Реформ в финансовом секторе и состояние экономики Индии: Часть II

Аннотация

Индийская экономика записывали впечатляющие темпы роста с 1991 года. Отчасти это можно объяснить несколькими сектора структурных реформ, направленных на повышение производительности труда, эффективности и международной конкурентоспособности экономики. Реформы в финансовом секторе оказались наиболее эффективными. Основным направлением реформ финансового сектора стало создание эффективного и стабильного финансового учреждения и развития рынков, особенно денег и государственных ценных бумаг. Кроме того, финансовый коррекция была проведена и реформы в банковской и внешнего сектора были также начаты. Реформы были проведены постепенно с взаимного согласия и широкое обсуждение среди участников, так и последовательной моделью, укрепляет в экономике в целом. Финансовые рынки развитых и в большей степени интегрированы после реформ и институтов регулирования и надзора были настройки. Реформ, хотя и медленный темп, но сначала хорошо синхронизированных, начали приносить свои плоды. Экономика последовательно регистрировались высокие темпы роста, избегать любых неблагоприятных последствий, из Юго-Восточной Азии кризисов, построенный существенные валютные резервы, предоплаченные часть своей внешней задолженности и реструктуризацию внутреннего долга ..

Исследование состоит из двух частей. Первая часть, которая охватывает обоснованности и необходимости реформ и изменений в бюджетную политику, был опубликован в декабре 2004 года. Эта часть охватывает события в банковской сфере, внешнего сектора и финансовых рынков.

**********

ЧАСТЬ-II реформы в банковском, ВНЕШНИЕ сектора и финансовых рынков

Производительность индийской экономики в последние десятилетия была весьма сильной. Одна из причин, по устойчивому функционированию экономики может быть текущей реформы финансового сектора, которая началась в 1991 году. Основным направлением реформ финансового сектора стало создание эффективного и стабильного финансового учреждения и развития рынков, особенно денег и государственных ценных бумаг.

Существуют различные мнения о роли финансового развития в экономическом росте. Маккиннон (1973) и Шоу (1973) обращают внимание на финансовые рынки и их роль в экономическом росте, в то время Robmson (1952) утверждает, что следует финансировать предприятия. В последнее время, Раджан и Зингалес (1998), основанный на большой выборке стран, считают, что финансовое развитие и способствует экономическому росту. В любой экономике, финансовая система играет важную роль в передаче финансовых ресурсов из чистых вкладчиков чистой инвесторов. Левин (2004) к выводу, что веских доказательств свидетельствует о позитивной роли финансовых посредников и рынков в обеспечении экономического роста.

В этой части исследования, после того, как уже охватывает обоснование для экономических реформ и изменений в налогово-бюджетной политики ранее, цель состоит в том, что документ многосекторальные реформы, проведенные в Индии, хотя и медленный темп, но сначала хорошо синхронизированных, начали желаемых результатов. Эта статья в основном сосредоточена на реформы в финансовом секторе и состоит из пяти разделов. В разделе-I, реформы в банковском секторе обсуждаются. Раздел II посвящен внешней реформы сектора началось в 1991 году в то время как реформы в финансовые рынки и переходим. Позитивное влияние мер по реформированию и устойчивости экономики, обсуждаются в Раздел IV. Выводы, которые возникают и некоторые из предлагаемых мер в отношении реформ, продолжать обсуждаются в разделе-V.

Раздел I: Реформы в банковском секторе

Индийской финансовой системы включает в себя впечатляющие сети коммерческих банков (ТК), кооперативных банков (CPBs), учреждения по финансированию развития (УФР) и небанковских кредитно-финансовых компаний (NBFCs). ТК является наиболее важным сегментом финансовой системе, с финансовыми активами, в 2003 году составляет +56,6 процента ВВП следуют ОФР (23,0 процента), сельское CPBs (6,7 процента), городских CPBs (2,1 процента) и NBFCs (1,7 процента). Таким образом, основной темой обсуждения в данной работе, в основном, на реформы в ТК.

Реформы банковского сектора в 1991 году, направленных на либерализацию процентных ставок, создавая дерегулируемых окружающей среды, укрепление пруденциальных норм и системы контроля, изменение структуры собственности банков и внедрения конкуренции в банковской отрасли. Реформы были начаты первые в ТК а затем распространить их на другие - УФР, CPBs и NBFCs.

Политика в отношении процентных ставок

Структура процентных ставок в экономике, с целью перекрестного субсидирования между секторами, стало увеличение комплекса, как кредитование и депозитные ставки банков были предписаны RBI а купонный доход по государственным ценным бумагам и процентные ставки по государственным облигациям сектора, сберегательные фондов и почтово-сберегательных схем зафиксированы центрального правительства. Для проведения реформ в финансовом секторе, процентные ставки были либерализованы в скоординированным образом. Этот подход был постепенным, так что ТК, не пытались придать более высокими темпами, предполагая более высокий риск, поскольку это будет иметь пагубные последствия для обеспечения общего роста и развития экономики. ТК настоящее время в целом тарифы процентов в соответствии с их восприятием кредитоспособности заемщиков и есть свобода цены на свои кредитные продукты в зависимости от времени различные премии срок и соответствующих издержек. ТК также было разрешено цены на свои продукты плавающий курс с помощью рыночных ориентиров в прозрачной манере, но плавающий курс продуктов до сих пор не стала популярной. Таким образом, спрэды сузились, как правило с самого начала реформ. Для того, чтобы придать большую гибкость в структуре процентной ставкой, связанные с ОФР, предписания потолок процентные ставки на Лендингс эти учреждения были заменены системы минимальная ставка вступает в силу с августа 1991 ..

Рейтинг банка (БР), в качестве инструмента денежно-кредитной политики, были в состоянии покоя и изменился по сравнению с 12 июля 1981 по 3 июля 1991. Для обеспечения базового курса, BR был активирован, развивая ее в качестве эффективной процентной сигнализации несколько процентных ставок по значимости и большинство размещения продлен RBI с ним связано (таблица - 1).

Упреждение банковских вкладов

Банков в Индии также подвергаются высокому уровню предписанных требований о резервировании-кассовых резервов (КОБ) и норматив достаточности ликвидности (SLR). CRR первоначально был задуман как инструмент, чтобы содержать роста ликвидности в неотложных потребностей, в то время как SLR было предписано ввести финансовую дисциплину "О банках и обеспечить защиту вкладчиков. С течением времени, SLR все чаще используются для мобилизации ресурсов исключительно на правительство. В 1991 году эффективной прерываний на дополнительных вкладов через две документов составил 63,5 процента (табл. 1). Государственных банков, все чаще становятся убыточными (в основном государственные ценные бумаги имеют право на получение SLR целей, и эти были низкие ставки купона, проценты не выплачиваются CRR балансов, а также 40 процентов кредит был продлен до приоритетные сектора на льготных условиях), с ростом, не эффективные средства и эрозии в их капитал. Реформ, начатых в 1991 начал за счет снижения резервных требований, снова постепенно. CRR в настоящее время составляет 4,50 процента, а SLR является самым низким установленном законом RBI на 25,0 процента. Непосредственная цель, указанная RBI, является снижение CRR на 3 процента и внести поправки в Закон о RBI ниже установленного минимума SLR ..

Свободу исправить процентные ставки помогли ТК мобилизации депозитов выше, в среднем в год, в процентах от ВВП, 36,5 в 1991-95 до 44,1 в 1996-04. Кроме того, инвестиции в государственные ценные бумаги, за тот же период увеличилась с 10,8 процента до 15,8 процента. Тем не менее, несмотря на снижение нормативных требований, ТК продолжать инвестировать более 35,0 процентов их вкладов в государственные ценные бумаги по сравнению с законом требование 25,0 процента с 1997 года - инцидент неприятия риска по ТК (Banerjee, Коул и Дюфло , 2003).

