Применения на основе стоимости управления: эмпирический анализ на индийской автоматической вспомогательные отрасли
Аннотация
Как корпорации "наиболее жизненно важной цели в данный момент с целью максимизации акционерной стоимости, установления связей между финансовыми переменными и (1) корпоративные цели является обязательным условием. В этой статье проверяет, является ли значение ориентированного применимы в Индийском состоянии, была предпринята попытка в рамках нынешнего исследования, чтобы применять методы оценки (адаптировано из S. Дэвид и Стивен F. О'бирн) в индийской автомобильной промышленности вспомогательные. С этой целью в виду, в настоящем исследовании намерен изучить взаимосвязь между акционерной стоимости и финансовых переменных. Образца 18 ведущих компаний, были взяты из автоматического вспомогательных производств в период, охватывающий 1992-2006.
Ключевые слова: Value Based метрик, создание акционерной стоимости, традиционные показатели эффективности, критерии оценки
I. ВВЕДЕНИЕ
Есть множество путей доступных для создания наибольшую ценность для акционеров. Компании могут выбрать передового опыта в операциях, которые тесно связаны с прибыли. Они могут получить свои финансовые права структура, которая находится ближе всего к свободный денежный поток из основных драйверов. Они также могут выбрать быть целенаправленной и это связано ближе всего к прибыльности. Это те области, сравнительные преимущества. Они также могут создавать стоимости через надежных рост доходов, который соответствует основным драйвером роста и многими другими способами в место для создания акционерной стоимости.
Исследования возникает вопрос из этого различные способы создания ценности. Существует всегда возможности для создания стоимости в компании, и они воспользовались создания стоимости консультации. Тем не менее, это не достаточно, чтобы стратегии в месте, существует необходимость в некоторых показателей, чтобы обеспечить ли значение был создан. Таким образом, компаниям необходимо измерять и убедитесь, что их успех в создании ценности для акционеров. "Что может быть измерено" был знаменитый заявление Перси Барневик. В этом заявлении подчеркивается важность измерения.
Существует также множество изобретений и инноваций, которые разработаны, чтобы преодолеть ограничения традиционной системы бухгалтерского учета, как видно из 21-го века точки зрения. Этот поток новых изобретений к улучшению оценки эффективности удара мире бизнеса, создан любопытством исследовать метрических измерений, которые будут использоваться в настоящее время в компании с тем чтобы определить конечную создания акционерной стоимости.
Исследования вопроса будет охватывать различные методы оценки использовались индийскими компаниями для оценки акционерной стоимости создания, начиная от традиционных мер оценки самым современным стоимости на основе мер.
Примите меры Значение: Хотя менеджеры ощущают повышенного давления поставить значение, они зачастую не имеют необходимых средств диагностики. Кроме того, у них нет языка, создания стоимости - то есть, средства убеждения поставщиками капитала, что средства, будет продуктивно и прибыльно работающих в их компании. Менеджеры, которые не в решении этой задачи будет найти их компании в невыгодное конкурентное положение в гонке за глобальное капитальные ресурсы. Они должны научиться ориентироваться в бурном море конкурентных рынков капитала, или они окажутся заменены менеджерами, которые могут.
Тем не менее, существует широко распространенное сопротивление, особенно в Европе, к тому, что создание ценности для акционеров должно быть главным приоритетом руководства. Соотношение управления, основанного на часто подвергается критике на том основании, что он игнорирует важные округах, кроме акционеров фирмы, такие, как сотрудников, клиентов, поставщиков, окружающей среды и местного населения. Тем не менее все больше доказательств в Европе и Северной Америке, показывает, что компании с хорошей репутацией с точки зрения (л) качества товаров и услуг, (2) способность привлекать, развивать и удерживать талантливых людей, и (3) сообщества и окружающей среды ответственности, как правило, превосходят средние фондовом рынке.
Этот опыт показывает, что фирмы доставить к акционерам только тогда, когда они выступают значение своих избирательных округах. Если клиенты не удовлетворены, они покупают у конкурентов. Если сотрудники чувствуют, что их таланты недооцененными по заниженной стоимости, они также пойти в другом месте.
В 1995 году его годовой отчет, Coca-Cola, один из ведущих создателей мире значение, делает заявление: "Coca-Cola предоставляет значение для всех кто прикоснется к его". То, что заявление означает, что каждая группа населения, которая вступает в контакт с кокса и продуктов его каким-то образом обогащенного для опыта. Будь то клиенты, которые берут комфорт от бренда, сотрудников, которые работают в стимулировании и в отношении окружающей среды, розливу, которые пользуются привлекательную маржу прибыли, или самое главное, акционеры, которые являются богатые из-за сильных финансовых результатов компании, все лучше, поскольку кокс существует. Хотя это утверждение может показаться нескромным вопиющим некоторых, она отражает важные философские отношения между менеджерами кокса. Их число 1 работа заключается в создании акционерной стоимости, задача, которая достигается только путем предоставления значение для всех остальных.
Большинство компаний используют целый ряд мер, с каждым предоставления различных льгот и отбывал различные цели. Преимущества и недостатки различных мер, используемых для исследования рассматриваются ниже. Такое понимание необходимо для проектирования систем управления в области оценки результатов работы, стимулирования компенсации текущих расходов, а также внутренних и внешних коммуникациях, которые способствуют созданию акционерной стоимости.
