Стадное поведение и азиатского кризиса 1997 года: дополнительные доказательства

Аннотация

В настоящем документе представлены эмпирические доказательства в поддержку утверждения, что "стадное поведение можно объяснить серьезность азиатского кризиса 1997 года помимо основных макроэкономических показателей. Мы сравниваем беговых корреляции между кризисом и спокойный период между народами Таиланде, Малайзии, Индонезии, Корее и на Филиппинах, в отношении таких переменных, как макрос, акции возвращается, процентные ставки, обменные курсы и валютных резервов. Макро модели строятся и осуществляются для захвата чистый эффект распространения на рынках. После контроля за экономической основы для этих стран, мы находим убедительное доказательство скотоводства заразы.

JEL классификация: F30, G15

Ключевые слова: финансовые рынки, валютный кризис, стадное поведение, инфекция, Корреляция

I. ВВЕДЕНИЕ

Азиатского кризиса 1997 года породило дебаты валюте заразы. Когда правительство Таиланда отказались от курса доллара колышек на 2 июля 1997, надвигающийся кризис быстро распространился на большей части Восточной Азии. Как этот кризис распространился так быстро от первой жертвой остальное недоумение политиков и привлек к себе внимание все большего числа экономистов и специалистов, все в поисках ответов.

По Кальво и Рейнхарт (1996), оленеводство заражения уходит своими корнями в факторов, которые не зависят от экономических принципов. Такие инфекции, скорее всего, возникают при общих потрясений или все каналы взаимозависимости нет или под контролем для. Иными словами, выпас рамках предполагается, что частный инвестор просто следовать за другими инвесторами, когда рыночные настроения обеспечивает основные динамические силы. Как и Рейделе Sachs (1998) утверждают, чтобы иностранные кредиторы основных экономических характеристик Юго-Восточной Азии до кризиса не отличались друг от друга. Для них, если Таиланда попал в беду, в любой другой стране региона может быть следующей. Таким образом, настроение кредиторов было получить из области как можно скорее, то, что потенциально может привести к стадного поведения на финансовом рынке.

Целью работы является изучение азиатского кризиса 1997 года, с тем чтобы обеспечить дополнительные эмпирические доказательства в пользу существования скотоводства инфекции; а также предложить ряд общих понимание политики, основанной на наблюдаемых фактов. Мы определим, как зараза потрясений, которые сверх того, что можно нормально объяснить экономические основы в одиночку. (1) В статье тесты для заражения путем сравнения беговых корреляции между кризисом и спокойный период, среди макрос переменных для Таиланда, Малайзии, Индонезии, Корее и на Филиппинах. Выбранным переменным относятся к акции индекса, процентные ставки, обменные курсы и валютных резервов. Использованный здесь подход является относительно распространенным в нынешней литературе инфекции (2), но отличается от него один из важнейших аспектов. Большинство преобладающих исследование использует высокоскоростной передачи данных частоты и, таким образом, не может контролировать на макроэкономические показатели и глобальных потрясений. С другой стороны, этот документ использует ежемесячных данных, которые позволяют нам решать макроэкономические проблемы. Учитывая, что наше исследование фокусировки, составляет скотоводство распространения, мы считаем, что имеет важное значение для контроля за фундаментальные макроэкономические показатели и глобальных потрясений, чтобы лучше понять силы в игре.

В работе тесно связана с Baig и Goldfajn (1999), но отличается от них по своему подходу и методологии. Хотя эти авторы рассматривают ли беговых корреляции между валютами, доходности акций, процентных ставок, а также суверенные спрэды на развивающихся рынках выросли во время азиатского кризиса, мы рассмотрим кросс-кантри остаточной корреляции между переменными валют, доходности акций, процентных ставок и валютных резервов после контрольного макроэкономические показатели и глобальных потрясений. Преобладающей модели, чтобы попытаться передать заражения использованием корреляции набор макро-переменных между странами. Корреляций получено с помощью этой процедуры можно однако, предвзято из-за его связи с макро-переменных и, следовательно, может не в состоянии захватить чистой заразы. Массон (1998), и Пиндайк и Rotemberg (1990) также используют понятие чистого инфекции и утверждают, что совместное движение макро-переменных между народами не может быть объяснено экономическими основами один, потому что роль рыночных настроений. Остатки отфильтровать эффекты других включены соответствующие макрос переменных. Так, соотношение получается из остатков, как ожидается, лучше представлять рыночных настроений или выпаса заразы. Документ, таким образом, значительный вклад в литературу ..

