Доказательства сообщили в Единой торговой фондового рынка фьючерсов в национальный фондовый рынок Индии Ltd

Аннотация

Эта статья рассматривает роль единого фонда будущего (SSF) рынка Национальная фондовая биржа (NSE) Индии LTD. в развитие рынка для инвесторов с более полной информацией по основам ценных бумаг, обращающихся. Учитывая использует торгов на срочном рынке, сообщили трейдеры, как ожидается, переход на фьючерсном рынке. В этом случае направление причинности бы с рынка фьючерсов на спотовом рынке. Это причинно-следственная связь между спотовые и фьючерсные рынки анализ с использованием тест-Грейнджер причинности. Результаты, в целом, показывают, что SSF рынке ведет спотовом рынке и объем торгов срочного рынка содержит полезную информацию для участников рынка.

I. ВВЕДЕНИЕ

Он был предложен Черный (1975), что инвесторы, действующие на фундаментальные ценности акции могут перенести свои инвестиции проспект от фондового рынка деривативов в связи с экономическим стимулов, предоставляемых сокращение операционных затрат, потребности в капитале, а также торговые ограничения. Копленд (1976) считает, объем, как прокси-сервер для информации прибытия. Он предполагает существование первоначального равновесия, где все они имеют одинаковый набор информации. Тогда позвольте одной только новости, которые будут созданы. Так как каждый человек получает, он реагирует, сдвигая его кривой спроса. Наконец, когда все люди получили известие, они снова имеют идентичный набор информации и новых равновесия. Антония (1988) предполагает, что если информация торгового происходит преимущественно в возможность рынка, можно было бы ожидать соблюдать привести отставание соотношение для ключей / объемы торгов акциями. Это утверждение может быть легко расширена на рынок SSF, как SSF основан на простых акций, как опционы на акции.

Если Есть альтернативные рынки, на которых сообщили трейдеры могут прибыли от своих информационных ресурсов, то где сообщили трейдеры выбирают для торговли может иметь важные последствия не только для безопасности движения цен, а за поведение соответствующие цены, а также. Это говорит о том, что операции с производными рынки могут быть важным индикатором будущей динамики цен безопасности. Покупка фьючерсного контракта является фьючерсной торговли, которые будут использоваться торговцами сообщил хороших новостей, и это можно назвать положительным торговли фьючерсами. Продажа фьючерсного контракта можно было бы назвать как негативное влияние на торговлю фьючерсами, так как они будут введены торговцы, действующие на плохие новости. В объединение равновесие положительных торговли вариант обеспечивает положительный сигнал для всех маркет-мейкеров, который затем будет способствовать повышению их ценами покупки и продажи. Кроме того, негативное влияние на торговлю вариант угнетает кавычки. Потому что участники рынка могут узнать из торгов на обоих рынках, вариант торгов повлияет на дальнейшее поведение фондового рынка. Исли др. говорит, что это из-за поведения вариант торговли трейдеров сообщил, что объемы отдельных видов вариант торгов имеют предсказательной силы. Вместо этого, если параметры используются только в качестве хеджирования транспортных средств, то все опции торгов будут ликвидности основе (т. е. не-информационный), и мы не ожидали бы найти какую-либо связь между вариантом объемы и цены на акции ..

Асимметричной информации о модели на рынке микроструктуры уточняет, что миграция сообщил трейдер приводит к уменьшению доли сообщил трейдеров на основном рынке безопасности. Следовательно, риск конкурентоспособной нейтральной маркет-мейкера будет уменьшить спреды из-за снижения неблагоприятного выбора расходов в торговле сообщил торговли. Более узкое распространение средств снижения волатильности поскольку цена сделки находится в пределах распространения.

Эта статья исследует предпочтения сообщил трейдеров для торговли на рынке SSF на основе анализа объемов торговли на спотовом и фьючерсном рынке. Хорошо известно, что существует асимметрия информации на финансовом рынке. Таким образом, после последовательного гипотеза потока информации, фондовые фьючерсы увеличивает объем должен предшествовать увеличение объема на спотовом рынке, в округе информацию освобождения. В этом смысле, SSF торговую как ожидается, приведет торговля на спотовом рынке.

Остальные исследования организована следующим образом. Раздел 2 дает краткую записку о последовательном Информация Прибытие гипотезы. Раздел 3 отзывов предыдущих литературы по этой теме. Природа данных и методологии исследований описаны в разделе 4. Раздел 5 представлены результаты эмпирического следует вывод.