Что отличает каждого из этих пяти категорий показателей производительности от других, как они различаются в зависимости от того они:
1. Выражены в денежном выражении (например, рупий) или в процентах
2. Включить стоимость долга
3. Включить стоимость акционерного капитала
4. Измеримы на уровне отделов
5. Легко вычисляются
6. Включить стоимость будущих инвестиций
Различия между 16 наиболее важные финансовые показатели приведены в следующей таблице:
EVA и CVA отличаются от других мер остаточного дохода, поскольку она не связана принципов бухгалтерского учета. Это различие дает потенциальное преимущество производить более экономически обоснованную цифры, но за счет добавил вычислительной сложности. <p> основных влечение к остаточных компонентов доходов, таких, как "РОНА" и EBITDA, что хотя их связь с остаточной прибыли (EVA) очевидны, они легче вычислить и наблюдать в дивизии и субрегиональном уровнях отделов фирмы. Наиболее существенным недостатком "РОНА", а именно, что руководители высокого РОСА подразделений отказаться создания стоимости проектов, потому что "РОНА" может снизиться-менее значительную обеспокоенность на уровнях общества, в котором основные инвестиционные решения принимаются боссов блок менеджера. Рыночные меры имеют важное преимущество, что они включают рыночные ожидания будущего роста, и их легко вычислить. Их недостатком является то, что они могут быть измерена только на публично торгуемых лиц и, следовательно, непригодными в дивизии уровнях.
меры о движении денежных средств, также легко вычислить и предлагают дополнительные преимущества, которые они связывают измерения производительности фактора, что рынки капитала больше всего цените: способность бизнеса генерировать денежные потоки. Они также предназначены для общего смещения среди профессионалов в финансовой сфере, что учет доходов просто не может быть уверенным, что руководство оценки корпоративной эффективности. метрик о движении денежных средств рассматривается как средство освобождения компаний от тирании принципов бухгалтерского учета.
Традиционные меры, такие как EPS, ПЭ и ROCE имеют важное достоинство, что они уже через нормальный процесс финансовой отчетности. Кроме того, несмотря на критику сторонников движения денежных средств, они тщательно изучены на рынках капитала и, как показала через эмпирические исследования на удивление устойчивой с точки зрения объяснения исполнении акций. Недостатком является их неспособность прямо рассмотреть стоимость акционерного капитала, а также относительная легкость, с которой они могут манипулировать, который иногда может привести к уничтожению стоимости решений со стороны менеджеров, которые оцениваются и оплачиваются на основании этих мер.
II. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
Там было много научных работ, которые представлены четкие теоретические связь между текущей рыночной стоимости, текущей балансовой стоимости и остаточного дохода. В индийском контексте, имели место многочисленные документы внедрения и пропаганды EVA. В этом разделе освещаются важные научно-исследовательские работы в области бухгалтерского учета показателей деятельности и рыночных мер.
Jing и др.. (2007) предложил, что оценки, полученные от промышленности на основе кратных отчетные прибыли ближе к торгуются цены, чем те, на основе сообщили операционные потоки денежных средств. Исследовании рассматривается ли баланс оказывается на стороне денежных потоков при считаются следующие: (1) прогнозы, а не об номеров, (2) дивидендов, а не операционные потоки денежных средств, (3) отдельных отраслей, а не во всех отраслях промышленности вместе взятые, и ( 4) компаний, не связанных с США, рынки. Во всех изученных случаях, доходы доминируют операционные денежные потоки и дивиденды.
Chen и др.. (2007) изучали роль консервативными стандартами бухгалтерского учета в борьбе с рациональной еще неблагополучных ненаблюдаемых управления доходами. Они показали, что при учете номера служат как оценки роли (в которой потенциальные инвесторы используют бухгалтерской отчетности для оценки будущих выигрыша фирмы) и руководящую роль (в настоящее время акционерами полагаться на тех же отчетов для контроля за их риску менеджера), Нынешние владельцы фирмы имеют стимулы для участия в доходах управления. Такие манипуляции снижает учета руководство значение чисел "и оказывает негативное влияние распределения рисков.
Конан Чен, и др.. (2006) исследовал акцент аналитиков по безопасности, фирма менеджеров и инвесторов сообщил прибыль компании. Исключительный акцент на нижней линии доходов пропускает важную информацию, содержащуюся в начислений (разница между учета доходов и денежных потоков) по поводу качества доходов. Доход увеличивается, которые сопровождаются высокой начислений, предлагая некачественный доходы, связанные с плохим будущей прибыли.
Керин, Павел (2006), обсуждались последствия стимулов для руководителей в общей прибыли акционеров (TSR) в Австралии. Исследование, проведенное компанией AT Kearney, показало, что большинство ведущих компаний в мире с конца 1980-х до начала 2000-х не удалось TSR выше его стоимость акционерного капитала в течение 12 лет подряд. Гарвардский университет и Массачусетский институт технологии ученых показали, что чем сильнее связь между главным исполнительным награды, а также создание акционерной стоимости, тем больше возможностей заработка.
Надежда и др.. (2005) рассмотрел оценку инвесторов в отношении отечественных и зарубежных компонентов совокупного дохода после проверки информации, кроме текущих доходов. Выборка состоит из транснациональных корпораций США в 1985-2002 периода. В предыдущем исследовании, Боднар и Weintrop (1997) показало, что инвесторы вкладывают больший вес на валютных поступлений, чем на внутренних доходов при оценке ценных бумаг, а также, что этот вывод можно частично объяснить более высокие темпы роста возможностей на внешних рынках. Хотя это объяснение весьма привлекательным, и другие возможные объяснения включают различные важности информации, кроме текущих доходов учета в ценах ценных бумаг и возможного неправильного их модели. Результаты показывают, что смещение в результате исключения других стоимости соответствующей информации большее влияние на поступления в иностранной, чем на внутренних доходов.
