Дикарь заметил, что EUT бы нецелесообразно даже для планирования пикник.

В красивой простых абстрактных рамках Суон-Манделл, кажется, легко увеличить, легко расширить его EUT послушание. Все риска в прошедшее после удара. Существует ни один из темных сложности неопределенное будущее. Кажется, прозрачной, что обе страны "должна" понимать, что взаимной выгоды могут возникнуть, если одна страна девальвировала-это означает, что у другого переоценить. В этих моделях совершенно ясно для всех сторон, что шок и что должно быть сделано не-возможности "разорения соседа" набор неприятные ответные потрясений обменный курс устанавливается в поезде.

В реальной жизни, ситуация обратная. Она настолько сложна, как это было в межвоенный период, когда аналитики постепенно узнал о неприятные потрясения возмездия. Сегодня в мире, кажется, еще более сложным и запутанным в том, что авторы не знают об одной стране, кроме Сингапура, который когда-либо имела большинство влиятельных экономистов и политиков в надежде, что его заработная плата была достаточно низкой для обеспечения международной конкурентоспособности.

Вместо этого, практически в каждой стране имеет большинство своих экономистов и других политиков убеждены, что они особенные, что они нужны другие, чтобы оценить (во избежание их с позором обесценивающихся). Мы намекнул на это в первом пункте этого документа в пример США, который имеет низкий уровень безработицы по сравнению с Китаем, давление на Китай, чтобы оценить. Теперь не каждой отдельно взятой стране в мире не может быть неконкурентоспособной из-за высокой заработной платы по отношению к другим. Это ситуация, в которой мы должны сознаться, что экономисты не могут быть в состоянии максимально-утилиты даже и не делать выводы об уровне валютного курса.

В таких сложных ситуациях, ни мы, экономисты, ни в других ведущих аналитиков и политиков-грейфер слишком хорошо со сложностями. Мы не в состоянии сформировать объективное представление о положении. В таких сложных ситуациях, экономисты обеих стран сердиться через свою противоположность партизанского видение Суон-Манделл в каком направлении двигаться обменного курса для того, чтобы экономика двигаться к равновесию. Оба они обеспокоены тем, что против страны, обидеть страну, не признает их партизанские понятие равновесия, как курсы валют, следует менять.

Мы, экономисты, даже не замечают, что мы не успеваем совокупного последовательно давая наших политических консультаций по вопросам, которые изменяют обменные курсы. Это вполне простительно. Мир очень сложен. Наши ошибки в области политического консультирования, как экономисты, которые не в состоянии последовательно применять концепции международной конкурентоспособности, добавить на скачки валютного курса. Более подробную информацию см. Папа поступало.

III.6 лаборатории

Лаборатории, позволяет на все потрясения обменный курс, который будет, как на самом деле, у людей, не имеющих общей максимальной мощности. Это позволяет на все колебания и меняющихся представлений людей. Они не могут быть включены в любую легко сговорчивым теории, даже не один, что изменение его случайных потрясений чтобы дать им возможность стать не-эргодическая потрясений и внес некоторые процессы обучения. Сдвиги в этом направлении было бы интересно в теории. Альтернативой является лаборатории. Там все решения и, следовательно, на все потрясения, как на самом деле, приходят от отдельных лиц, от различий в их ответах и взаимодействия. В лабораторных условиях позволяет сложность принятия решений, чтобы облако выбора и восприятия и создания потрясения, даже, как мы видим это происходит в исторических эпизодов. Это позволяет нам ли, когда люди делают все решения в сложных ситуациях, дополнительный инструмент продвижения обменный курс действительно помогает восстановлению международной конкурентоспособности после потрясений. Это позволяет проверить обратную гипотезу, что это делает ситуацию еще хуже. Эта обратная гипотеза прослеживается в неспособности экономистов, как профессия, для анализа последовательно международным вопросам конкурентоспособности, когда мы шаг за рамки простого Суон-Манделл и вынуждены применить эту концепцию в мире замутил многими сложностями ..

IV. Роль центральных банков

Это просто вопрос о власти центрального банка каждой страны производить свою собственную валюту, которая гарантирует, что если две страны договорились сотрудничать в полном объеме и полностью защитить любой обменный курс между ними нет других центральных банков, а не частные агент, может выбить, что обменный курс. Курс изменения нежелательных одним из центральных банков приходят через отсутствие полного сотрудничества со стороны других центральных банков, Айхенгрин и Wylosz (1993). В свою очередь это оказывает все изменения обменного курса нежелательных побочных один центральный банк, дело менее чем полное сотрудничество с Центральным банком партнера валюте. Конфликт или сотрудничество между центральными банками регулярно игнорируются. Причины пять раз: так называемые рационального моделирования ожиданий (см. стр. 3 выше); заявления центральных банков; чистый фокус с плавающей точкой, небольшой фокус стране определенные функции реакции, используемые в модели большой страны.

IV.1 Центральной заявлениями Banker

Некоторые центральные банки признаться свое бессилие для определения обменного курса. , Действуя в одиночку, это правда. Центральный банк вряд ли он хочет рекламировать что он не в состоянии получить сотрудничества со стороны брата центрального банка. Только в крайнем случае, когда конфликт вспыхнул в строки межгосударственных общественности, что это вообще вещания. Кроме того, коварством полной мере сотрудничает центральные банки неприступной, это вовсе не означает, что каждый знает, в какой степени вмешиваться в час, или в дополнение к мероприятий с государственными объявлений поддержки или изменения, а его внутреннюю денежную базу. Эти мелкие детали все еще находятся в стадии изучения, даже 35 лет после окончания Бреттон-Вудсе. Таким образом, дело, что два центральных банков, которые полностью привержены друг друга неприступной ситуация, если смотреть по отношению к разумным промежуток времени. Там может быть окно на несколько часов и даже дни, когда обменный курс между 2 в полной мере сотрудничать центральных банков расходится непреднамеренно через незнание о том, сколько и как быстро вмешаться / сделать свопы и так далее.

IV.2 Чистота Поплавки

Третья причина, неприступная сила сотрудничества центральных банков получает игнорируются вытекает из полузакрытых экономики, перспективные. Это дает политики выступает чистым плывет, то есть те, в которых центральный банк платит ноль внимания к обменному курсу в использовании кредитно-денежной политики для достижения внутренних целей, например, Карью (1985). Грязные политики в отличие от поплавка включает в себя цель курса в корзину центрального банка целей. После международных связей Корректно моделируется, то становится неясным, что чистая поплавок может означать, поскольку обменный курс влияет в той или иной степени всех внутренних целей. Как осознание этого расширяется, использование термина чистой поплавок стал реже.

Наиболее стойких и влиятельная группа, вытекающих из чистого традиции поплавок те, кто выступает оговорку политика центральных банков для регулирования внутренних инфляции, например, Фридман (1953). Эта группа эволюционировала от денежно-кредитного планирования как это практикуется, например Пола Волкера, в свое время в качестве председателя Федеральной резервной системы США, чтобы сосредоточить внимание на процентные ставки в качестве движущей силы денежно-кредитной политики. "Столпа" Европейского центрального банка, страдают регулярной критике за не достаточно прозрачно в чистой традиции поплавок заботясь только о темпах инфляции, EURO, например EurActiv (2006). (Вместо того, этот банк в качестве второго компонента, экономических и финансовых показателей-соображения настолько широк даже может включать в себя обмен процентную ставку.)

Какое-либо чистой поплавок фокус в том числе современных более совершенных вариант-deflectsthe сторонником заметить то, что случайно, преследуя исключительно свои внутренние главных целей банка, плавающий курс, центральные банки крупнейших операторов в иностранной определения валютного курса. Проиллюстрируем с применением чистых программы поплавок Австралии начале 1980-х говорили в разделе III.2. При чтении счета, с осторожностью относиться к задним числом предвзятости. Заблуждения и изменения представлений о австралийского официальном секторе находят отражение в научных трудах эту эпоху, и отметили следы до сих пор в нашем понимании, как экономисты в том, как мы не сможем, как экономисты положить должное внимание на центральный банк сотрудничества и конфликта как критическую истории и теории колебаний валютных курсов. (9)

Австралийский центральный банк началась эра плавающей Австралийский доллар в 1982 охватывающей чистый подход плавать, хотя чистый подход поплавок рода Фридман осуждали-1, в которой цель была, чтобы повысить занятость до выборов через расширение кредитных до выборов. Ее центральный банк резко снизил ставка переучета до выборов. Это сопровождается снижением с заявлениями тем недоверчивым исследователями, что правительство с плавающей ставкой действительно хотел сохранить уровень низок, что, конечно, как независимое государство проводит чистой плавать, это конечно. Там быстро после амортизации непредвиденных правительством.

