Индии спрос на золото: некоторые вопросы экономического развития и макроэкономической политики
Аннотация
Индия является крупнейшим потребителем золота в мире. Золото является одним из основных транспортных средств спасения для большого числа стран с низким и средним уровнем доходов домашних хозяйств в сельских и городских районах. Это исследование предоставляет аналитические и практические перспективы при определении ключевых факторов спроса золото Индии в период 1980-2005 гг. В общем, эмпирические данные свидетельствуют, что золото требования Индии во многом определяется реальными доходами и набор переменных, относящихся к денежно-кредитной, бюджетной и финансовой сектора политики, такие как процентная ставка, обменный курс, подоходный налог с населения, государственные расходы для облегчения экономической и социальной неопределенности и богатства (цен на активы), кроме относительных цен на золото. Эти выводы имеют критическое значение для политики в области развития, финансовое посредничество и рынка золота в условиях Индии.
Классификация JEL: D1, D4, D120, D110, E21, C32,
Ключевые слова: золото, потребления, сбережений, спрос, моделей временных рядов (модели коррекции ошибок)
I. ВВЕДЕНИЕ
Хотя золото больше не командует роль денежного стандарта, он продолжает оставаться привлекательным для потребителей, производителей и инвесторов по всему миру. В Индии, золото имеет огромное значение для общества с точки зрения потребления ювелирных для украшения, а также основным средством накопления богатства (активов спроса) на большое число стран с низким и средним уровнем доходов домашних хозяйств в сельских и городских районах. Индия является крупнейшим потребителем золота, что составляет пятую часть годового глобального потребления золота. Золотодобывающей промышленности в Индии занято около полумиллиона человек с годовым оборотом более $ 20 миллиардов. Почти все золото Индии спрос удовлетворяется за счет импорта. Таким образом, рынок золота в Индии, золото спрос опорой.
Там существует обоснованное мнение, что объясняется лорд Джон Мейнард Кейнс, что золото потребления Индии отражает 'пагубную любовь к варварским реликвия. Можно только представить, как Лорд Кейнс бы отреагировали на рост золота спроса Индии в эпоху бурного экономического развития в период реформ. Золото спрос остается продолжаются, несмотря на резкое увеличение цен на золото. Ряд актуальных вопросов возникает. Почему Индия потребляют столько золота? В случае, если рост спроса в золотом рассматриваться как социально-экономической отсталости? Золото спроса зависит от нескольких других факторов, кроме цены на золото? Ответы на эти вопросы требуют аналитические и практические перспективы с упором на основные детерминанты золота спроса. С точки зрения политики, спрос на золото связей с различными макроэкономических показателей (Reddy, 1997). Золото спроса приобретает критическое значение для "всеобъемлющего роста, который в настоящее время основная цель национального планирования в Индии и финансовый включения 'влекущие за собой адекватный доступ людей к организованной финансовой системы для достижения" всеобъемлющего роста (Мохан, 2005). С момента обретения независимости, согласованные усилия были предприняты в направлении развития финансового рамках государственных банков.
Хотя сельских районах, составляют около 70 процентов от общего объема банковских отделений, их доля в совокупных депозитов составляет лишь 30 процентов. Хотя оживление спроса экспонатов золота потенциал сбережения людей, но в то же время сильная альтернатива к финансовым инструментам, в том числе банковских депозитов и безрисковых государственных облигаций. Мы считаем, что целесообразно выйти за рамки экономической точки зрения, отсталости и признать золотом спроса Индии в качестве мотива сбережения населения в связи с макроэкономической политикой и меняющейся социально-экономической среды ..
Против вышеуказанных условиях, в исследовании, таким образом организована. Раздел 2 содержит краткий обзор золота политики Индии. Раздел 3 останавливается на аналитический взгляд на мотивы для проведения золото и основные драйверы золота спроса, вытекающих из литературы, а также роль макроэкономической политики в условиях Индии. В разделе 4 описываются методологические основы и данных, используемых в исследовании. Раздел 5 представлены стилизованные факты о рынке золота в Индии, затем эмпирические данные в разделе 6. Политика перспективы изложены в разделе 7 и 8 Раздел заканчивается.
II. GOLD политика Индии
Исследование спроса на золото Индии не будет полным без обсуждения на золото политики, которая является составной частью макроэкономической политики. В целом, происходит сдвиг в подходе политики с множеством ограничений на либерализации рынка золота за период реформ по сравнению с предыдущими периодами. Стратегический подход уже не утверждает, со ли золото продуктивными или непродуктивными активов. Роль либерализации и развитых рынок золота в интересах потребителей, все чаще реализуется и предпринимаются усилия для интеграции на рынке золота с финансовыми рынками (Reddy, 1997, 2002, Thorat, 1997, Бхаттачария, 2002).
Оглядываясь назад, во время британского правления, золото приток и отток неограниченный главным образом в связи с практикой металлических стандартов. Ограничения на импорт золота были введены только в течение двух мировых войн. После обретения независимости, правительство Индии приняло полностью ограничено политики в отношении золота. Сбережения и инвестиции в золото рассматриваются как потери драгоценных валютных ресурсов, что негативно сказывается на экономическом развитии и технического прогресса (Bhattacharya, 2002). Таким образом, эволюция золотом политики до экономических реформ в начале 1990-х вокруг основных целей отучить людей от золота, сокращение внутреннего спроса, регулирующих поставки золота и внутренних цен, борьбы с контрабандой и черные доходы и экономия иностранной валюты ( Reddy, 2002). Таким образом, три основных стратегиям в области законодательных мер, контроль за отечественного производства и схем мобилизации золота были приняты. Валютном регулировании закона (валютой) 1947 года и его последующих законодательства в 1973 и золото Закон о контроле за 1968 уполномоченный правительства по ограничению экспорта и импорта золота. В 1956 году, только золото в стране шахт в южных районах страны была национализирована, для достижения контроля правительства над производства золота.
В том же году, пропорциональная избирательная система резерва (в соответствии с которым минимальная доля ответственности валюты должен был быть охвачены иностранные активы, включая золото) была отменена и заменена минимальный абсолютный уровень иностранных активов в Резервный банк Индии (RBI ) в целях эмиссия денег, таким образом, унижающей денежной роль золота в Индии. Правительство Индии попытки различных схем связи золота на протяжении многих лет в 1962, 1965, 1980, 1993 и 1999. Вместе с тем, что эти планы мало что успех (Bhattacharya, 2002). Интересной особенностью золотых режим контроля, что она запрещает все операции между резидентами и нерезидентами. Это в сочетании с административными сложностями привело к тому, порядка Золото контроля, как контрабанда золота и неофициальным операциям в иностранной валюте, процветал ..
После платежного баланса кризиса в 1990-91 годах, внешней политики сектора в целом и золотые политики, в частности, стали свидетелями общего обзора. Комитет высокого уровня по платежному балансу 1991 (Председатель: д-р К. Rangarajan), правительство Индии, были рассмотрены вопросы, касающиеся оценки золота, хранящийся в Центральном банке, внешних коммерческих займов по отношению к золоту и схема золота облигации. Комитет считает, что следует проявлять осторожность при создании постоянно действующих институтов или юридические лица для мобилизации золота. Золото облигаций может быть начато немедленно, поскольку эксперимент и проанализировать, насколько экономика этой схеме. Первый крупный изменения в политике произошли в 1990 году с отменой Gold (Control) Закона. Впоследствии, в 1993, положения FERA, 1973, связанные с золотом были отменены. В целях увеличения поставок через официальные каналы, нерезидентов индейцев (НСИ) было разрешено принести в 5 кг золота в качестве части их багажа (впоследствии увеличен до 10 кг) каждые 6 месяцев при условии уплаты ввозных пошлин, который был увеличен В начале 1990-х. Другой канал для импорта золота путем выпуска специальных импортных лицензий (SIL) для целей экспорта ювелирных только.
