Структура капитала и финансовые показатели: данные из Омана
Аннотация
В настоящем исследовании взаимосвязи между структурой капитала и финансовые показатели. Он обусловлен желанием объяснить задолженности использования Омана фирм. Результаты этого исследования позволяют предположить, что, в отличие от компромисса теории структуры капитала, существует отрицательная связь между уровнем задолженности и финансовых показателей. Это может быть связано с высокой стоимостью заимствований и неразвитостью рынка долговых обязательств в Омане. Налоговой экономии, что фирма получает с помощью задолженности не представляется достаточным, чтобы перевесить издержки использования долга, включая высокую стоимость интерес.
ВВЕДЕНИЕ
Структура акционерного капитала является темой, которая по-прежнему держать исследователей размышлял. Структура капитала относится к финансовой структуры компании. В первую очередь, она состоит из выпусков долговых и долевых использоваться для финансирования компании. Исследователи продолжают анализ структуры капитала и попытается определить оптимальную структуру капитала существует. Оптимальной структуры капитала, как правило, определяется как один, что позволит свести к минимуму затраты фирмы на привлечение капитала, при максимальном стоимости компании. Таким образом, решения, структура капитала имеют большое влияние на успех фирмы. Точно, как фирмы выбирают сумму задолженности и акционерного капитала в структуре капитала остается загадкой. Фирмы, главным образом под влиянием традиционной структуры капитала их предприятий, или есть другие причины их действий? Ответы на эти вопросы очень важны, потому что действия руководителей принять повлияет на работу фирмы, а также влияние, как инвесторы воспримут фирмы.
ОСНОВАНИЯ ДЛЯ ОТБОРА Султаната Оман для данного исследования
Большинство исследований по структуре капитала, используют данные от американских европейских компаний. Султанат Оман был выбран для этого исследования, поскольку она имеет уникальные условия налогообложения. Отсутствие личных налогов любого рода и очень низкие ставки корпоративного налога в Омане, по сравнению с западными странами, представляет собой уникальную среду, в которой финансы теорий может быть проверена. Хотя существует огромное количество литературы по корпоративной финансовой политики и влияние задолженности по производительности (Barton и Гордон, 1988; Беттис, 1983; Брэдли, Джаррелл, и Ким, 1980; Кэпон, Farley и Хениг 1990, Титман и Wessels 1988 ), эти исследования посвящены фирм в развитых странах, где Существуют как корпоративных налогов и личных налогов. Очень мало исследований, анализа структуры капитала и ее влияние на деятельность компаний на развивающихся рынках несколько устарели, используя ограниченные данные, или узкую направленность. Это исследование попытки заполнить пробел в литературе, глядя на это соотношение перечисленных Омана фирм. Это уникальное исследование впервые взглянуть на структуру капитала и финансовой деятельности в отсутствие личных налогов, которые, как правило, усложняет предыдущих исследований. Это также первое исследование по структуре капитала, по данным на Ближнем Востоке ..
Налоговые основе теория предполагает, что в мире только корпоративных налогов и не личных налогов, освобождении от налогообложения, представляющих интерес для корпораций создает явное предпочтение задолженности в корпоративной структуре капитала. Таким образом, фирмы, которые высоко заемными должны превзойти своих коллег, которые являются менее заемными. Это исследование предоставляет уникальную возможность изучить обоснованность этого утверждения и являются ли финансовые показатели Омана фирм могут быть объяснены с помощью теории финансов.
Цель данной работы
Целью данной работы является изучение влияния финансового рычага на выполнение публично торгуемых компаний Омана. Финансовый рычаг относится к использованию долга в структуре капитала компании.
Хотя имело место множество исследований по вопросу о структуре капитала, данное исследование вносит свой вклад в литературу в этой области, поскольку она представляет собой попытку раскрыть структуру капитала практики компаний, работающих в уникальной среде. Это среда, в которой Есть никаких личных налогов, плоская ставка корпоративного налога, а также финансовой системы рынка, что является не очень эффективным. Отсутствие рыночной эффективности средств обмена информацией не являются объективно доступными для всех заинтересованных сторон. Однако, прежде чем глядя в специфику деятельности этих предприятий, было бы целесообразно провести обзор имеющейся литературы по этому вопросу, чтобы убедиться, что результаты извлечь из нашего анализа съел в соответствии с тенденциями в структуре капитала.
ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
Это было в 1958 году, когда Modigiliani и Миллер (M
За этим следует с Мертон H. Miller '1977 документ, который принимает во внимание не только корпоративных налогов, но личные налоги также. Иерархия и теории компромиссов после основополагающей работе профессора Миллера. Иерархия теории (Myers, 1984) предусматривает льготный порядок в плане использования различных финансовых инструментов. В отличие от M
Иерархия теория предполагает, что фирмы, выпуска долговых направить позитивный сигнал об их перспективы на будущее. Это также показывает, что компания имеет больше возможностей для инвестиций и перспектив экономического роста, чем он может работать с внутренних ресурсов. Смысл этого в том, что менеджеры, которые не уверены в будущем доходность не подпадает фирмы к банкротству рисков. Таким образом, только те фирмы, которые уверены в своей способности погашать обязательства будут выпускать долговые обязательства. Таким образом, в соответствии с сигнализации теории в области финансов, справедливости выдается в распределении рисков среди держателей обыкновенных акций, в то время как долг выдается избегать совместного использования благ. Этот аспект теории сигнализации в соответствии с акционером максимизации богатства, и, следовательно, имеет широкую поддержку.