Так быть чистой поплавок, и о признании этого населения в ответ на запросы, не может и не устраняет решающую роль австралийского центрального банка, влияющим на австралийский доллар. Но чистый фокус поплавок временно затмила из официальных думая, что это реальность. В комплексе реальном мире должностных лиц были погружены в "реформы", как плавающий, для которых они были провозглашены чего независимость центрального банка своей страны. В этой сложной ситуации австралийских чиновников неправильно истолковал свободной независимой денежно-кредитной политики в том смысле, что действия центрального банка не имеет отношения к курсу в Австралии.

Австралийский центральный банк перешел шесть месяцев спустя, в 1983 году будучи грязной поплавка до имея обменного курса цели. Он использовал ее понял власти в одностороннем порядке резко падать во второй раз. Он принял меры по денежной резко и массово падать, чтобы помочь фермерам на рынке экспорта зерна, которые страдают от падения мировых цен на зерно. Выше цен на зерно в австралийских долларах достигнуто снижение курса поможет текущего получить австралийское правительство вновь избран на этих фермеров.

Теперь, как сделал австралийский центральный банк удается действовать в одностороннем порядке? Потери конкурентоспособности, что австралийские амортизации введенных в отношении конкурирующих американских и канадских экспортеров зерна было не так отметил, что они осуществляются ответные девальвации или ответного субсидий. Что таким образом, работает на воздействие сложности. Много еще было относительно Соединенных Штатов, Канады и Австралии на рынке экспорта зерна достаточно мала-плеером, что ответные девальвации не обеспечить.

IV.3 Фокус Маленькая страна

Это австралийский развертывания его силах, чтобы падать без возмездия является зеркальным отражением того, что соблазняет нас экономисты выходят непобедим, непобедимую силу сотрудничество центральных банков для предотвращения страны неохотно обесцениваются. Наше экономическое моделирование сосредоточено столько на предположении малых стран, например, в спекулятивной литературы, что мы склонны забывать о возможности центрального банка сотрудничества в выдержать спекулятивных атак. Это правда, что совершенно неограниченную поддержку партнера центрального банка является редким, вероятно, не существует. Но в прошлом веке и вплоть до первой мировой войны, достаточной поддержки было нормой. Реальность такова, что золотой стандарт работал через сотрудничество не с помощью какой-либо автоматической движения цен вызвано золотые потоки. Он работал в начале 19 века через сотрудничество Банка Франции и Банка Англии. Он работал позднее через четыре больших кооперации различных переучета ставок. Он остановился, когда Франция была отказывающихся от сотрудничества в 1920-х, и США нового слабое звено. См., например, Крюк (2005), Butkiewicz (2005a, 2005b). В денежном договоренностей стран, планирующих форму первого блока EURO, центральный банк сотрудничества эпизодически потерпели неудачу, и эпизодически удалось, так что в конце некоторых странах вышел.

IV.4 Большой Функции Страна реакции

Иногда мы, экономисты, чтобы делать предположения большой страны, а два или несколько центральных банков моделируются разрешений сотрудничества и конфликта эффекты для изучения. А вот функции реакции основаны на предположении, что центральные банки, как ожидается, утилита максималистами использования (расширенная) Тейлор правил. Такие ответы мало походят на мотивы и решения, принятые в соответствии с протоколом заседания центрального банка и других информации, содержащейся в справочниках приводятся в части I и III выше. Для каждой страны, в том числе часто расхваливали независимый центральный банк Германии, центральные банки тесно взаимодействуют с правительством. С какой стороны зрения преобладает часто вопрос личностей и других политических мероприятиях.

Этот разрыв между теоретической модели с простыми фиксированной максимальной реакции полезность функции центральных банков, с одной стороны и мрачной комплексной переработки реального мира решения в части естественно. Что трудная работа, как, казалось бы, невозможно поймать этот сложный ряд соображений по какой-либо теоретически сговорчивым функции реакции. В начале 1990-х, как например, может теоретически одна модель роль центрального банка культуре Германии и специальных личностных качеств ее губернатора, Отмар Emminger. Правительство Германии Гельмут Коль под была посвящена EURO, а также его принятия всех в ЕС. Однако в преддверии ЕВРО, в соответствии с Маастрихтским договором, Emminger удалось Правительство Коля, чтобы предоставить ей разрешения отказаться от своих обязательств в соответствии с этим соглашением, и поэтому не обязательно поддерживать другие страны обязались принять EURO, если они сталкиваются с кризисом , Айхенгрин и Виплоц (1993, p109). Далее идет подтверждающих предположение, что немецкий центральный банк использовал разрешения вытеснить из процесса EURO тех стран, которые она предпочитает исключено, Айхенгрин и Виплоц (1993, p. 111-2). Эта гипотеза предполагает, что партийный подход немецкого центрального банка к сотрудничеству с членами EMS в кризис ключевых влияние на валютный курс в течение этих лет, и на которой страны вступили в EURO.

Взгляд в прошлое смещения может сделать его так просто модель эта последовательность событий и утверждать, что все знали, власти центрального банка Германии, и в каких странах она выступает. Чтобы понять, что никакого понятия о том, что эту эпоху в истории курс обмена было легко модели / предсказать лишь задним числом предвзятости, думать о других тесно связанных с предсказаниями. Кто поверил 10 лет назад, что евро может произойти? Мы можем напечатать имена всех международных экономистов, которые пошли в печать на его неосуществимость, гораздо дольше, чем список тех немногих, кто заявил в печати это может произойти. Кто в начале 90-х не мог предсказать, какие страны выжить кризисов обменных курсов и политического взаимодействия, в том числе Блэр позволить себе получить говорили в EURO референдума и быть фактическими набор формирующих стран, входящим в евро? Как сложностей с участием массового взаимодействия, вызов нам строить теоретические модели центрального банка сотрудничества и конфликта. Усилия в этом направлении могло бы стать увлекательным. Мы призываем их. В то же время лабораторного эксперимента открывает новую ручку по этому вопросу.

Это позволяет отличительные личностей тех, кто принимает на официальных и частных роли сектора в форме групповой динамики, которые отличаются по различным сессий из-за разных людей играть эти роли. Это позволяет участникам как центральные банки, чтобы вести себя, как в теоретических моделях, а именно их максимального набора задач. Это позволяет участникам быть как в реальном мире центральные банки, вошедшие принятия плохого решения (по крайней мере в соответствии с исследованиями, таких как Айхенгрин и Виплоц (1993, Cobham (1994, 2002 и 2006). Это может позволить более богатый набор центральных Банк целей, чем в обычных практических требований уступчивость. Это может позволить путаницу и сложности, которые переживают все лица, принимающие решения, которые влияют на определение обменного курса, как официальными, так и частных субъектов.

В. Хеджирование

Еще одна трудность в теоретическом и эконометрических работу по обмену определения ставки, что делать с хеджирования частными фирмами. Явно или неявно большинстве теоретических и эконометрических исследований предполагает, что такая возможность предусмотрена. Кроме того, многие из этих моделей предположить, что вперед и спотовых рынках связаны друг с другом таким образом, противоречит эмпирических данных и, что хеджирование можно ознакомиться на нулевой заряд сделок. (В качественных полевых работ, предположение, как правило, положительно, но минимальную плату.)

