Переоценка международной мобильности капитала: Feldstein-Horioka головоломки исчезает?

Аннотация

Финансовая глобализация, помимо создания новых возможностей для инвесторов, а также делает экономику уязвимой к финансовым кризисам. В настоящей работе предлагается модель, которая отражает динамику финансовой интеграции в развитых странах в течение 34 лет. Результаты показывают, что в середине девяностых, маркировка эпоху глобализации также характеризовались беспрецедентным ростом глобальной мобильности капитала как это отражено в сбережений и инвестиций коэффициентов корреляции. Поступая таким образом, "изучение может установить возможность того, что известные Feldstein-Horioka головоломки не существует больше.

I. ВВЕДЕНИЕ

Нынешний экономический кризис, возникший в США, раньше, чем позже распространились на другие крупные экономики мира. Было бы трудно отрицать, которые играют важную роль экономической глобализации, в этом контексте. Финансовые взаимозависимости выросла феноменально, поскольку большинство экономик мира прибегли к экономической либерализации в девяностых годах. В недавнем исследовании, Шар (2006), показывает, что хотя изменения в потоках торговли США в последние годы не были значительными, степень финансовой открытости экономики вырос замечательно. В ответ на нынешнее финансовое бедствие Пол Кругман гласит: "какой-то момент я думаю, это очень важно для понимания кризиса является то, что произошло огромное увеличение финансовой глобализации, только за последние несколько лет, в основном с 1995 г. (Источник: http:/ / krugman.blogs.nytimes.com/2008/10/06). Кроме того, индекс КОФ экономической глобализации (2007) показывает резкое увеличение экономической глобализации во всем мире и особенно верно для стран ОЭСР с середины девяностых годов.

Целью данного исследования является выявление, насколько хорошо Feldstein-Horioka (FH) типа регрессии захвата динамики глобальной финансовой интеграции в последние несколько десятилетий. FH использования сбережений и инвестиций корреляций (далее именуемый FH-коэффициент и коэффициент удержания сбережения) для оценки международной мобильности капитала. Последствия FH-коэффициент мобильности международного капитала вытекают из основных открытой экономики макроэкономической теории. Если капитал может свободно перемещаться за пределами страны нет никаких оснований, что внутренние сбережения будут прекрасно коррелирует с внутренними инвестициями (как в закрытой экономике). На самом деле при наличии совершенной мобильности капитала внутренних сбережений и инвестиций должны иметь нулевой коэффициент корреляции. Это простой, но сильный смысл коэффициента делает его хорошим показателем финансовой интеграции. Фельдштейн и Horioka (1980) показывает, вопреки распространенному мнению, что столица была почти полностью неподвижным в развитых странах, в результате которого часто называют головоломку Feldstein-Horioka. Литературе критикует меры FH по нескольким причинам, одна из наиболее важной из которых эндогенности сбережений и инвестиций; о том, что выводы в отношении мобильности капитала на основе этой меры может быть обманчивым.

Например, Френкель (1991) указывает, что факторы, влияющие на эндогенности экономию же самое следует сделать на пути инвестиций. (2) и Horioka Feldstein (1980) использования инструментальной переменной подход для решения этой проблемы эндогенности в области сбережений и обнаруживают, что их оригинальные результаты остались неизменными. Наше исследование не затрагивает действительность FH-коэффициент как мера мобильность капитала. Целью данной работы является использование меры FH изучить, насколько хорошо она фиксирует явления финансовой либерализации наблюдали в девяностые годы ..

В настоящей работе предлагается модель манекена переменную, которая лучше всего отражает динамику сохранения сбережения коэффициент. Хотя коэффициент начинается значений, близких к 1 в семидесятые годы, он показывает постепенное снижение с течением времени, а затем внезапное падение к нулю, в середине девяностых годов, последующие годы значительное экономической либерализации. Сотрудничество между прочим финансового кризиса стран Азии примерно в то же время. Некоторые проверки надежности подтверждения достоверности полученных результатов. По каждой стране тест показывает также, что предлагаемая модель кажется захвата увеличение финансовой глобализации. Альтернативный подход с использованием сальдо счета текущих операций подкрепляет выводы исходной модели.

Фиктивной переменной анализа регрессии типа FH четко отражает сближение FH-коэффициента к нулю в начале 2000 года. В нем также указывается на то, что падает до нуля довольно неожиданный в середине девяностых годов, захватив падения финансовой глобализации. В работе происходит следующим образом. Раздел 2 представляет модели. Раздел 3 дает сравнение предлагаемой модели с линейной и квадратичной модели тренда. Раздел 4 обсуждает дальнейшие проверки надежности для основной модели следуют альтернативные оценки мобильности капитала в разделе 5. В заключительном разделе 6.