С другой стороны, компромисс теория предполагает, что фирмы с значительный объем нематериальных активов должны основываться на собственных средств, тогда как фирмы, имеющие материальные активы должны в большей степени опираться на долговое финансирование (Harris и Равив (6), 1990:323) . Тем не менее, очевидно, что преимущества и недостатки размещения чрезмерной задолженности являются существенными. Компромисс теория признает, налоговые льготы задолженности, при рассмотрении угрозы банкротства связанные с ней. По словам Майерса, Торгово-от теории легко воспринимается, поскольку она объясняет, почему фирмы не используйте слишком много долгов (Myers, 1984: 589) (1)
Некоторые недавние исследования
В недавнем исследовании, Франком и Goyal (2003) протестировал иерархия теории над 1971 по 1998 год период. Они обнаружили, что, в отличие от иерархия теории внутреннего финансирования недостаточно для покрытия инвестиционных расходов, в среднем, внешнее финансирование, в значительной степени используются и долгового финансирования не доминирует долевого финансирования. Что касается вопроса о детерминанты структуры капитала, Bancel и Mittoo (2004) обнаружили, что крупные фирмы, ели меньше обеспокоены банкротства расходов и высокого роста фирмы считают обыкновенных акций, как дешевый источник средств и использования открывающихся возможностей в выдаче обыкновенных акций. Chen (2004) обнаружили, что китайские компании предпочитают краткосрочные финансовые и существенно меньший объем долгосрочных кредитов и займов. Тем не менее, этот результат следует рассматривать в контексте разработки характер китайской экономики. В настоящем документе также сделан вывод о том, что компромисс модели или иерархия гипотеза, основанная на западных настройки, не в состоянии объяснить, структуре капитала предпочтений китайских фирм. Это также может быть справедливо для настоящего исследования на компании в Султанат Оман. Это может быть связано с тем, что Омана финансовый рынок находится в стадии разработки и, в отличие от западных стран; Существуют никаких личных налогов в Омане ..
Еще одно исследование Овакимян и Tehranian (2004) заключил, что значение доходности акций в исследованиях корпоративных выбор финансирования не имеет отношения к целевой рычаги и, вероятно, из-за корреляции между клевали теории порядка и сроков поведение рынка теории. Это исследование также показало, что доходность не оказывает влияния на целевую плеча. Убыточных фирм эмиссии акций, чтобы компенсировать избыточный использовать из-за накопленных убытков. Таким образом, это исследование поддерживает идею, что предприятия имеют структуру целевого капитала. Тем не менее, предпочтение внутреннее финансирование и искушение время на рынке за счет продажи новых акций, когда цена акций является относительно высоким, вмешиваться в тенденцию к сохранению долга фирмы соотношении близком к своей цели.
Для того чтобы лучше понять структуру капитала, соображения, в привлечении капитала, кратко рассматриваются в части 1 статьи. Часть 2 настоящей работы рассматривается методология и примеры, используемые в исследовании. Часть 4 в статье обсуждаются результаты исследования. Часть 5 предоставляет выводы и некоторые предложения для будущих исследований.
ЧАСТЬ ПЕРВАЯ: соображения в процессе привлечения капитала
Тема структура капитала остается неуловимой из-за числа факторов, влияющих на решения, структуры капитала. На первый взгляд кажется, что руководство должно решить только между суммой задолженности и акционерного капитала, используемых в структуре капитала компании. Но это далеко не так, как там съел гораздо больше критериев, которые необходимо иметь в виду. При определении метода, в котором для привлечения капитала, Джон Мартин и Дэвид Скотт (1974) утверждают, что фирмы должны рассмотреть семь условиях. Такими условиями являются: "плечо, ликвидности, прибыльности, дивидендов, рыночная цена, размер фирмы, рост продаж и изменчивости". Каждый из них будет кратко обсудили.
Плечо относится к долговым ценным бумагам фирмы вопросов в целях повышения необходимого капитала. Особое внимание должно быть уделено кредитное плечо фирма осуществляет в своей структуре капитала. Руководители должны иметь в виду неопределенность будущей доходности, а также количество облигаций фирма будет иметь невыясненными. Это важно в связи с тем, что компания на себя обязательство периодической выплатой процентов в дополнение к погашению основной суммы. Из-за юридического требования о том, что фирма берет на себя обязательство при выпуске облигаций, держатели облигаций могут прибегнуть к силе в ликвидации фирмы, если фирма не в состоянии выполнить свои обязательства по оплате. Учитывая последствия выдачи задолженность, она будет стоять, чтобы причине, что фирмы, позволит избежать выпуска облигаций. Тем не менее, ликвидность также должны быть рассмотрены, поскольку компания столкнулась с угрозой банкротства будет лучше усваивают больше в долг, учитывая, что она имеет достаточно ликвидных активов. Ликвидность определяет способность фирмы конвертировать свои активы быстро продать их (2). Те активы, которые являются наиболее легко конвертированы в наличность съел называемые ликвидные активы или вблизи ликвидных активов. Компания столкнулась с угрозой банкротства могут конвертировать свои ликвидные активы в необходимых средств легче (Там же: 73; Баумоля и Малкиэль, 1967: 562) ..