Работа организована следующим образом. Раздел II содержит краткий обзор литературы. Раздел III описывает методологию и данные. Эмпирические результаты приведены в разделе IV. Раздел V предлагает некоторые точки зрения политики. Раздел VI вывод бумаги.

II. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ

После крушением американской фондовой биржи в 1987 году изменения в соотношении по пересеченной местности были мерилом кризиса. Король и Wadhwani (1990) применил этот подход в США, Великобритании и данные японских и нашли доказательства значительный рост корреляции после аварии. Ли и Ким (1993) также найти аналогичные результаты. Кальво и Рейнхарт (1996) найти доказательства рост корреляции между еженедельной доходности акции и облигации Брейди на азиатских и латиноамериканских развивающихся рынках, после мексиканского кризиса. Baig и др.. (1999) и др. Хан. (2005) также найти доказательства повышенной проходимости рынка корреляций. Forbes и Rigobon (2002) адвокат осторожность в интерпретации увеличилось корреляции в качестве доказательства, поскольку инфекция возвращается корреляции могут быть результатом статистической артефакт, а тем более в условиях нестабильной фондового рынка. Использование метода исправления условного heteroskedasticity они показали, что после смещения регулируется, доказательств заражения исчезает во всех трех основных кризисов (Азия 1997, Мексика 1994 и США, 1987). Бартрам и Ван (2005) и забот, Pericoli и Sbracia (2005) вопрос Forbes и Rigobon (2002) результаты, потому что его использование на определенных предположениях относительно основных стохастического процесса доходности акций.

III. ЭМПИРИЧЕСКИХ РАМКИ

(А) Данные

В работе использует ежемесячные данные о номинальных и реальных обменных курсов, процентных ставок, индекс потребительских цен, денежной массы (M2), объем торговли, бытового кредитных и фондовых возвращения. Образца период охватывает 1994,1 через 1999,12. Для процентных ставок, мы используем на денежном рынке цены на Таиланд, Индонезия и Корея, и ставки по казначейским векселям для Малайзии и Филиппин. Все данные взяты из ROM IFS CD, за исключением возвращения акций и реального обменного курса. Фондовый возвращение серии из Bloomberg и реального обменного курса от JP Morgan. 3-х месяцев казначейских векселей США ставка представляет интересы иностранных процентной ставки.

(Б) Методология

В соответствии с "Аль Baig и др. (1999) и "Форбс" и Rigobon (2002), мы определяем, как зараза значительный рост в кросс-рыночные связи, после первоначального шока для одной страны или группы стран. В рамках этой тест для заражения сводится к проверке, если рост кросс-рынке совместного движения значительно после удара. Аргумент таков: если корреляции значительно возрастет в условиях кризиса по сравнению с спокойное время, можно сделать вывод в пользу выпаса инфекции, поскольку международные финансовые рынки имеют тенденцию к продвижению более тесного сотрудничества в период турбулентности. Благодаря своей простоте, этот подход является стандартным в литературе по цепной реакции.

Или нет, валютный кризис в Азии был заразителен, носит эмпирический характер. В соответствии с определением, инфекция относится к значительному увеличению в кросс-рыночные связи после шока одной или группы стран (3). Наша задача испытаний, если такие подъем в некоторых каналов экономических связей имели место после скачка. Возможные каналы для передачи ударно включать; фондового рынка, процентные ставки, валюту и валютные резервы для экономики Индонезии, Кореи, Малайзии, Филиппинах и в Таиланде (4).

