Роберт Дж. Шиллер субстандартного Решение: Как сегодня мирового финансового кризиса произошло, и что с этим поделать
Роберт Дж. Шиллер (2008) субстандартного Решение: Как сегодня мирового финансового кризиса произошло, и что с этим поделать, Princeton University Press
В названии и суперобложка, которые предлагают боевик, читатель может ожидать мерцающим счет интриги окружающих строительства и крах ипотечного рынка. Нет такого везения. Автор старательно и четко избежать 'журналистской' склонность к приписывая проблемы частности плохой человек. Вместо этого мы краткое описание книги пузыря и краха рынка недвижимости и ряд рекомендаций для предотвращения таких пузырьков в будущем.
Первые три главы (после введения) представляет утверждение Шиллера о том, что основной причиной кризис субстандартного ипотечного кредитования был пузырь цен на жилье. Он документы большой рост цен на жилье и объясняет этот рост с иррациональной верой в будущее повышение цен. Это иррациональное убеждение возникло из формы социального кризиса. Потому что эта книга в основном направлены на неакадемические аудитории, что можно было бы ожидать в симпатиях к идее иррационального пузыри, автор делает немного больше, чем отстаивать свои утверждения, что накануне цен на жилье был пузырь. Академической аудитории было бы ожидать более строгой защиты пузырь гипотезы. Он заявляет, что не существует основной причиной долгосрочной перспективе рост относительной стоимости жилья. Материалы для строительства жилья в изобилии, и, хотя земли вблизи городских центров не хватает, простое решение: нужно строить новые города.
Следующая глава содержит обсуждение краткосрочной перспективе решения (bailouts.) В этой главе рассматриваются общие проблемы с спасительные меры, но не содержат конкретных рекомендаций. Автор наглядно показывает, что решение заключается в долгосрочной перспективе реформы, которые помогут устранить необходимость в будущем из кризиса ". Это предмет его последней главы.
Профессор Шиллер решения является набор политических рекомендаций, которые могут быть разделены на три категории. В первую группу входят шесть предложений по созданию и распространению более подробной информации. Следующая группа содержит две конкретные рекомендации для расширения финансовых рынков. Третья и последняя группа содержит три конкретные рекомендации по повышению эффективности управления рисками инструментов (страхование параметры).
первое предложение Шиллер является реформирование финансового консультирования промышленности. В соответствии с нынешней системы оплаты труда, финансовых консультантов имеют стимулов для поощрения торговых активов, а не дать прочную финансовую консультацию. Он предлагает систему, при которой финансовые консультанты по работе "гонорар только" основе. Потому что низкие доходы лиц, наиболее нуждающихся в этот совет, система будет субсидироваться правительством, может быть, по той же схеме, как Medicare. Вознаграждения будет поступать из правительства, с некоторыми совместно платить со стороны физических лиц.
Шиллер поддерживает предложение Элизабет Уоррен-за финансового продукта администрации безопасности сродни по безопасности потребительских продуктов комиссия или Национальная администрация безопасности дорожного движения. Как и другие учреждения, FPSA бы проверить финансовые документы и сообщить о тех, которые не работают.
Шиллер выступает за утверждение стандартного шаблона для реальных договоров займа недвижимости. Частные лица и компании могут отойти от этого договора, а заемщики будут предупреждены о том, что условия отличаются от стандартных. По ограничивается определением нормы (по умолчанию), это могло бы способствовать использованию и, возможно, развития высшего контрактов.
Шиллер поддерживает более всеобъемлющей и стандартный набор раскрытия финансовой информации. Тот факт, что многие инвесторы покупали ипотечные ценные бумаги, при этом мало информации об их содержании была большая фактором, способствующим ипотечного фиаско. Шиллер предусматривает раскрытие аналогичные права на питание законы о маркировке пищевых продуктов. Лица покупке финансовых продуктов, должны быть в состоянии увидеть, что они получают.
Его пятый рекомендация призывает к государственной субсидии для создания больших экономических базы данных, которая связывает налоговой службы данных с другими современными микро баз данных. Эта база данных позволит нам получать доход профилей оккупации, демографии и состояния здоровья, которые позволили бы создавать индивидуально с учетом контрактов управления рисками.
Наконец, Шиллер выступает за создание новой системы экономических единиц измерения. Идея, чтобы избежать путать думать о инфляции с помощью индексированных на инфляцию расчетной единицы. Ряд макроэкономических проблем, как представляется, связаны с неспособностью общества провести четкое различие между относительной динамики цен и общий рост инфляции. В жилищном рынке, Шиллер утверждает, что общее понимание того, что цены на жилье все время ползти вверх отражает путаницу. После учета инфляции, цены на дома не показал тенденцию с 1890 по 2000 год. Инфляции индексированных расчетная единица могла бы избежать путаницы, которая привела многие считают, что цены на жилье постоянно расти.