Режиссер кредитования и развертывания кредитных

В случае директивного кредитования, с учетом правительственной программы развития аграрного сектора и сокращения масштабов нищеты, особенно с 1977 года, RBI предусматривается, что определенная доля чистого кредита банк должен пойти в приоритетных секторах (постепенно выросла до 40,0 процента) в основном лица, сельского хозяйства, указанных малых масштабах отрасли и уязвимых слоев общества, по льготным ставкам процента. Возможности для выплаты в рамках приоритетного сектора кредитования был расширен, дерегулирование процентных ставок, хотя до сих пор льготных и альтернативных направлений инвестиций были разрешены в рамках реформы. Все новые займы, предоставленные банками небанковских финансовых компаний, с целью последующего кредитования малых отраслей были считаться под кредитование приоритетных секторов. С февраля 2000 года RBI регулярно консультирует банки учитывать микрофинансирования и по расширению охвата микрокредитования провайдеров, в надежде, что микро-финансирования мероприятий может служить эффективным инструментом для борьбы с нищетой. Эта программа также в интересах банков, как это externalizes процесса предоставления кредитов и в прошлом записал высокие темпы восстановления. Morduch (1999) подчеркивает тот факт, что, как правило, рентабельность в микро-финансирования операций зависит от постоянного наличия субсидируемых финансовую поддержку в то время как Сингх и Сринивасан (2004) утверждают, что целевое кредитование отражает продолжение финансовых репрессий.

После проведения реформ, доля кредитов, предоставленных в промышленности снизилась в то время как он вырос в нетрадиционных "других" секторах (за исключением приоритетных секторов и промышленности), с банками проникать в розничные и жилищного строительства, кредитования росли более чем 10 раз на жилье в период с 1995 по 2004 год. По итогам ежегодного исследования RBI избранных частных компаний с ограниченной ответственностью (PRLC), открытых акционерных обществ (PULC) и крупных государственных компаний с ограниченной ответственностью (LPULC), отчетливая тенденция в банковском финансировании отметил - (а) в случае PRLC доля банковского финансирования снизился с 16,0 процента в 1995-96 годах до 14,1 процента в 1999-00 и с тех пор растет достичь 15,8 процента в 2002-03 годах, и (б) В случае PULC и LPULC, устойчивый повышательная тенденция свидетелями доля увеличился с 13,1 процента и 11,5 процента в 1995-96 годах на 16,0 процента и 14,8 процента, соответственно, в 2002-03 годах. (2) тенденции в кредитных потоков отражает опасения банков, предоставляющие средства на частный сектор и понести неработающих активов (НПД), а кредит в государственном секторе считается безопасным, как она неявно гарантированный государством (Banerjee, Коул и Дюфло, 2004).

Пруденциальных норм

Свертывание установленном законом отношения, а также расширение сферы кредитования приоритетных отраслей выпустили большое количество средств, которые могут быть инвестированы на основе коммерческой жизнеспособности. Таким образом, для укрепления банковской системы, пруденциальные нормы были введены постепенно удовлетворять международным стандартам. Определение национальных планов действий постепенно были ужесточены в Индии. Хотя валовой НПД сократилась с 24,8 процента в 1993/94 году, они по-прежнему на высоком уровне 7,2 процента в 2003-04 годах по сравнению с международными стандартами в области около 2 процентов. Были предприняты усилия для решения складе НПД, на создание трибуналов взыскания долгов. В 2002 году парламент утвердил секьюритизации и реконструкции финансовых активов и приведении в исполнение прав кредитора закон (SARFAESI), которая дает ТК и УФР восстановить НПД. Закон уже имела положительный эффект в этом отношении и НПД ТК значительно сократились, но тех УФР и CPBs-прежнему остаются высокими (см. табл - 2).

С 1997 года было начато на основе расписания увеличение соотношения достаточности капитала, риск назначить веса утвержденной правительством ценных бумаг, предназначены для рыночного риска, а также обеспечить веса риска открывать позиции в иностранной валюте и золоте. Классификации активов в настоящее время еще более укрепить и банки готовятся к ужесточению норм по классификации активов с конвергенцией с международными стандартами в марте 2005 года. В результате, уровни капитала в банковском секторе заметно улучшилась, а общий капитал взвешенным с учетом риска активов (CRAR) ТК увеличился с 10,4 процента по состоянию на конец марта 1997 года на 12,9 процента по состоянию на конец марта 2004 года, главным образом вследствие пахать задней прибыли в резервы. УФР, как правило, гораздо выше CRAR предусмотренных 9 процентов, по состоянию на конец марта 2004 года.

Конкурс

Для повышения эффективности банковского сектора, иностранных банков и частных предпринимателей, в настоящее время предлагается начать осуществление банковских операций в Индии. Приход иностранных банков ограничен и раньше, но с 1991 года число иностранных банков получили разрешение работать в Индии. Для повышения конкуренции, прямых иностранных инвестиций до 74 процентов собственности было разрешено в частные банки и до 20 процентов в национализированных банках. Банки также было разрешено вступить в страховой бизнес либо как соисполнители предприятия, или взяться за стратегические инвестиции в создание инфраструктуры и услуг. Таким образом, число иностранных и частных банков, действующих в Индии увеличилось с 21 и 23 в 1991 году до 33 и 30, соответственно, в 2004 году.

Надзор

Чтобы обеспечить сбалансированный рост банковского сектора, функции надзора была усилена в RBI. Совет по финансовому надзору (BFS), созданная в ноябре 1994 года под эгидой резервный банк упражнения комплексного контроля над финансовой системой. Основное внимание в BFS, в соответствии с международной практикой, на от инспекций на местах и по системам управления внутренними ТК. BFS был создан за пределы участка системы надзора за ТК в 1995 году для выяснения финансового состояния между проверок на местах, определить учреждения, показывает ухудшение финансового положения и действовать в качестве триггера для надзорных мероприятий. В 1997 году RBI также представил всеобъемлющий нормативно-правовой базы в отношении NBFCs. (3)

Реформ, направленных на рекапитализацию первой ТК, а затем начать приватизацию. Формы собственности государственных банков в настоящее время начинает меняться. Поправки в Государственный банк Индии Закон 1955 года, а также банковских компаний (приобретение и передача предприятий) акты 1970/1980, позволили государственных банков государственного сектора (SOPSBs) во все большей степени прибегать к рынкам капитала, чтобы укрепить своего капитала, при условии поддержания 51,0 процента общественной собственности. Из 27 SOPSBs, 20 повысили капитал с рынка с 1996-97 и в случае трех основных ТК доля правительства / RBI уже сошла с менее чем 60,0 процента. (4) процесс идет медленно из-за депрессии условия на фондовом рынке.

Рыночного давления на ТК в целях укрепления их баланса возросла с необходимостью привлечения капитала с фондового рынка и, следовательно, начало перестройки в боевых действиях. Предполагается, что с ростом конкуренции среди банков, число слияний и поглощений произойдет (12 банки сливаются в сентябре 1993 года по август 2004 года по сравнению с 12 объединений в период между ноябрем 1969 и августом 1990) и в стране будет несколько крупных национальных банков. Акцент на конкурентоспособности среди финансовых институтов, развитие рынков капитала и демонтаж ведении процентных ставок привело к универсального банковского дела, ТК. УФР стремятся стать ТК, так и один крупнейший частный сектор DFI, уже превратились в крупнейший частный сектор коммерческих банков - ICICI Bank. Крупнейших государственных DFI, Банк промышленного развития Индии, также находится в процессе становления ЦБ в ближайшее время. Это здоровая тенденция, как ожидается, продолжит реформы. Реформы привели ТК, особенно в государственном секторе, перестроить свою деятельность в сельских районах в целях повышения рентабельности. Географический анализ показывает, что хотя сельских сектор приходится почти половина всех отраслей ТК по состоянию на конец марта 2003 года, составляет менее 14,0 процента депозитов и 10,2 процентов кредита.

Реформы привели ТК, главным образом в государственном секторе, чтобы восстановить свое здоровье и запись более высокую прибыль (см. табл - 3). Повышение эффективности с точки зрения сокращения НПД и увеличение рентабельности ТК в основном из-за увеличивающегося разрыва между кредитными и депозитными ставками в последние годы и увеличение инвестиций в государственные ценные бумаги. Это означает, что кредит на развитие производственных секторов промышленности, как и розничный сектор рынка было ограничено. Тем не менее, эта тенденция не может сохраняться на долгосрочной основе, в особенности инвестирования в государственные ценные бумаги, если правительство инициирует меры для сведения к минимуму, а затем ликвидировать валового бюджетного дефицита.