В отношении рентабельности, расширение использования задолженности приведет к более высокой задолженности и соотношение активах. Долга к активам измеряет количество средств, привлеченных фирмой в отношении его активов. Рычага (смесь задолженности акционерного капитала) увеличивает EPS для фирмы с положительной прибыли. В то же время, это увеличивает потери для фирмы с отрицательной прибыли. Рентабельность является мерой прибыльность фирмы. Прибыльность фирмы является основной заботы их владельцев. Майерс (1977) представляет доказательства того, что фирмы предпочитают привлечения капитала за счет нераспределенной прибыли, чем от долга и выпуск обыкновенных акций. Это так называемая теория иерархия поддерживает этот вывод. Если эта теория верна, более высокую доходность будет соответствовать нижней отношение равенства долга.
Еще одна проблема в выборе между заемным и акционерным финансированием продолжал способность компании выплачивать дивиденды последовательной. Дивиденды могут заставить фирмы использовать долга в качестве инструмента для поддержания их, если денежный поток стал проблемой. Дженсен и др.. (1992), обеспечить эмпирических свидетельств того, что большие дивиденды, связанные с большим долгом использовании. В случае, если компании решили выпустить акции, а не облигаций, он не обязан делать выплаты дивидендов. Тем не менее, нежелание выплачивать дивиденды имеет свои последствия. Фирмы непреднамеренно отправлять отрицательный сигнал для инвесторов, когда есть спад в соответствии выплаты дивидендов или уменьшение суммы выплачиваются. Это приводит к снижению цен на акции компании (Бригам и Хьюстоне, 2004: 488-9, Мартин и Скотт, 1974: 73; Титман и Wessels, 1988: 2).
Далее, размер компании должны быть рассмотрены. Большие, хорошо известных фирм, имеют больший доступ к долгосрочному капиталу рынка, чем меньше неизвестных фирм. Более мелкие и неизвестные фирмы, как правило, либо брать краткосрочные с помощью банковских кредитов или эмиссии акций (Мартин и Скотт, 1974: 73; Крагг, и Бакстер, 1970: 1310-24) (3). Это объясняет, почему крупные компании, будет опираться на финансирование долга и малых фирм к справедливости финансирования. Тем не менее, Титман и Wessels утверждать, что больших корпораций, которые имеют налоговые льготы на амортизационные расходы, в дополнение к инвестиционным кредитам, будет выдавать меньше долгов. Это связано с тем, что фирмы используют налоговые льготы и кредиты, вместо налоговых льгот, связанных с выпуском долга (Титман и Wessels, 1988:3). С другой стороны, может повлиять на размер задолженности доступных для фирм из-за информационной асимметрии. Майерс и Majluf (1984) утверждают, что информационная асимметрия приводит фирм предпочитают задолженности, поскольку капитал может быть недооцененными на рынке. Это означает, что крупные фирмы, с меньшим информационная асимметрия, будет больше задолженности имеющихся в их распоряжении. Барклай и Смит (1996) нашел то же самое и добавил, что крупные фирмы имеют более низкие издержки вопрос долга. Эмпирические данные подтверждают это.
Брандер и Льюис (1986) представить модель, в которой они показали, что олигополия связана с высоким уровнем задолженности. Исследования, Марш (1982) и Чон (1993) считают, что крупные фирмы используют больше долга в структуре капитала ..
И наконец, компании должны рассмотреть его роста продаж и изменчивости. Фирмы, рост которого несколько стабильных будет чувствовать себя более уверенно по поводу своей способности погашать долг и будет стремиться выпускать облигации. С другой стороны, те фирмы, чей рост продаж имеет тенденцию колебаться более выпустит обыкновенные акции привлечения капитала (Мартин и Скотт, 1974:73 и 1975:70). Высшее продаж показали, связано с большей задолженностью в модели Макандрюс и Накамура (1992), и при поддержке эмпирической работе, проделанной в Лонг и Malitz (1985), и Джарел и Поулсон (1988). Тем не менее, Максимовича и Zechner (1991) указывают на отрицательное отношение, что подтверждается эмпирически Кестер (1986), другу и Ланг (1988), и Титман и Wessels (1988). Преимуществом выпуска акций, а не облигаций является то, что фирма будет избежать банкротства риски, связанные с долговым финансированием. Тем не менее, недостаток выпуска акций является то, что это приведет к размыванию прибыли на акцию. Иво Уэлч (2004) обнаружили, что акции возвращения первого порядка определителя долговых коэффициентов. И наконец, инвесторы рассматривают выпуска акций негативно, поскольку она чревата финансовыми проблемами для компании.
Определение структуры капитала
Точно, как менеджеры установить пропорции между заемным и акционерным использоваться в структуре капитала фирмы-прежнему остается загадкой (4). Это может быть обосновано, что фирмы, в той же отрасли будет иметь аналогичные структуры капитала и вести себя подобным образом. Тем не менее, это далеко не так, как долга к собственному капиталу продолжать изменяться даже между компаниями в рамках одной отрасли.