К середине 1990-х годов, растет осознание того, что негативное отношение к золота на презумпции производственной или непроизводственной экономия идет вразрез с либерализации основу для экономического прогресса. Позитивный подход, с другой стороны, влечет за собой значительное сокращение операционных издержек и сокращения разницы в цене между мировых рынках и индийский рынок золота после либерализации (Reddy, 1997). В соответствии с этим изменением точки зрения, Комитет по счету движения капиталов Конвертируемость 1997 (Председатель: С. С. Шри Tarapore) рекомендовал, чтобы свободный ввоз золота должно быть предварительным условием для дальнейших реформ в секторе внешней торговли. Для развивающихся внутреннем рынке золота, Комитет сформулировал рекомендации для банков позволяет свободно участвовать в золотом бизнесе на внутреннем и международном рынках. Таким образом, золото банковской затем расширение разрешения коммерческим банкам для импорта золота для продажи или займа, ювелиры и экспортеры. Эта политика удалось в значительной степени в пресечении незаконной операции с золотом и валютных рынках и сокращение различий между международными и внутренних цен на золото на уровне 50 процентов в течение 1980-х годов примерно до 2 процентов в последние годы.
В продолжение либерализации политики золота, правительство Индии сняли 40-летнего ограничения на золото производных в 2004, что позволяет золотом торговли фьючерсами на товарных биржах. После этой инициативы, в течение последующих двух лет, золото превзошел все другие товары для торговли фьючерсами в Multi-товарная биржа и Национальная сырьевых товаров и производных инструментов обменам ..
III. ДЕТЕРМИНАНТЫ GOLD DEMAND
Потребителей и инвесторов держать золото для различных мотивов, вытекающих из уникальных физических атрибутов, таких как золото дефицита, безопасности и ликвидности. Золото обладает дефицитом значение из-за ограничений на подземных уровня запасов и добычи потенциала. Золото взаимозаменяемыми и нерушимый (Lawrence 2003). Это всеобщее признание и обеспечивает жидкую форму экономии по сравнению с рядом других физических и финансовых активов. Золото экономисты также определить целый ряд макроэкономических и финансовых переменных, которые посягают на золото спроса (Abeken, 1983, Aggarwal и SOENEN, 1988, и др. Capie. 2004, Гоша и др.. 2002, Лоуренс, 2003, Klapwijp, 2003, Мани и Vuyyuri, 2003, Patel, 1950, Рансон и Wainwright, 2005 и др. Шарма. Vaidyanathan 1992 и 1999). Тем не менее, экономисты предлагают альтернативные подходы, как эти факторы будут посягать на золото спроса, как описано в следующем.
Во-первых, существует биполярной мнение о доходах и об отношениях золота потребления. Классические экономисты просмотрен золотые украшения и роскошные потребления, вызванные более высокий уровень реальных доходов населения и экономического благосостояния народа. Напротив, кейнсианской школы рассматривать золото потребления, как социально-экономической отсталости, т. е. обратное соотношение золота потребления с экономическим прогрессом. Эмпирические исследования также смешанные перспективы. Гоша и др.., (2002) и Лоуренс (2003) опровергает какие-либо существенного влияния реальных доходов населения спрос на золото в странах с развитой экономикой, таких как США, в отличие от выводов Шерман (1983) и Бейкер и др.. (1985) для промышленно развитых стран. Patel (1950), Шарма и др.., (1992), Рао и Nagabhushanam (1960) и Vaidyanathan (1999) признают, реальных доходов населения, как важной движущей силы золота спроса в Индии.
Во-вторых, в соответствии со стандартом теории спроса, величина спроса на товары и услуги должны быть негативно повлияло на цены. Экономическая теория также признает, исключением из этого правила, а, "эффект Веблена", касающихся роскошные товары. Что касается последнего, повышение цен на повышение стоимости потребления и, таким образом, заставить более востребованными. На самом деле, цены на золото могут повлиять на золото спроса по-разному, в зависимости от ювелирного производства в первом использования и потребления или сбережения мотив (Пулвермачер, 2005). С низким и средним уровнем доходов, повышение реальной цены на золото могут повлечь большие затраты на проведение золотых активов для розничных потребителей и вкладчиков. Он выступает за то, относительных цен или ценность золота (цена на золото в связи с ценами на другие потребительские товары), должны влиять на спрос, поскольку потребители должны оптимизировать между потреблением золота и целого ряда других товаров (Patel, 1950 , ОГК, 2005). Эмпирические исследования в целом найти доказательств негативного ценовая эластичность спроса на золото (Patel 1950, Рао и Nagabhushanam, 1960, Фельдштейн, 1980, Vaidyanathan 1999). Мани и Vuyyuri (2003), однако, показали, что цена золота отставали, что связано с ожиданием более высокой цене, было значительное положительное влияние на золото спроса (в текущих ценах золота) в Индии ..
В-третьих, валютный курс влияет на цены на золото в национальной валюте, так как цены на сырьевые товары в основном указаны в пересчете на доллары США, основные валютные счета для международной торговли (Sjaastad и Scacciavillani, 1996 Kavalis, 2006). В связи с этим, он предположил, что золото выступает в качестве хеджирования от изменения стоимости валюты как внутри, так и от инфляции, внешнего по отношению к другим валютам (Чуа и Вудворд, 1982, Capie и др.., 2004). Валютный курс также может быть истолковано как цен на активы, за богатство владельца, особенно институциональных инвесторов, в условиях открытой экономики и влияет на инвестиционный спрос на золото (Smets, 1997).
В-четвертых, в качестве альтернативного инструмента сохранения, возвращения на золото можно сравнить с возвращением на безрисковые инструменты, такие как банковские депозиты и государственные облигации. Большой издержки, снизить склонность сбережений в золоте (Reddy, 2002). В условиях низких процентных ставок, золото обеспечивает привлекательные инвестиции для людей, которые считают, что инфляция будет забрать (Далглиш, 1993). Таким образом, реальная процентная ставка, как ожидается, влияние золота спроса. В индийском контексте, сельских и городских домохозяйств имеют различные представления о направлении сбережения в банковские депозиты, казначейские инструменты и золота. В сельских районах Индии, люди еще не полностью зависят от коммерческих банков, что отражает характер доступа к банковским услугам и социально-экономических и культурных факторов, влияющих на их предпочтения в финансовых и материальных средств. Золото выступает в качестве "безопасной гавани" для сбережений мотив, обеспечивая серьезной альтернативой депозитам процентные. Сохранение в банковские депозиты и государственные облигации в основном сводится к городской средний класс, в том числе заработная плата работников, так как они чувствительны к процентным доходом. Кроме того, до прошлого года, заработная плата работников было разрешено скидку с подоходного налога на контрактных сбережений (национальный сертификат сбережений, сберегательные и т.д. средств).