Xiaoquan Цзян и Бон Су L, (2005) обсуждали, что с учетом отказа от традиционной модели скидка дивидендов объяснить нестабильной, динамические движения цен акций, эмпирической действительности альтернативные модели учета основе модели остаточного дохода (RIM), , которое полагает, что текущие цены на акции равна текущей стоимости справедливости плюс приведенная стоимость ожидаемых будущих остаточный доход. Два последствия две модели испытываются: колебания цен по отношению к основам и динамические последствия модели перекрестной уравнения ограничений. Установлено, что для оценки запасов, балансовой стоимости и учета поступлений в RIM содержат больше полезной информации, чем дивиденды в одиночку.
Де Андрес Алонсо (2005), проанализировано влияние финансовых рычагов решения, выплаты дивидендов, политики и структуры собственности на фирму по рыночной стоимости, когда компании либо лицо или не лицо, выгодные возможности для роста. Выборки 101 больших нефинансовых публично торгуемые испанских компаний используется. Полученные результаты подтверждают актуальность долга и дивидендов с точки зрения создания стоимости компании, показывая отрицательную связь между стоимостью фирмы и как использовать и выплаты дивидендов при наличии возможностей для роста. Наоборот, эта связь оказывается положительным, когда фирмы не имеют выгодные инвестиционные проекты. Результаты также свидетельствуют об актуальности этой структуры собственности в распределении ресурсов фирмы.
Хоган, Крис Э. и Льюис, Крэйг М. (2005), документально изменения в инвестиционном поведении, которое приведет к улучшению эксплуатационных характеристик и возможности роста относительно этих фирм прошлой деятельности для компаний, которые приняли экономических планов прибыли между 1983 и 1996 годах. Улучшения, однако, аналогичные тем, которые реализуются набор не приняв управления фирмами, которые отбираются на основе модели логистической регрессии принятия выбора. Установлено, что ожидаемые усыновителей внести изменения в инвестиционном поведении, которое уменьшить инвестированного капитала и позволит им стать более прибыльными, чем образец управления фирмами, которые должны были принять, но решил продолжать использовать традиционные плана. Аналогичный анализ сюрприз усыновителей не выявить существенные различия производительности по сравнению с образцом ожидается не-усыновителей. Классификации анализ показывает, что экономические планы прибыли лучшие работы для фирм, которые, как ожидается, принять такие планы, основанные на операционной до усыновления, организационных, финансовых и компенсации характеристики
Харихарана, Малини; Вишванатан, Према (2005); наблюдается на 2005 год из PriceWaterhouseCoopers о химических компаний в Индии, финансовой деятельности около 65 компаний различных сегментов в период 2000-02 гг до 2004-05 года. Фирмы были оценены через их сверстников, чтобы определить тех, которые последовательно бить ориентиры для роста доходов и создания акционерной стоимости. Оно показало, что лишь несколько компаний удовлетворяют критериям, за то, что определены в качестве значения генераторов.
Торговые, Hemant (2005), утверждает, что, хотя члены промышленности влияет на экономические результаты деятельности компаний ', то по крайней мере, полезно также сосредоточить внимание на уровне фирм показателей такого членства. Это потому, что фирмы, даже те, в той же отрасли, различаются с точки зрения ресурсов с потенциалом для создания устойчивого конкурентного преимущества. Действительно, исследование утверждает, что на обоих уровнях факторы должны быть рассмотрены совместно для получения более глубокого понимания акционерами создания стоимости через международные совместные предприятия. Использование нескольких промышленных образцов более чем 400 IJVs справедливости, данное исследование свидетельствует о взаимосвязи между структурой промышленности и ресурсов-представления.
Де Андрес Алонсо (2005) проанализировали влияние финансовых рычагов решения, выплаты дивидендов, политики и структуры собственности на фирму по рыночной стоимости, когда компании либо лицо или не лицо, выгодные возможности для роста. Выборки 101 больших нефинансовых публично торгуемые испанских компаний используется. Полученные результаты подтверждают актуальность долга и дивидендов с точки зрения создания стоимости компании, показывая отрицательную связь между стоимостью фирмы и как использовать и выплаты дивидендов при наличии возможностей для роста. Наоборот, эта связь оказывается положительным, когда фирмы не имеют выгодные инвестиционные проекты. Результаты также свидетельствуют об актуальности этой структуры собственности в распределении ресурсов фирмы.
Хоган, Крис E и Льюис, Крэйг М. (2005) документированные изменения в инвестиционном поведении, которое приведет к улучшению эксплуатационных характеристик и возможности роста относительно этих фирм прошлой деятельности для компаний, которые приняли экономических планов прибыли между 1983 и 1996 годах. Улучшения, однако, аналогичные тем, которые реализуются набор не приняв управления фирмами, которые отбираются на основе модели логистической регрессии принятия выбора. Установлено, что ожидаемые усыновителей внести изменения в инвестиционном поведении, которое уменьшить инвестированного капитала и позволит им стать более прибыльными, чем образец управления фирмами, которые должны были принять, но решил продолжать использовать традиционные плана. Аналогичный анализ сюрприз усыновителей не выявить существенные различия производительности по сравнению с образцом ожидается не-усыновителей. Классификации анализ показывает, что экономические планы прибыли лучшие работы для фирм, которые, как ожидается, принять такие планы, основанные на операционной до усыновления, организационных, финансовых и компенсации характеристик.