Раздел II: Внешний сектор

В связи с необходимостью экономии ограниченных валютных резервов для импорта товаров первой необходимости (нефть товаров и продовольственного зерна), а также защиты отечественной промышленности, тарифные барьеры на импорт традиционно был высоким. Эта ограничительная торговая политика привели к ограниченный рост внешней торговли. Кроме того, мобильности капитала был строго ограничен и ввода многонациональных был обескуражен. После 1991 года либерализация внешнеэкономического сектора было постепенным, с учетом внутренней и внешней обстановки. (5) стратегии в 1991 году перешла от замещения импорта на стимулирование экспорта и в недоступном для стимулирования экспорта был расширен для покрытия многочисленных нетрадиционных элементов. Стратегия внешних реформ сектора следующие ключевые элементы - () достаточность резервов, (б) стабильности в валютном рынке, и (с) разумного управления внешним долгом. Торговая политика обосновывалась; экспортных субсидий, лицензий и прочих количественных ограничений были отменены, структура тарифов была упрощена и тарифной ставки постепенно сокращается. Средневзвешенная пошлина на все товары, снизился с 72,5 процента в 1991/92 году до 24,6 процента в 1996-97 годах и в дальнейшем, это холодное снова до 35,1 процента в 2001-02 годах в связи с введением различных доплат, в основном в области сельского хозяйства и потребительских товаров секторах ..

В результате этих мер, доля импорта Индии в мире торговли увеличился с 0,6 процента в 1993 году до 0,9 процента в 2003 году, в то время как экспорт увеличился с 0,6 процента до 0,8 процента. Тем не менее, доля Индии на мировом рынке экспорта по-прежнему низким по сравнению с его долю на 2,2 процента в 1948 году (Srinivasan, 2003). Открытость торговли (в расчете импорта и экспорта к ВВП) увеличился с 12,7 процента в 1980 и 18,9 процента в 1990 году до 23,6 процента в 2004 году. Значение сырьевых товаров в экспортной корзине снизился, в то время как нефть и промышленные товары, в частности, машиностроения, и химических веществ и связанных с ними продуктов показали заметный рост. В случае импорта товаров нефть продолжают доминировать, после капитальных товаров и полуфабрикатов.

Платежный баланс и внешний долг

Ряд мер, были начаты с 1991 года по либерализации притока капитала. Внешняя политика также претерпела инвестиций радикальные изменения для поощрения прямых иностранных инвестиций в Индию. Иностранных борту поощрения инвестиций была создана с целью предложить, вести переговоры и содействовать значительных инвестиций нерезидентами корпораций с высокой передачи технологии. Свободная репатриация дезинвестирования доходов, прибылей и дивидендов было разрешено и скорость налог был приведен в соответствие с международным уровнем. Валютный положений Закона (1973) были внесены поправки, а затем заменить либеральной валютной Закон об управлении (2000). Конвертируемость прямых иностранных инвестиций был продлен до портфельные инвестиции иностранных институциональных инвесторов в индийских фондовых биржах. Индийские корпорации разрешен доступ на зарубежные финансовые рынки в виде Global / американских депозитарных расписок и иностранной валюте конвертируемых облигаций. Новые депозитные схемы для нерезидентов были введены и всех тех, с обменом гарантии были отменены. Кроме того, доступ к внешним займам коммерческих было сделано гибким.

Ограничения по счету текущих операций также расслабиться в поэтапно и в Индии, принятых Расчетный счет Конвертируемость рупии на 20 августа 1994. Тем не менее, Индия после осторожного подхода к конвертируемости Счет операций с капиталом из-за его критичности для развивающихся стран (Маккиннон, 1973; МакКиннон и Pill, 1998; Прасад, Рогофф, Вэй и Козе, 2003; и Вольф, 2004). (6)

В результате либерализации внешней меры политики в секторе, BOP показатели улучшились с текущего счета переходе от дефицита в размере 3,1 процента от ВВП в 1990-91 годах положительное сальдо с 2001-02 (табл.-4). Задолженности показатели также улучшились с 1991 года, с внешними и краткосрочной задолженности быстро сокращается в течение периода (табл.-5).

Валютные резервы

Индии валютных резервов, в результате мер, предпринятых с 1991 года, продолжают записывать здорового роста из-за умеренность в торговый дефицит и сильных столице и других притоков - рост US $ 36,9 млрд. в 2003-2004 годах до $ 113 млрд в качестве по состоянию на конец марта 2004 года, по сравнению с US $ 21,9 млрд. в предыдущем году (табл.-6). Увеличение резервов стало возможным благодаря прямых иностранных инвестиций ($ 129 млн в 1991/92 году до 4,5 млрд. долл. США в 2003-04 годах), а чистая невидимым ($ 1,6 млрд. в 1991/92 году до $ 25400 млн в 2003-04). Внутренние денежные переводы рабочих увеличилось с 2,1 млрд. долл. США в 1990-91 годах до $ 19,2 млрд. в 2003-04 годах в то время как экспорт программного обеспечения увеличился с 0,7 млрд. долл. США в 1995-96 годах до 12,2 млрд. 2003-04. Валютные резервы страны, в настоящее время превышает 17 месяцев импорта или около 5 лет на обслуживание долга. Политики для создания адекватного уровня резервов иностранной валюты была основана на ряд соображений, - размер дефицита текущего счета и краткосрочных обязательств, а также состав и рисков капитала.

Важный вопрос, который возникает касается качества роста притока (портфельные и прямые иностранные инвестиции). Индия, в погоне за своей целью накопления резервов, а также глобализация, обнадеживает иностранным участием либерализовать правила для инвестиций в различных сферах экономической деятельности, включая банковское дело и страхование. Пока таких инвестиций не было разрешено с минимальным мониторинга, но с увеличением объемов это может оказаться необходимым принять осторожный подход в интересах обеспечения стабильности финансового сектора (Рубини и Хемминг, 2003). В Индии, в последние месяцы, использования валютных резервов для финансирования государственных расходов на инфраструктуру был обсужден. Китай, который накоплен большой объем резервов, имеет рекапитализация банков по обмену активами с резервами, но иностранной валюты не были использованы для финансирования государственных расходов. Несмотря на то, является отсутствие теоретической и эмпирической литературы по этому вопросу, однако мнения экспертов предлагает осторожный подход по использованию валютных резервов для финансирования государственных расходов (Singh, 2005a).

Курсы валют

Курсовая политика ориентируется на необходимость сокращения чрезмерной нестабильности, предотвратить появление дестабилизирующих спекулятивной деятельности, помогают поддерживать адекватный уровень резервов и создать организованное валютном рынке, и не регулируются какими-либо заранее цели / группы. (7) Исторически Индия фиксированный обменный курс с 1947 по 1975 год с валютой, привязанной к фунту стерлингов. (8) С 1975 по 1991 год, курс рупии был регулярно корректируется на основе средневзвешенных обменных курсов валют основных торговых партнеров Индии, фунт стерлингов в качестве валюты интервенции. Несмотря на эти очередной корректировки обменного курса был переоценен, в результате эрозии международной конкурентоспособности на 1990-91 гг. (9) Таким образом, было скорректировать в сторону понижения в два этапа на 1 июля и 03, 1991 в действие около 18 процентов сокращения внешней стоимости рупия (Таблица-7). Режима обменного курса, вскоре после этого транзитом из корзины связанных управляемого плавания к рыночной системе марте 1993, после короткого эксперимента с двойной скоростью обмена между мартом 1992 и февралем 1993 года. Курс рупии (на конец года), по сравнению с US $ обесценился в год, в среднем, на 2,9 процента за период 1992-04, а обесценивание по отношению к другим основным валютам, в среднем за этот же период было выше - фунт стерлингов (3,6 процента), Euro (11,0 процента) и Йен (5,7 процента).

Раздел III: Финансовый рынок

Развитие и регулирование денег, государственных ценных бумаг и валютных рынках ответственности Резервного банка, который выходит из своей роли в качестве органа валютного контроля и задолженности менеджер для правительства и его заинтересованность в поддержании стабильности финансовой системы. Упор делался на устранение структурных жесткости, поощрение более широкого участия, внедрение новых инструментов и разработка правовых, нормативных, организационных и технологической инфраструктуры для упорядоченной деятельности рынка.

Денежный рынок

Для облегчения операции денежно-кредитной политики эффективности механизма передачи улучшаться. Таким образом, RBI начала мероприятия по развитию денежного рынка. Реформы включают введение новых документов (различные сроки погашения казначейских векселей, коммерческие ценные бумаги, депозитные сертификаты и сертификаты межбанковского участия) и развития дилеров (первичные и вторичные).