В-пятых, ценные бумаги обеспечивают другую альтернативу для вкладчиков и инвесторов. Как правило, цены на акции используются для захвата богатства влияние на потребление и сбережение / инвестиций (Ширвани и Wilbrate, 2000). Прирост капитала за счет увеличения цен на акции в среднесрочном горизонте больше может побудить потребителей к росту потребления золота. Это означает, что доходы от финансовых активов, должны быть переведены в менее рискованные активы реального таких, как золото (3). Эмпирические данные о влиянии цен на акции на рынок золота остается безрезультатным (Пулвермачер, 2004). В США, Лоуренс (2003) показывает, что отдача от золота меньше коррелируют с доходность акций и облигаций индексы, связанные с портфелем diversifier роль золота. Кроме того, Смит (2001) приходит к выводу о малых и негативные краткосрочные соотношение между доходами на золото и цена акций США. В Индии Мани и Vuyyuri (2003) показывают незначительное влияние на цены акций на внутреннем цен на золото.
В-шестых, как драгоценный металл с дефицитом значение, благоприятные условия поставок может вызвать большее накопление золота. Поставки условия могут быть захвачены путем внесения изменений в добыче золота. Однако в условиях увеличения продаж центральных банков и, возможно, следует принимать во внимание изменение совокупного предложения золота.
В-седьмых, отношения между сбережениями и неопределенность распространяется и на золото (1980 Abken, Koutsoyiannis, 1983). Экономическая и социальная неопределенность может быть связано с ситуацией, когда люди столкнуться с трудностями в участии в продуктивную работу на постоянной основе. Экономическая и социальная неопределенность может быть также связано с государственных расходов на социальное обеспечение безопасности и производственной инфраструктуры. В западных странах, низкая склонность совокупных сбережений и потребления золота может быть связано с большими государственными расходами на социальное обеспечение. В развивающихся странах, хотя правительства тратят на положениях социальной защиты, это может быть недостаточным, что привело к частной договоренности сбережений. В индийском контексте, соответствующие данные о занятости и безработице не предоставляются. Таким образом, эмпирический анализ исследования опирается на прокси-переменных, таких как развитие правительства или капитальных затрат для воплощения воздействия экономической и социальной безопасности на золото спроса.
Кроме того, ряд других показателей были использованы эмпирические исследования на золото. К ним относятся спрос на заменители, как серебро и другие металлы (Koutsoyiannis, 1983, Шарма и др.. 1992, Гоша и др.., 2002), совокупные финансовые сбережения (Vaidyanathan, 1999) и доходов от сельскохозяйственной деятельности (Sharma и др.., 1992). Следует отметить, что некоторые из этих переменных могут быть связаны с основными определяющими золота спроса обсудили в предыдущем. Иллюстративно, финансовые средства будут тесно связаны с доходов, богатства и процентных ставок. Что касается замены, цена на золото может иметь высокую корреляцию с ценой его замены, такие как серебро и, таким образом, создают проблемы для эмпирической оценки золота функции спроса.
Роль макроэкономической политики: индийский Контекст
В индийском контексте, монетарной, фискальной и финансовой политики, играют важную роль в определении пути экономического роста, инфляции, процентных ставок, обменного курса и цен на активы, которые служат в качестве ключевых факторов золота спроса. До 1991 года макроэкономическая политика Индии характеризуется широко, финансового господства и финансовые репрессии, связанные с целью свести к минимуму расходы на выплату процентов в казну, жесткость в банке, ставка, тарифная политика, при которой центральный банк кредитует правительства, нормативными предварительного покупки средств банков ", используя высокий уровень резервов и ликвидности и регулирования процентных ставок по банков депозитам и кредитам. Внешнего сектора остаются закрытыми с ограничениями на приток капитала и обменный курс к корзине валют с целью поощрения экспорта и сокращения импорта. Финансовая система не хватает инноваций с господством государственных банков. Депозиты и государственных ценных бумаг остается основной инструмент финансовой экономии. Финансовые рынки, связанные с акциями и страхование существует, но им не хватало импульса роста.
В рамках реформы финансового сектора и либерализации внешнего сектора в 1990-х годов операционной основы денежно-кредитной политики стали свидетелями смещения акцента от прямого контроля над кредитными, а процентные ставки к умеренности резервных требований и свободы банки устанавливать процентные ставки [3] . Текущий счет платежного баланса был конвертируемым и обменный курс был допущен к рынок определяется. Счет операций с капиталом постепенно либерализованы, чтобы стимулировать приток частного капитала из-за рубежа. Первоначально, столкнувшись с кризисом баланса платежей и ужесточения условий инфляции, Резервный Банк Индии поднял курсовой политики на 200 базисных пунктов до 12 процентов в 1991 году с 10 процентов в 1980-х годов, кроме того, увеличение резервов и ликвидности, чтобы содержать рост денежной массы. Обменный курс был девальвирован в два этапа, прежде чем она будет определяться рынке. Позднее политики снизился на 600 базисных пунктов в течение второй половины 1990-х годов, так как темпы инфляции снизился до целевого 5 процентов (10,5 процента в начале 1990-х и 7 процентов в течение 1980-х годов). В тандеме с курсовой политики, процентные ставки по вкладам в банках увеличились на 200 базисных пунктов, рост в среднем с 10 процентов в 1980-е годы до 12 процентов в течение первой половины 1990-х годов, с тем чтобы активизировать экономии финансовых средств для ускорения экономического роста.
Кроме того, доходность по государственным облигациям вырос на 300 базисных пунктов в среднем 9 процентов в 1980-е годы до 12 процентов в первой половине 1990-х годов. После этого, из-за ослабление инфляции и усиление акцента на укрепление баланса банков, ставки по депозитам пришли к резкому снижению примерно на 5 процентов. Кроме того, доходность по государственным облигациям снизилась до 6,6 процента в период с 2002-05 достигает 13 процентов в течение первой половины 1990-х годов. В реальном выражении, депозиты процентные ставки, которые в среднем на 4 процента в первой половине 1990-х годов снизился до 0,8 процента в 2002-05. Реальная доходность по государственным облигациям оказалось незначительно отрицательным на уровне 0,2 процента в 2002-05 по сравнению с положительным 4 процентов в течение первой половины 1990-х годов. Важнейшей особенностью банковского секторов политики процентных ставок в течение 1990-х годов является то, что с целью повышения доходности, ставка по депозитам проценты резко сократить без соответствующего сокращения кредитования процентной ставки, что стало возможным благодаря росту розничного кредитования (Мохан 2005, 2006) ..
Финансовый реформ произошли за счет уменьшения прямых налогов, а также косвенные налоги. Сокращение косвенных налогов был более быстрым, чем прямой налог на прибыль. Иллюстративно, пик ставки таможенной пошлины дошло резко достигать 130 процентов в 1992 году до 12,5 процента в 2006-07 годах. Вместе с тем эффективная подоходного налога в течение 1990-х годов наблюдается сокращение только 0.70-1.80 процентного пункта по сравнению с the1980s на годовой доход в диапазоне Rs.150 тысяч до 500 тысяч рупий, доходы накрывающей группе основном средний класс, доходы которого составляют Основная доля сбережений населения.