II. Последовательная ГИПОТЕЗА Информация о прибытии

Последовательной модели прибытия информацию, подготовленную Копленд (1976) представляет собой основу для изучения этого динамичного процесса перестройки. Последовательным процессом, информация о прибытии начинается с активами рынок в равновесии. Одной единицы информации, то приходит на рынок. В предыдущих исследованиях с использованием информационного анализа равновесия, все участники рынка, как предполагается, стала сообщил одновременно. Последовательной модели информация о прибытии полагает, что только один трейдер наблюдает за информацию на начальном этапе. Этот трейдер понимает новости, пересматривает свои убеждения, и торги, чтобы прийти к новой оптимальной позиции. Результаты этой серии мероприятий является формирование объема транзакций и новая цена равновесия. После того как рынок приходит к этому. нового равновесия, следующий инвестор становится сообщили, а после аналогичной последовательности событий, второе временное равновесие достигается. Этот процесс продолжается, пока все трейдеры были информированы и результаты в серии мгновенного равновесия. Когда последний трейдер получает информацию, рынок достигнет окончательного равновесия. Последовательный процесс позволяет наблюдать путь торгов, цены и объема. Кроме того эта модель обеспечивает более реалистичные модели для большинства событий, информации.

Последовательной модели прибытия информация не изменяется стоимости капитальных активов литературы в любом случае. Вместо этого, он добавляет к ней путем предоставления лучшего понимания параметров, которые влияют на объем, а также его связи с изменениями цен ..

III. Предыдущая работа

Предыдущие исследования по торговой сообщил основаны главным образом на рынки вариант. Антония (1988) были проанализированы взаимоотношения фонда и вариант рынке объем торгов в рамках акций, котирующихся на NYSE и варианты CBEO. С помощью методологии Грейнджер причинности, он сообщил, что определены торговые происходит в варианте рынке объем торгов опционов "колл" ведет торговлю основных акций, с 1 дня задержки. Исли и др.. (1998) пытался изучить информационные связи между вариантами рынках и рынках ценных бумаг с помощью опции объема и цен на акции. Их эмпирическая проверка показывает, что цены на акции приводят вариант объем означает, что параметры рынке доминируют хеджеров. Они также обнаружили, что конкретный вариант привести объемы акций. Этот результат согласуется с сильно вариант рынках, оставаясь местом врага, основанной на информации торговли. Таким образом, их работа признается объем играть ключевую роль в этом процессе, на какие рынки стали эффективным.

Чакраварти и др. (2004) обратились (1995) методологии Hasbrouk на временных рядов цен на акции и предполагаемые цены вариант для измерения относительной доли цены открытия, происходящие на фондовом и опционных рынках. Они обнаружили значительное открытие в цене вариант рынке. Они находят доказательства того, что часть информации показал первую в варианте рынке варьируется в зависимости от запасов. Вариант рынки имеют тенденцию быть более информативным, когда в среднем объем по торговле опционами является высоким и, когда акции является низкой, когда выбор эффективных узкие спрэды, а когда запас распространяется в ширину. Manster и Рендлман (1982) использовали Грейнджер причинности тест, чтобы определить свинцово-лаг между производной структуры цен и цен на акции. Они предположили, что если трейдер сообщил мигрировали на рынках производных финансовых инструментов, производных цены должны предсказать, лежащие в основе цен на акции. Они эмпирически обнаружили, что сообщил торговый происходит рынках производных инструментов. Стефан и Уэйли (1990) исследовали взаимосвязь между вариантом и цены на акции использования внутри день данные и не нашел причинно-следственной связи между ними. Доказательства того, что производная цены приводят цены на акции не всегда означает высший информации по производным рынке за фондовый рынок.

Там может быть шум торговых рынках производных ценных бумаг. Khanthavit (1996) разделенных торговых шум сообщил торговый наблюдая путь цены после торгов. Информация основана торговая вызовет необратимые изменения цен, а эффект шума торговли на цены будет носить временный характер. Vijh (1990) протестировал сообщил торговый исследуя объем вариант и вариант цены. Он не нашел существенных отношениях между этими двумя переменными и пришел к выводу, что вариант торговой информации не основано. Boluch и др. (1997), в своем исследовании на основе выбранного объема вариант CBOE и основные цены на акции, нашли обратную связь торговые на обоих рынках. Корректировки на одном рынке, очень быстро отражаются в другой рынок и, кажется, что ни рынок может быть использован в качестве ориентира для прогнозирования деятельности в другой.