В денежном рынке вызова крупные реформы были проведены в период с 1991 года, хотя некоторые меры были начаты в 1987 году. Для разработки называю рыночным, небанковских участников было разрешено работать и межбанковские обязательства были освобождены от обязательных резервов для содействия появлению гладкой кривой доходности и снижению волатильности вызова номера. Цель принятия вызова рынке чисто межбанковский рынок преследовалась, начиная с 2001 года, на другие рынки и инструменты для небанковских участников развиваются. В целях регулирования краткосрочной ликвидности в системе, RBI представил РЕПО (РЕПО) на 10 декабря 1992 и ликвидности перестройки (ЛВС) на 5 июня 2000 в рамках которого он поглощает (репо), либо вводит ликвидности (обратного репо) в системе на ежедневной основе. Ставку репо стала важным инструментом сигнализации для финансовых рынков, наряду с CRR и BR. Операций ЛВС добились успеха в снижении волатильности на вызов скорости (график-1).

Развитие денежного рынка привело к возникновению структуры процентных ставок, что является рыночная (табл.-8) и сужение спредов между различными сегментами рынка казначейских векселей (график-2). На вторичном рынке доля репо, как правило, низкие, по сравнению с прямой сделки. С 1997/98, 364 дня счетов Казначейства составляют более трех четвертей общего объема сделок в РЕПО и более половины в прямой рынке, как правило, отражает тенденцию в сумме выданных векселях. Оборот соотношение было несколько выше (соотношение оборот неоплаченных счетов на конец года) на 364-дневный казначейских векселей на рынке РЕПО и существенно выше 91-дневной законопроектов в прямой рынка (Singh, 2005b).

[GRAPHIC 1 опущены]

[GRAPHIC 2 опущены]

Рынок государственных ценных бумаг

Финансовой политики принуждения оказываемых внутреннего долга политики управления пассивных до 1991 года. RBI, в качестве долга менеджер, не имеют достаточного контроля на некоторые существенные особенности по управлению долгом, как объем, сроки оплаты, срок структуры или кривой доходности, но должны были поддержать размещению в терминах исходных подписки. В 1980 году объем долгосрочных кредитов и займов быстро расширяется (Singh, 2005b). Зрелости рынка кредитов остается крайне неравномерно по длинным конца, средневзвешенный срок погашения 16,1 лет непогашенных кредитов в 1991 году. Общий объем долговых ценных бумаг возросла с Rs.185.4 млрд. (или 12,9 процента ВВП) по состоянию на конец марта 1981 года по Rs.861.4 млрд. (15,2 процента) по состоянию на конец марта 1991 и Rs.8, 811 500 000 000 (31,8 процента) по состоянию на конец Март 2004. Правительство задолженности приходилось 78,9 процента от общей суммы задолженности на рынке по состоянию на конец марта 2004 года.

Для развития рынка государственных ценных бумаг, активное внутренней политики по управлению долгом проводилась с 1992 года. Чтобы предложить рыночных дает с учетом ожиданий инвесторов, 5-летний и 10-летний от ценных бумаг были проданы с аукциона, в первый раз, на 3 июня и 3 августа 1992, соответственно. С тех пор аукционной системы все чаще используются и новые инструменты, регулярно были введены, в том числе облигации с нулевым купоном, плавающей процентной облигации и облигации, индексированные по столице. Сроков погашения государственных облигаций претерпели изменения и максимальный срок погашения между 1991 и 1992 годах, был сокращен с 20 до 10 лет. О совершенствовании в рыночных условиях и с учетом возможностей освоения рынка, максимальный срок погашения ценных бумаг центрального правительства был продлен до 20 лет в 1997-98 годах, 25 лет в 2001-02 годах и, наконец, 30 лет в 2002-03 годах , а для государственных займов правительства продолжается в 10 лет. Государство правительства по-прежнему для мобилизации ресурсов на рынке с помощью традиционных (не-аукцион) метод, но купона по этим ценным бумагам устанавливается несколько выше (от 25 до 50 базисных пунктов), чем связь Центральное правительство аналогичным сроком погашения - неликвидность премии ( из-за снижения объемов непогашенная и, следовательно, низкой tradeability).

С января 1999 года, хотя некоторые государства начали поднимать частичная сумма выделенных им займы рынке через аукционы. Купонный доход по государственным ценным бумагам вырос в первые годы реформ, но сокращается с 1996 года, частично приписывается эффективности финансовых рынков (см. табл-9) ..

В связи с спящие рынка государственных ценных бумаг до 1992 года, RBI не может использовать операции на открытом рынке (ОМО) в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Реформ на рынке государственных ценных бумаг в настоящее время способствовали активному использованию ОМО в качестве инструмента вмешательства на рынке через аукционы. Рыночных ставок, как в первичном аукционе, а также ОМО, также способствовали достижению диверсификации инвесторской базы, при этом доля не-пленных инвесторов растет, хотя законом, CBS, страховые компании и страховые фонды, чтобы продолжить инвестировать в государственные ценные бумаги (Singh, 2005b).

Для развития вторичного рынка, первичные и спутниковых дилеров были созданы в 1995 и 1996 годах, соответственно, и в январе 2003 года, торговля государственными ценными бумагами на фондовой бирже была также начата. Высоко ликвидных и яркие вторичном рынке требует прозрачной системы торговли и надежной системы платежей и расчетов. Договорная дилинговой системы (НСР) в действие с 15 февраля 2002, обеспечивает он-лайн электронных торгов в первичных / ОМО / аукционы ЛВС, экран основе электронных торговых операций и отчетности операций с инструментами денежного рынка, операций на вторичном рынке с государственными ценными бумагами, а также распространение информации о торгах в реальное время. NDS облегчает безбумажной расчетах по сделкам с государственными ценными бумагами с подключением клиринговая корпорация Индии Ltd (основана в апреле 2001 года и функционирует с 15 февраля 2002), а также поставка против платежной системы поселения в Управление государственного долга. В реальном масштабе времени валовых расчетов в системе функционирует с марта 2004 года.

На вторичном рынке ценные бумаги с фиксированным сроком погашения, ценных бумаг центральных органов государственного управления доминируют торговые то время как доля документов государственной власти является незначительной (от 0,5 до 1,0 процента) (Сингх, 2005b). Оборот соотношение (оборот в обращении на конец года), хотя рост в последнее время еще остается очень низким для прямой продажи на 2,2 и РЕПО на 1,3. Реформы привели к появлению кривой доходности, что является рыночным и все чаще используется в качестве ориентира для других инструментов на долговом рынке. Спреды между различными сегментами рынка государственных ценных бумаг сужение в последние годы (График-3), хотя не настолько, как на развитых рынках, как США.

[GRAPHIC 3 опущены]

Процентная ставка в значительной степени влияет на меры, принятые RBI и в существующих условиях рынка. Различных финансовых рынках начали интегрировать с момента начала реформ (Йена, 2004), с купонной ставки по государственным ценным бумагам согласования с другими ставок на рынке (см. табл-10).

Валютный рынок

Валютном рынке в Индии возникла в 1978 году, когда ТК было разрешено провести внутри торгового дня в иностранной валюте, но спящий до 1993 года. С 1993 года ряд мер вводиться постепенно расширить и углубить валютном рынке. Во-первых, ТК получили свободу исправить их позиция в / пределы разрыва начать торговые позиции на зарубежных рынках, определения процентной ставки по вкладам НСИ и использования производных инструментов для управления активами и пассивами. Во-вторых, в целях содействия интеграции отечественных и зарубежных денежных рынках, Дилеры (AD, в основном ТК) было разрешено брать за рубежом в рамках разумных пределов. Наконец, корпорации получили свободу управлять своей внешней воздействия обмена.

Валютном рынке продолжает быть тонкими, локализованными, и ожидания по инициативе и экспонатов выпаса поведения. Среднедневной оборот увеличился до 6,3 млрд. долл. США в 2003 году 5,2 млрд. долл. США в 1998 году. Среднесрочного стремиться является развитие валютного рынка с точки зрения глубины и ликвидности, ввести новые инструменты и стратегии ценообразования, а также поощрять более тесной интеграции с другими сегментами финансового рынка. В результате реформ и политики ограничения волатильности посредством вмешательства в случае необходимости, курс доллара оставался достаточно стабильным (табл.-11). RBI вмешательства, однако, является небольшой по объему - менее 3,0 процента оборота в 2002-03 году утверждал, будут иметь высокую вмешательства, что свидетельствует о доминирующей роли рыночных сил в определении внешней стоимости рупии (Мохан, 2004).