Что касается финансового сектора, рынка капитала наблюдался рост в течение 1990-х годов, вызванного притоком портфельных инвестиций из-за рубежа. Это видно по росту фондового рынка в капитализации, которая превысила активов банковского сектора. Тем не менее, резкий прирост богатства сопровождается плавучей среднего сегмента рынка ценных бумаг не привело к значительному росту первичных вопросы справедливости. Существует никаких заметных изменений в бытовых предпочтений в сторону экономии в акции.
Важнейшим вопросом здесь возникает в том, вышеуказанные изменения в денежно-кредитной, бюджетной и финансовой политики в рамках реформы оказали значительное влияние на спрос золота в Индии. В дальнейшем мы будем искать ответ на этот вопрос. В целях содействия эмпирического анализа, краткое обсуждение по вопросам методологии и стилизованные факты о золоте спроса следующим образом.
IV. Методология и данные
В эмпирическом плане, исследования спроса на золото могут быть сгруппированы в две традиции. В первой традиции, которая доминирует в литературе исследований по промышленно развитых стран, движение цены на золото объясняется с точки зрения набора макроэкономических и финансовых переменных (Aggarwal и SOENEN, 1988, Гоша и др.., 2002, Лоуренс, 2003, Рансон и Wainwright, 2005, и др. Capie., 2004, Мани и Vuyyuri, 2003). Во второй традиции, аналитики используют физического спроса золото в качестве зависимой переменной, что объясняется набор макроэкономических показателей и внутренние относительные цены на золото (цена на золото по отношению к цене производителя или индексов потребительских цен). Исследования в этой традиции весьма скудны и доступны в индийском контексте (Patel, 1950, Шарма и др.., 1992 и Vaidyanathan, 1999). На теоретическом уровне исследования в первую традиции на основе равновесия базы; спроса и предложения сил приводит к уменьшенной модели виде золотых цен, определяемых основных макроэкономических и финансовых факторов (Ghosh и др.., 2002, Лоуренс, 2003) . Равновесия рамки, однако, работает под допущения совершенной конкуренции и эффективной рыночной гипотезы. Эмпирические исследования показывают, что распределение бесшабашный изменения мировых цен на золото (Лондонского фиксинга), значительно отличается от условий эффективности рынка (Aggarwal и SOENEN, 1988).
Кроме того, для конкретной страны, рынок золота может быть либо поставки driven из-за достаточного внутреннего производства или спроса из-за большого спроса на импорт. Такие страны, как Индия полностью зависит от импорта золота прайс-счетчиков, в зависимости от Лондона исправления цен на золото, дающее экзогенные воздействия цена на золото на физическом требовать золото. Внутренние цены на золото определяется мировые цены на золото, курс валют, транзакционные издержки, таможенные пошлины и некоторые арбитражные компонента. Таким образом, целесообразно проанализировать спрос золота в физической форме, в зависимости от внутренних цен на золото и ряд других макроэкономических и финансовых переменных. Исходя из вышеизложенного понимания, физические функции спроса на золото (G) в целом можно было бы предположить использованием дохода (у), относительные цены на золото (р), а также ряд политических переменных, таких как процентные ставки (г), цен на акции (с ), обменный курс (е), налоги (T) и государственные расходы (Вт):.
[G.sub.t] = [А] [[бета]. Sub.1] [p.sub.t] [[бета]. Sub.2] [y.sub.t] [[бета]. Суб. 3] [r.sub.t] [[бета]. sub.4] [s.sub.t] [[бета]. sub.5] [e.sub.t] [p.sub.6.sup. т] [[бета]. sub.7] W [[эпсилон]. sub.t] (1)
где [эпсилон], относится к ошибке срок, и 'т', период времени индекс. Все переменные измеряются в натуральную величину логарифма, с тем чтобы облегчить анализ с точки зрения теории упругости ответ золота спроса на свой основной детерминанты. Кроме того, одновременное или лаг-периода мирового предложения золота и добычи полезных ископаемых могут быть включены в функции спроса для оценки воздействия благоприятные условия поставок.
Оценка уравнения (1) не является однозначным без рассмотрения вероятностных характеристик переменных. Если [эпсилон] является стационарным и переменные нестационарной, Энгл и Грейнджер (1987) показывает, что модели исправления ошибок правильный подход для учета как кратко-и долгосрочной перспективе компонентов. Для многомерной модели, однако, некоторые переменные ([X.sub.j]) может оказаться нестационарных и др. ([X.sub.k]) стационарные процессы. В этой связи выбор [X.sub.j] и [X.sub.k] могут быть основаны на модульного тестирования корень, таких как расширенный Дики-Фуллера-Филлипса-Перрона Тесты на единичные корни. В этом случае, в долгосрочной перспективе траектории могут быть определены по комплексной переменных и стационарных переменных ввести краткосрочные модели в соответствии с экономической теорией. Модель коррекции ошибок (ECM) с учетом определены долгосрочные траектории зависит спрос переменной золото (G) может быть представлена следующим образом:
[G.sub.t] = [А] [[бета]. Sub.j] [X.sub.j, т] (2)
и
[DELTA] [G.sub.t] = C [[суммирования]. Sup.m.sub. (/ = 1)] [[бета]. Sub.j] [ДЕЛЬТА] [X.sub.j, т] [[суммирования]. sup.n.sub. (А = 1)] [[бета]. sub.k] [дельта] [X.sub.k, т] [тет] [[эпсилон]. sub.t- 1] [v.sub.t] (3)
Уравнение (2) определяет в долгосрочной перспективе модель и уравнение (3) является представление коррекции ошибок спроса на золото, с переменным [X.sub.j] и [X.sub.k], ссылаясь на нестационарных и стационарных переменных , соответственно, [эпсилон] срок для исправления ошибок из cointegrating уравнения (2), В белых срок нарушения шума и символ ([DELTA]) обозначает первую разностного оператора. Параметр [тета] измеряет скорость адаптации к долгосрочному пути.
Что касается данных, это исследование использует данные о ежегодных отвода золота в Индии, которые были отобраны из ежегодных докладов о Золотой Обзор по Прииск мин исследования (ГСМОС), Лондон. Справочник по статистике для индийской экономики, опубликованные в Резервном банке Индии предоставило данные о макроэкономических показателей и финансовых переменных. Определения переменных, используемых в эмпирическая модель приводится в Приложении.
В. стилизованные факты
золотые потребления Индии составляла 820 тонн в 2005, что эквивалентно 15 млрд. долл. США. Касающихся макроэкономических показателей, импорт золота составил около 2,4 процента, 2,0 процента, 5,0 процента и 8,0 процента частного потребления, частных располагаемого дохода, валовых внутренних сбережений и чистых внутренних сбережений, соответственно. В течение длительного горизонта в период 1980-2005, совокупное потребление золота выросло на тенденцию скорость 10,5 процента, что вдвое превышает мировой спрос на золото на 4,5 процента (диаграмма 1).