Более типичным 1 год плюс отставание в области торговли и связанных с движением капитала, реальность совершенно иная. До самого последнего времени не было какой-либо официально зарегистрированной на бирже в год плюс форвардные ставки. Более таких расширенных горизонтов, что ставки можно в лучшем случае доступны гигантских транснациональных корпораций, как правило, в виде экзотических производных. Сложность этих производных трудно для тех, кто понять, даже для специалиста на их производство, как Enron. Это привело Enron с трудностями, которые не могут быть закрыты на неопределенное время путем обмана и, наконец, толкнул этой фирмы из бизнеса.

Один сложность в том, что один не может полностью хеджирования в обоих направлениях в любом смысле удовлетворительное. Однако обменные курсы так уверены, что неопределенность идет в обоих направлениях. В популярной (не рациональная языке), где 1 мая / будет импортировать, хеджирование, когда, с риском валюте обесцениваются, один платит фиксированную сумму, чтобы избежать этого риска. В популярной (не рациональная языке), спекуляции, когда есть риск собственной валюты оценивая, один занимает иностранной валюте для преобразования в национальной валюте. Но для "рационального" экономист смотрит на возможности заранее, нет необходимости разница в степени риска или спекулятивность этих двух форм поведения. Если не удается так называемые хедж и нет амортизации, не может быть в невыгодное конкурентное положение по отношению к другим импортерам и не выжить, но так и, если есть понимание, и одна не смогла так называемых спекулировать.

Другая сложность в том, что страхование должно быть в течение конкретного периода. Мы в долгу перед Петром Дина Нурпеисова, Кенен (частное сообщение) для этого здравого наблюдения. В то время компания должна начать хеджирования, он еще не знает, насколько велика ее экспортных продаж будет в иностранной валюте, или если импортер, насколько хорошо ее бизнес будет проходить, и, таким образом, сколько это будет импортировать.

Для иллюстрации сложности и затраты спекуляции / хеджирования, подумайте, как часто читают фирм банкротства / положить в reconsruction через свои ошибки. Long Term Capital Management неверно оцененный рубля. Алан Гринспен быстро указали компании андеррайтеров, что если они не были полезными для сведения к минимуму нежелательные последствия, Федеральная резервная система США может осложнить жизнь для них. Гринспен, следовательно, может рассматриваться как предотвращение риска депрессии 1929 стиль последующих, Дэвидсон (2005).

Примерно в то же время, гигант Pasminco был убежден в рост австралийского доллара по отношению к доллару США и приняла меры для защиты экспорта в стоимостном выражении своих австралийских мин цинка. В организации соглашения, он не считает достаточно обратном риска, а австралийский доллар в то время обесценивается, как это произошло. Pasminco пошли в реконструкцию тот момент, когда приемник не смог даже оценка миллиарды обязательств созданных таким образом, так как некоторые-холдинг с другой стороны производной может бесконечно ждать в надежде на еще одно падение австралийского доллара, прежде чем обращаться в наличные деньги в . Кроме того, к этому времени, финансов Австралии участвовал в процентных свопов из-за его ожидание австралийских признательность доллара по отношению к доллару США. Когда вместо сильному обесцениванию последовало, он перенес парламентские запросы и следующие показания в парламенте страны в центральном банке страны. Если Министерство финансов должны были искать для отдыха своих хедж действие, которое дал осечку, это может привести к совершенно катастрофическим падением австралийский доллар.

Таким образом, в конкуренции на рынке ожидается моделирования теории полезности предполагается, что фирмы имеют доступ к рациональному рыночного обменного курса вперед, и можно хеджировать с нулевым операционные издержки в этом. Стилизованные факты об обратном. Большинство фирм нет никакого доступа к рыночным обменным вперед по соответствующим периодом времени, в области торговли и связанных с потоками капитала. Большие многонациональные компании могут получить переднюю крышку для таких расширенных горизонтов. Однако этот процесс настолько сложен, чтобы исключить аналитики взыскательных ли получать переднюю крышку имеет смысл, не говоря уже о максимальной стратегии. Лабораторного эксперимента можно избежать предположение (в настоящее время практически всегда неявно), что фирмы имеют доступ к рациональному рыночного обменного курса вперед, а можете купить эту крышку за нулевой стоимости сделок.

VI. Время охватывает

Торговые последствия изменений относительных цен, такие как документы, исходящие от изменения валютного курса отставание изменения цен более чем на год, папа (1981, 1985), и те, прямых капиталовложений будет иметь еще больше отстает. Но на протяжении десятилетий, необходимых для получения удовлетворительных временных рядов, многое другое будет изменен мутит эконометрических оценок, включая колебания режима обменного курса во многих странах от чистого к грязному плавающей и частично обратно. Результатом стало концентрации от того, изо дня в день или неделю, к неделе волатильность воздействие на торговлю. Не удивительно, что заключение было, лишь незначительно.

Лабораторный эксперимент освобождает нас от этой проблемы. Мы можем сделать периодизации совместимы с год плюс лаги, которые являются актуальными. Мы не нуждаемся в модели с использованием периодизации, то есть в зависимости от конкретного исследования, между 4 и 365 раз слишком мало за то, что значение для торговли и связанных с потоками капитала. Мы также можем исправить режима обменного курса, и избежать последствий валютный режим внесении изменений в неоднородности степень неопределенности, что агенты лицо. Таким образом, мы может дополнять другие способы, осуществляемых с целью получить над сроками и проблемы смены режима, таких как вес моделей, макетов уделено первоочередное внимание в Кругман и применительно к курсу эффекты, например, в Роуз (2000, 2004), Дина Нурпеисова, Кенен (2002a), и Адам и Кобэм (2007).

VII. Транзакционные издержки

Манделл (1961) сосредоточена на операционных издержек, как доски свои доводы против различных валютах. Это по-прежнему его внимание, например, Манделл (2003). Другие признают, что как неопределенность и операционных издержек, препятствующих торговле, и, таким образом, основания для более стабильной валютой, даже профсоюзы валюту, например, Адам и Кобэм (2007). Но в поле данных у нас нет более качественных средств выделяя два последствия. В лаборатории, напротив, мы можем эффективно исключить транзакционные издержки в том смысле, что мы можем и делать множество расходов обмена преобразования в нуле.

VIII. Наша лаборатория ДИЗАЙН

Там уже были интересные эксперименты в области обменных курсов, например, Noussair и Плотт (1995, 1997), Фишер (2001, 2005), Фишера и Келли (2000), Cheung и Фридман (2005). Наша конструкция отличается по многим причинам. Одним из них является наше желание изучить липкой поведение цены (или ее отсутствие) в контексте заработных плат, как это было главной заботой экономистов, в Европе выступают против введения евро и стабильные зарплаты из процесса переговоров заработной платы краеугольным камнем в 1961 модель Манделла, который внушает большую часть пропагандистской плавающих валютных курсов. Вторая является наше желание модели потрясений (предложение, спрос, расходы меняется, расходы коммутации, отечественными, зарубежными по своему происхождению) исключительно как в реальной жизни, а именно с человеком решений. Третье наше желание, чтобы центральные банки к конфликту или сотрудничеству, а также модели первостепенную роль центральных банков в обмен определения ставок, в том числе под поплавки. В-четвертых, наше желание объединить торговли и потоков капитала. Пятый Мы хотим, чтобы зеркало насколько это возможно, реальную сложность мира, в том числе кратности официального сектора целей.

VIII.1 бетона сложных условиях

Мы делаем контексте конкретных для всех участников, с учетом доказательств того, что контекст влияет на решение. В мире комплекс, с тем чтобы выводы из упрощенный набор окон может пропустить эффектов, и этот вопрос особенно важен, когда исследование касается неопределенности, так как неопределенность сама генерирует сложностей. Наш дизайн является компромиссом между сложностью реальности, и другие ограничения, в том числе количество мест в нашей лаборатории, и максимальное время, за которое мы держим участников сессии (1 день). Насколько нам известно, это самый сложный эксперимент проводили в лаборатории экономики других, чем на рынке Синто, Беккер и Selten (1970), Becker, Фейт, Хофер, Леопольд Wildburger, папы и Selten (2006). Более сложные эксперименты Вместе с тем были проведены в лаборатории психологии на процесс принятия экономических решений, например, Дорнер, Kreuzig, Reither и Staudel (1983) и МакКиннон и ношение (1983). Чтобы бороться с реальными затратами неопределенности мира, мы стремились как сложные конструкции как доступный для студентов старших курсов, экономика для них играть в течение одного дня, а также теоретически анализируемых с теоретико-игровой эталоном.