Рынки капитала

Что касается реформы финансового сектора, было сочтено необходимым для доверия инвесторов, что рынки капитала следует поощрять расти под надзором сильной нормативной базы. Таким образом, в январе 1992 года по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), был присвоен статус законом в качестве самостоятельного органа для защиты интересов инвесторов и способствовать развитию рынка капитала. В первичном рынке, все государственные контроль в отношении цен на эмиссии акций и их сроки были удалены с тех пор. Процентная ставка ограничения на облигации и облигации предприятий государственного сектора, был отменен в августе 1991 года. На вторичном рынке, традиционной открытой системы протест был заменен на прозрачную, экран основе автоматизированной системы торговли, которые могут быть доступны торговых участников (9368 по состоянию на конец марта 2004 года) в Индии (357 городов по состоянию на конец марта 2004) для удовлетворения потребностей почти 21 млн инвесторов (в течение 2000-01 годов, согласно опросу, проведенному SEBI в 2001), в основном расположенных в городских районах. Процесса дематериализации ценных бумаг физическим завершена. Для снижения рисков на рынке и защиты интересов инвесторов, в соответствии с лучшей международной практикой, прокат урегулирования на основе T 2 используется с 1 апреля 2003.

Система клиринга и расчетов в настоящее время подчеркивается SEBI и многие фондовые биржи в Индии настройку сейчас. Стандарты раскрытия информации в настоящее время усиливаются на защиту интересов инвесторов. Количество бирж увеличилось с 11 в 1990 году до 23 в 2003 году при перечисленных компаний на фондовых биржах, увеличилось с 6229 в 1990-91 годах на 9413 в 2002-03 годах. В марте 2001 года правительство предложило, чтобы все 23 фондовых бирж, которые принадлежат и управляются брокеры будут corporatised которой собственности, управления и торговли членов будут разделены. Таким образом, доски некоторых фондовых биржах в Индии, был модернизирован и расширен, с тем чтобы они представляют собой диверсифицированные интересы ..

В связи с реформами, мобилизации ресурсов на первичном рынке увеличилась с 2,5 процента ВВП в 1990-91 годах до 3,8 процента в 2000-01 годах, но с тех пор рынки были депрессии по ряду причин - высокие реальные процентные ставки, низкие показатели паевых инвестиционных фондов, отсутствие доверия со стороны инвесторов из-за высокой заболеваемости исчезновения компании и, следовательно, строгие условия, установленные регулятором по вопросам государственного (табл.-12). В первичном рынке, корпорации предпочитают частные размещения маршрут, который составил более чем в четыре пятых от объема ресурсов, мобилизованных в 1997 году. С тех пор, доля долговых обязательств был также более чем в девять десятых от общего объема ресурсов поднял с рынка. Рынка корпоративных облигаций, что составляет менее четверти на первичном рынке и менее одной десятой от вторичного рынка, является недостаточно развитым, и характеризуется низкой базы инвесторов и отсутствие разнообразия в документах. Доля финансирования поднял с рынка в общем объеме внешнего финансирования от юридических лиц увеличился с 19,2 процента в 1990-91 годах до 53,2 процента в 1993/94 году, но с тех пор сократилось из-за неблагоприятных рыночных условий.

На вторичном рынке, реформы привели к возросшей активности за исключением некоторых периода, в течение марта 2000 по май 2003 года из-за внутренних причин (на границе напряженность, неуверенность, в такой-инвестиционный план центрального правительства, спад промышленного производства и плохие муссонов) и международных причинам (напряженности на Ближнем Востоке и рост мировых цен на нефть). Рыночная капитализация Компании увеличилась с Rs.4, 000 млрд в 1993-94 гг достичь пика Rs.11, 926 млрд в 1999-00 и после снижения в течение трех лет возросло до Rs.13, 188 млрд в 2003-04 годах, а оборот увеличился с Rs.2, 037 млрд в 1993/94 году до пика Rs.28, 810 млрд в 2000-01 годах и с тех пор на низком уровне (табл.-13).

Достижения консенсуса по реформам

Родрик и Subramanian (2004) правильно выделить поведенческие сдвига с 1991 года является важным фактором в процессе реформ в Индии. Залог золота Банком Англии в июне 1991 года был сложный вопрос, и возможность того, что ситуация предложил помогли в инициировании реформ - даже те, которые были не-приемлемым до сих пор - а для поддержания этого процесса, согласованный усилия требуется. Поэтому институциональных рамок была создана с целью вовлечения всех заинтересованных сторон в разработке политики и ее реализации в финансовом секторе. Несколько специализированных групп представляет собой, по-прежнему обеспечивать достижение консенсуса реформ. На рынке государственных ценных бумаг, управление наличностью и долгом группы в составе должностных лиц из правительства Индии и RBI преднамеренного и консультировать по вопросам программа заимствований правительства. С учетом постоянно меняющихся рыночных условиях, сотрудники Центрального правительства и правительств штатов, комиссия по планированию и RBI собирается дважды в год для обсуждения финансовых правительств государств, с особым упором на денежные средства и управления долгом. В связи с растущей интеграцией финансовых рынков, технический консультативный комитет в составе академиков, специалистов и участников финансового рынка, проводит регулярные заседания для рассмотрения событий в иностранной валюте, денег и государственных ценных бумаг, и сделать соответствующие рекомендации.

Раздел IV: последствия реформ

С учетом текущих межсекторальных реформ, осуществляемых в Индии, особенно в финансовом секторе, структура экономики претерпела значительные изменения. Отраслевой структуре национального дохода изменилось с бухгалтерское обслуживание 56,2 процента от ВВП в 2003-04 годах по сравнению с 46,1 процента в 1990-91 годах. Доля банковских и страховых компаний в секторе услуг выросла с 7,5 процентов в 1981-85 годах до 11,8 процентов в течение 1993-99 гг. Финансирования отношение, как отношение общей суммы финансовых претензий к национальному доходу, увеличилась с 0,3 в 1981-85 годах до 0,5 в 1995-96 годах, в соответствии с последними данными.

Экономические показатели экономики после начала реформы отражают позитивное воздействие на среднегодовые темпы роста ВВП, рост на 6,1 процента в последние годы (табл.-14). Экономики, в течение этого периода, успешно удалось смягчить 4 лет отрицательного роста в сельском хозяйстве, высоких цен на нефть и напряженности на Ближнем Востоке (воздействие на денежные переводы), сдвиг в экспорте направления с распадом Советского Союза, и спадом глобальной рынков товаров и капитала. Процентные ставки в настоящее время определяются рынком и его воздействие отметил внутренних сбережений и инвестиций. Сбережения домохозяйств (в финансовом месторождений активов банка, паевые инвестиционные фонды) и частного сектора увеличился в формировании капитала. Производительности в государственном секторе не внушает оптимизма, хотя - экономия была негативной, поскольку и 1998-99 доля инвестиций сокращается с 1992-93 гг. Экономика становится все более получение денежной инфляции и неизменно низким.

Важный вопрос, который здесь возникает, является ли переход на более высоких темпов роста произошло в 1980-е (Rodrik и Subramanian, 2004) или же она исходит от процесса реформ. Такие данные показывают, что переход на более высокие темпы роста имели место в 1980-х, но по сравнению с сдвига с 1991 года, могут быть неуместными. В самом деле, есть и политический аспект экономики, что приставы структурных перерыв в долгосрочный тренд - финансовый чрезвычайного положения с июня 1975 по март 1977 года, когда производственных мощностей в промышленности и сфере услуг значительно улучшилось. Индия провела свое первое правительство, не связанное Конгрессу марта 1977, что составляет многопартийные коалиции. Ганди принципы развития сельскохозяйственного сектора, акцент на свадеши (товаров отечественного производства), развитие сел, поселков, коттеджей и мелкой промышленности, а также децентрализации власти, а против расширения предприятий государственного сектора и капиталоемких крупных предприятий, были выделены с новым режимом. Кооперативного движения в сельской местности получили импульс, сельских кооперативные банки были реорганизованы и коммерческие банки должны были предоставлять кредиты для сельского сектора на приоритетной основе. В январе 1980 года, хотя Конгресс вернулся к власти, Ганди меры политики были продолжены и, кроме того, рынок капитала, промышленной политики и импорта были либерализованы.

В декабре 1989 года вновь Индии без Конгресс многопартийные коалиции. Акцент в целом продолжали в государственном секторе, защиты отечественной промышленности, замещения импорта и стимулирования экспорта. Темпы роста зарегистрированных экономики были высокими в 1980-х, особенно в промышленности и сфере услуг, но сдерживается ограничениями инфраструктуры, особенно власти, неравномерного застроенных мощностей в промышленности до сих пор контролируются лицензий и разрешений, директивного кредитования, высокие налоговые и текущие счет дефицита и решительно регламентировало валютного контроля. Неустойчивости такого избирательного либерализации стала очевидной в иностранной кризисов обмена июня 1991 ..