Шиллер способствует два предложения для расширения финансовых рынков. Первый рынке уже существуют, но в полной мере. Фьючерсном рынке жилья (с использованием цены Case-Shiller индекс жилья) на Чикагской товарной бирже имеет потенциал для снижения рисков на рынке недвижимости. Кроме того, подкованных инвесторов, которые считают новые пузырьки могут продавать жилье краткое которые могли бы принять меры к предотвращению пузырь формироваться. Более амбициозных является его предложение на рынке в показателе ВВП фьючерсы ', которые позволили бы лицам для хеджирования рисков национальных экономических спадов. В частности, он поддерживает идею правительства выпуска долговых индексированный по уровню ВВП. В спада, обязательства правительства падение, в результате чего его дополнительными ресурсами для борьбы с экономическим спадом.
Его последний набор рекомендаций касаются инструментов управления рисками. Он выступает за использование того, что он непрерывный ипотечного тренировки. В настоящее время условия ипотечного отдельных могут быть пересмотрены в связи с крайней финансовых требований. Эти повторные переговоры, как правило, дорогостоящие и делали на разовой основе. По его предложению, ипотечные кредиты будут периодически и автоматически регулируется в текущих экономических условиях. Во время экономического спада, платежи будут автоматически падать и будет расти в течение бума.
Кроме того, Шиллер выступает за использование дома страхования справедливости. Для многих американцев справедливости в их доме представляет большой недиверсифицированной часть своего портфеля. Качели в стоимости своих домов могут быть ограждается купли-продажи цена одну семью индекса, которая в настоящее время торгуются на CME.
Наконец, Шиллер выступает за развитие страхования средств к существованию, что выходит за пределы временных выгод от страхования от безработицы. Страхования средств к жизни защищает от долгосрочных экономических последствий крупных сдвигов в промышленности и изменения в спросе на бытовые услуги.
Все рекомендации Шиллера, имеют существенные достоинства и, несомненно, будет (если все сделано правильно) уменьшить финансовую нестабильность, хотя его утверждение, что они "будут передавать эти проблемы истории" кажется чрезмерно оптимистичным. Кроме того, автор уделяет недостаточное внимание к институциональных и политических препятствий, с которыми сталкиваются многие из его рекомендаций. Тон этой книги показывает, что эти рекомендации будут приняты, если только люди лучше образованы, чтобы их преимущества. Это тоже кажется чрезмерно оптимистичным.
Его предложение по реформированию финансового сектора консультирования, несомненно, будет сопротивление и напал как дорогостоящее и рассматриваться в качестве "общественного финансирования". Кроме того, не ясно, каким образом эти советники будут нрав жилищного кризиса. Почему бы эти финансовые консультанты не поймать инфекцию, по-видимому заметает все (кроме автора) в мыльный пузырь? Программа появится, направленных на низких доходов заемщиков который достал ипотечных кредитов. Но это было кредиторов, которые предположительно имеют доступ к финансовой консультации, которые сделали ошибочных решений и в конечном итоге несет бремя риска в этих контрактах.
Экономисты занимаются в современных исследованиях макро-финансирования, безусловно, оценить предложения, которые мы разрабатываем своевременную микро баз данных, содержащих подробную информацию о доходах, потреблении и портфельных решений. Вместе с тем, что делает налоговой службы возвращает для строительства этих баз данных будут рассматриваться с большим подозрением, независимо от протоколов, принятых для обеспечения неприкосновенности частной жизни.
Шиллер предложение по установлению стабильных счет единицу, отличную от среды обмена имеет долгую историю в денежной экономике. (1) Тем не менее, интерес к этому вопросу заметно ослабла за последние два десятилетия, темпы инфляции снизились. Давать лица для более точной оценки долгосрочной перспективе возвращения на жилье вряд ли импульс, необходимый для таких крупных институциональных изменений.
Экономисты, которые используются для предполагая полный набор Эрроу-Дебре резервного требований контрактов, должны быть встревожены нехваткой таких договоров в фактических экономики и следует приветствовать предложения автора по расширению программы развития этих рынков. Тем не менее, в другом месте автор утверждал, что хорошо созданы фондовые биржи могут быть приступы иррационального изобилия. Он не делает понятным, почему эти новые рынки не оказались в подобной ситуации.
И наконец, его предложения, касающиеся управления рисками потребует некоторой степени прямого государственного вмешательства, как мы видим, наводнения, землетрясения и страхования на случай безработицы. Частные страховщики представляется крайне неохотно обеспечивают покрытие непредвиденных обстоятельств, которые влияют на широкие группы заявителей одновременно. Не удивительно, потому что, обеспечивающих страхование от таких требований является чрезвычайно рискованным. С момента своего пика, величина собственного капитала в США упала примерно на 5 триллионов долларов. Надо быть скептически относится к способности частных рынков и институтов для хеджирования рисков такого масштаба
Мэтью Дж. Кушинг
Профессор экономики Университета штата Небраска-Линкольн Линкольн
Небраска
Внимание
(1.) См. обзор статьи: Мак-Каллум, Беннет Т. "Банк дерегулирования, учета системы Exchange, а также расчетная единица: Критический обзор". Карнеги-Рочестер серии конференций по вопросам государственной политики, Vol. 23, (осень 1985), с. 13-45.