Несмотря на упрощения, настройки достаточно сложны, что мы не в состоянии сформулировать стандартных теоретико-игровой решения. Мы ограничили сложности к тому, что доступный для студентов старших курсов, экономика для их воспроизведения его в течение дня, и анализируемого с теоретико-игровой показателем неполного равновесия, разработанный Рейнхард Selten. Она включает, отказывающихся от сотрудничества равновесия Курно конечной продукции, а также решение Нэша переговоров в номинальном переговоров заработной платы. Неполного равновесия не уточняется выбор на всех информационных блоков и позволяет игроку безнадзорности тех отраслях игра, которая, по охвачены его действия не могли улучшить его выигрыш, независимо от того, что предполагается, о неопределенных решений.

VIII.2 Генеральной Настройка

Наши настройки имеет две страны, симметричные во всех отношениях, и, следовательно, наводящий в Великобритании и Германии, стран, которые имеют приблизительно равные экономические размера. Это вызывает интерес, что некоторые экономисты, например, Кобэм (2006), оставить открытой возможность, что Великобритания может найти преимущества в присоединении к евро. И наоборот, для немецкой промышленности, имея в Великобританию в EURO расхваливали как путь к решению многих координации и другие расходы, сложности и неопределенности, участвующих в торговле в настоящее время.

Мы проводим эксперименты с и без валютного союза. В 2 валюте случае, есть в каждой стране: 1 правительства, я центральный банк, 1 представителя профсоюза, работодатель 1 представитель, 5 фирм, которые покупают отечественные и импортные материалы, в условиях конкуренции, которые используются в фиксированных пропорциях для получения однородной окончательного проданного товара на внутреннем рынке Курно, с номинальным спроса, установленных правительством. Фирмы лицо фиксированные затраты, необходимо производить по крайней мере минимальную сумму, и лицо ограничения пропускной способности на максимум того, что они способны. В случае валютного союза, настройка является исключением того, что есть только один центральный банк.

VIII.3 кредит, процентная ставка сборов и возможности

Существует никаких денег, отражая тот факт, что в развитых странах, лишь минимальный часть оборотного капитала фирмы в таком виде. Фирмы работают исключительно на кредит до их кредитный лимит с отечественных и зарубежных банков. Фирмы Таким образом, номинальная процентная ставка кредита, исходя из 3 входов для получения физического объема продукции, труда, местных материалов и импортных материалов. Фирмы также сталкиваются с начислением процентов на займы для хеджирования и спекулятивных потоков капитала, а также пожинать интерес в другой стране, в которой они делают в таких заемных средств. Проценты, полученные в тот же период, и интерес должен быть оплачен в том же раунде. Суммы на счет в иностранном Однако дебет-импортных материалов, а также кредиты на капитальные инвестиции за границей только получить репатриированы в следующий раунд.

Таким образом, процентные ставки влияют на окончательные решения в стандартных способов. Повышенный процент на заемные средства сдерживают производство и заимствования для хеджирования и спекуляции. Однако различия между странами интерес соблазнить потоков капитала. В их хеджирования или спекуляции в текущем раунде, фирмы сталкиваются с неопределенностью в отношении как по текущему обменному курсу, а также из-за отставания в репатриации прибыли на счета в иностранной фирмы, курса валюты в будущем.

VIII.4 Курсы Определение

Мы наложить грязные режима плавающей точкой. Если две центральные банки имеют одинаковую цель на обменный курс, они определяют его, как на самом деле. В случае конфликта центрального банка, каждый центральный банк вмешивается в поддержку его курса цели. Каждый банк автоматически вмешивается до задано несколько, [[дзета]. Sub.1], его экспортная цена в виде продажи своей валюты, если стремятся обесценить свою валюту против воли другого центрального банка. Каждый банк автоматически вмешивается до задано несколько, [[дзета]. Sub.2], его цена на импортные товары в виде покупки иностранной валюте, стремясь оценить свои валюты по отношению к желаниям другого центрального банка. Поскольку страны имеют более ограниченные возможности для вмешательства с целью оценить против воли других центральных банков (это потребовало проведения валютных резервов), чем в попытке падать (это требуя от них только производить больше своей национальной валюты), [[дзета ]. sub.1]> [[дзета]. sub.2] реальный курс ходе последовавшего этих конфликтных ситуаций является соотношение валюты предложения, сделанные компаниями и центральные банки каждой валюте. Однако, если этот показатель не входит в диапазон значений, заданный два центральных курсу банка целей, центральные банки сотрудничают в соответствии его на ближайшей их два курса цели.

VIII.5 служебных задач сектора и инструменты

В дополнение к правительству установление номинальной расходы за этот раунд, официальный сектор, в виде центрального банка, устанавливает свою процентную ставку для этого раунда, и объявляет его стоимость цель для следующего раунда и в случае без валютного союза, его обмен Скорость цели в рамках этого раунда. Таким образом между ее правительством и центральным банком, официальный сектор страны имеет четыре орудия макроуправления. В имеющий всего четыре инструментов, то, как и в реальной жизни, в возрасте до настраивается на достижение целей. В с официальным сектором хватает инструментов, мы предлагаем разумные возможности для популярных тем чтобы показать, что добавление изменения обменного курса инструмент позволяет макрос управления.

Таким образом, цели были 7 в валюте 2 случая: 1 поддержанию цен прежним, 2, конференц его целевая цена, 3, сохраняя свою идеальную процентная ставка; 4, сохранив его идеальным уровня конкурентоспособности в структуре затрат по отношению к другой стране; 5 , конференц-его курса цели (цели отсутствуют в 1 случае валюты); 6 избежать неоправданно низкой занятости; 7, избегая чрезмерно высокий уровень занятости). Эта последняя цель является менее важным, чем неполной занятости и, соответственно, является меньший вес в общей целевой функции. Хотя решения по документам были выделены (как в большинстве стран), либо правительства или центрального банка, выигрыш был совместным: как работы на национальном хорошо. Конкретные меры наказания для официального сектора отклоняется от каждого из своих целей в нашей настройки были как в таблице 3.

VIII.6 Курсы Ориентация и потрясений

Из таблицы 3, в случае 2 валюте центральные банки работают грязные поплавки. Как и в модели 1961 Манделл, они могут мишени (управлять) обменных курсов, с тем чтобы заново равновесной экономики после потрясений. Но мы пролили новый свет на вопрос, отказавшись от предположения там тоже время только один шок когда-либо, или же набор потрясений производства генератор случайных чисел и в каждом случае внешнего к системе, как бы из космоса. В таких моделях Mundellian центральный банк прекрасно знает источником потрясений, именно там, где новые equilbrium есть. Мы заменить эти ложные представления о потрясений и знания нового равновесия в лабораторном эксперименте, имея все удары, а не генерируются невольно в коммунально-бытовом секторе должностного лица, а иногда сознательно, иногда невольно со стороны частного сектора. Таким образом, в наших лабораторных условиях центральные банки и правительства могут ошибаться, как и ошибок как это было в Банке Англии в своей политике обменного курса в соответствии с Кобэм (1994, 2002, 2006). В нашей лаборатории структуры, фирмы, как и в реальной жизни можно попытаться сделать выгоду из сделки обменного курса, если они думают, что центральный банк одной страны принял несостоятельную позицию в отношении ее совместного выбора валют Цель курса и процентных ставок по отношению к другим центральным банком.

Будучи также ошибаться, в нашей лаборатории, установки, если фирмы недооценивать ситуацию, они могут потерять средств в крупных размерах (например, Long Term Capital Management), или на малых масштабах (например, британских университетов с зарубежными кампусов). Из этого сочетания разнообразных ошибаться шаги представителей частного и государственного секторов в этих двух странах, наш эксперимент предлагает свежий взгляд от того, центральные банки действительно могут использовать дополнительный инструмент обменного курса для улучшения макроэкономического управления, чтобы восстановить равновесия. То есть мы получаем свежие идеи о том, плавающий центральные банки могут целевой обменный курс своих валют путем предположили в модели Манделла-1961 и в современной ожидать расширения их полезность населенных EUT максималистами ..