Мы получим два различных мер корреляции для отмеченных выше рядов пять азиатских стран, наиболее пострадавших от кризиса. Во-первых, мы вычислить и сравнить кросс-корреляции рынка для этих переменных, как для кризиса, и за спокойный период. Отсутствие контроля за глобальных потрясений или макрос основы может производить в завышении сметных коэффициентов корреляции.

Высокая корреляция между переменными может быть просто результатом сходства экономических принципов и общих глобальных потрясений. Чтобы исправить это, вторая мера корреляции вычисляется из остатков вместо фактических серии. Эти остатки были получены путем выполнения ряда регрессии (уровень данных). В общей сложности пять регрессии, по одному для переменных доходности акций, процентных ставок, обменных курсов и валютных резервов производится пять наборов остатков серии для каждой из пяти стран образца. Регрессии проводились по ряду макроэкономических показателей (уровни), которые были выбраны на основе их теоретического и эмпирического значения. Первого ряда для остаточной доходности акций был получен регресс его на номинальный обменный курс, процентная ставка, уровень цен и уровень интереса США. Кроме того, мы указали другие уравнения для переменной процентной ставки, обменные курсы и резервы, и побежал регрессии для каждой из пяти стран (5,6) показатель интереса США выступает в качестве прокси для глобального удара и молчаливо признает его влияние на развивающиеся рынки. Эти остатки, а не фактическими рядами, были использованы для вычисления корреляций, производится 10 пар таких коэффициентов для каждого из пяти переменных.

Процентные ставки были регрессии по денежной массы, валютные резервы, уровень цен, и ставки в США по казначейским облигациям. Номинальный обменный номера были регрессии по денежной массы, реальных обменных курсов, банковских кредитов, а объем торговли. Иностранные резервы регрессии по денежной массы, номинальный обменный курс, гордость уровне, а процентные ставки ..

Мы используем методику, разработанную и Rigobon Forbes (1999) и Baig и Goldfajn (1999). Мы используем 2-образец Т-тест для проверки соотношения значительно отличаются в два этапа. Проверки гипотез, являются следующие:

[H.sub.0]: [[ро]. Sup.0.sub.i, у] [больше или равно] [[ро]. Sup.1.sub.i, у] [H.sup. 1]: [[ро]. sup.0.sub.i, у] <[[ро]. sup.1.sub.i, у]

Где [[ро]. Sup.i.sub.i, у] коэффициент корреляции между странами, и я J стране за период t. Спокойной и кризисный период обозначается "0" и "1" соответственно. Baig и Goldfajan (1999), полученных после испытания статистика:

T = [[bar.x]. Sub.0] - [[bar.x]. Sub.1 ]/[([ s.sub.0.sup.2] / [n.sub.0] [S. sub.1.sup.2] / [n.sub.1]). sup.1 / 2] (1)

'Тестовой статистики следует Т-распределения, а также степеней свободы рассчитывается следующим образом:

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII.] (2)

[[Bar.x]. Sub.t] и [s.sub.t.sup.2] относятся к оценкам средней пробы и разница, и [n.sub.t] ссылается на размер выборки. Коэффициенты корреляции трансформируются в соответствии с процедурой Фишер. По оценкам коэффициенты корреляции приблизительно нормальное распределение с математическим ожиданием и дисперсией определяется по формуле:

[[Микро]. Sub.t] = 1/2ln (1 [[ро]. Sup.t.sub.i, у] / 1 - [[ро]. Sub.i, j.sup.t])

[[Ро]. Sub.t.sup.2] = 1 / [n.sub.t] - 3 (3)

Мы также применить тест отношения правдоподобия для расследования значение GroupWise корреляций. После Вальдес (1997) и Пиндайк и Rotemberg (1990) гипотезы под тест может быть сформулирована следующим образом:

[H.sub.0]: Нет корреляции GroupWise

[H.sub.1]: нуль не соответствует действительности

Тестовой статистики: LR =-N журнал [R] является [чи квадратных] распространяется с 1/2q (д - 1) степенями свободы. В случае, если [абсолютная величина R] определитель корреляционной матрицы N это число наблюдений в объединенную выборку, и д количество рядов проходит тестирование.

