Детерминанты частных корпоративных инвестиций в Индии в эпоху после реформы
Аннотация
Частные корпоративный сектор играет важную роль в экономическом развитии Индии. В настоящем исследовании детерминант частных корпоративных инвестиций в Индии с использованием неоклассической теории инвестиций, с акцентом на последствия структурной перестройки политической реформы с 1991 года показатели динамики инвестиций в частные компании. Исследование оценки частных корпоративных инвестиций в обычном методом наименьших квадратов с использованием агрегированных данных временных рядов, касающихся крупных государственных компаний с ограниченной ответственностью в Индии в период 1969-1999 гг. Уставный капитал, государственные инвестиции, а также изменения стоимости капитала и уровень производства оказываются важными факторами, определяющими инвестиции частных корпораций фирм в Индии, в то время как банковский кредит имеет незначительное влияние на частных корпоративных инвестиций. Чоу брейк-поинт тест показывает, что произошло заметное изменение динамики инвестиций в частные компании в Индии в период после 1990 года период либерализации экономики.
Классификационные коды JEL: E13, E22, L50, L52
Ключевые слова: Чоу брейк-поинт тест, неоклассическая теория инвестиционного поведения, обычный метод наименьших квадратов, реформы политики, инвестиций частных компаний
I. ВВЕДЕНИЕ
Частные Корпоративный сектор играет важную роль в экономическом развитии Индии в течение последних нескольких десятилетий. Грубо говоря, две трети от общего объема производства индийской экономики формируется в частном корпоративном секторе. Тем не менее, в течение длительного времени, смешанных промышленных рамках политики, принятой в Индии привела к ограничению роста частного сектора, в общем, и корпоративного сектора, в частности. С ростом либерализации экономики с 1991 года, роль частного корпоративного сектора в экономике становится все более заметным. Ли экономическая либерализация была возможность создавать благоприятные условия для роста частного корпоративного сектора в Индии, еще предстоит установить опытным путем. Это исследование представляет собой попытку в этом направлении. В исследовании рассматриваются ли место какие-либо заметные изменения в поведении в частные компании в Индии в период после 1990 года, реформы сценарию.
На макроуровне, корпоративное поведение, скорее всего, можно охарактеризовать тремя важнейших поведенческих аспектов: инвестиции, финансирование, распределение прибыли и. В настоящем исследовании занимает инвестиционный аспект. Основное внимание в ходе исследования о возможных последствиях недавних Программы структурной перестройки (SAP) реформы инвестиционное поведение частного корпоративного сектора в Индии. (1) исследования Всемирного банка (1988), Харриган и Мосли (1991), а Гринуэй и Morrissey (1992), сообщили о значительном негативном воздействии реформы SAP на частные инвестиции сразу же после реформы. Однако, несмотря на этот факт, произошло значительное увеличение частных инвестиций в Индии в период после реформы лет.
Корпоративный инвестиционный относится к сумме капитала потратил на увеличение общего объема активов корпорации, а также корпоративные сбережения является лишь одним из источников, которые генерирует средства для корпоративных инвестиций. Новые инвестиции в компании состоит из того, чтобы ее активов, что позволяет выпускать больше продукции. Тем не менее, отдельные экономия channelised во всех видах инвестиций. При рассмотрении инвестиций, сделанных, должное внимание необходимо уделять не только новую столицу подписаны, амортизации и капитализации резервов, но и заемного капитала, амортизация и другие резервы, которые используются для увеличения активов корпорации.
Успех реформы SAP в выпуске устойчивого восстановления экономической активности в данной экономики в решающей степени зависит от поведения инвестиций после окончания процесса реформ. После расширения государственных инвестиций, как правило, ограниченными, как часть налоговых мер жесткой экономии, воплощенные в реформе SAP, требуется рост инвестиций должен прийти в основном из частного сектора. Таким образом, поведение частных инвестиций является одним из основных в центре внимания при оценке результатов реформы SAP. Инвестиции частного корпоративного сектора играет важную роль в обеспечении промышленного роста экономики и, следовательно, краткосрочные прогнозы корпоративных инвестиций приобретает решающее значение для понимания из года в год изменения в промышленном исполнении. Как адекватных капиталовложений в промышленность имеет важнейшее значение для ускорения промышленного роста, прогноз инвестиций частного корпоративного сектора предполагает существенное значение при определении производительности в промышленном секторе экономики, и обеспечивает необходимые условия для оценки воздействия политики реформ.
В результате экономической либерализации в 1990-х годов частного корпоративного сектора в Индии, как ожидается, также выполнить за счет приватизации ряда отраслей промышленности. Однако, к сожалению, производительность труда в частном корпоративном секторе в Индии проявляли тенденцию сразу после либерализации экономики, которые могут быть из-за промышленного спада в экономике в середине 1990-х годов. Объявление Центральным статистическим управлением (ЦСУ), Индии, о тенденциях в области индекс промышленного производства (ИПП) указал на значительное снижение темпов роста в промышленном секторе зарегистрировано в Индии в течение 2000-01 гг. Предварительная оценка МПИ в ноябре 2000 года выпустила ЦСУ предложил, что темпы роста промышленного сектора в Индии в течение первых 8 месяцев текущего финансового года 2000-01 годах снизилась до низкого уровня в 2,2 процента по сравнению с не слишком похвально 5,7 процентов за соответствующий период предыдущего года.