Харихарана, Малини; Вишванатан, Према (2005) наблюдали на 2005 год из PriceWaterhouseCoopers о химических компаний в Индии, финансовой деятельности около 65 компаний различных сегментов в период 2000-02 гг до 2004-05 года. Фирмы были оценены через их сверстников, чтобы определить тех, которые последовательно бить ориентиры для роста доходов и создания акционерной стоимости. Оно показало, что лишь несколько компаний удовлетворяют критериям, за то, что определены в качестве значения генераторов.
Торговые, Hemant (2005) утверждает, что, хотя члены промышленности влияет на экономические результаты деятельности компаний ', то по крайней мере, полезно также сосредоточить внимание на уровне фирм показателей такого членства. Это потому, что фирмы, даже те, в той же отрасли, различаются с точки зрения ресурсов с потенциалом для создания устойчивого конкурентного преимущества. Действительно, исследование утверждает, что на обоих уровнях факторы должны быть рассмотрены совместно для получения более глубокого понимания акционерами создания стоимости через международные совместные предприятия. Использование нескольких промышленных образцов более чем 400 IJVs справедливости, данное исследование свидетельствует о взаимосвязи между структурой промышленности и ресурсов-представления.
III. МЕТОДЫ АНАЛИЗА
3,1. Постановка задачи
Индийский рынки осознавать тот факт, что некоторые компании делают что-то подобное, используя капитал некомпетентно и уничтожить значение. Международные рынки тоже, посмотрите на создание стоимости, когда речь идет подведение итогов компании. Корпоративные процедуры претерпела глубинных изменений в современное время и использование традиционных финансовых переменных объяснить создание акционерной стоимости не является подходящим двигаться вперед. Кроме того, в условиях изменения корпоративной среде, настало время смотреть на связь между финансовыми переменными и фондового рынка по-другому.
Как корпорации "наиболее жизненно важной цели в данный момент с целью максимизации акционерной стоимости, установления связей между финансовыми переменными и корпоративных целей является обязательным условием. Для того, чтобы проверить значение ориентированного применимы в Индийском состоянии, была предпринята попытка в рамках нынешнего исследования, чтобы применять методы оценки (адаптировано из S. Дэвид Бирн и Stephen F.O ') для индийских компаний. С этой целью в виду, в настоящем исследовании намерен изучить взаимосвязь между акционерной стоимости и финансовых переменных. Рыночные меры, как общий доход акционеров (TSR), рыночная добавленная стоимость (MVA) и рост в будущем стоимость (FGV) рассматриваются как зависимые переменные. Остаточный доход меры а именно, экономической добавленной стоимости (EVA) и наличных на добавленную стоимость (CVA); остаточный доход компоненты а именно, прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), прибыль до процентов, налогов и амортизации
1. Разработка теоретической модели, чтобы понять и выявить механизм, который объясняет операционной три исследования переменных, т. е., MVA, FGV и TSR. Чтобы проверить модель, разработанный на индийских Авто Вспомогательные промышленности.
2. Разработать дискриминационных функций, которые могут дифференцировать компаний, которые создают ценность и компаний, которые разрушают ценность.
Индийский рынки осознавать тот факт, что некоторые компании делают что-то подобное, используя капитал некомпетентно и уничтожить значение. Международные рынки тоже посмотреть на экономическое значение, когда речь идет подведение итогов компании. Для того, чтобы изучить, каким образом рынок на добавленную стоимость (MVA) соотносится с экономической добавленной стоимости (EVA), в настоящей работе использован простой корреляционного и регрессионного анализа, чтобы определить связь между этими двумя переменными.
3,2. Сбор данных
Для целей исследования, лишь вторичных данных были использованы. Соответствующих данных были получены из базы данных электронных доблесть, предусмотренных Центра мониторинга индийской экономики (CMIE), Мумбаи. Исследования необходимы различные данные, поэтому сайты, как <a target="_blank" href="http://www.rbi.org.in" rel="nofollow"> www.rbi.org.in </ A> <a target="_blank" href="http://www.nic.in" rel="nofollow"> www.nic.in </ A>, <A HREF = "http://www.indiastat.com "целевых =" _blank "относительной =" NOFOLLOW "<> www.indiastat.com /> были всесторонне искали.
3,3. Выбор примера
Образца 18 ведущих компаний, были взяты из текстильной промышленности. За основу были взяты от численности населения 5134 компаний, входящих в обрабатывающей промышленности, извлеченные из доблесть.
Первым критерием было количество лет, за которые финансовые показатели в исследовании должна быть вычислена. Было решено, что в течение 15 лет будет обеспечивать достаточную т.е. информации, период обучения составляет 1992 по 2006 год. Для этого, BSE является одним из старейших, созрели и demutualized фондовых биржах был выбран в качестве фондовой биржи, на котором образец компании будут перечислены. Таким образом, из 5134 компаний, входящих в обрабатывающей промышленности, были перечислены в 2995 BSE. Для того, чтобы вычислить переменных 15 лет, 1 нуждается в финансовой информации для 16 лет из-за начала капитала ("конец" в прошлом году) используется при расчете. Следовательно, с этого 2995, устранить компаний, для которых финансовая информация за 16 лет не имеется, т. е. с 1991 по 2006 год. Этот критерий ликвидированы 158 компаний и число сошел 2837.
Как обоснование, что компании с положительной прибыли будет создавать стоимость для акционеров держит, третий критерий заключается в обеспечении того образца компании имели последовательной положительной прибыли, действующая на весь период обучения. Этот критерий дальнейшей ликвидированы 2599 так что 238 компаний остались для исследования.