[GRAPHIC 1 опущены]
Золото потребления стали свидетелями резкого ускорения в 1990-х годов на фоне либерализации золота импортной политики, высоких темпов экономического роста и благоприятной динамике цен на золото. В 1997/98, золото спрос достиг рекордного уровня в 830 тонн. Хотя золото спроса замедлились после этого, он поддерживал повышенный уровень до 2001 года. В 2003 году золото спрос сократился на 20 процентов, в основном из-за экономического спада вызваны неудачи муссонов и снижение доходов в сельском хозяйстве. Впоследствии, резкое ускорение цены на золото не остановило рост потребления золота в Индии, поскольку он размещен годовой прирост 20,1 процента в 2004 году и 14 процентов в 2005 году, при поддержке наблюдается экономический рост и углубление финансовых рынков. Внутренние цены на золото записали тенденция увеличения на 5,2 процента в период 1981-2005 годы. В реальном выражении, относительно цены на золото показали тенденцию к снижению, хотя и умеренно по ставке 2,0 процента.
Покомпонентно, высокая перевозка ювелирных потребления приходится значительная доля от общего спроса на золото в Индии, затем спрос на капитальные вложения и другие, в том числе стоматологические и промышленного спроса, а также монеты и медали (5). Хотя золотых ювелирных спрос продолжает оставаться доминирующим, его доля в общем объеме спроса золота снизилась с 97 процентов в течение 1980-х годов до 84,5 процента в 1990-х и 78 процентов в течение 2000-05. Доля инвестиционного спроса возросла с 2,5 процента в течение 1980-х годов до 11 процентов в течение 1990-х годов и далее до 16 процентов в 2005 году. Индия стала ведущей страной с долей 48 процентов мирового инвестиционного спроса на золото в 2005 году. Резкий подъем во инвестиционного спроса произошло в связи с золотом и внедрение банковских золота торговле фьючерсами с 2003-04. В Multi товарной биржи, торговля фьючерсами золота захватил 50 процентов от среднего ежедневного оборота.
Золото имеет решающее воздействие на баланс Индии платежей. Импорт золота в долларовом выражении составила около 44 процентов товаров дефицит торгового баланса в 1999-00 в 2005-06. В течение нескольких лет, в частности, 2000-01 и 2001-02, золото импорта приходилось достигать 69 процентов и 55 процентов товаров дефицит торгового баланса в Индии. Если предположить, не было золота импорта, сальдо счета текущих операций (CAB) показал бы иная картина. Иллюстративно, за период 2000-01 и 2005-06, CAB бы показал положительное сальдо в отношении дефицита. С другой стороны, в отсутствие золота импорта, положительное сальдо текущего счета будет подчеркивается в 2001-02 до 2004-05 года.
Наконец, что касается важности золота потребления по сравнению с банковскими депозитами (в сельских и пригородных районах), совокупные банковские депозиты сельских и пригородных районах расширена в среднем на рупий. 414 млрд в год в течение 1999-2000 годов в 2005-06 по сравнению с золотом потребления рупий. 234 млрд т. е. 60 процентов от совокупного спроса золото среднем 390 млрд рупий. Более длинный горизонт, Индии золота вне взять на кумулятивной основе составил 5 трлн рупий в 1975-2005 годах, по сравнению с банковскими депозитами на всей Индии уровень задолженности по состоянию на 21 трлн рупий и в сельских и пригородных банковских вкладов погашенных на 5,3 рупий триллионов в течение 2005-06. Это говорит о том, что финансовые активы, такие как банковские депозиты являются недостаточными для мобилизации потенциальных сбережений в сельских и пригородных районах, что приводит к увеличению экономии золота (рис. 2).
[GRAPHIC 2 опущены]
VI. Эмпирические данные
Расширенная Дики-Фуллера на единичные корни испытаний показали, что физическое потребление золота на душу населения реальных доходов населения, цены на золото и цен на акции (Бомбей фондовой бирже индекс) не имеют стационарных и первого порядка комплексных процессов, а реальная процентная ставка стационарного процесса (табл. 1). Таким образом, в долгосрочной перспективе траектории золота спроса определена над душу реальных доходов населения, цен и богатства (цена акций) переменных в соответствии со стандартной потребления и энергосбережения. Реальная процентная ставка, являясь стационарных серии, включенных в модель коррекции ошибок. Так как добыча золота растет медленно в течение длительного горизонта, а также различных других наземных источников снабжения, таких как продажи центральных банков и поставки записки дополнение совокупного предложения золота в краткосрочной перспективе в соответствии совокупного спроса, переменная о внесении изменений в предложение было включено в модель коррекции ошибок. Кроме того, модель коррекции ошибок включены переменные, касающиеся подоходного налога с населения и на душу населения реальных государственных расходов для учета экономической и социальной безопасности. Для надежности, ECM также экспериментировали с альтернативными показателей дохода и процентной ставки, такие как доходы от сельского хозяйства и реальная ставка по депозитам интересов.
Эмпирические учения воспроизведены в три альтернативных форм, относящихся к совокупного спроса золота, совокупные изготовления, а также ювелирные изделия спроса. В целях обеспечения устойчивости к эмпирические данные, альтернативные уравнений регрессии были оценены как показали всему Таблица 2 до 7 ..
1. Лонг-Ран Траектория
Начиная с долгосрочной золота спроса, эмпирическая модель показывает, что реальный доход (на душу населения), цены на золото и богатство эффектов высоко статистически значимым (табл. 2). Реальная цена на золото имеет обратную связь с золотом спроса. Реальный доход на душу населения и реального богатства, справедливости оказывают положительное влияние на золото спроса. Коэффициент доходов, цены на золото и цен на акции являются более или менее аналогичные требования через совокупный спрос и производство золота и драгоценностей. Долгосрочные модели имеют высокий коэффициент детерминации (с учетом [R.sup.2]), и они со статистической точки зрения, как статистика DW выше, чем скорректированный [] R.sup.2. Ошибка термины, связанные с долгосрочной модели оказалось стационарные точки зрения Cointegrating регрессии Дурбин Watson (CRDW) испытания.
2. Исправление ошибок модели
Модель коррекции ошибок показывает некоторые общие черты во всех трех функций спроса на золото (табл. 2). Одним из основных преимуществ модели исправления ошибок высокой скорректирована] R.sup.2 [несмотря на переменные в первой форме разница, предполагая, что установлены значения трек фактических значений зависимой переменной. Скорректирована [R.sup.2] и DW статистика почти одинаковы для совокупного спроса и производства золота и ювелирных изделий требованиям. Срок для исправления ошибок является отрицательным и весьма существенную роль. С точки зрения коэффициента размер, срок для исправления ошибок почти аналогична по альтернативной функции спроса. Самое главное, что размер коррекции ошибок перспективе указанные быстрая корректировка золота спроса на отклонения от долгосрочного пути. Несмотря на эти общие черты, эмпирические спроса золото показывает некоторые известные особенности в ответ на независимых переменных, как описано в следующем.
3. Влияние основных переменных
Во-первых, золото требования Индии значительно эластичен по цене, в краткосрочной перспективе, а также более горизонта. Относительная цена золота обратную связь с золотом спроса. В то же время, золото спрос существенно реагировать на доходы, богатство, безрисковых реальная процентная ставка, глобальные условия поставок, налогов на личные доходы и расходы правительства столицы.