оценкам ЦСУ, показали, что тенденция темпов роста промышленного сектора в Индии в течение 1991-92 годов по 1999-2000 годы составил 6,7%, так же, как в 1981-82 на 1991-92 гг. Тем не менее, сторонники экономических реформ в Индии утверждают, что 1991-92 годы были необычные перестройки и должны игнорироваться при оценке тенденций темпы роста промышленного сектора в Индии. Однако, даже в 1992-2000, темпы роста промышленного сектора в Индии была лишь незначительно выше на 7,3, и, скорее всего, значительного падения в 1992-2001 гг, если годовые темпы роста промышленного сектора в 2000-01 годах оставалась близка к 2,2% зарегистрировано в течение первых восьми месяцев этого года. Таким образом, с точки зрения совокупные темпы роста промышленного производства, как представляется, мало разницы в промышленное производство в Индии в течение 1980-х и 1990-х.
В середине и конце 1990-х годов индийского промышленного сектора была обременена значительный избыток мощностей и инфляции бежал на исторически низком уровне, как и правительство имело в своем распоряжении большие запасы продовольственного зерна и комфортный уровень валютных резервов. Расширение расходов, даже если дефицит финансирования, помогли в повышении занятости и производства, а также способствовало отчасти в сторону увеличения налоговых поступлений правительства. В связи с изложенным выше причинам, которые связаны с промышленным спадом в экономике Индии, производительность частного корпоративного сектора в Индии в течение 1990-х годов не соответствуют его ожиданиям.
Что касается компонентов частного корпоративного сектора в Индии обеспокоены - на макроуровне, корпоративное управление включает в себя решения, такие как производство, инвестиции, финансирование, дивидендов и прибыли решений распределения. Тем не менее, на микро-уровне, частного корпоративного поведения характерны три основные решения, а именно инвестиций, финансирования и распределения прибыли решения. Фирмы обладают скудными ресурсами, которые должны быть распределены между конкурирующими видами использования. Таким образом, фирмы в частном секторе корпоративных должны решить, каким образом они должны выделять ресурсы и порядок, в котором было бы разумно для них инвестировать.
Частные компании должны обеспечить основу для ее состав фирмы, чтобы указанные выше решения с умом. Таким образом, инвестиционные решения фирмы является по определению, включает не только тех инвестиций, которые создают доходы и прибыль, но и те, которые экономят деньги. Финансирование решение имеет важное значение для мобилизации дополнительных доходов в частном корпоративном секторе. В целом, предприятие может привлекать средства за счет заемных денег или у его владельцев. Корпоративные финансы не только помогает компаниям решать, быть или не брать деньги в первую очередь, но также дает представление о виде финансирования - долгосрочные и краткосрочные, принудительный или плавающей ставкой, прямые или конвертируемых-что компания следует издать.
Еще одним важным решением корпорации касается распределения прибыли, которые составляют основной движущей силой для производства в экономике свободного предпринимательства. Широкие прибыль корпораций позволяют получить большую часть капитала, который они требуют, не приближаясь рынка капитала и более высокая прибыль заставить потенциальных инвесторов расставаться со своими средствами легко. Уставной капитал является одним из многих функций, которые отражают рост частного корпоративного сектора. Есть и другие показатели, такие как стоимость продукции производства, количество занятых производительного капитала и чистой прибыли акционерных обществ, которые отражают рост частного корпоративного сектора.
репутация компании во многом определяется свою дивидендную политику, которая рассматривается в качестве важного корпоративного решения. стоимости акций компании на фондовом рынке также зависит от дивидендов она заявляет, так как стоимость акций колеблется в ответ на выход в виде дивидендов. Таким образом, многие компании последующей стабильной дивидендной политики. Иными словами, рост и падение чистой прибыли не может быть неоправданно отражение в дивиденда и находится под влиянием налоговой ответственности акционеров. Правительство может вмешиваться для регулирования дивидендная политика частного корпоративного сектора. В экономически развитых стран, таких помех зависит от состояния экономики. В инфляции, правительство может направить частные компании не распределять дивиденды, в то время во время дефляционные периоды государство может поощрять частный корпоративный сектор распространить более высокие дивиденды.
Конкретные аспекты поведения, которые анализируются в настоящем исследовании, являются определяющими факторами инвестиционной фирмы в частные компании в Индии. Решения, касающиеся инвестиций и внешнего финансирования, могут взаимодействовать друг с другом. Насколько они делают, триада решения зависят друг от друга. Таким образом, существует необходимость изучения детерминант инвестиций и внешних финансов вместе. Роль спроса и финансовых факторов, также рассматривается в рамках анализа.
В ряде исследований было проведено по указанному вопросу в Индии. На основании выше фона, основной целью данной работы является изучение факторов, определяющих поведение инвесторов в частном корпоративном секторе в Индии. Конкретные цели: проверить, определяющих поведение инвесторов в частном корпоративном секторе в Индии и проверить изменения в величине инвестиционного поведения в Индии с начала экономических реформ в 1991 году, с учетом совокупных данных временных рядов.