VIII.7 Частный сектор

По окончании официальной части сектора установить его четыре цели, и сделал это достоянием общественности, в каждой стране союза и заключение представитель работодателя за номинальную заработную плату. В переговорах выигрыша представителя профсоюза является реальной заработной платы определяется как номинальная заработная плата разделена объявил официальную цену целевую аудиторию, в то время как представитель работодателя, является прибыль фирм дефлировались номинальной расходов. Если по истечении заданного времени позволили на 10 минут, соглашение достигнуто не было, был удар, как с нуля переговоров получения оплаты. В период забастовки есть набор институционально заработной платы, и фирмы могут быть более низкий уровень производства и максимальное сокращение номинального спроса по отношению к этой объявлено правительством.

После того как ставки заработной платы (от переговоров или удара) было объявлено для обеих стран, фирм решили на выходе и на суммы валюты (дома или за рубежом), чтобы занять для того, чтобы предложение на валютном рынке в целях хеджирования или, догадки. При вынесении своих решений фирмы сталкиваются два кредитных лимитов, один из отечественных банков и одного из иностранных банков страны. Их кредитные лимиты кратные соответственно отечественных и иностранных заработной платы. Во исполнение своих решений, валютный рынок работает, и установить обменный курс в период, после чего на потребительском рынке, определение потребительских цен, а затем фирм оплаты импортных материалов последнего периода, и прибыль течет владельцам фирмы.

VIII.8 воздействия обменного курса

При изменении обменного курса, это меняет прямо: (а) стоимость импортных материалов, и (б) любые доходы или убытки от вложив в местной валюте за границей от необходимости застрахованы от обесценивания национальной валюте), или (с) любые доходы или убытки от вложив иностранной валюте на дому, от спекуляции на удовлетворение валюте. Таким образом, воздействие обменного курса непосредственно на экономику через его влияние на торговлю и потоки капитала, и косвенным образом на экономику через заработных плат ответы изменения стоимости непромысловые затраты фирмы (прямые затраты труда, так и косвенных затрат труда с помощью отечественных материалов, что воплощением труда). Поскольку частные решения сектора должны быть сделаны до обучения курсу этот период, а поскольку прибыли только репатриированы из-за рубежа в обмен следующий период в случае, частными решениями сектора оказывают влияние два предполагаемых изменений обменного курса, тех, с: (я) в прошлом период к этому периоду, и (II), этот период для следующего периода.

VIII.9 периоды, Сессии, независимость

Период выше последовательность решений и их результатов, которую играют как официальными, так и частного секторов. Период играли в том же составе 20 раз, с перерывом на обед, как правило, после восьмого периода. Первый период предшествовал более инструкция час. Участники экономика студентов Боннского университета, который прошел две или более лет экономика, в диапазоне навыков от тех, в третий год бакалавриату экономики до докторантов. Существовали 12 таких сессий работать на 12 различных дней в 2003 году. Каждый из 12 сессий, содержащиеся различными участниками. Шесть из этих сессий были две валюты. Шесть только в одной валюте, и только один центральный банк. Это позволило нам сравнить ситуацию с и без валютного союза. Существует взаимозависимость между периодами в течение одного сеанса: участники находятся под влиянием, что произошло в прошлом периоде. Это означает, что мы не имеем в 12 раз 20 = 240 независимых наблюдений. Взаимозависимости последующих периодов означает, что у нас есть только 12 независимых наблюдений, так что только сильные эффекты выявляются. Сессий, как правило, по субботам, так как некоторые участники были доступны для всего понедельника по пятницу недели.

IX. РЕЗУЛЬТАТЫ

На каждом занятии мы начали играть в начальный период в равновесии, хотя и не объявив об этом участникам. То есть, если бы люди признали основы валютного курса и вел себя, как это предписано неполной равновесного решения, в соответствии с грязной режима введенных поплавок, обменный курс будет плавать на все 20 периодов в своей первоначальной ставки.

IX.1 Disequilibrating изменений валютных курсов

Обоснование гибких валютных курсов является то, что они позволяют обеспечить быстрое возвращение к равновесию, если заработная плата липкая и там был шок, и что при отсутствии потрясений, курсы валют стабильны. Но, несмотря сначала в равновесии в системе, без каких-либо внешних потрясений, и в этом смысле нет оснований для изменения валютного курса, в каждой сессии по крайней мере один центральный банк иногда изменили курс своей валюты цели. Таким образом, в каждой сессии, в отличие от того стандартной теории, изменения обменного курса могут быть описаны как не уравновешивающая, а дестабилизирующее воздействие. Это согласуется с другими экспериментальными данными, что EUT и теории игр (который использует эту аксиоматической базы тоже), является недействительным описательно, Selten (1997), и что при условии EUT дает смещенные оценки, папа (2004).

IX.2 лучшую производительность центрального банка в рамках валютного союза

Неустойчивость валютного курса поврежденных правительствами и центральными банками в их достижению цели. Это видно из выигрышей участникам, выступающей в качестве центральных банков и правительств. Без создания валютного союза, в среднем их каждый получил 74 [евро] в течение дня. Но с валютного союза, правительства игроки заработали 80 [евро] и центральных банков 85 игроков [евро]. Эффективность с точки зрения его различных индивидуальных целей и их статистической значимости, перечисленных в таблице 4.

XI.2.1 статистических испытаний

Выплаты участников, выступающей в качестве центральных банков и правительств обозначим официальном исполнении сектора в каждой сессии. Нулевая гипотеза, что эти выплаты являются идентичными и без валютного союза. При выборе статистических испытаний ли нулевой подтверждается шанс, мы ограничились непараметрических тестов. Эти избежать предположения о функциональных форм распределения.

Пермь испытаний

Мы провели перестановку испытания. В этом тесте мы проверяем выше среднего выигрыша официального сектора валютного союза может быть связано с шанс в следующем. У нас есть 12 средними официальных выплаты сектора, 6 из сессий с валютного союза, а также 6 без. Мы делаем каждой возможной комбинации этих 12 сессионных среднем отсортировано на две группы по шесть. Мы вес каждой комбинации по количеству перестановок, которые будут давать этой комбинации. Для этого весь набор перестановок, мы вычислить вероятность получения среднем по крайней мере выше, чем это было в случае с валютным союзом, если две популяции были однородными. Эта вероятность показано, как верхнее число хвост Перми в таблице 4 для каждой отдельной цели официальном секторе, а также за общее функционирование официального сектора. И наоборот вероятность показано в нижней высокий составляет 1 минус такого масштаба, то есть вероятность получения более низкой средней, чем это было в случае с валютного союза, если две популяции были однородными.

Нетипичные

Пермь тест чувствителен к выбросов. Чтобы убедиться в этом, давайте возьмем экстремальный случай, в котором есть один крайний ультра большой выигрыш для официального сектора в одной сессии валюте. Это может привести к выводу, что валютный союз лучше в области макроэкономического управления, даже если другие пять сессий валютный союз был ниже средней выплаты по государственным сектором, чем шесть сессий без валютного союза. Поэтому желательно, чтобы делать и второй (в некотором смысле слабее) непараметрический тест, который не зависит от абсолютной выплаты для тех случаев, являются значимыми, чтобы сделать тест, который просто смотрит на выигрыш рейтинга.

Манна-Уитни U-тест

Манна-Уитни смотрит на фактический рейтинг выплаты из всех 12 сессий и сравнивает их с другими возможными рейтинга. Она занимает 12 выгодами. Затем он вычисляет количество раз в этом рейтинге каждого из 6 случаев средний выигрыш официальным сектором с валютного союза предшествует средний выигрыш официального сектора без валютного союза. Затем эти суммы и получает номер. Назовем это [] n.sub.wu. Она также делает аналогичные суммы в случае союза инвалютные, и получает меньшее количество. Назовем это [] n.sub.nu. Затем он строит множество всевозможных рейтингов и использует для вычисления вероятности получения n.sub.wu [номер] выше, чем наблюдать, если в самом деле две образцов случайно извлечь из однородного населения.