Во-вторых, ключевым элементом долгосрочной золота спроса, что с точки зрения коэффициента размер, эластичность цены существенно выше, чем эластичность и эффект богатства (табл. 2). Иллюстративно, для совокупного спроса золото долгое ценовая эластичность запустить совокупного спроса золота (1,81) почти в два раза больше, чем эластичность (0,74) и эффект богатства (0,83). Очевидно, что совокупный спрос золота сумма коэффициентов долго бежать доходов и богатства оказывается ближе к цене коэффициент эластичности в долгосрочной перспективе. Это означает, что долго бежать роста золота спроса, дохода и богатства должны значительно опережают реальные цены на золото. Ранее было отмечено, что относительные цены на золото остается более или менее стабильной, хотя и скромные тенденции к снижению в течение длительного горизонта. Таким образом, несмотря на высокий уровень эластичности цен, источники роста давно работают в золотом спроса Индии может быть отнесена к доходам и эффект богатства.
В-третьих, реальные доходы имеет свои положительные и асимметричной влияние на золото спроса с различными краткосрочной и долгосрочной эффекты перспективе. Эластичность спроса золота меньше единицы в долгосрочной перспективе, но близко к единице в краткосрочной перспективе. Эластичность по доходу может быть около половины ценовая эластичность спроса золотом. Кроме того, есть некоторые доказательства того, что золотые ювелирные изделия спрос может быть более упругой доходов в сельской местности, чем совокупный доход в долгосрочной перспективе.
В-четвертых, финансовое благополучие, вызванных среднесрочных тенденций в реальном цен на акции, имеет высшее положительное влияние на золото спроса в долгосрочной перспективе, чем в краткосрочной перспективе. Акции ценовой эластичности спроса золота значительно ниже, чем относительные цены на золото и эффект дохода. Однако, поскольку цены на акции подвержены резким колебаниям, а иногда и их фактические последствия могут быть гораздо выше, чем эффект дохода и цены на золото.
В-пятых, реальная доходность по государственным облигациям обратную связь с золотом спроса. Таким образом, золото выступает в качестве альтернативного инструмента для населения сбережений. При наличии доходов в сельском хозяйстве, проценты эластичность оказывается ниже, это означает, что золотые ювелирные изделия спроса в сельских районах, не могут быть столь же чувствительными к изменению процентных ставок, как в городских районах.
В-шестых, удивительным результатом было то, что реальная ставка по депозитам интерес не мог статистически значимого эффекта на золото спроса (табл. 3). Это может быть связано с низкой привлекательности сельской местности на банковские депозиты и отсутствие гибкости в депозита проценты. Финансовые инновации, в виде развития различных сегментов финансового сектора, таких как паевые инвестиционные фонды, рынок ценных бумаг и т.д., которые имеют последствия для городских спроса золото, может быть еще одним фактором.
В-седьмых, обменный курс обратная связь через цены на золото в национальной валюте. Номинальный валютный курс изменения с указанием эффекта активов спрос не может быть устойчивым в присутствии других переменных, таких как налоги и государственные расходы (табл. 4 и таблица 7).
В-восьмых, выгодные условия поставки иметь положительный эффект на золото требования Индии, что свидетельствует о нехватке стоимости золота.
В-девятых, статистически значимое положительное воздействие предельная ставка налога на доходы физических лиц спрос на золото ювелирные изделия могут возникнуть на разницу между средней ставки налогообложения, касающиеся доходов рупий. 0,5 млн. долл. США и ставки налога на прибыль уровне 0,2 млн. рупий (табл. 5). Налоговых переменной не оказывает неблагоприятного воздействия знак условие, коэффициент размера и статистической значимости ключевых переменных, таких как доход, цены на золото и цены акций.
В-десятых, высших государственных расходов по отношению к столице совокупные расходы сокращает спрос на золото сбережений целей (табл. 6). Численного моделирования в этой области показали, что увеличение доли государственных расходов капитала на 5-процентного пункта с текущего уровня около 15 процентов до 20 процентов могут оказать существенное влияние на стабилизацию спроса золотом. Эмпирические данные также позволяют предположить, что в присутствии налогов и государственных расходов капитала, краткосрочного эффекта дохода на золото спрос может быть смягчен и по-прежнему ближе к единице. Эластичность спроса ювелирные изделия в отношении доходов от сельскохозяйственной деятельности, в частности, могли наблюдать значительное замедление в присутствии налогов и государственных капитальных расходов (табл. 7).
Наконец, что касается других переменных, было установлено, что внутренние цены на серебро (реальном выражении), не могут оказать существенное влияние на золото спроса. Аналогичный вывод был по отношению к вариационной маржи, характеризующие разницу между внутренними и международными цен на золото. Критический вывод, что хотя цена серебра и маржа переменные не были статистически достоверными, их присутствие может привести к статистической незначительности реальное влияние дохода на золото спроса. Этот вывод, в частности, предлагает статистические проблемы использования коррелированных переменных, таких как стоимость замены, что приводит к альтернативным перспективы эффект дохода на золото спроса.
4. Модель стабильности
Эмпирические модели должны быть проверены на устойчивость для того, чтобы использовать их для анализа политики. В связи с этим, накопленная сумма рекурсивных остатков (CUSUM) и по совокупной сумме квадратов рекурсивных остатков (CUSUMSQ) тест показал общую стабильность ECM. Иллюстративно, CUSUM и CUSUM квадратных тесты для совокупного спроса золота (уравнение 21) показало, что остатков ECM оставались в пределах двух стандартных полос ошибки в период 1991-2005 годов. Кроме того, структурная стабильность основных компонента золота спроса, т.е. совокупный спрос ювелирных уравнение (23) в период с 1990-х годов исследовалась Чоу брейк-пойнтов испытания. В результате Р-тест показал, что спрос ювелирной выставке стабильность в течение 1991-1997 годов. За оставшийся период, стабильности в ювелирном спроса видно из прогноза Чоу испытания (табл. 8).
VII. Точки зрения политики
Можно получить некоторые полезные перспективы политики, основанной на наших эмпирических результатов. В целом, стратегические перспективы могут быть связаны с целями экономического развития в контексте "всеохватывающего роста" и "финансовые включения 'с одной стороны, и развитие рынка золота с другой стороны. Во-первых, отношения золота спроса реальных доходов населения, инфляции и цен на активы имеет последствия для политических целей, касающихся экономического роста, стабильности цен и финансовой стабильности. Золото спроса в краткосрочной перспективе можно модулировать с политикой действий через процентные ставки, обменный курс, налогов и государственных расходов, которые представляют собой денежные и фискальные инструменты. Во-вторых, в то время как живой спрос на золото показывают, что существует значительный потенциал для увеличения объема сбережений для производственных целей, оно также отражает продолжающееся жесткости в финансовой системе, и проблема недостаточного доступа населения к официальной сектора, такие, как банки. Признавая это, монетарной, фискальной и финансовой политики сектора необходимо стремиться к улучшению доступа населения к финансовой системе, обеспечивая надлежащие стимулы для экономии финансовых средств по трем параметрам, безопасность, возвращение, и ликвидности. Для сельских районов, банковские депозиты и почтовый месторождений путей экономии финансовых средств.