Мы сформулируем модель для инвестиций в bahaviour частного корпоративного сектора в Индии после рамках неоклассической. Модель оценивается с использованием обыкновенных наименьших квадратов (МНК) методом. Кроме того, мы используем Чоу брейк-поинт тест, чтобы проверить изменения в поведении инвестиций в частных корпоративных инвестиций в Индии. Для целей анализа, данные о балансе и отчете о прибылях и убытках крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью в Индии, была собрана из различных выпусков Резервный банк Индии бюллетене. Срок обучения составляет от 1969-70 годов по 1999-2000 годы.
Остальные статья организована следующим образом. В разделе II, литература по инвестиционное поведение частного корпоративного сектора пересматривается. В разделе III, мы обсуждаем спецификацию неоклассической модели инвестиционного бизнеса и основные факторы, которые влияют на инвестиции в частные компании в Индии. Раздел IV описывает наши данные, оценки и результаты. Наконец, в разделе V обобщаются и вывод бумаги.
II. ОБЗОР ЛИТЕРАТУРЫ
В этом разделе мы попытаемся рассмотреть значимой литературы, касающиеся частных инвестиций корпоративного поведения. В следующих трех подразделах охватывать исследования, связанные с различными школами мысли, а именно: Accelerator, неоклассической и Q-теорий. В каждой школе мысли, существует несколько важных исследований, но мы ограничимся обзора несколько крупных исследований, как указано ниже.
Accelerator теории инвестиционного поведения
Согласно теории ускорителей поведение инвесторов, продажа изменения фактор спроса, который играет важную роль в определении частных корпоративных инвестиций. Эта теория была введена главным образом объяснить изменения в инвестиционной над бизнес-цикла. Принцип ускорения утверждает, что если спрос на потребительские товары увеличивается, то будет увеличение спроса на продукцию, и спрос на капитал и оборудование.
Кух (1963), в своем анализе теории и учреждений, в исследовании инвестиционного поведения, набросал Принимаем теории инвестиций вместе с основными институциональными квалификации. Это послужило прелюдией к обобщению эмпирической информации об относительной важности прибыли и ускоритель в определении частных корпоративных инвестиций. Капитал теории и ее варианты производственной функции обеспечивают многочисленные качественного анализа в состав долгосрочных детерминанты капитала. Анализ Kuh особое внимание обращается на важность таких факторов, как капитал, корпоративные сбережения и доходы, изменения в сфере продаж, внешних и внутренних ресурсов, а процентные ставки в руководстве частного корпоративного поведения инвестиций.
Исследования Кришнамурти и Sastry (1971,1975) проанализировали инвестиции, дивиденды и внешнего финансирования поведения, связанные с химической промышленности в Индии, основанная на индивидуальных компании балансовые данные (ежегодно сечение 1962-67). Эти исследования оценили важность ускорителя, нераспределенной прибыли и притока внешних финансов при определении инвестиций в основной капитал. Анализ показал, что ускоритель гипотеза имеет некоторые действия в объяснении частных корпоративных инвестиций. Финансовые показатели также оказались значительными. Нераспределенная прибыль оказались влияние частных корпоративных инвестиций только тогда, когда поставка средств было ограничено из-за низкого дохода.
Хаббард (1998) описал аналитическую основу современных моделей несовершенства рынков капитала в инвестиционном процессе и проиллюстрированы основные проверяемое последствия этих моделей. Он также пояснил, подходы, используемые в исторических исследований и анализа в отношении данных на уровне фирм панели. В этом исследовании рассматривается применение базовой модели на выбор инвестиционной деятельности, в том числе инвестиции в товарно-материальные запасы, занятость спроса, цены на несовершенно конкурентных предприятий, бизнес-образование, выживание и корпоративного управления рисками.
Использование перечисленных 684 компаний в Индии в течение 1989-97, Gangopadhyay, Lensink и бахчеводства (2003) оценили динамическое уравнение для инвестиций в МНК с фиксированными эффектами, а также обобщенные методы моментов (GMM) моделей и установила, что денежный поток оказывает положительное влияние на инвестиционных расходов самостоятельных фирм, где в качестве денежных потоков бизнес-группы партнеров, либо незначительным, либо имеет гораздо более низкий коэффициент. Это означает, что филиалы бизнес-группы имеют более широкий доступ к внешним средств, чем отдельные предприятия.
Используя простую модель информационного содержания частных инвестиций корпоративного поведения, Лю Ци и (2003) пытался определить период, в течение которых частные корпоративные инвестиции чувствителен к денежных потоков. Они обнаружили, что чувствительность денежных потоков инвестиций более характерны для фирм с более информативным цены на акции, высокая волатильность денежных потоков и меньшее расхождение во мнениях среди информированных трейдеров. Модель, предложенная рынку микроструктуры на основе разъяснения по поводу чувствительности денежного потока инвестиций, а не популярные гипотезы ограничение финансирования, предложенный Fazzari, Хаббард и Петерсон (1988). Использование финансового анализа, следующие фирмы в качестве меры для трейдеров сообщил, Лю Ци, и было установлено, что решительная поддержка прогнозирования их модели. В частности, фирмы, которые интенсивно рассматриваются в анализ были инвестиции, которые гораздо более чувствительны к о движении денежных средств, чем компании с меньшим аналитического покрытия.
Неоклассической теории инвестиционного поведения
Основная идея неоклассической теории инвестиционного поведения связаны с расходами на функцию, которая рассказывает о том, как влияет на стоимость основных фондов, и как расходы на аренду капитала влияет на общий объем инвестиций в частные компании.