В связи с реформами, рентабельность ТК в Индии в настоящее время сопоставимы с аналогичными показателями в развитых странах. Необслуживаемых кредитов банков в Индии, несмотря на высокие по сравнению с развитыми странами быстро сократился до 7,2 процента в марте 2004 года. Рентабельности крупнейших банков в Индии улучшился, и сопоставимо с международными стандартами прибыли до уплаты налогов увеличилась на 1,0 процента и оперативные расходы, имеющие снизился до 2,2 процента в 2002-03 годах. Рынков капитала в Индии, также развивается. Индия занимает первое место по семнадцатому Стандарт энд Пурз "с точки зрения рыночной капитализации, шестнадцатый по объему продаж и вторая с точки зрения перечисленных компаний на фондовых биржах после США. (10)

Реформы способствовали разработке и интеграции финансовых рынков. Экономики пользу от этих реформ, и поэтому может выдержать некоторые потрясения, которые влияют это недавно, и еще до-оплаты некоторых ее высокой стоимости внешнего долга и осуществления внутреннего реструктуризации долга.

Юго-восточной Азии кризисов

Индия не была изолирована от Юго-Восточной Азии кризиса 1997 года. Резервный банк Индии ответил на кризисы, когда давление на рупию в ноябре-декабре 1997 года было отмечено, путем изменения курса ослабления денежно-кредитной политики на меры, объявленные ранее в апреле 1997 года. Поскольку спрос на US $ превышал предложение, один месяц вперед премии (которая в Индии отражает спрос-предложение давления и не обязательно разницы процентных ставок), увеличилась с 4,3 процента на 14 октября 1997 году до 10,4 процента на 16 декабря 1997. Курс рупии к доллару США упал от Rs.36.2 к Rs.39.4 за аналогичный период. Обязательств RBI по размеру чистых обязательств рынок вперед вырос с 944 млн. долл. США по состоянию на конец сентября 1997 года до $ 1 956 млн. по состоянию на конец декабря 1997 года. Для того, чтобы снизить волатильность, ограничения спекулятивной активности и оградить себя от угрозы заражения, некоторые кредитно-денежные меры, в том числе повышение CRR и ограничения форвардных контрактов, были оперативно приняты в декабре 1997 года. Как они оказались неэффективными, а один месяц вперед премии после падения на 7,9 процента (по курсу на Rs.39.3) на 31 декабря 1997 продолжает расти на 23,8 процента (по курсу на Rs.40.4) на 15 января 1998, другой пакет мер денежно-кредитной было объявлено 16 января 1998.

Эти меры включают в себя - (я) повышение БР на 200 базисных пунктов (II), повышение CRR на 50 базисных пунктов, (III) сокращение общего рефинансирования пределы ТК от RBI, и (IV), увеличения стоимости деньги для импортеров. Эти меры, наконец, удалось восстановить нормальные рынки с курсом на оценивая Rs.38.7 на 21 января 1998, хотя форвардная премия была упорной и вернулся в 3,3 процента к 13 апреля 1998 ..

RBI также прибегали к дальнейшее использование 3-4 дней РЕПО для управления краткосрочной ликвидностью в системе в течение этого периода. Объем аукционов прямого РЕПО с разделением ставка колеблется от 2,9 и 5,0 процента были проведены до 3 декабря 1997. Репо ставки резко подняли до 6,5 процента на 4 декабря, 7,0 процента на 11 декабря и далее до 9,0 процента на 17 января 1998.

Период после 11 сентября 2001

Положение на рынке денег вызова было туго после событий 11 сентября 2001 и сопровождался давления в иностранной валюте и золоченой сегментов, как финансовые рынки в США были затронуты более недели, как и во всем мире. В Индии тоже, рынки начинают проявлять признаки нервозности сразу после нападения. 1-месяц вперед премии увеличился с 4,3 процента (по курсу Rs.47.4 к доллару США) на 12 сентября 2001 на 7,5 процента (Rs.48.2) на 17 сентября 2004. Объявление открытия покупки окно выбора государственных ценных бумаг в RBI, по аукционной основе, на 18 сентября 2001 и продажа иностранной валюты RBI восстановить рыночные настроения - форвардная премия снизилась до 6,0 процентов сразу в тот же день

в то время как обменный курс, чтобы восстановить Rs.47.9 на 19 сентября 2001. Резервный Банк продолжал проводить регулярные аукционы для открытого рынка покупки на общую Rs.50 миллиардов долларов в течение 18 сентября - 10 октября 2001 года для поддержки рынка золоченой в условиях резкого падения цен по государственным ценным бумагам из-за неблагоприятных внешних факторов.

Притока иностранной валюты и стерилизации

В последние годы Индия испытала значительный рывок в притоки иностранной валюты с валютных резервов роста до $ 113 миллиардов к концу марта 2004 года. Активы в иностранной валюте Резервного банка США вырос на $ 20,8 млрд. (Rs.924 млрд.) в течение 2002-03 долл. США и 35,6 млрд. (Rs.1, 247 млрд.) в течение 2003-04. Ликвидности, влияние крупного притока руководил главным образом за счет ежедневных ЛВС. Ликвидность поглощение через ЛВС на основе среднесуточной составил Rs.112 млрд в 2002-03 и в окрестностях Rs.300 миллиардов долларов в течение 2003-04. ЛВС операции были дополнены продаж через ОМО размере Rs.537 млрд в 2002-03 годах и Rs.418 миллиардов долларов в течение 2003-04. Для стабилизации рынка и в дальнейшем принимать меры по стерилизации, стабилизации рынка Схема (MSS) была введена в апреле 2004 года. Общий потолок Rs.800 млрд. предусмотренных на 2004-05 годы в рукописи и бумаги, уже выданные 13 ноября 2004 составил Rs.557 млрд. долларов. Высокие резервы в иностранной валюте также используется для предоплаты некоторые из-за высокой стоимости внешнего долга. В феврале 2003 года и затем в течение 2004 года правительство предоплаты часть ее высокой стоимости внешнего долга в размере $ 5630 млн, чтобы Азиатский банк развития и Всемирный банк.

Кроме того, высокая стоимость двусторонних займов (особенно Канада и Нидерланды) на сумму 1,1 млрд. долл. США также были предварительно оплачены. Возможность дальнейшего досрочного погашения внешнего долга в настоящее время изучаются ..

Реструктуризация задолженности

Реструктуризация задолженности которых была запрошена в рамках фискальной консолидации включены - (я) предварительной оплаты внешнего долга (объяснено раньше), (II) выкупа государственных ценных бумаг центральным правительством с ТК и УФР, и (III ) реструктуризация государственного долга правительств в Центр по схеме своп долг. Схема выкупа долговых, впервые в Индии, был реализован на 19 июля 2003. Правительство Индии выкупил высокой стоимости неликвидных ценных бумаг, выплачивая премии. Вместо этих неликвидных ценных бумаг, 4 ликвидные ценные бумаги были выпущены. Выкупа была проведена ТК и выберите УФР и ТК были разрешены дополнительные отчисления подоходного налога в пределах таких поступлений от хозяйственной деятельности был использован для выделения их национальных планов действий. Выкуп ценных бумаг посредством прямой интерактивной электронной платформы, где ставки могут быть пересмотрены в то время как переиздание свежие ценных бумаг вместо аукциона ценных бумаг на заранее объявил о фиксированной цене уведомление день. В процессе аукциона, цена предложения для каждой ценной бумаги вышли, а разница между рыночной стоимостью и номинальной стоимости была разделена между правительством и участниками рынка. В взаимосогласованных задолженности замены схемы между Центральной и правительства штатов все государственные кредиты от подшипника центр купоны свыше 13,0 процентов должны поменяться местами с рынка заимствований и поступлений небольшой экономии на процентных ставках в течение 3 лет заканчивающийся в марте 2005 года.

Раздел V: Выводы и взгляд в будущее

Последовательности реформ было весьма критическим. Экономика могла бы провести структурные реформы (устранение жесткости), когда она стабилизируется (бюджетный дефицит и дефицит текущего счета), но с учетом ситуации в 1991 году оно может быть только стабилизировалась, если структурная перестройка была начата. Таким образом, реформы в реальном, налогового, внешнего и финансового секторов должны быть одновременно выполнены. Реформы в финансовом секторе, должны были быть на поддержку других отраслей и, следовательно, очень постепенный. Предписанных законом отношений для банков были понижены на поэтапной основе рассмотрение вопроса о разработке средств и государственных ценных бумаг, а дефицит правительства.