Тем не менее, банковские вклады отсутствие привлекательности с точки зрения реального дохода. Таким образом, денежно-кредитной и финансовой политики, инициатив на основе процентных ставок, валютного курса и цен на активы приходится бороться с проблемами заманчивые банки обеспечить адекватное реальной проценты по депозитам физических лиц, особенно в сельских районах. Ликвидности финансовых инструментов представляет собой серьезную проблему, поскольку золото является весьма ликвидным инструментом. Роль золота в предоставлении места страхования от непредвиденных обстоятельств, не могут быть сопоставлены с любого финансового инструмента. Ликвидности финансовых инструментов может быть повышена путем информационных технологий включен услуги банков и инновационный механизм оплаты, но они в общем и целом сосредоточены в городских и муниципальных районов. Таким образом, ощущается необходимость политических инициатив в сторону увеличения охвата технологии позволяет услуг банков в сельских районах. В-третьих, Есть две основные уроки бюджетной политики. Один из них, существенный ответ золота требованием личного подоходного налога предполагает, что помимо "безопасной гавани, золотые также обеспечивает создание" налоговым раем "для среднего класса, имеющие домашних хозяйств большую склонность сберегать. Таким образом, умеренный и эффективного режима личной налога на прибыль могут играть важную роль в процессе финансового посредничества и управление золотовалютными спроса.
Два, экономической и социальной неопределенности, которые топлива золота спроса, несмотря на высокие темпы экономического роста, могут быть смягчены за счет надежной финансовой политики, повышению государственных расходов на положениях социальной защиты и физической инфраструктуры. В-четвертых, политика по отношению к лучшему финансовое посредничество не должно быть истолковано как стратегии отлучения людей от золота. Либеральной политики в золото, что приведет к улучшению цен на золото на внутреннем рынке, было бы полезно для потребителей и общества в целом. Цена открытия через эффективного рынка золота позволили бы людям для оценки альтернативных вариантов, таких как финансовые сбережения. В настоящее время внутренние цены на золото в значительной степени определяется мировых цен и обменного курса, с арбитражных компонент исчезает в связи с либерализацией торговли золотом. Таким образом, двусторонний политический подход называется для. Один из них, несмотря на то, крупнейшим потребителем, Индия цена учреждения. Необходимо прилагать усилия к активной роли Индии в цене открытия на мировом рынке золота. Два политика обменного курса необходимо назначить некоторое пространство для маневра золотом спроса, так как он является вторым по величине компонентом импорта ..
Наконец, выводы, выходящие за рамки исследования, Есть некоторые системные вопросы, касающиеся социальных и культурных условий, которые играют жизненно важную роль в оказании влияния на доступ людей к официальным финансовым сектором и предпочитает золотые сбережения. Следует признать, что сельский работник может купить небольшой кусок золота ювелирные изделия из местного магазина ювелирных изделий. Тем не менее, может оказаться невозможным для него, чтобы открыть небольшой депозит в банке, которая настаивает на различные документальные доказательства проживания, доходов и внедрение существующих владельцем счета. Существуют также различные проблемы с кредитом продлен банков. В условиях конкуренции банки вынуждены бороться со сделкой расходов, связанных с обслуживанием розничных депозитов и кредитных счетов. Информационные технологии могут играть важную роль в содействии розничных банковских услуг в сельских районах. Тем не менее, заметил, что уровень грамотности в сельских районах является одним из основных препятствий для повышения охвата Это позволило банковских услуг. В связи с этим есть признание за роль финансового расширения прав и возможностей, связанных с расходами на социальную сферу, как образование. Тем не менее, разница в грамотности между сельскими и городскими районами не достаточно острым, чтобы отказаться от несоразмерной обеспечение современными удобствами для финансовых услуг в двух областях.
Кроме того, в условиях Индии, золото всегда будет иметь преимущество над финансовыми инструментами, в отношении удобства, транзакционные издержки, и страхование от непредвиденных событий. Тем не менее, самоуспокоенности неуместным и следует прилагать усилия в направлении расширения доступа людей к услугам формального финансового сектора в целях активизации продуктивного сбережений в экономике ..
VIII. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Это исследование при условии аналитические и практические перспективы физического спроса золото Индии в период 1980-2005 гг. золотые функция спроса Индии оценивается в отношении совокупного спроса золота, а также для изготовления и украшения компонентов. Функции спроса был определен с точки зрения реальных доходов населения, относительно цены на золото и ряд переменных, таких как процентные ставки, цен на акции, курс валют, подоходный налог, и правительственные расходы, которые имеют связь с монетарной, фискальной и финансовой политики, . Кроме того, воздействие благоприятных условий в мировой золотой запас был обеспечен. Эмпирические результаты показали, что золото спрос не только чувствительных к цене, но и значительно повлияли макроэкономические и финансовые показатели. Ответ золота спрос на эти переменные свидетельствует о том, как золото выступает в качестве инструмента спасения в условиях Индии. На основе эмпирических результатов, стратегические перспективы были получены в контексте экономического развития. С точки зрения проведения дальнейших исследований, есть необходимость рассмотреть вопрос является ли золото продуктивных активов в Индии. Такие исследования будут иметь далеко идущие последствия для политики в отношении золота, а также макроэкономической среды.
Abken, П. (1980), "Экономика Золото движения цен", товарных Journal, Vol. 14, выпуск 4.
Абрамс, О. (2005), "предложения, а не спроса, оказать влияние долгосрочных цен на золото, Platt's Неделя металлов, Vol. 76 вопрос. 18.
Адриенн, R. (2003), "Спекулянты Положите металла Аналитики золотые часы", Financial Times, Лондон, январь.
Aggarwal Р., SOENEN, Л. А. (1988), 'Природа и эффективность рынка золота, Журнал Управление портфелем, Весна, Vol. 14, № 3.
Бейкер, Стивен А., Ван Тассел, Роджер C. (1985), "Эдвардсвилл: прогноз цен на золото: фундаменталистского подхода", Атлантик Economic Journal, декабрь 1985. Том 13 вопрос. 4.
Барский, РБ и Саммерс, LH (1985), "Парадокс Гибсона и Золотой стандарт", NBER Working Paper, No 1680, Национальное бюро экономических исследований США.
Бхаттачария, H. (2002), "Дерегулирование золота в Индии", Всемирный совет Золото, Research Study, № 27, сентябрь.
Лещ, R. (2004), "резкий рост цен на золото не ставит от покупателей", Financial Times, Лондон, 4 июня.
Цай, J., Cheung, Ю. и Вонг, M. (2001), "Что влияет на рынок золота"? Журнал фьючерсных рынков, Vol. 21, № 3.
Колдуэлл, J. Александр (1980), "Золото: Основы За Frenzy", Euromoney, Лондон: февраль 1980.
Capie, F., Миллс, TC и деревообработки, G. (2004), "Золото в качестве инструмента хеджирования против доллара США", Всемирный золотой совет, изучения исследований № 30, сентябрь.
Chandravarkar, A. (2006), "Вводный очерк о Г. патеров Исследования по упругости Индии спрос на золото, экономических и политических Еженедельная февраля 2006 года.
Чуа, J. и Вудворд, Р. (1982), "Золото как инфляция хеджирования: сравнительное исследование шести основных промышленно развитых стран", журнал "Финансы Бизнес и бухгалтерия, Vol. 9.
Клаудия, П. (1984), "Золото: Кто хочет вещи?" Euromoney, Лондон: декабрь 1984.
Далглиш, B. (1993), "Going для Золото", "Обзор Маклин, Торонто, 7 июня 1993. Том 106, выпуск. 23.