В отличие от иерархии для теории, компромисс теория не признать, что выпуск долевых отражает накопленный потребности во внешнем финансировании. Это, в сочетании с характером активов отдельных компаний, можно объяснить различными соотношениями между фирмами (Myers, 1984:590). Кроме того, компромисс теория не объясняет, почему фирмы, которые считаются наиболее прибыльными, ели в целом консервативной, а не высокой долей заемных средств. Майерс считает, что больше внимания следует уделять издержки реструктуризации соотношения между заемным и акционерным использоваться, и меньше по совершенствованию статического компромисс теорий (Myers, 1984:590). По словам Майерса, "если бы не было издержек структурной перестройки, а также статические от торговли теория верна, то наблюдается долга к оплате каждой фирмы должна быть его оптимальное соотношение" (Там же: 577). Таким образом, Фишер, "Хейнкель Zechner и выбрать оптимальный для просмотра капитала фирмы структуры как динамический, а не статичный (Фишер," Хейнкель ", и Zechner, 1984: 19-20). В дополнение к рассмотрению риски, связанные с долговым финансированием, менеджеры должны также рассмотреть вопрос о "изменчивость основных актива, безрисковая процентная ставка, а размер расходов на рекапитализацию" (Там же: 20). Таким образом, просмотр структуры капитала как динамический, а не статичный, может объяснить, почему изменяются коэффициенты задолженности на предприятиях, которые имеют аналогичные структуры капитала (Там же: 38-9).
Как отмечалось ранее, крупные фирмы, как правило, вопрос больше долгов, чем у более мелких фирм. Тем не менее, Скотт и 1975 исследования Мартина 12 отраслей дали результаты, которые поддержали о том, что финансовые структуры определяется характером промышленности (Скотт и Мартин 1975:69,71). Возможное объяснение различия структуры капитала может быть промышленности класса, к которому принадлежит фирме. Результаты Титман и 1988 Wessels исследование предполагает, что низкие уровни долга были найдены для фирм с "уникальных или специализированных продуктов" (Титман и Wessels, 1988: 2, 5). Как правило, высокотехнологичные компании с большими объемами нематериальных активов будет использовать меньше долгов, чем у компаний, активы которых ощутимы. Фармацевтические компании часто как правило, имеют низкие уровни долга, так как они активно участвуют в исследованиях и разработках и нематериальных активов, связанных с такими компаниями, ел крайне важное значение для дальнейшего успеха компании (Бригам и Хьюстоне, 2004: 492-94). Таким образом, мы могли бы разумно ожидать, фирм, относящихся к одной отрасли будут проявлять подобные структуры капитала. Кроме того, более крупных и солидных фирм, как ожидается, использовать больше долгов, чем у новых фирм, которые не имеют значительный опыт ..
ПРОФИЛЬ Султаната Оман, его экономическому статусу, рынков и рынков капитала
Султанат Оман является одним из ближневосточных стран со значительными природными ресурсами в виде нефти и природного газа. Она имеет значительное положительное сальдо торговли, и низкой инфляции. Правительство Омана верит в либерализации рынков. В результате процесса приватизации в настоящее время. Она приступила к приватизации своих коммунальных услуг и диверсификации своей экономики для привлечения иностранных инвестиций. Оман присоединился к Всемирной торговой организации (ВТО) в ноябре 2000 года.
Оман производит около 700000 баррелей нефти в сутки, и это составляет около 90% экспорта Омана. При благоприятных экономических условий, из-за высоких цен на нефть, Оман быстро инвестировать в строительство инфраструктуры. Это единственная нефтедобывающая страна на Ближнем Востоке, которая не является членом ОПЕК. Оман также прилагает целенаправленные усилия по диверсификации своих ресурсов и хочет иметь больше вклад ненефтяного сектора в будущем. В настоящее время нефть способствует 33,5% от ВВП, что будет сокращено до 9% в 2020 году. Кроме того, правительство хочет видеть больше вклада в ВВП из природного газа и обрабатывающей промышленности.
Рынка ценных бумаг в Оман [также известная как Мускат рынку ценных бумаг (МСМ), регулируется Омана фондового рынка праву 1998 года. Оман также имеет параллельный рынок, который используется теми компаниями, которые не претендовать на включение в МСМ ("Аль-Rimawi, 2001). МСМ Генеральной Индекс достиг к 4,832.00 1,919.00 от 2002 года.
ЧАСТЬ ВТОРАЯ: СБОР ДАННЫХ
Данные, необходимые для этого исследования была собрана из рынка ценных бумаг Мускат (МСМ) и рынков капитала из Султаната Оман.
АНАЛИЗ
Есть совершенно 144 компаний, котирующихся на МСМ. Из этого числа 93 компаний нефинансовых компаний и были выбраны для этого исследования. Эти 93 фирмы располагались в порядке убывания коэффициента задолженности. 25% богатейших компаний и нижней 25% компаний были отобраны и классифицированы на отдельные группы. Первые 25% компаний были обозначены как "высокий уровень задолженности" группе и нижней 25% компаний были назначены "низкой использовать" группы. Пять показатели эффективности были использованы для определения того, какие группы (то есть высокие или низкие использовать кредитное плечо), оказалось более эффективным в течение пятилетнего периода 1998-2002 годов.