IV. РЕЗУЛЬТАТЫ

В таблицах 1 и 2 настоящей корреляции остатков запасов возвращает контроль за фундаментальные макроэкономические показатели и глобального удара. 2-образец Т-тест по этому сценарию, показывает, что 8 из 10 пар остаточной корреляции значительно больше, в период кризиса. Кроме того, признаки корреляции переход от сильного отрицательного на положительный сильным, потому что пар между Малайзией и Таиландом и Филиппинами и Таиландом. Тем не менее, индонезийские рынки не показывают значительное увеличение соотношения в период кризиса по сравнению с малазийских и филиппинских рынках, после контроля основы. Таким образом, представляется, что инфекция присутствует на фондовых рынках. Это подтверждается ростом корреляции в период кризиса, даже после учета фундаментальных факторов и глобальных потрясений в другие рынки. Кроме того, тест показывает, LR статистически значимые группы мудрых корреляции остатков доходности акций для спокойной и кризисный период.

Таблицы 3-4 настоящего остаточной корреляции процентных ставок после проверки макросов основы и глобального удара. 2-образец Т-тест показал, что девять из десяти пар остаточной корреляции значительно больше, в период кризиса. Корреляции для пар, Индонезии и Кореи, Индонезии и Таиланда, Кореи-Малайзия, Корея-филиппинской изменения от умеренной до сильной отрицательной положительным. Это означает, что даже после учета фундаментальных факторов и глобальных шок, инфекции кажется, проникает в систему, чтобы рынки процентных ставок, и что он увеличивается в кризис, по сравнению с спокойного периода. Хотя испытания LR не может установить статистически значимые группы мудрых корреляции для невязок для спокойного периода, это свидетельствует о значительном группы мудрых корреляции для кризисного периода.

Для обмена валют, кросс-корреляции рынке значительно возрастет за семь пар, от спокойной до кризисного периода после проверки макросов основы и глобального удара. Эти результаты представлены в таблицах 5 и 6. LR тест показывает, статистически значимые группы мудрых корреляции для кризисного периода. В частности, после проверки экономической основы, нет никаких доказательств значительного GroupWise корреляции для спокойного периода, тогда как она оказывается очень важным для кризисного периода.

Таблицы 7 и 8 доклада кросс-корреляции для рынка валютные резервы, как для спокойного и кризисные периоды. 2-образец Т-тест показывает, что кросс-корреляции рынке значительно выше, в период кризиса. Когда экономические основы не контролировать, 6 из 10 пар корреляции значительно возрастет в период кризиса. Девять из 10 пар остаточной корреляции валютные резервы значительно увеличились в период кризиса. LR тест показывает значительные группы мудрых корреляции для спокойной и кризисные периоды.

Анализ чувствительности

Наш вывод, что коэффициенты корреляции существенно возрастет в период кризиса по сравнению с спокойное время заметно очевидна. Различные тесты были проведены чувствительность которой выбросы были исключены или образец периоды данные были изменены. Результаты, как представляется, относительно устойчивый по отношению к этому испытанию.

ВОПРОСЫ V. ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ

Кризисы могут быть переданы либо с помощью временных или постоянных каналов. В случае бывшего каналов, короткие стратегии изоляции работать, например, контролю над движением капитала могут быть эффективными в борьбе с его распространением. Если кризисы передается главным образом через каналы, последняя существовала еще до кризиса, а затем краткое стратегии изоляции работать только затормозит стран корректировки шок. Так мы находим свидетельства инфекции даже после того, контроль в отношении макро-контроля и глобальных потрясений, мы утверждаем, контроля за движением капитала, как эффективный метод в борьбе с его распространением. В то же время, политика должна быть также направлена на снижение уязвимости стран для долгосрочных связей через торговлю, макро-экономической взаимозависимости, и финансовых связей. Даже если мы находим свидетельства выпаса распространения в азиатский кризис, это возможно для рынков уже давно связей перспективе.