Джордженсон (1963) разработал теорию инвестиционного поведения, основанные на неоклассической теории оптимального накопления капитала фирмы. В исследовании были проанализированы различные факторы, такие как капитал, чистый доход и прошлые изменения в нужном капитала в качестве определяющих поведение инвесторов.
При изучении взаимосвязи между налоговой политики и инвестиционных расходов помощью неоклассической теории оптимального накопления капитала, Холл и Джордженсон (1967) объяснил, как налоговая политика эффективно сказывается на изменении уровня капиталовложений. В данном исследовании основные вопросы:
(1) измерения расходов на вложенный капитал в виде основных фондов. Эта стоимость зависит от доходности, цены инвестиционных товаров, и налоговый режим на деловых товаров.
(2) Оценка инвестиций в результате изменения налоговой политики и ее распределение во времени.
Основной вывод данного исследования было то, что налоговая политика является весьма эффективным для изменения объема и сроков инвестиционных расходов. Кроме того, было установлено, что налоговая политика оказывает важное влияние на состав инвестиций.
Сарма (1988) изучили воздействие налоговые льготы на инвестиции частного корпоративного сектора в Индии. Это была предпринята в интегрированной модели частного корпоративного поведения, охватывающий его три основных аспекта, то есть инвестиции, финансирование и дивиденды решений. Исследования была сделана попытка оценить эффективность инвестиций связано налоговые льготы - в частности, учет инвестиций и развития скидки - на частных инвестиций корпоративного поведения. Основные результаты этого исследования были:
(1) Стоимость рассмотрения играет значительную роль в инвестиционных решений фирмы, с налогами быть важной составляющей ожиданий в отношении стоимости аренды капитала.
(2) Инвестиционная надбавка уменьшает эффективную налоговые обязательства и снижает стоимость капитала.
(3) эмпирический анализ показал, что инвестиционная надбавка является более эффективным, как инвестиции связаны налогового стимулирования развития, чем скидки.
Сарма рассмотрел факторы, такие как капитал, уровень производства и структуры капитала, как основным фактором, определяющим поведение частных корпоративных инвестиций. Для эмпирического анализа, он анализировал совокупных временных рядов данных о средних и крупных акционерных обществ в Индии в 1960/61 в 1982-83 гг.
Athukorala и Сен (2003) изучали детерминанты частных корпоративных инвестиций в Индии, с акцентом на важность политических реформ, начатых в экономике в 1991 году. Исследование показало, что государственные инвестиции, то есть государственного сектора накопление основного капитала, играет важную роль в определении частных корпоративных инвестиций в Индии. Результат показывает, что чистое воздействие политической реформы на частных корпоративных инвестиций в Индии был благотворным. Неблагоприятное воздействие сокращение государственных инвестиций был перевешивают положительный эффект от снижения стоимости капитала и благоприятные изменения в восприятии инвесторов вызвано политической реформы.
Q-теории инвестиционного поведения
В соответствии с Q-теория инвестиционного поведения, фондовый рынок играет важную роль в определении поведения частного корпоративного сектора. В частности, фондовый рынок присваивает значения капитала, используемого в частный корпоративный сектор и дивидендов, выплачиваемых акционерам.
Саммерс (1981) представлен анализ влияния налоговой политики на накопление капитала и стоимостной оценки, основанные на д Джеймс Тобин-теории инвестиций. По словам Тобина, совокупные инвестиции можно ожидать, что зависит в стабильно по д, что отношение стоимостной оценки фондового рынка существующего капитала к его восстановительной стоимости. Принято считать, что оценка фондовом рынке корпоративного капитала отражает текущую стоимость своего будущего потока дивидендов. В данном исследовании влияния налоговых изменений на будущие прибыли был использован для оценки влияния этих изменений на фондовом рынке. Эти оценки, в свою очередь используется в качестве основы для оценки влияния налоговых изменений на накопление. Такой подход, действуя через д, могут представлять оценки воздействия политики в отношении объявления и налоговых реформ, а также распределительных последствий альтернативных реформ. Отличительной особенностью модели, разработанной в данном исследовании было то, что коренится в микроэкономической теории, которая объединяет интересы корпорации и ее акционеров.
Эриксон и Уитед (2000) обнаружили, что инвестирование в финансовом отношении ограниченного фирм отвечает решительно денежных потоков. Хотя прибрежно-д кратко обобщены результаты использования всех факторов, касающихся принятия инвестиционных решений, о движении денежных средств все еще имеет значение. Тем не менее, они обнаружили, что большинство из стилизованных фактов производства инвестиционных д регрессии о движении денежных средств были артефакты погрешности измерений. Движение денежных средств не имеет значения, даже для финансово ограниченными фирм, и, несмотря на его структуру, д-теория имеет хорошие объяснительной силой, когда он будет очищен от ошибки измерения. Используя этот подход, Erickson и Уитед нашли никаких доказательств, что о движении денежных средств относится к регрессии д инвестиций, независимо от фирмы считаются финансовые ограничения, или нет.