Реформы непрерывный процесс со многими меры, которые были начаты в 1991 году окажутся неполными, а другие начали проявлять обнадеживающие результаты. Финансовые рынки развитых, регулятивные и надзорные институты были созданы, и общее отношение к реформам также претерпел изменения. Темпы реформ в реальном секторе экономики, в том числе вопрос о изъятия инвестиций и цен на коммунальные услуги, и те, которые касаются трудового законодательства и компенсации, в том числе пенсий и страховые фонды, были довольно медленно, так как они трудно реализовать.

Реформы в налогово-бюджетной политики не спешат давать результаты. Сохранение бюджетного дефицита и рост внутреннего долга по отношению к ВВП вызывает обеспокоенность, несмотря на попытки исправления бюджетных диспропорций. Что касается вопроса о прибыли от инвестиций в предприятия государственного сектора, он может, однако, предложил, что новаторские схемы, когда активы не продаются, а новые услуги от этих активов приватизировано, возможно, придется считаться. Иллюстративно, эти меры могут включать контрактов такие услуги, как - (а) учета, выставление счетов и сбор энергии и воды сборов; (б) общественного питания, санитарных служб и служб безопасности на железных дорогах, и (с) сбор, сортировку и распределение почтовой почте в избирательный областях. Эти избирательным меры могли бы способствовать повышению конкурентоспособности в государственном секторе, увеличить доступность услуг и тем самым повысить благосостояние народа.

Управление режимом процентная ставка была демонтирована, содействие развитию финансовых рынков и на более широкой основе собственности государственных ценных бумаг. С ликвидацией автоматического монетизации в 1997 году, страны Центральной и правительств штатов являются предоставление финансовых ресурсов для краткосрочного по RBI на BR, а долгосрочные финансовые ресурсы на поднятые по рыночным процентным ставкам непосредственно на рынке. Денег и государственных ценных бумаг в значительной степени разработаны и ожидается, что RBI перестанет работать на первичном рынке к 2006 году, хотя он будет продолжать проводить операции на открытом рынке. Таким образом, с ростом развития рынков и их возможностей, вопрос разделения долга с денежно-кредитного управления теперь можно считать - шаг, который обеспечит независимость RBI для достижения цели ценовой стабильности.

RBI регулирует и контролирует финансовую систему. С 1998 года развитие, ориентированное в этой сфере произошли особенно в кодификации международного опыта и оценки национальных стандартов. В банковском секторе, особенно в коммерческих банках, меры по пруденциальных нормативов, признания доходов, классификации активов, обеспечение, контроль и регулирование начала в соответствии с международными стандартами. ТК теперь необходимо приобрести профессиональные навыки для идентификации пользователей, оценки риска и для предоставления кредитов частным сектором, а не продолжать вкладывать средства в государственные ценные бумаги и гарантированные облигации за уставных положений. ТК начали перестраивать свою деятельность в связи с необходимостью укреплять свои балансы, чтобы привлекать капитал с рынка. Предполагается, что с ростом конкуренции среди банков, число слияний и поглощений будет происходить и в стране будет несколько крупных отечественных банков. Реструктуризации деятельности ТК в сельскохозяйственном секторе также можно ожидать, чтобы продолжить. Сельскохозяйственного сектора может обслуживаться основном CPBs, которые уже более 113 тысяч филиалов и усиливается со стороны правительства, а также NBFCs. Кроме того, роль микро-кредитования также необходимо рассматривать в контексте существующей схемы кредитования приоритетных секторов, а также сеть CPBs NBFCs и в сельских районах ..

Начиная с 1991 года, внешнее управление сектора, помогла построить валютных резервов путем безвозмездной основе создания потоков, ограничить краткосрочные долговые обязательства и поддерживать приемлемый уровень дефицита текущего счета. Основные вкладчики иностранных инвестиций, денежных переводов рабочих и экспорта программного обеспечения отражает увеличение глобальной интеграции. Хотя движение капитала в Индию мала по сравнению с другими развивающимися странами, но качество потоков необходимо контролировать в интересах стабильности финансового сектора. Кроме того, предлагаемая инициатива использование резервов для финансирования государственных расходов необходимо осторожно, чтобы избежать рассмотрел инфляционную спираль и misutilisation ресурсов.

Индии удалось избежать воздействия Юго-Восточной Азии кризисов и в пред-оплаты некоторые из ее внешней задолженности и реструктуризации внутреннего долга в последние годы. Уроки, которые возникли из опыта 1997/98 и сентябре 2001 года показывают, что кредитно-денежная политика должна быть постоянно бдительность в отношении развития рынка в стране и за рубежом, и соответствующие меры по исправлению положения должны быть приняты незамедлительно. Быстрые действия могут вызвать прерывание заранее определенные реформы, но постоянного мониторинга и принятия своевременных мер способствует предотвращению самореализации спекулятивной деятельности.

Индия по-прежнему поддерживать стабильный рост с момента начала осуществления межсекторальных реформ, проводимых с 1991 года. Таким образом, ключевой вопрос заключается в том реформ в финансовом секторе вызвали рост Индии? Доказательства, представленные в настоящем документе укрепляет веру в то, что тщательно продуманные и тщательно последовательности реформ с 1991 года, привели экономику к записи последовательно высокие темпы роста, несмотря на различных внутренних и внешних потрясений. Таким образом, доказательства, как представляется, чтобы добавить в растущий объем эмпирической литературы, в котором указывается, что развитие финансового сектора способствует экономическому росту.

Ссылки

Агийон П., П. Bacchetta и А. Банерджи (2003), финансовому развитию и неустойчивость с открытой экономикой. <a target="_blank" href="http://post.economics.harvard.edu/faculty/aghion/" rel="nofollow"> http://post.economics.harvard.edu/faculty/aghion/ < /> материалы / financial_development.pdf.)

Banerjee, А., С. и Э. Коул Дюфло (2003), банк финансирования в Индии, Mimeo, MIT.

Banerjee, А., С. и Э. Коул Дюфло (2004), банковская реформа в Индии, Mimeo, MIT.

Барро, R.J. (1980), "федеральной политики в области дефицита и последствий государственного долга шоков", журнал "Деньги, кредит, и банковское дело, Vol. 12, с. 745-62.

Барро, R.J. (2001), экономический рост в Восточной Азии до и после финансовых кризисов, рабочий документ, 8330, Национальное бюро экономических исследований.

Бхаттачария, S и U.R. Patel (2003), "Реформа Стратегии в Индийском финансового сектора", готовится к изданию в Трудах Объем МВФ NCAER конференции по Индии и опыт Китая с реформы и экономический рост.

Брахмананда, PR (1972), Денежная теория в условиях Индии Prajnan, Vol. 1.

Берджесс, Р. Р. Панде (2004), Может Сельские банки сокращению бедности? Данные из Индийского социального банковского эксперимент, Mimeo, Лондонская школа экономики.

Чанг, Р. и А. Веласко (1998), азиатский кризис ликвидности, рабочий документ № 6796, Национальное бюро экономических исследований.

Чанг, Р. и А. Веласко (1999), кризиса ликвидности на развивающихся рынков: теория и политика, рабочий документ № 7272, Национальное бюро экономических исследований.

Корсетти Г. П. Pesenti и Н. Рубини (1998), что вызвало азиатского валютно-финансового кризиса? Часть I: Макроэкономический обзор, Working Paper No 6833, Национальное бюро экономических исследований.

Корсетти Г. П. Pesenti и Н. Рубини (1998), что вызвало азиатского валютно-финансового кризиса? Часть II: Политические дискуссии, Working Paper No 6834, Национальное бюро экономических исследований.

Demirguc-Kunt, А. и Е. Detragiache (1997), детерминантам банковских кризисов: данные по развитым и развивающимся странам, МВФ Working Paper, 97/106.

Френкель, военный прокурор и A.K. Роуз (1996), валюты Сбои в развивающиеся рынки: эмпирическое лечение, Международные документы для обсуждения финансов № 534, Совет управляющих Федеральной резервной системы.

Фурман, М. и Дж. Стиглиц (1998), "Экономические кризисы: фактические данные и Insights из Восточной Азии", Институт Брукингса, доклады в экономической деятельности, Том 2:1998.

Gourinchas, P-O. О. Жанна (2003), Неуловимые Доходы от международной финансовой интеграции, Working Paper No 9684, Национальное бюро экономических исследований.

Правительство Индии: (1991 до 2003), экономического положения, 1991 по 2003 год.