IV. Данные и методология

Необходимые данные о ежедневной частоты для этого исследования собирается с официального сайта NSE. Набор данных состоит из 28 акций, на которых SSF контрактов начала торгов на 9 ноября 2001. Ежедневный объем как основных запасов и SSF контракты используются для анализа причинно-следственной связи между ними. Ежедневный оборот на обоих рынках, рассматриваются в качестве прокси-сервер для объема. Исследование охватывает период с 9 ноября 2001 до конца мая 2007 года.

Это исследование использует методологию, принятую Энтони (1988), которые проанализировали взаимосвязь между фондовыми и варианты объема перечисленных в Чикагская опционная биржа (CBOE) с помощью Грейнджер причинности испытания. Выбор отставание длина каждой серии в тестовом выбран на основе критерия информации Экейка. Если нет сообщил торгов Единой фонда фьючерсных рынков в NSE, то торговля на фьючерсном рынке не приведет к торговой деятельности на наличном рынке. Однако, по словам Грейнджер и Ньюболд (1986), если два временных рядов, принятых на фактических уровнях, таких временных рядов не может быть белым шумом. Это может привести к большой взаимной корреляции, что ведет к ложным результатам. Чтобы избежать такой возможности, Грейнджер и Ньюболд предложил, что временные ряды быть изначально определены и предполагалось. После Энтони (1988), фонда и дополнительных объемов время серии оснащены комплексной авторегрессии скользящего среднего [ARIMA (р, г, д)] модели и использовать остатки от этих моделей в качестве вклада в модели причинности Грейнджер. При этом он заверил, что серия не коррелированы с остатками указать только необъяснимые изменения в данных. Следующим этапом в ARIMA (р, г, д) моделирования является оценка только что определили модель из имеющихся данных.

После того, как оценил предварительные модели, как последний шаг в моделировании, диагностические проверки оценкам модели осуществляется таким образом, чтобы обеспечить адекватность модели. Модель считается точно указывать, если из остатков сметных модели серийно некоррелированных или стационарным. Если они будут признаны нестационарных, это означает, что предполагаемый модель не соответствует данным надлежащим образом, чтобы новая модель должна быть указана. Таким образом, ARIMA моделирования итеративный процесс выявления основных процесса, в котором конкретный ряд данных было подготовлено или эволюционировали ..

В. эмпирические результаты

Как отмечалось ранее, эмпирический анализ начинается с выявления и оценки соответствующих моделей ARIMA на фондовых и фьючерсных объема. Этот шаг необходим для извлечения остатков от моделей, которые составляют материалы для испытания причинности Грейнджер. В таблице 1 представлены значения р, г, д для модели ARIMA для выборки компаний.

Показано, что большую часть времени серии по объему на фондовых и фьючерсных объем порожденные процессом М. разной целью. Тем не менее, большую часть времени серии следующим М. (1) порядка. Есть пять временных рядов (компаний) по итогам ARIMA процесса с низкого порядка. Для интеграции во все времена серии единства означает, что все "они не являются стационарными уровня формы с высокой корреляции и серийный первых разностей сделает их неподвижными. Адекватности идентификации серии и оценка была проверена на основе анализа серийный автокорреляции остатков от расчетной модели. Результаты показывают, что остатки серийно некоррелированных, чтобы предполагаемые модели подходят данные хорошо.

Следующим шагом в эмпирический анализ, чтобы установить направление причинной связи между фондовых и фьючерсных рынках, с тем чтобы подтвердить предпочтение сообщил трейдеров. Причинности испытания проводятся с использованием предварительно побелевшие от остатков модели установлены на данных на этапе идентификации серии. Результаты теста причинности Грейнджер приведены в таблице 2. В колонке 2 таблицы, верхняя значение ячейки относится к гипотезе, что объем фьючерсов не Грейнджер причиной складе объема. Меньшее значение относится к гипотезе, что акции не Грейнджер причиной фьючерсы объема.

Самое главное, чтобы отметить в результате отказа от нулевой гипотезы, что объем фонда фьючерсов не Грейнджер причиной фонда объемом в случае 20 компаний из 28 компаний образца. Это тихий очевидно, что F-статистик этих 20 являются статистически значимыми на различных уровнях доверия. Таким образом, можно сделать вывод, что направление причинности проходит от одного фондового рынка фьючерсов на фондовый рынок и сообщил торговый занимает место на рынке фьючерсов. Этот результат согласуется с выводами Исли и др. (1998). Другими словами, торговая деятельность в *, он фондового фьючерсного рынка ведет торговую деятельность на рынке ценных бумаг. Остающиеся запасы в образце запасов доказать, обратной торговли или существование не причинности. Обратная связь удивительно даже после предварительного отбеливания рядов данных. Тем не менее, это свидетельствует о наличии мгновенной причинности.