Два уровня хвост Значение

Нулевая гипотеза предполагает, что режим обменного курса имеет никакого отношения к эффективности государственного сектора. При тестировании ли валютного союза улучшает или снижает производительность официальный сектор, мы использовали 2-хвостами уровней значимости. Мы делаем это потому, что один хвост тест может не принимать во внимание, что две противоположные гипотезы, проведенные экономистами, 1 в том, что валютный союз ухудшит этот спектакль из-за невозможности использовать обменный курс в целях устранения некоторых видов конкурентоспособности потрясений, а другой, что валютный союз позволит улучшить ее устранения неопределенности валютного курса.

IX.2.2 Результаты

Что касается отдельных шесть официальных целей остальные сектора также валютного союза, основные выгоды от валютного союза оказалась в достижении [b.sub.4], уровень конкурентоспособности ее. Повышение конкурентоспособности значительной менее чем на 1 / 2% на уровне непараметрической перестановки испытания. Поскольку это чувствительны к выбросы, мы также провели непараметрических Манна-Уитни U-тест в соответствии с которой она оказалась значительной менее чем на 1 / 2% уровне. Восстановление международной конкурентоспособности является основанием для имеющих гибкий валютный курс, дополнительный инструмент управления экономикой. Наши результаты опровергнуть это.

Валютного союза, повышение производительности на достижение всех официальных целей, кроме [B.sub.3], достигая цели процентная ставка, и [B.sub.6], избегая слишком мало рабочих мест. Тем не менее, на пару официального сектора занятости целей, [b.sub.6] [b.sub.7], эффективность валютного союза, был начальником. То есть, с валютного союза, цены были устойчивыми и более предсказал, страна приблизилась к своей сумме целей в области занятости, и не было общего улучшения всей корзины целей. Однако ни один из этих других улучшений в отдельные достижения цели или, что в общей целью было статистически значимым.

Результаты показывают, что даже когда на официальном секторе не хватает документов, имеющих три меньше, чем количество голов, лучше для того, чтобы потерять ее обменный курс инструмента, даже когда, как в большинстве сессий, неустойчивость валютного курса незначительна. В сложных условиях, даже незначительное добавление дополнительных неопределенности изменений обменного курса снижает достижения множества правительства цены и целей в области занятости.

Расходы на эту дополнительную неопределенность лежат за пределами EUT, axiomatised теория ожидаемой полезности. Эти расходы обусловлены неопределенностью в выборе между актами (стратегии), а также неопределенности в промежутке между действием и учебных результатов. Результаты показывают, что мы должны без оптимизации подхода к принятию решений совместимы с СКАТ, ступени познания вперед, что теория адекватно описывает, как люди справляются со сложностью реального мира. Это позволяет нам учитывать выгоды и издержки до периода моделируется EUT. Эти прошлые отчетные периоды, когда сложность берет свое. Наши данные согласуются с сложности звонит информационной перегрузки при принятии прогнозов, Марей (2006), а в руководство принимает меры, Omodei и др.. (2004). Сложность платных упускают из виду, когда наши хронологического анализа благосостояния начинает, как и в теории ожидаемой полезности, узнав результаты риска, т. е. начинается после того, риски и неопределенности в прошлом.

Наши данные согласуются с описательный материал дала себя и других исследованиях, цитируемых в данном документе Показательно, что оценки альтернатив в сложном мире, это большой и дорогостоящий этап в этом процессе решения. Было показано, что оценка альтернатив является слишком трудной процедуры для центральных банков, правительств, компаний и их экономических советников для исполнения в безболезненного, мгновенной и максимальной образом, взятые в соответствии EUT. Наши данные согласуются с гипотезой, что сложность оценки альтернатив в реальном мире (в отличие от абстрактного в простых моделях) обманул нас, как экономической профессии. Это дало несовместимым экономических консультаций по вопросам политики различных стран по улучшению своих позиций конкурентоспособности через поддержание плавающего курса для решения потрясений. Наши данные говорят против дальнейшего использования моделей при максимальном EUT зонтика, который пропускает весь необходимый инструментарий сложности и неопределенности при оценке альтернативных вариантов и как это влияет на принятые решения.

Ссылки

Адам, К. и Д. Кобэм (2005), "режимов обменных курсов и торговли," Манчестерская школа, Vol. 75, SL, 44-63.

Альберс, В., Р. папа, Р. Selten и Б. Фогт (2000), "Экспериментальные доказательства Достопримечательности на шанс", немецкий Economic Review, Vol. 1, № 2, 113-129.

Алле, М. (1972), "Забывчивость и проценты", журнал Деньги, кредит и банковское дело, Vol. 4, № 4, 40-73.

Беккер, О., Т. Фейт, В. Хофер, У. Леопольд Wildburger, Р. папа, Р. Selten (2006), "Способ schopfen Markte Бессер AUS-Empirische Evidenz anhand де Unternehmensplanspiels SINTO-Маркет". (Мужчины создать более Рынки-Эмпирические данные фирмы планирования в SINTO-Маркет). Perspektiven дер Wirtschaftspolitik (с точки зрения политической экономии), Vol. 7, № 4, 445-458.

Беккер, О. и Р. Selten (1970), "Опыт охотничьего хозяйства S INTO-Маркет", в Beitrage цур experimentellen Wirtschaftsforschung, 2, Хайнц Sauermann (ed.), Тюбингене: JCB Мор (Пол Siebeck), 136 -150.

Бели, T. (1999), почему заработная плата не попадают в период экономического спада, Harvard University Press, Гарвард, Массачусетс.

Блатт, J. (1983), динамическая экономических систем. Посткейнсианская подхода, Уитшиф Книги, Брайтон, Сассекс.

Бордо, М. и Х. Reckoff (1996), "Золотой стандарт в качестве" рационального хозяйствования Печать Appreval, "Журнал экономической истории, Vol. 56, № 2, 389-428.

Brandststatter, H., Г. и Р. Gigerenzer Гертвиг (2006), "Приоритет Эвристический: делая выбор" Без компромиссов "Psychological Review, Vol. 113, № 2, 409-432.

Butkiewicz, JL (2005a), "губернатор Евгений Майер и Великой сжатия", рабочий документ № 2005-01, факультет экономики, Альфред Лернер колледж бизнеса

Butkiewicz, JL (2005b), "Юджин Мейер: от политики невмешательства в кейнсианской революции", документ, представленный на Южном экономических совещаниях Ассоциации, штат Вашингтон.

Карью, E. (1985), Fast 2 Деньги, Аллен и Анвин, Сидней.

Cheung, YW и Д. Фридман (2005), "спекулятивной атаки: лабораторное исследование с непрерывным временем", презентация экономической ассоциации науки, Тусон.

Clancy, JM, GC Эллиот, Т. Ley, J. Макленнан, М. Omodei, Торстейнсон ИС и AJ Ношение (2006), "Стиль командования и Лига чемпионов в динамических задачах принятия решений", в С. Шнайдер

Корчен, Т. и Р. Харрис (1999), "От Крепление к валютный союз: Функции для Северной валютной интеграции американского," CD-Хау Комментарий институт, 127.

Корчен, T. (1999), "Альтернативные валюты Североамериканского соглашения: программы исследований", канадской публичной политики / Анализ де-политических исследований, Vol. 25, № 3, 308-314.

Корчен, Т. и Р. Харрис (1999), "Канада и североамериканский валютный союз", канадской экономики бизнеса, Vol. 7, № 4, 5-14.

Cobham, D. (ed.) (1994), Европейского валютного потрясения, Manchester University Press, Нью-Йорке.

Cobham, D. (2002), внесении денежно-кредитной политики в Великобритании, 1975-2000 гг, John Wiley, Нью-Йорке.

Cobham, D. (2006), "завышение Стерлинг Начиная с 1996 года: Как политиков ответы и почему", Economic Journal, Vol. 116, F185-F207.

Сайерт, Р. и Дж. марта (1963), Поведенческая теория фирмы, Prentice Hall, Нью-Йорке.