1990-х годов финансовый кризис в Азии ссылаться большую заинтересованность в поиске ее причин и рецепт для выработки рекомендаций на будущее. Большинство согласно с тем, что отсутствие прозрачности, плохое структуры рынка и чрезмерной капитала оказались в центре кризиса. Сходство между жертвами являются достаточными для разработки общих руководящих принципов. Политика однако, должны быть адаптированы к конкретным потребностям и структура той или иной нации. Знание ранние признаки предупреждения могут помочь политикам принять меры еще до наступления кризиса, либо свести его к минимуму, когда оно происходит.

Оба мексиканских и азиатских кризисов точки риску привязка валюты. Обычно поддерживается к доллару США, привязка маски реальных падение стоимости национальной валюты и тем самым затрудняет реагировать на внезапное потрясение, как большой отток капитала. Несмотря на это, привязка будет принята на нерыночные или политическим причинам. Сильная внешняя ссылка облегчает передачу инфекции через совместное движение валютных курсов. Хотя прямые иностранные инвестиции средств экономического роста, спекулятивный приток капитала остается серьезной угрозой. Разумной макроэкономической политики в соответствии со строгими действовать ответственности в качестве сдерживающего фактора против спекуляции. Как свидетельствуют недавние кризисы показывают, привязка политики содержит семена кризиса. Для малых экономических систем, привязка по дальнейшему повышению финансовой нестабильности, снижает конкурентоспособность экспорта, расширяется торговый дефицит и поощряет спекулятивные атаки. Большой внешний долг спешит кризиса. В гибкую тарифную наличие режима информации делает агенты знают о риске и позволяет политикам ответить, по мере необходимости.

Манипулятивные обменного курса для достижения конкурентных преимуществ в краткосрочной перспективе не является редкостью, хотя он может быть очень рискованным, в долгосрочной перспективе. В без режима обменного курса рынок, торговля стремится в пользу некоторых стран за счет других, угрожающих международной валютной стабильности и содействия "политика пусти своего соседа" (забот и др.., 1999). Это происходит путем создания параллельных потоков капитала в балансе сектора торговли.

Внезапная потоков капитала может вызвать кризис, дестабилизирующий рыночного обменного курса. Отток капитала может быть связано с захоронением в местной валюте и привести к девальвации, как и в Таиланде. Отток капитала из-за обменного курса кризиса симптом фундаментальных проблем, а не причина кризиса. В отличие от Кореи и Таиланда, Малайзии достигнут ограниченный успех контролю над движением капитала. Однако такой контроль не рекомендуется, поскольку затраты, которые часто превышают выгоды.

Сильный банковский сектор помогает сохранить здоровые фундаментальные экономические показатели. Когда банки получают неявной поддержке правительства, хрупкая финансовая структура может привести (и Декл Клетцер 2001). Репрессивные финансовой системы и приводит к общей аварии (Эдвард 2001). Anay искажения причиной чрезмерной реакции рынка, содействовать стадного поведения, и более низкие экономической деятельности, гораздо больше, чем первоначально предполагалось (Chang и Веласко 1999). Сильный рынок облигаций создает отрезвляющее воздействие на волатильности валютных курсов. Правительства должны поощрять макро-и финансовой политики, для правильного развития рынка облигаций (Eichengreen и др.. 2004). Как часть общей финансовой архитектуры, здоровая банковская система изолирует экономики из кризиса. Независимые регулирующие органы надзора и обеспечения осуществления законности. Сильные жизнеспособных финансовых учреждений с ограниченными регулирования движения капитала и прозрачности может привести к желаемых результатов и может помочь найти источники финансовой неустойчивости (Cowan и Грегорио 2005; Каплан и Родрик 2001). Чрезмерное регулирование создает финансовой уязвимости и даже вызывает резкое откат счета операций с капиталом. Кумовство только делает хуже. Звук финансовой архитектуры ',' можно установить баланс между режимов обменных курсов, потоков капитала и валютных кризисов.