Обзор литературы показывает, что инвестиции в частные компании играет важную роль в экономическом развитии нации. Хотя некоторые исследования были проанализированы необходимость инвестиций для осуществления проектов в частном корпоративном секторе, в других исследованиях имели дело с основами и основных факторов, определяющих поведение инвесторов в частном корпоративном секторе. В частности, исследования показали, что пользователь стоимости капитала, структура капитала, ожидаемые будущие доходы, прибыль, уровень производства, банковский кредит, продажа изменения и государственных инвестиций являются основными факторами, определяющими частных корпоративных инвестиций в Индии. Тем не менее, Есть нет исследований, которые подчеркивают ли эти факторы играют важную роль в оказании влияния на частные корпоративные инвестиции в Индии в период после 1990 года период экономического liberlization.
III. МОДЕЛЬ
После широкого ключи от краткого обзора, представленных в предыдущем разделе, мы разрабатываем инвестиционную модель для изучения возможных структурных и поведенческих изменений в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года, реформы сценарию. Этот раздел делится на две части. Во-первых, мы построим модель инвестиционного поведения, которые подходят для эмпирической проверки и обсуждения основных переменных, которые будут включены в модель. Во-вторых, мы используем тест Чоу брейк-поинт, чтобы определить наличие структурных изменений в инвестиционной политике крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью в Индии в период после 1990 года, период реформ.
Инвестиционная функция формулируется с помощью неоклассического подхода к ведению бизнеса инвестиций в основной капитал (Jorgenson (1967, 1971)). Предполагая постоянной эластичности замещения ([сигма]) между капиталом и переменные затраты, мы наблюдаем следующее соотношение между желаемым капитала ([K.sub.t] *), ожидаемый уровень добычи ([Y.sub.t]) и стоимость капитала ([C.sub.t]) фирмы в период T (T = \, 2, ..., N):
[K.sub.t] * = [А] [Y.sub.t] [C.sup. [Сигма]. Sub.t] (1)
где [C.sub.t] = [P.sub.Kt] [[r.sub.t] - [[П.]. sub.e.sup.t] [[дельта]. sub.t]] / [ P.sub.t] (2)
Здесь [] альфа параметр распределения, [P.sub.kt] является цена на средства производства в период т, [P.sub.t], является уровень цен выпуска в период т, [r.sub.t] это номинальная ставка банковских кредитов в период т, [[П.]. sub.t.sup.e] ожидаемый уровень инфляции средств производства в период т и [[] дельты. sub.t] является геометрической капитала амортизации в период t. Если Есть издержек, капитала и беременности отставание в процессе корректировки, то фирмы будут постепенно реагировать на изменения в желаемом капитала. Таким образом, чистые инвестиции ([I.sub.t.sup.n]) из фирмы может быть выражена как функция отставали изменения в нужном капитала следующим образом:
[I.sup.n.sub.t] = [J.summation над (/ = 0)] [альфа] [[бета]. Sub.j] [ДЕЛЬТА] ([Y.sub.tj] [c.sub . tj.sup .- [сигма]]) (3)
где [бета] представляет собой распределение доставки отставание продления на 1 J периоды.
Предполагая, что капитал обесценивается геометрически с постоянной скоростью, замена инвестиций ([I.sub.t.sub.r]) принимается пропорциональной основной капитал по состоянию на начало отчетного периода, и регулирует мгновенно:
[I.sup.r.sub.t] = [дельта] [K.sub.t-1] (4)
Комбинируя уравнения (1), (3) и (4) и добавления стохастических термин "ошибка" ([u.sub.t]), валовых инвестиций фирмы в период Т можно записать в виде:
[I.sub.t] = [дельта] [K.sub.t-1] [J.summation над (/ = 0)] [альфа] [[бета]. Sub.j] [ДЕЛЬТА] ([Ю. sub.tj] [C.sub.tj.sup .- [сигма]]) [] u.sub.t (5)
В уравнении (5), с распределенным лагом коэффициент представляет собой сочетание доставки отставание ожидания и параметры производства. Модель основана на предположении о совершенных рынках капитала, что означает, что инвестиционные фирмы решения не зависят от финансовых условий. Применимости этого предположения в контексте развивающихся стран может быть поставлена под сомнение на основе неолиберальной литературе по финансовой репрессии Маккиннон (1973) и Шоу (1973), который утверждает, что в контексте типичной развивающейся стране доступность заемных средств может оказать влияние на независимое инвестиционное поведение, независимо от стоимости капитала.
С помощью дополнительных переменных, таких как реальный банковский кредит ([BC.sub.t]), инвестиций в государственный сектор ([PBI.sub.t]) и перехватывать срок (C), а также путем аппроксимации [K.sub.t] * линейно для целей оценки, инвестиционного функции (например, валовых инвестиций) фирмы в период Т можно записать в виде:
[I.sub.t] = C [дельта] [K.sub.tj] [SIGMA] [[PHI]. Sub.1j] [ДЕЛЬТА] [Y.sub.tj] - [SIGMA] [[PHI]. sub.2j] [ДЕЛЬТА] [C.sub.tj] [[PHI]. sub.3] [BC.sub.t] [[PHI]. sub.4] [PBI.sub.t] [u.sub . т] (6)
Уравнение (6) обеспечивает полезную основу для изучения взаимосвязи между макроэкономической программы стабилизации и эволюции перестройки и поведение частных корпоративных инвестиций после начала программы. Поглощение сокращения мер, осуществляемых в рамках стабилизационной программы может привести к снижению производства в краткосрочной перспективе. Если инвестиции очень чутко реагировать на изменения объемов производства (с помощью ускорителя), то меры по стабилизации может привести к сокращению частных корпоративных инвестиций, по крайней мере на начальном этапе. Кроме того, если государственные инвестиции лица бремя сокращения бюджетного регулирования, частные корпоративные инвестиции могут быть затронуты и далее, если последний очень дополнительных государственных инвестиций. Кроме того, реальная девальвация обменного курса будет увеличение стоимости импортируемого капитала и промежуточных товаров, и, следовательно, снижению инвестиций.