Дэвидсон, П. (1991), "Теория вероятностей ли соответствующие неопределенности? Перспектива Опубликовать кейнсианства," Журнал "Экономические перспективы", Vol. 5, № 1, 129-143.

Дэвидсон, P. (2005), "Сильные неопределенности и как с ней справиться совершенствования деятельности и потенциала," Основной доклад на ежегодной конференции Европейской ассоциации эволюционной политической экономии, Бремен, ноябрь. 2005.

Айхенгрин, B., C. Виплоц, WH Брэнсон, Р. Дорнбуш, С. Фишер (1993), "Нестабильная EMS", Брукингса документы по хозяйственной деятельности, Vol. 1993, № 1, 51-143.

EurActiv (2006), <a target="_blank" href="http://www.euractiv.com/en/euro/pillar-strategy-ecb-" rel="nofollow"> http://www.euractiv. com/en/euro/pillar-strategy-ecb- </ A> assessment/article-110314.

Фишер, E. (2001), "покупательной способности и процентный паритет в лаборатории", австралийские доклады экономики, Vol. 40, № 4, 586-602.

Фишер, Е. (2005), "Изучение мимеограмма Элементы Курс теории в контролируемой среде,", Департамент экономики, Университет штата Огайо, Федерального резервного банка Кливленда, 1-47.

Фишер, Е. Ф. С. Келли (2000), "Экспериментальная валютных рынках" Pacific Economic Review, Vol. 5, № 3, 365-388.

Фридман М., ЖЖ Дикарь (1948), "Utility Анализ выбор сопряженной с риском," Журнал политической экономии ", Vol. 56, № 4, 279-304.

Фридман, М. (1953), на примере гибких обменных курсов, очерки в положительной экономики, Университет Чикаго Пресс, Чикаго.

Хаген, О. (1985), "Правила поведения и теория ожидаемой полезности. Совместимость по сравнению зависимость," Теория и решения, Vol. 18, 31-45.

Xаршаньи, J. (1977), рациональное поведение и переговоров равновесия в играх и социальное положение, Cambridge University Press, Нью-Йорке.

Хубер, О. (1982), Entscheiden Problemlosen ALS (Принятие решения, как решение проблемы), Хубер, Берн.

Крючки, Л. (2005), "Международный" кредитор последней инстанции: Европа в девятнадцатом веке, "документ представлен на Южный экономической ассоциации.

Янис, IL, Л. Манн (1977), принятии решений: Психологический анализ конфликта, выбор и приверженности, Free Press, Нью-Йорке.

Дина Нурпеисова, Кенен, П. (2002a), "валютные союзы и торговли: вариации на темы Роуз и Перссон," Резервный банк Новой Зеландии Дискуссионный документ DP/2002/08.

Дина Нурпеисова, Кенен, P. (2002b), "О валютном союзах и политике доменов", в DM-Эндрюс, CR Хеннинг и LW Поли (ред.), управляющих мира, Cornell University Press, Итака.

Миз, Р. и К. Рогофф (1983), "Эмпирические Курсы модели семидесятых: они Fit Из примера?" Журнал международной экономики, Vol. 14, 3-24.

Мейснер, CM (2005), "Новый мировой порядок: Объясняя международного распространения золотой стандарт", 1870-1913, "Журнал международной экономики, Vol. 66, № 2, 385 - 406.

Марей, PS (2006), "Процентная ставка ожидания: экспериментальное исследование,". IV семинар по LABSI Поведенческие финансы: теория и экспериментальные данные, Сиена, май 2006.

Melitz, J. (1994), "Французская денежно-кредитной политики и современных спекулятивных атак на франк", в Кобэм D. (ed.), Европейского валютного потрясения, Manchester University Press, Нью-Йорк, 61 - 77.

Монтгомери, Г. и О. Свенсон (1983), "Мысли вслух Изучение Доминирование Структурирование в процессах принятия решений", в R. Тиц (ed.), стремление Уровни в переговорах и принятии экономических решений, Springer в Берлине.

Манделл, R. (2003), "Международная валютная система и случай для мировой валютой," Леон Kozminski Академия предпринимательства и менеджмента (WSPiZ) и TIGER Уважаемые Лекции серия, № 12, Варшава.

Манделл, Р. (1961), "Теория оптимальных валютных зон", American Economic Review, Vol. 51, № 4, 509-517.

Noussair, К., К. и Р. Плотт Riezman (1995), "Экспериментальное исследование закономерностей международной торговли," American Economic Review, Vol. 85, № 3, 462-491.

Noussair, К., К. и Р. Плотт Riezman (1997), "Основы Exchange Определение ставка в международном эксперименте финансов," Журнал политической экономии ", Vol. 105, № 4. 822-861.

Обстфельд, М. (1986), "Рациональное и самореализации баланса платежей кризисов", American Economic Review, Vol. 76, № 1, 72-81.

Обстфельд, M. (2001), "Международная макроэкономика: За Модель Манделла-Флеминга," Центр международных отношений и развития экономики Research Working Paper C01-121.

Обстфельд, М. и А. М. Тейлор (2003), "Суверенный риск, надежность и Золотой стандарт: в сравнении с 1925-1931 гг 1870-1913," Economic Journal, Vol. 113, № 487, 1-35.

Omodei, М., AJ Ношение, J. Макленнан, GC Эллиота и JM Clancy (2004), "Больше, лучше? Уклон в сторону чрезмерное использование ресурсов в Натуралистические принятия решений Настройки", в Р. Монтгомери, Р. Липшица и В. Бремер (ред.), как профессионалы принимать решения, Routledge, США.

Ослер, C. (2000), "Поддержка Сопротивление: Технический анализ и цены внутридневной Exchange," Экономическое обозрение FRBNY политики, Vol. 6, № 2, 53-68.

Ослер, C. (2003), "Приказы валюты и валютных Динамика: Объясняя успех технического анализа", "Журнал Финанс, Vol. 58, № 5, 1791-1819.

Язычество, A. (1993), "Перспектива", в A. Бланделл-Уигнолл (ed.), Обмен валюты, внешней торговли и платежного баланса, экономической группы, Резервный банк Австралии, посол, 316-325.

Папа, R. (1981), "Переоценка: помощь или помеха для австралийского производства?", Бумаги Каер № 14, Центр прикладных экономических исследований, Университет Нового Южного Уэльса.

Папа, R. (1983), "Итоговый документ предварительного периода и Полезность азартных игр", в В. Ф. Stigum Wenstop (ред.), Фонд коммунального и теория риска с приложениями, Д. Reidel, Dordrecht, 137 -177.

Папа, R. (1985) "Сроки Противоречия фон Нейман и Моргенштерн Аксиомы и Sure-дикаря" вещь "Доказательство," Теория и решения, Vol. 18, № 3,229-261.

Папа, R. (1985b), "Переоценка: помощь или помеха для австралийских производителей?", В WF Госслинг (ed.), Западной части Тихого океана торговли, затраты-выпуск "Издательская компания", Suffolk, 75104.

Папа, R. (1986), "Как политике плавающего валютного курса макроэкономической политики измененные варианты?", Тематическое исследование, аспирант государственной политики Программы, Австралийский национальный университет, Канберра.

Папа, R. (1995), "На пути к более точному принятия решений, разделение Отрицательные Утилита шанс с убывающей предельной полезности и предпочтений," Теория и решения, Vol. 39, № 3, 241-265.

Папа, R. (2000), "Примирение с Утилита случайно Выполненные Результаты Уничтожает аксиоматической базе теории ожидаемой полезности," Теория и решения, Vol. 49, № 3, 223-234.

Папа, R. (2004), "Перекосы из пропущен воздействию рисков в стандартной утилиты Gamble", журнал "Здоровье экономики, Vol. 23, № 4, 695-735.