Мексиканские, Азии, России и бразильских точка кризиса на необходимость реформирования финансовой системы. (7) ..

Диверсификация торговли, по товарам и по регионам, может защищать от severit инфекционных кризиса увязки слишком зависит отношении торговли. Хорошо спланированной политики расширения торговли могут также свести к минимуму риск заражения основных внешних экономических потрясений. Зоне свободной торговли или единой валюты, как евро, от Австралии до Восточной Азии, может быть полезным.

Глобализация и открытость желательно пользоваться преимуществами глобального общества, но спешить, чтобы она будет иметь нежелательные побочные эффекты. Давление на либерализацию экономики будет все больше в будущем. Возросшая открытость добавляет связей и более уязвимости в краткосрочной перспективе. Неспособность решить глобальные изменения динамики можем произвести точный обратный эффект свободной торговли. Некоторые страны могут принять решения, когда они не были готовы.

VI. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Эмпирической основы, используемой в данной работе поддерживает скотоводства в азиатском кризисе. Когда разразился кризис в Таиланде, инвесторы быстро вытащил из азиатских стран, не проводя никаких различий между ними. Общий консенсус среди инвесторов, если Таиланда попал в беду, так что будут и другие азиатские "тигры".

В документе появились доказательства скотоводства инфекции среди восточно-азиатского финансового рынка в период кризиса 97. Мы исследовали кросс-кантри остаточной корреляции между переменными валют, доходности акций, процентных ставок и валютных резервов после проверки макросов основы и глобальных потрясений. Мы считаем, что корреляции между финансовыми рынками значительно возросла в период кризиса, по сравнению с спокойного периода. Исторически, некоторые рынки были сильно коррелированных в тихом периоде и соотношения значительно увеличились в кризисные периоды. Доказательства выпаса инфекции приводит к азиатскому кризису 1997 года кажется сильным.

Знание о передаче кризис, временное или постоянное полезно. Политика ответ будет варьироваться в зависимости от типа канала. Доказательств заражения даже после учета для макро переменных и глобальных потрясений предположить, что контроль за движением капитала, вероятно, будет более эффективным. Мы находим свидетельства выпаса инфекции в азиатском кризисе, но это не исключает перспективы перекрестного рынке долгое связей перспективе. Политика должна быть направлена на снижение уязвимости к ударной использования как краткосрочных, так перестройки запустить рынков капитала и долгосрочной перспективе корректировки параметров связи. Денежно-кредитного регулирования необходимо контролировать обменные курсы визави платежного баланса ситуации. Ответственная бюджетно-финансовая политика может помочь поддерживать соответствующую процентную ставку, которая является главной силой экономической нестабильности. Эти два политика должна быть увязана с разумной и последовательной торговой политики, руководство импорта и экспорта в ответ на возникающие потребности для обеспечения внутреннего и внешнего баланса.

Ссылки

Baig, Т. И. Goldfajn (1999), "Финансовый кризис рынка в азиатский кризис," МВФ Working Paper, 46 (2): 167-95.

Бартрам Т., YH Ван (2005), "Другой взгляд на отношения между кросс-корреляции рынка и волатильность," Финансы Research Letters, Vol. 2, 75-88.

Кальво С. и К. Рейнхарт (1996), "Потоки капитала в страны Латинской Америки: есть ли доказательства Влияние инфекция?" притока частного капитала на формирующиеся рынки после мексиканского кризиса (GA Кальво, М. Гольдштейн и Эдуард Hochreiter, ред.) Институт международной экономики, Вашингтон, DC

Чанг Р. и А. Веласко (1999), "кризиса ликвидности на развивающихся рынках: теория и политика", NBER Working доклады 7272.