Йена, PR (2004), интеграция финансовых рынков в Индии: эмпирический анализ, индийский журнал экономики и бизнеса, Vol. 3, № 1, с. 63-77.

Левин, R. (2004), финансы и экономический рост: теория и доказывания, в Агийон П. и С. Durlauf (ред.), Справочник экономического роста, Амстердам: North-Holland.

Каминский, G.L. и C.M. Рейнхарт (1996), The Twin кризисы: причины банковского дела и проблемы с платежным балансом, Международная финансовая Обсуждение документы № 544, Совет управляющих Федеральной резервной системы.

Khemani, S. (2000), политические циклы в развитии экономики: Влияние выборах в штатах Индии, рабочий документ, 2454, Policy Research группы Всемирного банка.

Маккиннон, Р. (1973), денег и капитала в экономическом развитии, Вашингтон DC: Институт Брукингса.

Маккиннон, Р. и Н. Pill (1998), международных займов: Разложение кредитных и валютных рисков, World Development, Vol. 26, с. 1267-82.

Мохан, R. (2004), реформы финансового сектора в Индии: политика и анализа производительности, RBI бюллетень, с. 851-77.

Morduch, J. (1999), микрофинансирования Promise, Журнал экономической литературы, Vol. 37, с. 1569-1614.

Прасад, Е., К. Рогофф, S-J. Вэй, М. Козе (2003), последствия финансового глобализации на развивающиеся страны: некоторые эмпирические доказательства, МВФ Иногда документ № 220.

Раджараман, И. (2004), в бюджетной сфере и перспективы в Индии, рабочий документ, 15, Национальный институт государственных финансов и политики, Нью-Дели.

Раджан R.G. Л. Зингалес (1998), финансовая зависимость и рост, American Economic Review, Vol. 88, с. 559-586.

Rangarajan, C (1998), потоки капитала и развивающихся странах: опыт Индии в индийской экономики: эссе по денежным средствам и финансов, UBSPD, Нью-Дели.

Reddy, Ю. В. (1999), "реформы финансового сектора: Обзор и перспективы", Резервный банк Индии Ежемесячный бюллетень, январь.

Reddy, Ю. В. (2004), валютного и финансового сектора реформы в Индии, Басу, K. (ed.), Новые Экономика Индии в Кембридже: MIT Press.

Резервный банк Индии, (1985), Доклад Комитета по рассмотрению рабочая денежно-кредитной системы 1985.

Резервный банк Индии, (1987), доклад Рабочей группы по денежного рынка 1987 года.

Резервный банк Индии, (1991), Доклад Комитета по финансовой системы 1991 года.

Резервный банк Индии, (1997), Доклад Комитета по счету движения капиталов Конвертируемость 1997.

Резервный банк Индии, (1998), Доклад Комитета по банковскому сектору реформы 1998 года.

Резервный банк Индии, (2001), доклад о работе Комитета экспертов по обзору системы в ведении Процентные ставки и другие смежные вопросы 2001.

Резервный банк Индии (с 1971 по 2003), годовой отчет.

Резервный банк Индии (1951 до 2003), Отчет о валюты и финансов.

Rodrik, D. (1998), который нуждается Конвертируемость Счет операций с капиталом? Mimeo, Гарвардский университет.

Rodrik, D. (2002), после Nee-либерализм, Что? Mimeo, Гарвардский университет.

Родрик, Д. А. Subramanian (2004), с индуистской роста для производительности от всплесков напряжения: Тайны индийской Переход роста. Mimeo, Гарвардский университет.

Рубини, Н. и Р. Хемминг (2004), баланс кризисов в Индии? МВФ NIPFP конференции по бюджетно-финансовой политики в Индии.

Sachs, J., Торнелл, А. и А. Веласко (1996), финансовые кризисы на развивающихся рынках: уроки 1995, Working Paper No 5576, Национальное бюро экономических исследований.

Шоу, E.S. (1973), финансового сектора в экономическом развитии, Нью-Йорк: Oxford University Press.

Сингх, C. (2005a), "реформы финансового сектора в Индии", Working Paper, SCID.

Сингх, C. (2005b), "государственным долгом в Индии - необходимость разделения долга от валютного управления", Working Paper, SCID.

Сингх Н., T.N. Srinivasan (2004), налогово-бюджетная политика в Индии: опыт и приоритеты, Working Paper No 207, Стэнфордский университет.

Сринивасан T.R. (2003), индийский экономических реформ: Инвентаризация (<a target="_blank" href="http://www.econ.yale.edu/~srinivas/Indian" rel="nofollow"> http://www. econ.yale.edu / ~ Srinivas / Индийский </ A> Экономические реформы Stocktaking.pdf)

Волкер, П. (1991), "финансовый кризис и макроэкономика", У М. Фельдштейн (ed.), риск экономических кризисов. Чикагской: Чикагский университет Press.

Вулф, М. (2004), почему глобализация работ, Лондон: Yale University Press.

ПРИМЕЧАНИЯ

(1.) Документ был частично написан, когда я был приглашен на экономический факультет Гарвардского университета. Я благодарен проф Роберт Барро, Гарвардский университет за поддержку мне и побуждая меня к работе по этому документу. Я благодарен Stephen Чекетти Николай Чарльз Надежда, Kazuko Artus Жак К. Artus, Anjini Кочар и Рональд Маккиннон I. за глубокие и подробные предложения. Я также благодарю участников семинара SCID, Стэнфорда и годовой АНО-ASSA конференции в Сан-Диего, за полезные замечания.

(2.) Опубликован ежегодно в RBI Ежемесячный бюллетень - последние опубликованные статьи PRLC - Январь, 2005, с. 23-51; PULC - август 2004, с. 693-729, а LPULC - апрель 2004, с. 347-385.

(3.) Стратегия состоит из 4 направлениям механизм - (я) по инспекции на месте на верблюдов (достаточности капитала, качества активов, управления, прибыль, ликвидность и системы) образца; (II) за пределы участка мониторинга путем периодического контроля доходы от NBFCs; (III) эффективную разведывательную сеть рынке, и (IV) представление исключением докладов аудиторов из NBFCs.

(4.) Эти банки Банк Аллахабад, штат Андхра-Банк, Банк Барода, Банк Махараштра, банк Индии, Канара банк, корпорация Банк, Банк Дена, индийские заморский банк, Восточный коммерческого банка, Пенджаб Национальный банк, Государственный банк Россия, Государственный банк Биканер и Джайпур, Государственный банк Индор Государственного банка Майсур, Государственный банк Траванкор, RSS-Банк, УКО банка Union Bank Индии и Виджая банка.

(5.) Gourinchas и Жанна (2003) показывают, что прямые выгоды от международной финансовой интеграции не может быть велика для развивающейся экономики, хотя косвенные каналы могли бы повлиять на политику и управление.

(6.) Родрик (1998) отмечает, что конвертируемость капитала не должно быть тяги на каждой страны, как это может ухудшить ситуацию. Агийон, Bacchetta и Banerjee (2003), утверждают, что экономия на промежуточном уровне развития финансовой менее устойчивы, чем либо очень развитых или слаборазвитых стран. Эти страны могут стать неустойчивым либерализации счетов движения капитала.

(7.) Объясняется тем, что в краткосрочной перспективе, ожидания в отношении вероятного поведения валюты может играть важную роль в определении курса и с учетом победившей эффект, ожидания могут стать самореализации, особенно в тонких рынков. Изо дня в день движения на валютных рынках осложняется неустойчивостью потоков частного капитала, которые являются чувствительными к краткосрочным событий.

(8.) В течение этого периода, основные изменения обменного курса были сделаны в июне 1966 г., июле 1972 и июле 1975 года. В связи с нестабильностью курса фунта стерлингов, в начале 1970-х годов Индийская рупия была отделена от фунта стерлингов в силу с 25 сентября 1975 и его значение стали определяться со ссылкой на корзине валют.

(9.) Курса рупии, как измеряется реальный эффективный обменный курс (РЭОК) оценили примерно на 2 процента в результате расширения различия в уровнях инфляции между Индией и крупных промышленно развитых стран, несмотря на продолжающееся обесценивание в номинального эффективного обменного курса (Нир ) на 2,4 процента в октябре 1990 - марте 1991 года.

(10.) Количество листинговых компаний сообщили Стандарт энд Пурз "ниже, чем сообщили SEBI (см. Таблица-13).

Чаран-Сингх, приглашенный научный сотрудник Стэнфордского центра международного развития, Стэнфордском университете. Электронная почта: <a href="mailto:charans@stanford.edu"> charans@stanford.edu </ A>