Показатели эффективности
Производительности факторов, указываемых в литературе в качестве кандидатов в связи с структуры капитала фирмы ели в центре внимания данного исследования. Управление исследователи предпочитают учета показателей эффективности, таких как рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность инвестиций (ROI), а рентабельность активов (ROA), наряду с изменчивостью в этих возвращает мер. Исследователи из финансов и экономики, похоже, предпочитают рынок возвращается или мер, о движении денежных средств вместе с их изменчивость как показатели. Показатели в предыдущих исследованиях обычно мера ах учетной ставки доходности. Идея эта мера, возможно, для оценки результатов работы с управленческой точки зрения. Возврат на инвестиции (ROI), рентабельность капитала (ROC), рентабельность активов (ROA) и рентабельность продаж (ROS) в основном меры по повышению эффективности. То есть, насколько хорошо управления за счет активов (как в долларовом выражении), чтобы обеспечить учет возвращает на каждый доллар инвестиций, активов или продаж. ROA и ROE наиболее часто используемых показателей производительности в предыдущих исследованиях. (Carter, 1977:279-89; Макдугалл и раунда, 1984:384-98). ROA была использована в данном исследовании, как показатели деятельности, как это часто используемый показатель эффективности управления.
В дополнение к ROA, для компаний в каждой из групп, другие финансовые показатели деятельности, а именно: коэффициент рентабельности операционной прибыли (OPM), рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность по чистой прибыли (NPM), а прибыль на акцию (EPS) были вычислены в течение пяти лет 1998-2002 годов. Все пояснительные прокси являются усредненными 5-летний период (1998-2002), чтобы свести к минимуму погрешность измерения из-за случайных из года в год колебания переменных. Стандартное отклонение этих показатели были получены также в целях оценки волатильности. Результаты этого первого этапа анализа приведены в таблицах 1 и 2 ..
Дополнительные эмпирические исследования
Для того, чтобы получить дальнейшее понимание взаимосвязи между финансовым рычагом и производительность, регрессионного анализа была проведена. Поперечные данные о перечисленных компаний Омана была получена из рынка Мускат по ценным бумагам и тщательно обследованы до регрессионного анализа была проведена.
Соотношение собственных и заемных средств, который представляет собой отношение общей задолженности к общему объему активов, был использован в качестве основного объясняющей переменной. Зависимой переменной, как рентабельность измеряется Рентабельность активов (ROA). ROA была выбрана в качестве зависимой переменной, поскольку это является важным основе бухгалтерского учета и широко распространенный показатель финансовой деятельности.
Для того, чтобы признать тот факт, что ряд факторов может оказать влияние на рентабельность, другие переменные были также выбраны в качестве независимых переменных и могут быть использованы в настоящей работе, как контроль переменных.
Эффективности использования активов, вероятно, будет важным фактором, определяющим прибыльность. Таким образом, переменной по управлению активами, общий коэффициент оборачиваемости активов (ТАТ) был включен. Предполагается, что ТАТ бы позитивные отношения с работы.
Фирма ликвидность фактического коэффициента производительности, что взгляды доступ к наличности от активов переходов или доступ к долговым рынкам, как хорошо. Майерс (1984) и Гертлер (1988) утверждают, что мелкие фирмы склонны иметь меньше ликвидности и, следовательно, использовать меньше долга. С другой стороны, Aggrawal и Nagarajan (1990) обнаруживают отрицательную связь между ликвидностью и долгом использовании. Причиной этого может быть вывод, что фирмы занимаются финансовым риском. Таким образом, ликвидности переменной, быстрой ликвидности (QR) не был включен. Если фирма имеет значительные ликвидные активы, ожидается, что это оказывает негативное воздействие на рентабельность, а ликвидные активы съел низкодоходные активы. Таким образом, ожидается, что QR будет иметь негативные отношения с работы.
Поскольку размеры фирмы могут быть важным фактором, определяющим прибыльность, переменный размер не был включен. В соответствии со стандартной практикой, размер измерялась журнала от общего объема продаж. По Пенроуз (1959), крупные фирмы могут наслаждаться эффектом масштаба и это может положительно влияние на прибыльность. Крупные фирмы также могут использовать их рыночной власти (Shepherd, 1986). Размер Ожидается, что позитивные отношения с рентабельностью.
Возраст фирмы могут также иметь важное влияние на производительность. Таким образом, управляющей переменной, возраста, была введена несколько лет с момента создания фирмы даты наблюдения. Влияние возраста на производительность, был оставлен на эмпирически определяется.
Корпоративный диверсификации остается спорным с финансовой литературы делать веские аргументы против нее (Brealey
Капиталоемкости, измеряемая как отношение чистой основных средств к общей сумме активов, а также инвентарь, отношение запасов к общему объему активов, были также включены. Воздействие капиталоемкости об исполнении, был оставлен на эмпирически определяется. Как капитал заперли в товарных запасах, проведение большого количества запасов может оказать негативное влияние на прибыльность. Таким образом, отрицательное отношение ожидалось между инвентарными запасами и производительности.