Энгл, РФ и Грейнджер, CWJ (1987), "коинтеграции и коррекции ошибок: Представление, оценка и тестирование", Econometrica, Vol. 55, стр. 251-76.
Фельдштейн, М. (1980), "Влияние инфляции на цены на землю и золото", журнал Public Economics, Vol. 14.
Джорджио, Э. М. де. (1997), "Что влияет на цену золота? Г, Африкан бизнес", апрель, выпуск 220.
Гоша, Д. Левин, Э. и Макмиллан, П. (2002), "Золото как инфляция хеджирования"? Исследования в области экономики и финансов, Vol. 22, № 1.
Прииск мин исследования (GFMS), Великобритания, ежегодного исследования Gold (различные отчеты).
Правительство Индии (2006), "Проект подхода по 11 пятилетки, комиссия по планированию.
Хармстон, S. (1988), "Золото как средство сбережения", Всемирный золотой совет, изучения исследований № 22, ноябрь.
Яффе, JF (1989), "Золото и золотой запас, как инвестиции в институциональных портфельных", журнал Финансовый анализ, март-апрель.
Судья Г. Г. Гриффитс, WE, Хилл, RC и Lutkepold, H. (1985), "Теория и практика Эконометрика", John Wiley, Нью-Йорке.
Kavalis, N. (2006), "цены на биржевые товары и влияние доллара США", в докладе, опубликованном Всемирным советом Золото GFMS Ltd, и, Лондон, январь.
Чайник, P. (2005), "Размер и структура рынка металлов: Как золота сравнение с другими цветных металлов", Всемирный золотой совет доклад, август.
Klapwijk, Филипп (2003), "средне-и долгосрочной перспективе на золото и серебро", LBMA драгоценных металлов конференции 2003 года, Лиссабон.
Koutsoyiannis, А. (1983), "Краткосрочный ценовой моделью для спекулятивного, апробированной на данных из" золотого рынка драгоценных металлов ", Прикладная экономика, Vol. 15.
Лоуренс, Колин (2003), "Почему Золото В отличие от других активов"? Эмпирическое исследование, Всемирный золотой совет, публикации, март 2003.
Левин, Э. Райт и, RE (2006), "Краткосрочные и долгосрочные Определение цен на золото", Всемирный золотой совет. Исследования документ № 32, июнь.
Мани, Ганеш и Srivyal Vuyyuri (2003), "Золотой Цены в Индии: эконометрического анализа", экономических исследований, Vol. 16, № 1.
Мохан, Rakesh (2005), "Инклюзивное роста и финансовых секторов", Резервный банк Индии, речи, Ежемесячный бюллетень.
Парки, Лоуренс (2000), "Рядом смерть
Patel, И. Г. (1950), "Эластичность Индии спрос на золото, августа, Международный валютный фонд", статья 27 исследований. Перепечатано в экономических и политических Еженедельная февраля 2006 года.
Пулвермачер, K. (2004), "Золото и хедж-фонды: сравнительный анализ", Всемирный золотой совет Доклад июня.
Пулвермачер, K. (2004), "Соединенные Штаты и Соединенное Королевство: Анализ долгосрочная корреляция возврат на золото и акции", Всемирный золотой совет, январь.
Пулвермачер, K. (2005), "Товароведение и возвращения экономического цикла", Всемирный золотой совет Доклад мая.
Ransen, Д. и HC Уэйнрайт (2005), "Почему золото, не нефть? Является самым лучшим индикатором инфляции", Всемирный золотой совет исследований, ноябрь.
Рао, BS и Nagabhushanam, К. (1960), "Спрос Индии на импорт неприсоединившихся стран, монетарного золота, неденежные серебра и товаров, 1901-1913", неопубликованный документ.
Reddy Ю., V. (1997), "Золотая банка в Индии", BIS обзора, No.76/1997, Банк международных расчетов, Швейцария.
Reddy Ю., В. (2002), "усиление роли Gold - Последние тенденции и будущие направления", BIS Review, No 21-2002, Банк международных расчетов.
Рона О'Коннелл (2003), "Индия: Захватывающие Авансы на местном рынке золота", Всемирный золотой совет исследований.
Шарма, А., Васудеван А., Sabapathy К., Рой, M. (1992), "Золотая инструмента мобилизации как внешняя регулировка", Резервный банк Индии Дискуссионный документ, DRG исследований RBI.
Шерман, Э. (1983), "Модель Золото цены", журнал "Управление портфелем в Нью-Йорке: Весна 1983. Том 9 вопрос. 3.
Ширвани, Х. и Wilbratte, B. (2000), "Потребление ли реагировать более решительно для падения фондовой биржи, чем увеличивает?", Международный экономический журнал, том 14, номер 3, осень 2000 года.
Sjaastad Л., Scacciavillani, F., (1996), "цены на золото и валютный курс", журнал "Международная система денежных и финансов, Vol. 15, № 6.
Smets, Франк (1997), "Финансовый Priecs активами и денежно-кредитной политики, теории и доказывания", BIS Working Papers, No 47, Банк международных расчетов, Базель, Швейцария.
Смит Грэм (2001), "Цена золота и биржевые индексы в США", неопубликованный документ, ноябрь, 2001. <a target="_blank" href="http://www.lyxorgbs.it/pdf/gold_usstockindicesdec200120.pdf" rel="nofollow"> http://www.lyxorgbs.it/pdf/gold_usstockindicesdec200120.pdf </ >
Thorat, Уша (1997), "Развитие рынка золота в Индии", лекция в Совете World Gold конференции в Нью-Дели, в субботу, 2 Август 1997.
Троост, BW (2006), "Анализ Факторы, определяющие цены на золото", июнь. мимеограмма. (Google Search).
Vaidyanathan, A. (1999), "Потребление золота в Индии", экономический и политический еженедельник, февраль.
Всемирный золотой совет: стоимость золота к обществу, <a target="_blank" href="http://www.gold.org" rel="nofollow"> http://www.gold.org </ A> .
Р. Kannan
Департамент экономического анализа
Примечания
(1.) См. Проект подхода по 11 пятилетнего плана дискуссии на тему "Инклюзивное роста" в качестве основных целей макроэкономической политики правительства в Индии. По словам 11-пять документ плана год, несмотря на быстрый экономический прогресс, Индия по-прежнему остаются для проживания большое число бедных людей. Хотя уровень бедности снизился, этот процесс идет довольно медленно. Значительное число людей, еще не дожил до повышения уровня жизни, с точки зрения чистой питьевой воды, образование, здравоохранение и санитария, потребления электроэнергии, а также доступ к финансовым услугам.
(2.) Учитывая резкий волатильности цен на акции в краткосрочной перспективе, целесообразно, чтобы захватить цен на акции накопление богатства, вызванное эффектом, используя меры основных цен на акции, такие, как среднее геометрическое равенство цен в среднесрочном горизонте срок (от трех до пяти лет).
(3.) Реформа банковского и финансового сектора и либерализации внешнего сектора на основе рекомендаций Комитета по реформы банковского сектора (Председатель: М. Narasimham) и уровень Высшего комитета по Платежный баланс (председатель: д-р C. Rangarajan).
(4.) Высокой caratage золотые украшения спрос делает Индии отличается от развитых стран. Это обусловлено главным мотивом сохранения в Индии по сравнению с потреблением бижутерии в промышленных странах.