Последний критерий необходимости ликвидации тонко торгуемых акций и чья бета стоимости отсутствует. Этот критерий был применен, так как меры по остаточной исследования требуют бета-ценности, которые в свою очередь, используются для расчета стоимости акционерного капитала. Существовали 23 компаний, для которых значение бета был не доступен, которые были исключены из 238. 215 компаний, оставшихся в образце располагались в порядке убывания 365 дней средняя рыночная капитализация. Было принято решение установить отрезать точки в среднем Rs.100 рупий. Это позволило устранить еще 60 компаний, которые 365 дней средняя рыночная капитализация меньше, чем рупий. 100 рупий, с тем чтобы оставить окончательный образец 155 компаний, из которых было 18 компаний, входящих в автоматической вспомогательные отрасли. В результате размер выборки был установлен на уровне 18. Компания мудрый была собрана информация по ряду переменных в период, охватывающий 1992-2006.
3,1 Список Авто Вспомогательные промышленности
Примеры компаний
Компании
1. Габриэль India Ltd "
2. Герой Honda Motors ООО
3. ООО "Хиндустан композиты
4. J K шин
5. Джей Бхарат Maruti ООО
6. Лумакс промышленности ООО
7. M R F ООО
8. Мотор промышленности ООО
9. Munjal Showa ООО
10. OmaxAutos ООО
11. Inds Рико Авто. ООО
12. Шанти Gears ООО
13. Сона Koyo рулевого управления ООО
Четырнадцать. Subros ООО
15. Сундарам-Клейтон ООО
16. Sundram Крепеж ООО
17. Ucal топливных систем ООО
18. Z F рулевого механизма (India) Ltd
3,4. Средства анализа данных
Для того, чтобы получить открытый передал результаты на основе информации, собранной через вторичных данных, различные статистические инструменты, такие как корреляции, регрессионного и дискриминантного анализа были достигнуты благодаря EXCEL и SPSS программного обеспечения.
IV. РЕЗУЛЬТАТЫ И ОБСУЖДЕНИЕ
С целью представления методологического анализа, расположенных выше в понятных слов, выбрать такие переменные, как EVA, CVA, EBIT, EBITDA, NOPAT, РОНА, Финансовый директор, FCF, EPS, P / E, ROCE, MVA, FGV, TSR является переменной случае.
Теоретическая модель была первоначально разработана для понимания и выявить механизм, который объясняет операционной три исследования переменных, т. е., MVA, FGV и TSR. Мы рассмотрели 14 переменных, в рамках какого-факторный анализ, год мудрым, группа 14 переменных; Факторный анализ показал следующие группы:
Группа Н-первых, это объясняется переменных MVA (14 лет), FGV (15 лет), EVA (6 лет), CVA (15 лет), финансовый директор (13 лет), FCF (15 лет) , EBIT (15 лет). EBITDA (за 15 лет) и NOPAT (15 лет), коэффициент нагрузки ближе к 1.
Группа II: второй фактор объясняется основном ROCE (14 лет), "РОНА" (13 лет), EVA (11 лет), FCF (9 лет) и МВА на 7 лет.
Группа III: третий фактор объясняется TSR (10 лет), EPS (10 лет), (PE в течение 7 лет), "РОНА" (7 лет), EVA (7 лет) и ROCE (6 лет) .
Группа IV: четвертый фактор объясняется TSR (11 лет), PE (8 лет), EPS (7 лет) и ROCE (за 5 лет).
Одним из важных итогов этой работы рассматривается в TSR получать объясняется EPS и PE изолированно, а МВА и FGV объясняются совместно с другими переменными. Исходя из вышеизложенного группировки следующие модели показывает взаимосвязи между переменными обращается.
[Рисунок 1 опущены]
Для проверки модели, регрессионный анализ выполняется года мудрый на 4 модели:
Модель I
Зависимая переменная: МВА
Независимая переменная: CVA, FGV и FCF
Модель II:
Зависимая переменная: EVA
Независимая переменная: CVA, РОНА, FCF, NOPAT
Модель III
Зависимая переменная: FGV
Независимая переменная: финансовый директор, EBIT, EBITDA
Модель IV
Зависимая переменная: TSR
Независимая переменная: PE, EPS, ROCE
Авто вспомогательные отрасли ставится под статистических испытаний. Таблица 2 выявляет ежегодного анализа регрессии между зависимой и независимых переменных для автоматического вспомогательные отрасли.
Следующие гипотезы были заложены для проверки переменной.
[H.sub.01]: МВА Авто вспомогательные отрасли, не зависит от CVA, FGV и FCF.
[H.sub.02]: EVA "Авто вспомогательные отрасли, не зависит от CVA, РОНА, FCF и NOPAT
[H.sub.03]: FGV "Авто вспомогательные отрасли не оказывает влияния на финансовый директор, EBIT и EBITDA
[H.sub.04]: TSR "Авто вспомогательные отрасли не оказывает влияния на PE, EPS и ROCE.
Таблицы 2 до 6 выявить множественного регрессионного анализа между зависимыми и независимыми переменными авто вспомогательные отрасли. Это наблюдается из таблицы 2, что значения] Adj [R.sup.2 растут на протяжении многих лет и переменные серийно отрицательную корреляцию. Предсказательная сила модели достигает 99% в 2006 году. Глядя на Ttests и F-статистика испытаний видно, что модель является статистически значимой на 5% уровне значимости. Таким образом, гипотеза, МВА Авто вспомогательные отрасли, не зависит от CVA, FGV и FCF стоит отклонил.