РЕЗУЛЬТАТЫ
В таблицах 1 и 2 ясно показывают, что низкий группы использовать четко обогнали группу высокого кредитного плеча. Этот результат согласуется во всех пяти показателей деятельности. Волатильности (стандартного отклонения) для всех 5 показатели деятельности за низкой группы рычаги был ниже, чем в группе высокого кредитного плеча.
Результаты регрессии приведены в таблице 3. Объясняющей силы модели было достаточно хорошим с R-квадрат почти 60%. Соотношение собственных и заемных средств (DR) оказалась отрицательной и значимой. Это подтверждает, что финансовый рычаг имеет отрицательную связь с представлением. Это также согласуется с выводами по Маджумдар и Chhibber (1997). Из семи контрольных переменных представил в модели, три из них являются значительными, как минимум 10%-ный уровень значимости. CAPINT был значительным, но на удивление негативное отношение к деятельности. AGE было положительным и значимым. По Стинчкомб (1965), старые фирмы могут достичь на основе опыта стран и избежать обязательств новизны. Коэффициент срочной ликвидности (QR) был отрицательным и значительным, как ожидалось.
ОБСУЖДЕНИЕ И ВЫВОДЫ
Результаты регрессионного анализа подтверждают негативную взаимосвязь между финансовым рычагом и производительности. Результаты регрессионного анализа также полагают, что ликвидность, возраста и капиталоемкости также оказывают значительное влияние на финансовые показатели.
Эти результаты позволяют предположить, что высокие структуры заемного капитала, не подходит для компаний Омана. Причины этого могут быть следующие:
1. Из-за отсутствия хорошо развиты и очень жидкие рынка облигаций, Омана компаний съел зависели от банков, для долгового финансирования. Процентных расходов в Омане очень высока по сравнению с западными странами. Даже те компании, которые являются хорошими исполнителями на уровне операционной прибыли оказаться плохим финансовым исполнителей на уровне чистой прибыли в связи с высокой стоимостью интерес. Таким образом, пока не будет хорошо развитой рынок облигаций, было бы разумно для Омана компаний по сокращению их долгового финансирования и вместо этого использовать внутренние денежные потоки или акционерного капитала для удовлетворения своих потребностей в финансировании.
2. Учитывая уникальный экологический налог в Омане, то минимальное преимущество налога с использованием финансовых рычагов. Таким образом, вряд ли имеет смысл для Омана компаний брать на себя много долгов, что тем самым не дает налоговые льготы в Омане, как это происходит в западных странах.
3. Оман является развивающейся экономики. Используя высокие суммы долга в экономике, которая находится в начальной стадии своего развития сопряжено с риском.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Это исследование исследовали взаимосвязь между финансовым рычагом и производительность для сечения перечисленных Омана компании и найти отрицательное отношение, которое противоречит точке зрения в западных странах. Высокая стоимость банковских кредитов в Омане, в сочетании с отсутствием хорошо развитой рынок облигаций рассматривается в качестве основной причины наблюдаемых отношений. Кроме того, очень низкая, плоская ставка корпоративного налога в Омане означает, что долг не дает такой же уровень налоговых льгот щита в Омане, как это происходит в западных странах. Таким образом, на данный момент, использование высокого уровня задолженности финансирования оманских компаний не может быть разумной стратегии.
ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ МЕНЕДЖЕРОВ
В целом, эти результаты показывают отрицательные ассоциации между задолженностью и работы компаний. О чем это говорит руководителям? Мы считаем, что он говорит, что вы можете управлять бизнес эффективно, не вдаваясь в долг, сделать это. Избегайте задолженности.
Это может быть особенно актуально в Оман. Стоимость заимствований в Омане является феноменально высок по международным стандартам. Принимая во внимание инвесторов в настоящее время предлагаются процентные ставки от 10% до 15% годовых финансовых учреждений, расходов, связанных с заемщиками средств из банков и других финансовых учреждений съел гораздо выше, с учетом премии за риск и административные расходы, которые добавляются. Можно было бы предположить, что негативные аспекты задолженности отмечено выше может быть осложнена высокой текущей премии интерес.
ПРИМЕЧАНИЯ
(1.) Предприятия не брать максимальную сумму, они могут и держать резерв возможности занимать средства. Это помогает держать твердо в пределах задолженности продажу (Myers, 1984: 589).
(2.) Ликвидности определяется фирм способность превращать свои активы в денежные средства без значительной потери стоимости. Рассмотрим, например, тот факт, что казначейские облигации, проведенные фирмой легче, чем конвертировать физических активов, таких как оборудование.
(3.) Принять к сведению, что при внешней справедливости использовании более мелких фирм понесет большие расходы на эмиссию ценных бумаг, что отражается на его финансирование решения. Флотация расходами являются те расходы фирмы должны платить по выпуску новых акций или облигаций. Чем выше стоимость флотации, тем меньше размер нового выпуска (Бригам и Хьюстоне, 2004: 367-68).
(4.) Напомним, Стюарт Майерс 1984 документ, озаглавленный "Структура акционерного капитала Головоломка", который поднял многие вопросы, касающиеся структуры капитала. Почти два десятилетия спустя, ученые по-прежнему пытаются объяснить и урегулирование некоторых вопросов и вопросов, поднятых Майерс (Myers, 1984: 575-592).