Наконец, рациональные предприниматели могут отложить инвестиции, пока они не убеждены в том, что экономические реформы могут быть постоянными. С положительной стороны, реформа торговли, которая подчеркивает тарифов на капитальные товары должны привести к снижению относительных цен на инвестиционные товары, что привело к увеличению инвестиций. Реформ в финансовом секторе, такие как рост реального обменного вклада или сокращения направленной политики выделения кредита, что повышает доступность банковских кредитов реальным для частного сектора могут также оказать благоприятное воздействие на инвестиции, хотя это может быть смягчены возможное увеличение реальной процентной ставки по займам после дерегулирования процентных ставок. Кроме того, поскольку программа стабилизации, как правило, осуществляется в условиях высокой экономической нестабильности, надежные программы стабилизации можно уменьшить неопределенность в виду инвесторов в отношении будущего состояния экономики и, следовательно, увеличение объема инвестиций.
Для изучения поведенческих изменений в инвестиционной политике в частные компании для крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью в Индии в период после 1990 года, период реформ, чау брейк-поинт тест работает. Исследование состоит из двух суб-периодов: от 1969-1989 (до 1990 года период), а в 1990-1999 годах (после 1990 года, периода), с 1990 года, после чего-экономические реформы были начаты в Индии, выступающая в качестве перерыва -точка. Структурные изменения или разрыв относится к изменению структурного уравнения (т. е. уравнения (6)) с точки зрения изменений в сдвига, наклон срок, или как перехватывать и наклон условиях. Структурных прорыва может возникнуть из-за потрясений в структурные уравнения или из-за некоторых других внешних сил. В данном исследовании мы либерализации экономики в Индии, которая была начата в 1991 году, в качестве важного и единственным фактором, ответственным за вышеуказанных потрясений. В целом, наш подход заключается в определении того регрессии для указанных выше двух подпериоды разные, используя Чоу брейк-поинт тест.
Чтобы изучить, если изменение структурного уравнения действительно, давайте предположим, что инвестиционные функции выше два этапа заключаются в следующем:
До 1990 года период (1969-1989 годы):
[I.sub.1t] = C [дельта] [K.sub.tj] [SIGMA] [[PHI]. Sub.1j [DELTA] [Y.sub.tj] - [SIGMA] [[PHI]. Югу . TJ [DELTA] [C.sub.tj [[PHI]. sub.3] [BC.sub.t] [[PHI]. sub.4] [PBI.sub.t] [u.sub.t] (7)
где / = 1, 2, ... [N.sub.1]
После 1990 года период (1990-1999 годы):
[I.sub.2t] = C [дельта] [K.sub.tj] [SIGMA] [[PHI]. Sub.1j] - [DELTA] [Y.sub.tj] - [SIGMA] [[PHI] . sub.2j] [ДЕЛЬТА] [C.sub.tj] [[PHI]. sub.3] [BC.sub.t] [[PHI]. sub.4] [PBI.sub.t] [u. sub.2t] (8)
где / = 1, 2, ... [N.sub.2]
и [u.sub.1t] и [] u.sub.2t одинаково и независимо распределены. Здесь [n.sub.1] и [n.sub.2] являются ряд замечаний, в до-1990 и после 1990 года период, соответственно. Мы должны рассмотреть, имело ли структурные изменения в инвестиционную политику частных корпоративных фирм в Индии в период после 1990 года период. Как отмечалось ранее, структурные изменения могут происходить либо из-за различных условий перехвата или разные сроки склона, или как различные перехвата и наклон в условиях структурного уравнения. При отсутствии структурных изменений, мы можем объединить все [n.sub.1] и [n.sub.2] замечания и оценки инвестиционных функции по уравнению (6) выше. В следующем разделе мы оцениваем выше модели и изучать ли какие-либо структурные изменения в инвестиционную политику частных корпоративных фирм в Индии произошли с момента начала экономических реформ в 1991 году.
IV. DATA, ОЦЕНКА И РЕЗУЛЬТАТЫ
В этом разделе мы анализируем временных рядов данных, взятых из бухгалтерского баланса, прибылей и убытков крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью в Индии. Эмпирический анализ опирается на модель, представленная в разделе III. Во-первых, мы рассмотрим эмпирические результаты, относящиеся к модели, представленной в разделе III. Затем мы проверяем по структурной перерыв в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года период, применяя Чоу брейк-поинт тест.