II. МОДЕЛЬ: сбережений и инвестиций корреляций

Предложенная модель использует ежегодные данные о доли валовых внутренних сбережений и валовых внутренних инвестиций в реальный ВВП за 1970-2003 годы для 29 стран ОЭСР. Использование ежегодных данных гарантирует, что модель учитывает краткосрочные приток и отток капитала (Шин (1992)). (3) модель объясняет также краткое колебания в ведении включая прокси-сервер, например, ежегодные темпы роста на душу населения реального ВВП. Следующее уравнение регрессии оценивается контроля по стране с фиксированными эффектами:

[(I / Y). Sub.it] = [34.summation более (T = 1)] [[А]. Sub.t] [d.sub.t] [34.summation более (T = 1)] [[бета]. sub.t] [(S / Y). sub.it] х [d.sub.t] [Г] х [gdpg.sub.it] [[лямбда]. sub.i] [[ эпсилон]. sub.it] (1)

, где

[(I / Y). Sub.it] = валовых внутренних инвестиций в виде доли от ВВП страны "я" во время "Т"

[(S / Y). Sub.it] = валовых внутренних сбережений в виде доли от ВВП страны "Т" на время "Т"

[Gdpg.sub.it] = темпы роста ВВП на душу населения страны "и" время "Т"

[[Лямбда]. Sub.i] = фиксированный эффект для страны "Т"

[D.sub.t] = время манекен за год "Т"

Оценка генерирует FH коэффициент за каждый год между 1970-2003 годов. В таблице 1 представлены оценки по формуле (1). FHcoeff является экономия удержания коэффициента. Коэффициент принимает значение 0,745 в 1970 году показывает тесную взаимосвязь между внутренними сбережениями и инвестициями. Семидесятые годы характеризуются такими высокую корреляцию в целом, в среднем 0,642, после чего снижение коэффициента и поддерживает в среднем около 0,40 в восьмидесятых и начале девяностых годов. Коэффициент снижается до 0,311 в 1997 году, после чего погружается до 0,135 в 1998 году и 0,076 в 1999 году, а затем далее к нулю, четко обозначена как переход к более тесно интегрированный мировой финансовый рынок. За темпами роста населения реального ВВП является положительным и значительным, как ожидалось. Экономический рост характеризуется увеличением объема инвестиций.

III. МОДЕЛЬ СОПОСТАВЛЕНИЯ

Выше модель в настоящее время по сравнению с двумя другими моделями оценки FH регрессии. Учитывая, что за последние несколько десятилетий мы наблюдали постоянный рост глобализации все больше и больше стран прибегают к либерализации политики; представляется очевидным, что систематическое устранение финансовых барьеров приведет к устойчивому снижению FH коэффициент. Поэтому мы сравним наши первые модели с линейным трендом, а затем с линейной и квадратичной тенденция модели. Следующие модели оцениваются с фиксированными эффектами страны (символы имеют то же значение, как прежде):

[(I / Y). Sub.it] = [А] [бета] xcx [(S / Y). Sub.it] [] гамма х [gdgp.sub.it] [[лямбда]. Sub.i] [[эпсилон]. sub.it] (2)

[(I / Y). Sub.it] = [А] [бета] xcx [(S / Y). Sub.it] [дельта] х [c.sup.2] х [(S / Y). Югу . она] [Г] х [gdgp.sub.it] [[лямбда]. sub.i] [[эпсилон]. sub.it] (3)

, где с = тренд

Коэффициент линейного тренда в уравнении (2) является отрицательным и значительным, как можно было бы ожидать, учитывая устойчивый рост в сфере экономической либерализации в течение последних нескольких десятилетий. Линейного тренда прежнему отрицателен и значим в уравнении (3), однако квадратичный член тенденция носит положительный характер и значителен, что означает, что FH-коэффициент снижается на сокращение показателей с течением времени. Очевидно, что модели не учитывают 1990-х годов глобализации бум. Фиктивной переменной модели фиксирует внезапное падение по отношению к нулевому уровню, что FH-коэффициент занимает пост 1995 года. Таблица 2 показывает, оценки для уравнений (2) и (3). Модель методы сравнения которые затем используются для определения модели, которая наилучшим образом соответствует данных. R-квадрат и АПК значения для всех трех моделей, представленных в таблице 3 показывают, что фиктивный переменной модели лучше всего объясняет динамику FH коэффициент захвата последствий глобализации в девяностых годах.