VI. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Это исследование исследует информационную связь между фондовыми и отдельные фондовые рынки фьючерсов в NSE Индии. Сообщил торговцы могут занять позиции на фьючерсном рынке, благодаря использует имеющиеся там так, что фондовый рынок, как ожидается, следовать ему. Это исследование используется ежедневный объем торгов в обоих фонда и фонда фьючерсных рынках, как прокси-сервер для торговой деятельности после (1976) предложение Коупленда. После Энтони (1988, Грейнджер причинности методологии, принятых для определения предпочтения сообщил трейдеров. Общие результаты показывают, что сообщил торговый происходит в одном фондовом рынке фьючерсов, как причинность проходит от объема фьючерсы на фондовые объема в случае Большинство акций. самых важных последствий этого исследования является то, что объем играет ключевую роль в обеспечении эффективного рынка, поскольку она содержит информацию, полезную для инвесторов. Таким образом, актуальность объем качестве информатора на рынке капитала в различные направления инвестиций должны быть признание.

Ссылки

Антония, J. (1988), "Взаимосвязь фондового и вариант торгах Объем торгов", журнал финансов, Vol.43, № 4, 949-964

Анг, J., и Ю. Ченг (2005), "Единое фьючерсы фонда: Выбор листинга и торговли том," Письма финансирования научных исследований, Vol. 2, № 1, 30-40.

Черный, F. (1975), "Факт и фантазия в использовании Функции," Финансовый журнал аналитиков, Vol. 31, № 4, 36-41.

Boluch, М., Т. Чемберлен (1997), "Том и фондовому Вариант Цена Поведение: Некоторые Данные из Чикаго Exchange совета Параметры" Атлантик Economic Journal, 7ol%. 25, выпуск 4,358-370.

Чен К. Ю. Чун Фонг и W. (2002), "Роль информации фонда и Вариант том," Обзор финансовых исследований, Vol. 15, выпуск 4, 1049-1075.

Кокс, C. (1976), "Торговля фьючерсами и конъюнктурной информации", журнал политической экономии ", Vol.84, № 6, 1215-37.

Исли, Д., М. О 'Хара, П. Srinivas (1998), "Volume Вариант и цен на акции: Данные о Где обоснованного торговли трейдеров", журнал финансов, Vol. 53 вопрос. 2,431-65.

Грейнджер, C. (1969), исследуя причинно-следственным связям в Ecolmmetric модели и крест спектральных моделей, Econometrica, Vol. 37, выпуск 3, с. 424-38.

Грейнджер, CW J и П. Ньюболд (1986), экономического прогнозирования временных рядов, Нью-Йорк: Academic Press.

Хасбрак, J. (1991), "Оценка информативности фонда Сделки", журнал финансов, Vol. 46 вопрос. 1, 179-207.

Hasbouch, J. (1991), "Краткий информативности фонда Сделки: эконометрического анализа," Обзор финансовых исследований, Vol. 4 вопрос. 3, 571-95.

Дженнингс, Р., Л. Старкс, Дж. Fellingham (1991), "Равновесие Модель активами Торговля Последовательное Информация Прибытие", журнал финансов, Vol. 36 вопрос. 1, 143-61.

Khanthavit, А. (1996), "Информационная структура, Торговый Поведение и фондовому Цены на тайском рынке", рабочий документ, Таммасат университета.

Manster С., RJ Rendlemen, Jr (1982), "Вариант Цены в качестве предсказателей цен равновесия фонда", журнал финансов, Vol. 37 вопрос. 4, 1043-1057.

Стефан Дж., R, Уэйли (1990), "Дневные изменения цен и Объем торгов отношений на фондовом и рынках Вариант", журнал финансов, Vol. 45.No. 1, 191-220.

Copeland, Т. (1976), "Модель активами торговой при условии последовательного Прибытие информации", журнал финансов, Vol. 31 вопрос. 4, 1149-68.

Vijh, A. (1990), "ликвидность CBOE Функции акций", журнал финансов, Vol. 45 вопрос. 4, 1157-1179.

Энвер SADATH И Банди KAMAIAH

Университета в Хайдарабаде, Хайдарабад