По нашим оценкам инвестиционной функции, заданной уравнением (6) в разделе III методом МНК регрессии по сумме двух временных рядов данных, касающихся крупных государственных компаний с ограниченной ответственностью в Индии в период 1969-1999 гг. Так как мы сформулировали линейной модели для инвестиционного поведения, МНК метод дает наилучшие линейные несмещенной оценкой (BLUE) параметров в регрессионного анализа. Для удобства оценки, мы считаем, лагом в один год срока внесения изменений в стоимости капитала и уровень производства, а три года лаг-периода в основной капитал. Результаты регрессионного анализа представлены в таблице 1 ниже.
Другой вывод, что существует отрицательная зависимость между текущими изменениями в стоимости капитала, т. е. [DELTA] [C.sub.t], а валовые инвестиции фирмы в течение периода исследования. В частности, 1-процентное снижение в [DELTA] [C.sub.t] привело к 4-процентный рост валовых инвестиций фирмы, о чем свидетельствует коэффициент действовать в уравнение регрессии (см. таблицу 1, строка 3 , колонка 2). Тем не менее, банковские кредиты ([BC.sub.t]) оказывается статистически незначимым переменной, которая предполагает, что ее воздействие на долгосрочный уровень частных корпоративных инвестиций в Индии является не существенным. В отличие от этого, как отмечалось выше, коэффициент государственных инвестиций ([PBI.sub.t]) оказывается положительной и высоко статистически значимыми, который поддерживает предложение, что государственные инвестиции сильно дополняет частных корпоративных инвестиций в индийскую экономику.
Ожидаемый результат от структурных сдвигов
Обсудим теперь, имело ли какой-либо заметных изменений в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года период либерализации экономики. Хотя мы используем 1990 года в качестве точки останова, мы проверили два других точек разрыва, а также, в частности, 1980 и 1985 годах. Тем не менее, мы не получили какой-либо заметных изменений в частных корпоративных инвестиций в Индии с 1980 по 1985 год в качестве точки разрыва. Использование 1990 в качестве точки останова, мы находим, что имело место значительное изменение в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года период по сравнению с периодом до 1990 периода. Для испытание на устойчивость, общая замечания делятся на два этапа: во-первых, с 1969 по 1989 год, а затем, с 1990 по 1999 год. Чтобы найти структурных перерыв в частных корпоративных инвестиций, мы используем тест Чоу брейк-поинт для временных рядов данных о крупных государственных компаний с ограниченной ответственностью в Индии. Результаты теста Чоу приведены в таблице 2 ниже:
Из приведенных выше данных, становится ясно, что F-статистика и лог-правдоподобия являются статистически значимыми, с приблизительной вероятностью значения 0,06 и 0,00035 соответственно.
Несколько факторов могло стать причиной структурных перерыв в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года, период реформ. После либерализации экономики в 1990-х годов частного корпоративного сектора в Индии, как ожидается, также выполнить за счет приватизации ряда отраслей промышленности. Однако, как указывается в разделе I, производительность труда в частном корпоративном секторе в Индии, показали тенденцию к снижению сразу после либерализации экономики. Возможно, это произошло из-за промышленного спада в экономике Индии в середине 1990-х годов. Однако воздействие этой тенденции на основных, основывающихся на использовании промышленных категорий как правило, отличаются. В частности, основные товары и полуфабрикаты отображается более или менее та же тенденция, как общий индекс.
V. РЕЗЮМЕ И ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Частный корпоративный сектор играет важную роль в индийской экономики на протяжении последних нескольких десятилетий. Бизнес дома составляют важный сегмент промышленной организации в частные компании в Индии. Инвестиций, которые принадлежат к этому сектору является важной областью исследований. В данном исследовании были проанализированы детерминанты частных корпоративных инвестиций в Индии, с акцентом на структурную реформу политики перестройки, начатые в экономике в 1991 году. Мы также рассмотрели, имело ли структурные изменения в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года, период реформ. Исследования в первую очередь анализ временных рядов частных корпоративных фирм в Индии в период 1969-1999 гг. Основным источником данных бухгалтерского баланса и счета прибылей и убытков крупных публичных компаний с ограниченной ответственностью в Индии, как сообщалось в различных вопросов Резервный банк Индии бюллетене. Уравнения объяснить валовые инвестиции фирмы в частные компании в Индии, по оценкам метода МНК. Для изучения структурных изменений, которые могут иметь место в частных корпоративных инвестиций в Индии в период после 1990 года, период реформ, мы взяли на себя Чоу брейк-поинт тест ..
Мы рассмотрели важные переменные, которые могут повлиять на частных корпоративных инвестиций в краткосрочной перспективе и легких перспективе, например, акционерного капитала, изменения стоимости капитала, изменений в уровне производства, государственных инвестиций и банковских кредитов. Мы считаем, что основной капитал (с 3 года отставание), изменение стоимости капитала. (С 1 год задержки), изменения в уровне производства (с лагом в один год) и государственных инвестиций положительные и статистически значимого влияния на частные корпоративные инвестиции в Индии, в то время как такие факторы, как банковский кредит оказываются статистически незначимыми. Таким образом, можно заключить, что основной капитал (с 3 года отставание) и изменения стоимости капитала (с 1 года отставание) являются важными детерминантами частных корпоративных инвестиций в Индии, наряду с изменением уровня производства (с 1 года отставание) и общественных инвестиций.
Для полного понимания инвестиционных решений компаний в частные компании в Индии, важно знать различные лаги, участвующих в процессе - от лицензирования к осуществлению инвестиций. Факторов, обусловливающих разрыв между лицензированным потенциала и понял потенциала также должны быть надлежащим образом расследованы. Существует необходимость в проведении дальнейших исследований в области инвестиционной деятельности, а также прогнозирования.