IV. Устойчивость CHECK: по каждой стране ИСПЫТАНИЯ

Оценкам фиктивный переменной модели подвергаются дальнейшей проверки надежности. По каждой стране испытание проводится. Весь образец разделен на несколько проб, оставив только одну страну за один раз. Уравнение (1), то пересчет по каждой выборке. Коэффициенты для каждой подвыборки показывают аналогичное поведение как целого оценки образца. В таблице 4 представлены сравнения с коэффициентами целом образца среднем коэффициенты подвыборки / Хотя в целом и к югу от образца коэффициентами FH трудно отличить в большинстве стран, Корея представляет собой исключительный случай. Тест для Кореи показывает, что если мы оставим из Кореи, то снижение стоимости коэффициента начинается в начале девяностых годов. Почему это дело выходит за рамки настоящего исследования. В целом, оценки пережить испытания подвыборки надежности.

В. альтернативная модель

Альтернативный подход, после Sachs (1981), подтверждает наблюдаемая динамика в глобальной финансовой интеграции. Уравнение (4) имеет отношение текущего счета к ВВП в качестве зависимой переменной, а отношение валовых внутренних инвестиций в ВВП, объясняющей переменной. За минувшие сутки в рост ВВП составляет эффекты бизнес-цикла. Perfect мобильности капитала означает, что корреляция между текущим операциям и внутренних инвестиций должен быть отрицательным 1. Иными словами, профицит счета текущих операций приводит к оттоку капитала. Регрессии включает в себя страны с фиксированными эффектами.

[(CA / Y). Sub.it] = [34.summation более (T = 1)] [[А]. Sub.t] [d.sub.t] [34.summation более (T = 1)] [[бета]. sub.t] [(I / Y). sub.it] х [d.sub.t] [Г] х [gdgp.sub.it] [[лямбда]. sub.i] [[ эпсилон]. sub.it] (4)

где

[(CA / Y). Sub.it] = текущий счет в виде доли от ВВП страны "я" и время "Т"

[(I / Y). Sub.it] = валовых внутренних инвестиций в виде доли от ВВП страны "я" и время "Т"

[Gdpg.sub.it] = темпы роста ВВП на душу населения страны "и" и время "Т"

[[Лямбда]. Sub.i] = фиксированный эффект для страны "я"

[D.sub.t] = время манекен за год "Т"

В таблице 5 представлены сметы на текущий счет модели подтвердив динамику международной финансовой интеграции. Инвестиции / ВВП ожидается отрицательный знак. Коэффициент составляет в среднем около -0,43 в начале семидесятых годов, снижается до -0,63 в конце семидесятых годов, на восстание в среднем 0,58-в начале восьмидесятых, и -0,45 в конце восьмидесятых и начале девяностых годов. Опубликовать 1997, коэффициент снижения последовательно от -0,67 до почти -1, восстановить наши выводы из уравнения (1).

VI. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные данные свидетельствуют о том, что регрессии Feldstein-Horioka типа захвата после либерализации расширения международной мобильности капитала. FH коэффициента было подвергнуто критике на том основании, что она не указывает, мобильность капитала. Вместе с тем мы видим, что коэффициент ответили на пост 1995 толчок глобальной финансовой интеграции. Наши результаты пережить несколько проверок прочности.

Благодарности

Я благодарен Arabinda Basistha за его руководство и поддержку, а мои коллеги Сет Копчак, JJ Арии и Zhenhui Сюй некоторые очень полезные советы.

Ссылки

Болл, Л. (2006), "глобализация Изменен инфляции?", NBER Working Paper, No 12687.

Кокли, J., Kulasi Ф., Смит, R. (1998), "Feldstein-Horioka головоломки и мобильности капитала: обзор", Международный журнал по финансам и экономике, Vol. 3, с. 169-188.

Фельдштейн, М. и Horioka, C. (1980), "Отечественные Сохранение и международных потоков капитала", The Economic Journal, Vol. 90, № 358, с. 314-329.

Френкель, J. (1991), "Количественная международной мобильности капитала в 1990-х годов", в национальных сбережений и экономической эффективности (ред.) D. Бернгейм и Ж. Shoven, Чикаго: Университет Чикаго Пресс, с. 227-60.

Sachs, JD (1981), "Расчетный счет и макроэкономической Adjutsment в" 1970-х годов, Институт Брукингса, документы по хозяйственной деятельности, Vol. 1, с. 201-68.

Шин, С. (1992), "Сохранение и инвестициям корреляции и мобильности капитала: на основе доказательств на основе годовых данных", The Economic Journal, Vol. 102, № 414, с. 1162-70.

SUDESHNA PAL

Грузия колледж и Государственный университет

Примечания

(1.) См. Кокли и др.. (1998) для всеобъемлющего обзора головоломки Feldstein-Horioka.

(2.) Feldstein и Horioka (1980), используя долгосрочные средние данные по экономии средств и инвестиционных паев.

(3.) Графиков по каждой стране тест может быть предоставлена по запросу.