Как сообщается в таблице 3, что, хотя там может быть несколько автокорреляции между переменными модели II, но обладает значительным ассоциации с величиной скорректированного [] R.sup.2 диапазоне 0,967 до 0,991, и это F-тесты статистические данные в таблице. Кроме того, Дурбин-Ватсона модели руководства, что переменные автокорреляции как значение ниже 2. T-тесты статистике независимых переменных показывают, что независимые переменные могут быть найдены значительные более чем в 70% на период обучения. Таким образом, гипотеза, EVA "Авто вспомогательные отрасли, не зависит от CVA, РОНА, FCF и NOPAT стоит отклонил.
В таблице 4 представлены значения Model III, где зависимая переменная FGV с независимыми переменными финансовый директор, EBIT и EBITDA. Есть примерно одинаковые результаты наблюдаются в модели II, и все показатели, включая значения R, значения скорректированного R-квадрат, F-тесты статистики за все годы выяснить, что существует значимая связь между переменными. При проведении испытания с проверкой T, EBIT выступает как наиболее существенное значение в 11 лет следуют финансовый директор и EBITDA каждый 8 лет. Таким образом, [H.sub.03], что FGV "Авто вспомогательные отрасли не оказывает влияния на финансовый директор, EBIT и EBITDA будет отклонено.
Как видно из таблицы 5, что коэффициент корреляции между переменными TSR с PE, EPS и ROCE стоимость скорректированных [квадратных R.sup.2] является очень низким. Это свидетельствует о плохой приспособленности модели. Дурбин - Ватсона Модель имеет значение не менее 2 устанавливает отрицательный автокорреляции. F-тест-статистики подтверждаю, что ассоциация между этими переменными незначительна. Нулевая гипотеза, что TSR "Авто вспомогательные отрасли не оказывает влияния на PE, EPS и ROCE принято.
Как видно из таблицы 6, что для модели I, где МВА регрессии с CVA, FCF и FGV, FGVis в значительной степени связано все 15 лет, а CVA и FCF находятся в значительной степени связано на 10 лет каждый. Для модели II, где EVA является зависимой переменной и CVA, FCF, NOPAT и Рона являются независимыми переменными, NOPAT выступает как наиболее влияющих переменных за все годы, а затем FCF, то РОНА и, наконец, CVA. Для Model III, где зависимой переменной FGV с независимыми переменными финансовый директор, EBIT и EBITDA, EBIT место быть в значительной степени связано с МВА на 10 из 15 лет, следом EBITDA в 8 лет из 15 и финансовый директор которого имеет значение лишь для 8 лет из 15. Тем не менее, все три модели, I, II и III являются статистически значимыми. Модель IV, с TSR объясняются PE, EPS и ROCE, абсолютно не приемлемо для всех лет, самой модели незначительно.
4,2. Несколько Дискриминантный анализ
Дискриминантный анализ проводится для консультирования потенциальных инвесторов для создания функции на экране стоимости создания компании от стоимости компании уничтожения. В частности, мы будем строить дискриминантной функции (модели) и выяснить,
(1) доля компаний, которые она в состоянии классифицировать правильно.
(2) Статистическая значимость дискриминантной функции.
(3), переменных (EVA, CVA, Финансовый директор, FCF, EBIT, NOPAT, EBITDA, РОНА, ROCE, EPS, PE, FGV или TSR), относительно лучше различения стоимости создания компании от стоимости уничтожения компании?
(4) Как классифицировать новые компании, принадлежащих к отрасли в одну из двух групп -'High Соотношение "или" низкого "Значение" путем построения решающего правила и отрезали оценка.
(5) Вычисление дискриминанта Оценка.
Зависимая переменная величина, имеющая категорическое 2 категории с кодами следующим образом:
Соотношение цена высокая - 1, где МВА для компаний в конкретной отрасли промышленности больше, чем в среднем МВА для промышленности.
Низкая стоимость - 0, где МВА для компаний в конкретной отрасли, является меньшей, чем в среднем МВА для промышленности.
Независимых переменных EVA, CVA, Финансовый директор, FCF, EBIT, NOPAT, EBITDA, РОНА, ROCE, EPS, PE, FGV и TSR.
Вспомогательные отрасли Авто ставится под статистических испытаний. Чтобы найти ответ на четыре вопроса, а именно, классификация моделей, статистическая значимость модели, Predictor, классификации и новой компании, Таблицы 7 до 12 вывести производство дискриминантного анализа SPSS от компьютера пакет.
(1) Насколько хороша модель? : Выходной (табл. 7) называется классификационной матрицы, это означает, что дискриминант функции, полученной для автомобильной промышленности вспомогательные может классифицировать 100% от 18 компаний правильно. Это указатель к модели является хорошим 1.
(2) Статистическая значимость модели: Для проверки статистической значимости модели, таблицы 8 и 9 дает собственных ценностей и Lambda Уилкс. Собственные значения является 8,403 100% дисперсии свидетельствует о высоком распространение среди группы средств. Значение Lamda Уилк является 0,106. Это значение находится между 0 и 1, низкая стоимость (ближе к 0), лучше дискриминации мощности модели. Таким образом, 0,106 является показателем модель хорошее. Вероятность значения Р-тест показывает, что различия между двумя группами весьма значительны. Это потому, что значение значение 0,006 котором указывается, что F-тест может быть существенным при уровне доверительной вероятности до (1-0,006) x100 или 99,4%.
(3) Predictor: Чтобы выяснить, какие из независимых переменных лучшим индикатором высокой стоимости и низкой стоимость компании, мы смотрим на таблицу 10, который обеспечивает стандартизованных коэффициентов независимых переменных. Чем больше абсолютное значение стандартизированный коэффициент, тем лучше предсказательная сила переменной. Он отметил, что FCF является лучшим предиктором с коэффициентом 0,478 затем EVA с коэффициентом 0,41, NOPAT с коэффициентом 0,348, EBITDA с коэффициентом 0,340, РОНА с коэффициентом 0,324, CVA с коэффициентом 0,305, финансовый директор с коэффициентом 0,292, ROCE с коэффициентом 0,277, FGV с коэффициентом 0,148 и EBIT с коэффициентом 0,123.