Папа, R. (2005), "безрисковая Утилита карт ожидаемой полезности и все теории Введение Доминирование принцип: его неспособность включают займы, обязательства Даже при полностью описаны Деревья решений", в У. Шмидт и С. Трауб (eds. ), достижения в области государственной экономики: Утилита, выбор

Папа, Р. (2006), "Замена заработной плате, налогов с продаж Сдвиги Риски, связанные с фирмами правительства," экономистов "Голос, Vol. 3, № 9, статья 3. Доступно по адресу: <a target="_blank" href="http://www.bepress.com" <rel="nofollow"> http://www.bepress.com />] ev/vol3/iss9/art3 .

Папа Р., предстоящий, Нищий ближнего твоего: валютный режим Misadvice от непонимания Манделл (1961), "Мировая экономика.

Папа, Р. Р. Selten (2002), "Местное производство Hurt по девальвации: теоретической модели, отражающей опыт Австралии," Pacific Economic Review, Vol. 7, № 3, 403-464.

Папа, Р., J. Лейтнер и У. Леопольд Wildburger (2006), знаний Впереди подход к рискам: теория и экспериментальные данные, Springer, Heidelberg.

Роуз, A. (2000), "Один Деньги, на одном рынке: Оценка воздействия общей валюты по торговле," Экономическая политика, Vol. 30, 9-33.

Роуз, A. (2004), "Влияние общей валюты в международной торговле: мета-анализ", в В. Александр, Г. М. фон Фюрстенберг, Дж. Melitz (ред.), валютного союзов и жесткой привязки, Oxford University Press, Оксфорд, 101-111.

Самуэльсон, П. (1952), "Вероятность, полезные и независимости Axiom," Эконометрика, Vol. 20, № 4, 670-678.

Savage, ЖЖ (1954, 1972), Основы статистики, John Wiley

Sauermann, Х. Р. Selten (1962), "Anspruchsanpassungstheorie дер Unternehmung" (аспирации-адаптация теория фирмы), Zeitschrift f 118, 577-97.

Selten, R. (1998), "Теория адаптации Стремление" Журнал математической психологии, Vol. 42, № 23, 191-214.

Selten, R. (1967), "Investitonsverhalten им Oligopolexperiment" (инвестиционный Поведение олигополии эксперимента), в H. Sauermann (ed.), Beitrtige цур experimentellen Wirtschaftsforschung (взносам экспериментальной экономики), JCB Мора, Тюбинген.

Selten, R. (1997), "Особенности экспериментально ограниченная рациональность," Европейская Economic Review, Vol. 42, 413-436.

Шин, HW (2003, 2005b), Ist Deutschland Ночь цу retten? (Может быть сохранены Германии?) Econ Verlag, M

Шин, H. W. (2005a), Die Басар-Okonomie. Deutschland: Exportweltmeister заказу Schlusslicht? (Basaar Экономика. Германия: Мир Мастер экспорта или прицепного последний?, Econ Verlag, Berlin.

Сорос, Г. (2003), "Алхимия финансов", М., Нью-Йорке.

Лебедь, Т. (1953), "Задания в открытой экономике", семинар бумаги, руководитель Департамента экономики Австралийского национального университета.

Лебедь, T. (1960), "экономического управления в зависимости экономики", экономические показатели марта, 51-66.

Trevor, JOD, JE Флойд и D. папа (1997), "платежного баланса при золотом стандарте политика: Канада и Австралия по сравнению" в Т. Баюми, Б. и М. П. Айхенгрин Тейлор, современный взгляд на золотой стандарт, Кембридж University Press, Cambridge и Нью-Йорке.

Vernengo, М. и Л. Рочон (2000), "режимы обменных курсов и контроля за движением капитала", Challenge, Vol. 43, 76-92.

ван Хаген, J. J. и Чжоу (2007), "Выбор режима обменного курса в развивающихся странах: Мультиномиальное Анализ Группа" Журнал международных валютно-финансовых, Vol. 26, № 7, 10711094.

фон Неймана, J. О. Моргенштерна (1944, 1947, 1953 и 1972), Теория игр и экономическое поведение, Princeton University Press, Принстон, Нью-Джерси.

Walsh, В. (1996), Рациональность, распределения и воспроизводства, Clarendon Press, Oxford.

Вебер, М. и К. Борчердинг (1993), "Факторы, влияющие на поведенческие Вес судебных решений по многокритериальных принятия решений", Европейский журнал исследования операций, Vol. 67, 1-12.

Примечания

Адрес соответствие Робин папы, по электронной почте <a href="mailto:Robin.Pope@uni-bonn.de"> Robin.Pope @ уни-bonn.de </ A>, автор этого документа для нашей команды. Мы благодарим за комментарии по стоков Петра Дина Нурпеисова, Кенен, Принстонский университет, Дэвид Кобэм, Хериот-Watt University, и Эндрю Скотт, London Business School, Сассекс. Мы благодарим за комментарии на презентациях, Дэвид Кук, Гонконгского университета науки и технологии, Дэн Фридман, Университет Калифорнии, Санта-Крус, Kjell Hausken, Университет Ставангера, Mike Гилрой, университет Падерборн, Angelo Санчес, Европейский центральный банк и др. на конференции и представленные на рабочем совещании. Мы благодарим Керстин Wandschneider для получения справочной информации, благодарю за помощь в проведении исследований Ангела Мейер, Шираз Ахмеда и Андреас Орленд, Боннский университет и Daniel Ледерер, университета Сент-Эндрюс, а также поблагодарить за финансирование немецкого Национального научного фонда.

(1.) См. папа (2004), альтернативный вариант Рамси из EUT которая, как свойство исключающих крепления различных утилита для результатов в зависимости от степени риска, неопределенности.

(2.) Многие ученые непреднамеренно нарушать крайней эпистемологическая ограничений EUT, и таким образом построить epistemically несовместимым модели называются EUT. Но на самом деле таких моделей лежат за пределами как СКАТ и EUT.

(3.) В литературе по таблице 4, относящихся к другим ситуациям решения см. папа (1995, 1996 / 7) и Папа Римский, Лейтнер и Леопольда (2006).

(4.) Эта критика, Cobham отмечает, основан на Melitz (1994).

(5.) Естественно, как и на всех рынках, не все были наивные пальцами сожжены. Некоторые из них были мудрее, ожидал вероятность скачков обменного курса, и воздерживаться от таких застрахованных займов. Следующий амортизации, описанные в Части 5. Он тоже был шок в том смысле, что сроки и размер не мог предсказать-она возникла из зарубежных хорошие погодные условия расширения посевов зерновых и мире снижение цен на австралийский экспорт зерна.

(6.) См. сноску 2 выше.

(7.) Эта невозможность максимального была признана Savage, что предоставление EUT непрактичным для планирования даже на пикник. Он предлагает сокращенный эвристика, предположение малых миров, но нашел это слишком сложно, чтобы в действие, и оставил эту задачу для будущих исследователей. В качестве альтернативы он предложил, что он назвал "дополнительных логических свободные" уверены, что дело принципа, Savage (1954, 1972). Но принцип оказывается нерациональным, чтобы дать разъяснения мираж путем создания иллюзии достоверности, папа (1991).

(8). Этот процесс помогает тем, кто никогда не выступает за поплавками, те из Чикагской школы, которые из толкования их роли в Нью-Йорке зерна спекулянтов выхода на рынок зерна в Чикаго 1870-х годов, видел все спекуляции в качестве стабилизирующих, как создание Желательно новый равновесия, например, Фридман (1953).

(9.) Действительно, в этой статье, читатели заметят, что мы, в основном воздерживаются от примеры из себя (академическое сообщество), в надежде, что это лучше для нас читать об ошибках, допущенных должностными лицами, а не самих себя. Но чиновники нанимают нас, выбирая в первую очередь воспринимается как наилучшим образом помочь в области макроэкономического управления в стране-свои ошибки зеркало типичных мышления экономической профессии в каждой эпохи.

ROBIN * папы и Райнхард Зелтен

Лаборатория экспериментальной экономики, Боннский университет, Германия

SEBASTIAN KUBE

Институт Макса Планка по изучению коллективных благ, Бонн, Германия

Юрген фон Хаген

Институт международной экономики, Боннский университет, Германия

* Переписка автора: E-почта: Robin.Pope <a href="mailto:Robin.Pope@uni.bonn.de"> @ uni.bonn.de </ A>