Ссылки
Aggrawal А., Nandu J.N. (1990), "Корпоративная структура капитала Агентства расходы и собственности управления: при всех акций фирмы", журнал "Финанс, 45, 606-616.
Аль-Rimawi, Л. (2001) ", Иордании, Кувейта и Омана регулирования рынка ценных бумаг: Могут ли они быть Предмет жизнеспособные сравнительное исследование с ЕС регулирования рынка ценных бумаг? (Часть вторая)", журнал "Положения о финансах и соблюдению, 9, нет. 3, 253-273.
Bancel, F и Mittoo, У. (2004), "Беговые детерминантам Капитал Выбор Структура: Обзор европейских фирм", Финансовое управление 33, вып. 4, 103-132.
Бартон, С. и Гордона, П. (1988), "Корпоративная стратегия и структуры капитала", журнале Strategic Management Journal, 9, 623-632.
Баумоля, У. и Малкиэль, Б. Г. (1967), "Оптимальное долговых обязательств акционерным капиталом фирмы объединения и стоимость капитала", ежеквартальный журнал экономики, 81, 547-578.
Бейсингер, B.D. и Hoskisson, R.E. (1989), "Стратегия диверсификации и R
Беттис, RA, "Современная теория финансов, корпоративной стратегии и публичной политики: три загадки", Академия управления Обзор 8, 406-415.
Барклая, М. Дж и Смит, C. (1996), "О финансовой архитектуры: Плечо, зрелость, и приоритет", Журнал прикладной корпоративных финансов, 4-17.
Брэдли, М., Джаррелл Г., Ким, E.H. (1984), "О существовании оптимальной структуры капитала", журнал "Финанс, 39, 857-878.
Brealey РА и Майерс, SC (2000), "Принципы корпоративных финансов", шестое издание, McGraw-Hill, Inc, Нью-Йорк
Бреннан, МДж, Шварц, Е. С. (1978), "корпоративный подоходный налог, оценки и проблема оптимальной структуры капитала", журнал "Бизнес, 51.
Кэпон, N., Фарли, J., и Хениг, С. (1990), "Детерминанты Финансовые показатели: мета-анализа", Управление науки, 1143-1159.
Картер, JR (1977), "В поисках" Синергия: Структура испытаний Спектакль "," Обзор экономики и статистики, 59, 279-289.
Chen, J. (2004), "Детерминанты структуры капитала китайского перечисленных компаний", журнал "Бизнес исследований 57, 1341-1351.
Чунг, KH (1993), "Характеристика активами и корпоративной политике долга: эмпирический испытаний", журнал "Финансы Бизнес и бухгалтерия, 83-89.
Cragg, J.G. и Бакстер, Н. Д. (1970), "Выдача корпоративных ценных бумаг", журнал "политическая экономия", 78, 1310-1324.
DeAngelo Г. и Masulis, R. (1980), "оптимальной структуры капитала в рамках корпоративной и личной налогообложения", журнал "Финансовая экономика, 8, 3-29.
Fama, EF, "Влияние инвестиционной компании, а решения о финансировании", American Economic Review, 68, 272-284.
Ферри, М. и Джонс, WH (1979), "Детерминанты Финансовая структура: новый методологический подход", журнал "Финанс, 34, 631-644.
Франк М., Goray, В. (2003), "Проверка иерархия теории структуры капитала", журнал "Финансовая экономика 67, 217-248.
Друг, И., Ланг Л., "эмпирической проверки воздействия управленческих Своекорыстие по корпоративному Структура акционерного капитала", журнал "Финанс, 43, 271-281.
Гертлер, М. (1988), "Финансовая структура и совокупный экономической деятельности: Обзор", журнал "Деньги, кредит и банковское дело, Vol. (20) (3), часть 2,559-588.
Харрис М., Равив, A. (1990), "Структура капитала и информационную роль долга, журнал Финанс, 45, 321-349.
Хауген, Армении и Сенбет, LW (1978), "Insignificance банкротства Расходы на теории оптимальной структуры капитала", журнал "Финанс, 33, 383-393.
Овакимян, А. Овакимян Г., Tehranian, H. (2004), "Детерминанты Целевая структура капитала на примере двойного долга и справедливости,", журнал "Финансовая экономика, 71,517-540.
Джаррелл Г., Поульсен, А. (1988), "Двойной класса рекапитализацию, как Анти-поглощения механизмы: последние данные", журнал "Финансовая экономика, 3,305-360.
Jalilvand А., Харрис, RS (1984), "корпоративного поведения в корректировке структуры капитала и дивидендной политике: эконометрические исследования", журнал "Финанс, 39, 127-145.
Jensen, MC и Меклинг, В. (1976), "Теория фирмы: Управленческий Поведение, Агентство затрат и структуры капитала", журнал "Финансовая экономика, 3, 11-25.
Кестер, CW (1986), "Капитал и структура собственности, сравнение Соединенных Штатов и Японии корпорации Производство", финансовое управление, 5-16.