(4) Классификация новые компании: Для классификации новых компаний, принадлежащих к автоматической вспомогательные отрасли, как потенциальную ценность высокого или низкого создания стоимости создания компании, необходимо принять решение об инвестировании или не инвестировать в определенной компании. Для этого средства канонических переменных приведены в таблице 11. Средства канонические переменные, дают новые средства для преобразованных центроиды группы. Таким образом, новое средство для группы 1 (Value высокие) 6,111, а значит для новой группы 2 (Соотношение низкой) -1,222. Таким образом, решающее правило для классификации случае, если дискриминант оценка компании падает справа от средней точки 2,445 (между 6,111 и -1,222), мы классифицируем его как "Высокая стоимость компании", а если дискриминант баллов Компания падает слева от средней точки 2,445, мы классифицируем его как "Низкая стоимость компании '
(5) Diseriminant Оценка для авто вспомогательные Отрасль: Unstandardized коэффициенты представлены в таблице 12 используются для построения дискриминантной функции.
V. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Результаты регрессионного анализа показывают, что экономическая добавленная стоимость, общий доход акционеров и перспективы роста стоимости имеет положительное влияние на рынок на добавленную стоимость. Одним из важных итогов этой работы является видел. TSR получать объясняется EPS и PE изолированно, а МВА и FGV объясняются совместно с другими переменными. Переменных объяснить TSR - EPS, ПЭ и ROCE показывают отрицательную связь с зависимой переменной TSR. Таким образом, новый прорыв время установлено, что традиционные меры бухгалтерского учета (PE, EPS и ROCE) не определяет создание акционерной стоимости соответственно. Хотя TSR показывает слабые связи с другими зависимыми переменными (MVA, EVA и FGV) сотрудничество очень важно. Модель I которая стала лучшей модели прогнозирования акционерной стоимости негативно CVA, положительные FCF и FGV влияющих на нее. Влияние CVA отрицательный с обеих МВА и EVA меры означает, что снижение CVA приводит к увеличению EVA и тем самым увеличение МВА. Модель II с EVA в качестве зависимой переменной, то оказывается, что, NOPAT, РОНА и FCF имеет положительный эффект, в то время как для модели III, влияние EBIT и финансового директора может быть важна для FGV, поскольку они являются позитивными, в то время как EBITDA оказывает негативное воздействие FGV на который в свою очередь, может оказать негативное воздействие на МВА ..
[Рисунок 2 опущены]
Ссылки
Bacidore, JM; Боквист, JA; Милборн, TT; Thakor, А. В. (1997), "В поисках лучших финансовых показателей меры", финансовый журнал аналитиков, с. 11-20.
Банерджи, Ashok (1997), "экономической добавленной стоимости (EVA): более высокую производительность меры", по управленческому учету, с. 886-88.
Басу, S.; Фернальд, J. (1995), "очевидны производственного Вторичные плод Спецификация ошибки", Monetary Economics, Vol. 36 № 1, стр. 165 (24).
Берчард, B. (1996), "Сделай сам: Как Валмонт промышленности Реализовано EVA", CFO: Журнал для руководителей высшего звена финансовых, март 1996, с. 34-40.
Блэр, А. (1996), "Лидер лучше, чем средний клуб", инвесторы, Chronicle, Vol. 118, стр. 6.
Блэр, A. (1997), "EVA лихорадки", Управление Сегодня, стр. 42 (4).
Бут, Руперт (1997), "EVA, как Управление стимулирования", управленческий учет, с. 48-50. Бренды, К. (1997), "The Financial Семинар Менеджмент", управленческому учету (США), p. 72 (1).
Беркетт, G.; Хедли, Т. (1997), "Правда о экономической добавленной стоимости", CPA Journal, № 7, с 46 (4).
Cart, R. (1996), "На пути к истинной мерой стоимости", Financial Times, стр. 19.
Chang, J. (1997), "Распространение EVA", FMCG Market Reporter, Vol. 252, № 2, стр. 3.
Когган, П. (1997), "Оценка EVA для рынков", Financial Times, стр. 26 (1).
Конли, P. (1995), "Ключевые индикаторы сигналов опасности для Rails, консультант говорит", "Джорнэл оф коммерс и управления, Vol. 404, № 28454, стр. 2.
Додд, Джеймс, L.; Chen, Shimine (1997), "EVA: Новая панацея?" Бизнес и Economic Review, Vol. 42, июль-сентябрь 1996, с. 26-28.
Доходы качества и доходности акций. Автор: Конан Чен; Чан, Луи KC; Jegadeesh, Нарасимхан; Lakonishok, Иосиф. Журнал Бизнес, май 2006, Vol. 79 выпуск 3, стр. 1041-1082, 42P.
Эффективное ресурсов, промышленности членство и создания акционерной стоимости: Дело о создании международных совместных предприятий. By. Canadian Journal административных наук, 2005, Vol. 22, выпуск 3, стр. 193-205, 13P;
Эллиот, Л. (1997), "Является ли выход для всех"? Нефть и Газ инвесторами, Vol. 17, № 2, стр. 46 (6).
Финансовые решения и возможности для роста: Группа испанских фирмы Анализ данных. Автор: Де Андрес Alonso3, Пабло; Iturriaga Лопес, Феликс Дж. Родригес Sanz, Juan A.. Прикладная Финансовая экономика, март 2005, Vol. 15, выпуск 6, стр. 391-407, 17, р, 12 диаграмм.