Корсетти, G, П. Pesenti, Н. Рубини (1999), "Что послужило причиной азиатского валютно-финансового кризиса", Японии и мировой экономике ", Vol. 11, 305-373.

Корсетти Г. М. Pericoli, М. Sbracia, (2005), "Некоторые инфекции, некоторые Взаимозависимость: Больше ошибки в Испытания финансового кризиса", журнал международного Денежное обращение и финансы, Vol. 24, 1177-1199.

Коуэн К. и JD Грегорио (2005), "Международное заимствование контроля за движением капитала, и обменный курс: опыт Чили", NBER Working доклады 11382.

Декл Р. Клетцер К. (2001), "Отечественные банковского регулирования и финансового кризиса: теория и эмпирические данные из Восточной Азии", NBER Working доклады 8322.

Дорнбуш Р., YC парк, и C. Stijn (2000), "инфекция: Понимание того, как она распространяется", Всемирным банком исследования наблюдателей, Vol. 15, 177-97.

Айхенгрин Б. и П. Luengnaruemitchai (2004), "Почему Азии имеют больший Рынки облигаций", NBER Working доклады 10576.

Fratzscher M. (1998), "Почему валютного кризиса заразно? Сравнение Кризис Латинской Америки в 1994-1995 годах и азиатского кризиса 1997-1998 годов," Weltwirtschaftliches Archiv, Vol. 134.

Forbes, К и Р. Rigobon (2002), "Нет инфекция, только Взаимозависимость: измерительная параллельная динамика фондового рынка," Журнал Финанс 57 (5), 2223-2261.

Forbes К. и Р. Rigobon (1999), "Измерение инфекция: концептуальные и эмпирические вопросы", мимеограмма, MIT.

Е. Каплан и Д. Родрик (2001): "Разве Малайзии Работа контроля за движением капитала"? NBER Working доклады не 8142.

Хан, С., Ф. Ислам и С. Ахмед (2005), "азиатского кризиса: экономический анализ причин," Журнал развивающихся районов, Vol. 39, 1, 169-90.

Король, М. и С. Wadhwani (1990), "Передача Волатильность между фондовыми рынками," Обзор финансовых исследований, Vol. 3, 2, 5-33.

Ли, С. и К. Ким (1993), "Имеет ли октябре 1987 Crash Укрепление сотрудничества движения, объединяющей национальные рынки Сок"? Обзор финансового экономикой, Vol. 3, 89-102.

Массон P. (1998), "инфекция и муссонного воздействия, вторичные эффекты, и прыгайте с одной Равновесия" МВФ рабочий документ № 98/142.

Пиндайк Р., J. Rotemberg (1990), "Превышение сотрудничества движения цен на сырьевые товары", Economic Journal, Vol. 100, 4.

Рейделе, С. и Дж. Сакс (1998), "Возникновение восточноазиатского финансового кризиса", NBER Working доклады 6680.

Себастьян E. (2001), "валютные режимы, потоки капитала и предотвращение кризисов" NBER Working доклады 8529.

Вальдес, R. (1997), "Развивающиеся рынки инфекция: Доказательства и теории", Mimeo, MIT.

SALEHEEN ХАН

Minnesota State University, Mankato

FARIDUL ИСЛАМ

Юта Valley University, Орем

Кван Ву (КЕН) PARK

Minnesota State University, Mankato

Примечания

(1.) Дорнбуш, Парк, и Классенс (2000) определить чистый зараза, как параллельная динамика, которые не могут быть объяснены на основе фундаментальных и глобальных потрясений.

(2.) См. короля

(3.) Rigobon и Forbes (1999) и Дорнбуш и др.. (2000) также определены инфекции аналогичным образом.

(4.) За период Спокойное, образец период относится к 1/1994-12/96 и кризисный период он 1/1997-1298.

(5.) Все переменные в журналах.

(7.) Для более детального описания по этому вопросу, см. Себастьян Эдвардс (2001).