Korajczyk Р., Леви, А. (2003), "Выбор структуры капитала: Макроэкономические условия и финансовые трудности", журнал "Финансовая экономика, 68, 75-109.
Краус, А. и Литценбергер, R. (1973), "Модель государства Предпочтение оптимального финансового рычага", журнал "Финанс, 28, 911-922.
Длинный, М. и М. Илин (1985), "Nexus инвестиционного финансирования: некоторые эмпирические доказательства", Midland Корпоративный журнал Финанс, 3, 53-59.
Максимович, В. З. и Иосифа (1991), "Долг, Агентство затраты и промышленности Равновесие", журнал "Финанс, 1619-1644.
Марш, PR (1982), "Выбор между справедливостью и долгом: эмпирическое исследование", журнал "Финанс, 37, 121-144.
Макандрюс, J.J. и Леонард В (1992), "Вступление предупредительное долга", журнал "Деньги, кредит, и банковское дело, 4, 98-110.
Мартин, Джей Ди и Скотт, DF (1974), "Дискриминантный анализ корпоративных решений долговых обязательств акционерным капиталом", финансовый менеджмент, 71-79.
Маджумдар, S.K. и Chhibber, П. (1999), "Структура акционерного капитала и производительности: данные по стране с переходной экономикой в аспекте корпоративного управления", общественный выбор, 98, 287-305.
Masulis, RW (1983), "Влияние на изменение структуры капитала на стоимость компании", журнал "Финанс, 38, 107-126 .--. (1980), "Влияние изменения структуры капитала на стоимость ценных бумаг: Изучение Exchange предложения", журнал "Финансовая экономика, 8, 139-177.
МакКейб, генеральный директор (1979), "Эмпирические соотношения между инвестициями и финансированием: Новый взгляд", журнал "Финансовые и количественного анализа, 119-136.
Миллер, M.H. (1977), "долгов и налогов", журнал "Финанс, 32. 261-275.
Модильяни Ф., Миллер, MH (1958), "стоимость капитала, корпоративных финансов и теории инвестиций", American Economic Review, 48, 261-297. --. (1969), "Ответ на Хейнса и Spenkle", American Economic Review, 59, 592-595.
--. (1963), "корпоративный подоходный налог и стоимость капитала: Исправление", American Economic Review, 433-443.
Майерс, Верховный суд и Majluf, Новая Шотландия (1984), "корпоративного финансирования и инвестиционных решений, когда фирмы есть информация, что инвесторы не несут", журнал "Финансовая экономика, 13, 187-221.
Майерс, С. (1977), "Детерминанты корпоративных заимствований", журнал "Финансовая экономика, 5, 147-176 .--. (1984), "Загадка структуры капитала", журнал "Финанс, 39, 575-592.
--. (1984), "В поисках оптимальной структуры капитала", Midland корпоративных финансовых Journal, 1, 6-16.
PhilosophovRobichek А.А., Майерс, SC (1966), "Проблемы теории оптимальной структуры капитала", журнал "Финансовые и количественного анализа.
Росс, SA (1977), "Определение финансовой структуры: Стимулирование сигнализации подход", Белл журнал экономики, 8, 23-40 .--. (1988), "Замечание о Модильяни-Миллера предложений", журнал "Economic Perspectives, 2, 127-133.
Скотт, DF (1972), "Свидетельство о важности финансовая структура", финансовый менеджмент, 1, 45-50 .-- и Мартин, JD (1975), "Промышленность влияние на финансовые структуры", финансовый менеджмент, 4, 67 -73.
Шварц Е., Аронсон, JR (1967), "Некоторые суррогатного доказательств в поддержку концепции оптимальной структуры капитала", журнал "Финанс, 22, 10-18.
Смит, ось и Уорнер, JB (1979), "Банкротство", обеспеченного долга, а также оптимальную структуру капитала: Комментарий ", журнал" Финансовая экономика, 34,247-251.
Шпионы, R. (1974), "Динамика корпоративного бюджета Капитал", журнал "Финанс, 29, 829-845.
Стиглиц, JE (1988), "Почему финансовым вопросам Структура", журнал "Economic Perspectives, 2, 121-126.
Стинчкомб, А. Л. (1965), "Социальная структура и организаций", в JG Марта (ed.), Справочник организаций, 1965, Чикаго: Rand McNally.
Таггарт, Р. (1977), "Модель корпоративного решения по финансированию", журнал "Финанс, 32, 1467-1484.
Тауб, А. (1975), "Детерминанты Структура фирмы Капитал", "Обзор экономики и статистики 57, 410-416.
Титман С., Wessels, R. (1988), "Детерминанты структуры капитала", журнал "Финанс, 43, 1-19.
Уэлч, I. (2004), "Структура капитала и доходности акций", журнал "политическая экономия", 2004, 112, нет. 1.
Weygandt, JJ, Kieso, DE и Келл, РГ (1987), "Принципы бухгалтерского учета", М. Джон And Sons, Нью-Йорк.
NARENDAR В. РАО
Северо-Восточный Иллинойс, Чикаго
Хамис ХАМЕД Мухаммед аль-YAHYAEE
Университет султана Кабуса
Латиф смесь акриловых мономеров SYED
Роберт Моррис колледж, Чикаго