Грантов, J. (1996), "Основы EVA для инвестиционных менеджеров: как раз во время EVA", журнал "Финансовый менеджмент, осень, Vol. 23, № 1, стр. 41 (8). Гамильтон, J.: Уитлси, Н.: Робисон М.: Эллис, J. (1993), "Экономическое воздействие на добавленную стоимость и региональный анализ проекта: ответ", Американский журнал экономических аспектов сельского хозяйства, Vol. 75, № 3, стр. 753 (3).
Хьюз, Д. и Голландии, D. (1993), "экономические последствия на добавленную стоимость и преимущества в региональных проектах - Comment". Американский журнал экономических аспектов сельского хозяйства, Vol. 75, № 3, стр. 759 (4).
Бак индийские компании Trend. Автор: Asian News Химическая, 11/14/2005, Vol. 11, выпуск 514, стр. 8-8, 1p, 1 график.
Бак индийские компании Trend. Автор: Asian News Химическая, 11/14/2005, Vol. 11, выпуск 514, стр. 8-8, 1p, 1 график.
Такое денежный поток Король оценок? Автор: Лю Цзин; Nissim, Дорон, Фома, Яков. Финансовых Аналитиков Journal, Мар / апрель 2007, Vol. 63, выпуск 2, стр. 56-68, 13P.
Jain, С. К. (1994), "Сколько Соотношение Вы добавляете". По управленческому учету, с. 610-11. Krischner, Е. (1997), "на рубеже тысячелетий: ловкий финансовую формулу", FMCG и Engineering News, 28, стр. 20 (6).
Кришна, Р. Р. (1996), "Анализ рентабельности - Обзор", бухгалтер, с. 17-20.
Кроль, К., (1997), "EVA и создания стоимости: Почти все согласны, на цели покрытия капитала и экономической добавленной стоимости способ его достижения"? Industry Week, 7 апреля, Vol. 246. № 7, с 102 (4).
Лен, K.; Makhija, А. К. (1996), "EVA и МВА, как показатели производительности и сигналах стратегических перемен" Стратегия и лидерство, Vol. 24, с. 34-38.
Долгосрочная инвестиционные решения, Операционная эффективность и акционерной стоимости создания предприятий Принятие компенсации планы, основанные на экономической выгоде. Автор: Журнал финансовой
Лубер, Р. (1996), "Кто Ral создателей богатства", Fortune, с. 2-3.
Мак-Конвилл, D. (1994), "Все о Еве". Industry Week, Vol. 243, № 8, стр. 55 (3).
О'Хэнлон, J. и Peasvell, К. (1996), "Мера за меру", Бухгалтерия-International издание, с. 44-46.
Ошснер (1995), "Добро пожаловать в новый мир экономической добавленной стоимости. Компенсаций и льгот, Vol. 27, № 2, стр. 30 (3).
О связи между консерватизм стандартов бухгалтерского учета и стимулы для управления прибыль. Автор: Чэнь Ци; Хеммер, Томас, Чжан Юн. Журнал учета исследований, июнь 2007, Vol. 45, выпуск 3, стр. 541-565, 25p.
Паджетт, Т. (1996), холодная вода идея о том, как банки не исполнителей ", американский банкир, стр. 1 (2).
Квикел, S. (1996), "Juicing до AMP", CFO: Журнал для руководителей высшего звена финансовых, стр. 36 (5).
Риски в Награды. Автор:. BRW, 6/29/2006, Vol. 28, выпуск 25, стр. 24-24, 1p, один мультфильм, 1c.
Рутледж, J. (1993), "Де-jargoning EVA", Forbes, Vol. 152, № 10, стр. 148 (1).
Стерн, Джоэл (1990), "One Way построить Соотношение в вашей фирме, исполнительный компенсации", финансовый директор, с. 51-54.
Стюарт, Г. Беннет (1994), "Факты и EVATM Fantasy", Журнал прикладной корпоративных финансов, июнь 1993, с. 71-84.
Роль "Дополнительная информация" в оценке доходов от иностранных транснациональных корпораций США. Автор: Надежда, Оле-Кристиан; Кан, Тони. Журнал учета, аудиторской деятельности
Тулли, Шон (1993), "The Real ключом к созданию богатства", Fortune, стр. 563.
Xiaoquan Цзян; Бон Су Ли (2005), эмпирической проверки Счетной основе остаточного модели доходов и традиционные модели Скидка дивидендов. Автор: Журнал Бизнес, Vol. 78, выпуск 4, стр. 1465-1504, 40P, 8 диаграмм, 2 графиков.
Сюй, Ю. (1995), "Повышение качества труда, структурных изменений и экономического развития", Атлантик Journal, Vol. 23, № 2, стр. 122 (12).
Молодой Давид С., Stephen F. и О'бирн ", EVA и Value Based Management: Практическое руководство по осуществлению" 493 стр., первое издание, 2000, Mc Гро-Hill Professional Publishing.
С. SHANMUGA PRIA
Сардар Валлаббхай Patel институт текстильной управления, Coimbatore.
Примечания
(1.) Я хотел бы искренне поблагодарить моего научного руководителя профессора С. Ganesan, директор парка Глобальная школа бизнеса Excellence, Ченнаи, за ценные рекомендации.
(2.) Молодая Дэвид С., Стивен F.and О'бирн ", EVA и Value Based Management: практическое руководство по осуществлению" 493 стр., первое издание, 2000, Mc Гро-Hill Professional Publishing.