Исследование, представленное здесь, имеет некоторые ограничения. Во-первых, с учетом имеющихся данных, мы разработали различные предположения, что в значительной степени согласуется с постулатами соответствующую теорию. Например, реальная процентная ставка, которая зачастую воспринимается как мера стоимости капитала, игнорирует роль относительных цен на инвестиционные товары. Это серьезное упущение, потому что программа либерализации торговли, может оказывать значительное влияние на относительную цену капитала, который может противостоять баланса или даже болото финансовые последствия изменения процентных ставок в связи с реформами.
Во-вторых, метод МНК использована для оценки неоклассическая модель не является достаточным, чтобы отразить важность финансовых переменных частных инвестиций корпоративного поведения. Есть несколько отставали независимых переменных, которые не могут быть определены методом МНК, в-третьих, мы приняли помощью контрольного останова Чоу изучить вопрос о каких-либо изменений произошло в инвестиционное поведение частных корпоративных фирм в Индии в период после 1990 года пореформенный период. Тем не менее, этот тест не является достаточно, чтобы показать точное структурных изменений между двумя подпериодов. Тест ничего не говорит нам явно ли перехватить коэффициент или коэффициент наклона инвестиционной функции различны, или то и другое для перехвата и наклон коэффициенты отличаются в два этапа. Можно получить статистически значимые Чоу испытания, либо потому, что только перехватить коэффициент отличается, или только коэффициент наклона другой, или как перехватывать и наклон коэффициенты инвестиций функции отличаются в два этапа.
Ссылки
Athukorala почтовая открытка К. Сен (2003), "Либерализация и Инвестиционного Бизнеса в Индии", в R. Jha (ed.), индийская экономических реформ, Palgrave Macmillan, Гемпшир.
Эриксон, Т. и T.M. Уитед (2000), "Ошибка измерения и соотношения между инвестициями и Q", журнал "политическая экономия", Vol. 108, № 5, 1027-57.
Fazzari, магистр естественных наук, R.G. Хаббард и до нашей эры Питерсон (1988), "Финансирование Ограничения и корпоративные инвестиционные", Брукинг документы по экономической деятельности, 141-95.
Gangopadhyay С., Р. Lensink и Р. ван дер Молен (2003), "бизнес-группы, финансовые ограничения и инвестиций на примере Индии", журнал по изучению проблем развития, Vol. 40, № 2, 93-119.
Гринуэй, Д. О. Morrissey (1992), "Структурная перестройка и либерализация в развивающихся странах: Какие уроки извлекли мы?" Kyklos, Vol.46, 241-61.
Зал, R.E. и D.W. Джордженсон (1967), "Политика по налогам и инвестициям поведения", American Economic Review, Vol. 57, № 3,391-414.
Харриган, Ж. и П. Мосли (1991), "Оценка воздействия кредитования Всемирного банка структурной перестройки", журнал по изучению проблем развития, Vol. 27, 95-134.
Хаббард, R.G. (1998), "Капитал-Маркет Несовершенство и инвестиции", Журнал экономической литературы, Vol. 36, № 1, 193-225.
Йоргенсон, D.W. (1963), "Теория капитала и инвестиций поведения", American Economic Review, Vol. 53, № 2, 47-56.
Йоргенсон, D.W. (1967), "Теория инвестиционного поведения", в Р. Фербер (ed.), детерминанты инвестиционного поведения, Межвузовская конференция - Национальный комитет бюро экономических исследований, Columbia University Press, Нью-Йорк, 129-56 .
Йоргенсон, D.W. (1971), "эконометрических исследований инвестиционного поведения: обзор", журнал "Экономика, Vol. 11, № 3, 1111-47.
Кришнамурти, К. и D.U. Шастри (1971), "Некоторые аспекты в корпоративном секторе в Индии," Индийская Economic Review, октябрь.
Кришнамурти, К. и D.U. Шастри (1975), инвестиции и финансирование в корпоративном секторе в Индии, Tata McGraw-Hill, Нью-Дели.
Кух, E. (1963), "Теория и учреждений в исследовании инвестиционного поведения", American Economic Review, май, 260-68.
Лю Ци и Q., R. (2003), "Информационные производства, о движении денежных средств и корпоративные инвестиционные", Working Paper, Университет Гонконга.
Маккиннон, Р. (1973), денег и капитала в экономическом развитии, Брукинг институт, Вашингтон, США
Сарма, J.V.M. (1988), "Учет инвестиций и частных корпоративных инвестиций в Индии", экономический и политический еженедельник, 22 октября.
Шоу, Е. (1973), финансового сектора в экономическом развитии, Oxford University Press, Оксфорд.
Саммерс, LH (1981), "Налогообложение и корпоративные инвестиционные: Q-теории подход", Брукинг документы по экономической деятельности, 67-127.
Всемирный банк (1988), "Перестройка кредитования: Годы оценки часто испытывают", политике и исследованиям в серии 1, Всемирный банк, Вашингтон, DC
ТАПАН KUMAR Наяк
Индийский технологический институт Рурки, Индия
Praveen KULSHRESHTHA
Индийский технологический институт Рурки, Индия
