Динамика запасов Бомбей, американские фондовые рынки Лондона и золото

Аннотация

Основная цель данной работы заключается в изучении долгосрочных и краткосрочных динамики фондового рынка среди Бомбей, американский фондовый рынок и в Лондоне рынок золота. Относительно простые процедуры коинтеграции реализованы с использованием данных от 5 января 1998 по 19 ноября 2003. Существует свидетельство долгосрочные и краткосрочные динамические отношения между диссертаций рынки предельные эффекты друг на друга.

Введение

Инвесторы в последнее время вновь возрос интерес к золоту. Это хороший барометр их настроение. Рост геополитических рисков, угроза терроризма, низкие процентные ставки, задержания возобновление инфляции из-за оживленной восстановления экономики и ростом цен на нефть, провисание в долларах США и горках фондовый рынок свой вклад в этот переход на золото в качестве альтернативы инвестиций и хедж полезным. Золото может быть прибежищем во времена кризиса. Когда запасы из за золото обычно растет в цене.

Большая часть золота получить пришел после 11 сентября 2001 террористических нападений, когда многие инвесторы основных первый обратился к драгоценного металла в качестве альтернативы шатким фондового рынка. Импульса также провела в 2003 году. В январе 2003 году, цены на золото выросли на 6 процентов в то время как все основные фондовый индекс снизился. По состоянию на февраль 2003 цена на золото выросла до $ 368 за унцию с $ 280 в начале 2002 года. Опять же, в течение первых 2 месяцев 2004 года цена на золото колебалась около $ 400 за унцию. В 1990-х годов инвесторы были помешаны на парящих акций высокотехнологичных компаний с приглушенной инфляцией и игнорировали золотом стратегии, связанные с инвестициями. Предположительно, инвесторы должны периодически сбалансировать портфели их держать небольшой процент от 5 до 10 процентов своих запасов золота инвестиции, чтобы компенсировать колебания более широкого рынка ценных бумаг в связи с тенденцией золота в противоположном направлении. В долларах США в настоящее время слабой по отношению к другим основным валютам. Проведение международных акций другой хеджирования против ослабления доллара США и падения фондового рынка США (Смит, 2002).

Цена золота оставалась достаточно стабильной, как сбережения примерно 140 лет с момента начиная с 1833 года. Цена на золото стала меняться с 1971 года после его отделить от доллара США по фиксированной цене 35 долларов за унцию администрации Никсона, чтобы избежать золотой лихорадки. Он подошел к $ 191 за унцию в 1975 году снижается. Цена на золото отменено в конце 1976 года и достигла $ 612 за унцию в 1980 году, когда бывший Советский Союз вторгся в Афганистан. На протяжении 1980-х и 1990-х годов цены на золото в среднем продолжали падать и достигли $ 294 в 1998 году. Это объясняется главным образом на привлекательных на фондовом рынке, высокий курс доллара США, и низких темпов инфляции в США, так как золото обеспечивает классический хеджирования против инфляции (Chu, 1995; Ульман, 1994).

Среди развивающиеся финансовые рынки, рынок Бомбей фонда (наиболее крупные из 19 индийских фондовых рынках) очень активен и относительно стабильной рейтинге 32 место в мире с точки зрения экономической среды, обмена информацией и социальной среды, рассмотреть вместе с 63 переменных в богатстве наций треугольника индекс (черный, 1997). В теории, Индии, установленным фондовых рынках, сильные предпринимательской культуры, высокий спрос на ценные бумаги с капитала и больших Английский-говорящего населения должны быть привлекательны для иностранных инвесторов (Карп, 1997).

Чтобы убрать, Индия была одной из немногих азиатских стран с формирующимися рынками в должность в 1994 году доходы в размере 8,6 процента с точки зрения рупия и 7,8 процента в период доллар США. Капитализация Бомбей рыночной стоимости возросла до $ 127,5 млрд. на 30 процента, а число зарегистрированных компаний выросли на 35,2 процента до 4413 в 1994 году большинство из которых из области информационных технологий и телекоммуникаций. Бомбей рынке акций взлетели дальше, более чем 670 точках в 1997 году, несмотря на 1997/98 юго-восточной Азии заразы.

Факторы, которые способствовали вышеупомянутых впечатляющих событий на рынке акций в Бомбее включены политическая стабильность, снижение ставок корпоративных налогов и упрощенной структуры долга на импорт, таможенные и акцизные сборы, снижение минимальной процентной ставки по займам с 15% до 14% и ее последующее ликвидации, дерегулирование процентных ставок, выведя самые элементы управления, 5,6%-ый экономический рост в 1994-95 гг, конвертируемость по текущим счетам, так и удвоением валютные резервы до $ 19 млрд в 1994 году по сравнению с предыдущим годом. Валютных резервов была значительно выше 1 млрд. долл. США в 1991 кризис платежного баланса (Международная финансовая корпорация, 1995). Чтобы добавить дальше, Индия ожидает принятия полной конвертируемости рупии и стремится быть рядом большой экономики мира. Тем не менее, жесткие макроэкономические критерии, такие как снижение инфляции и падение огромного дефицита бюджета устанавливается в качестве предварительных условий, чтобы валюту конвертируемой на мировом рынке (МФК, 1995 и 1997). В свете приведенной выше информации, Бомбей фондовый рынок представляет собой увлекательный предмет изучения в глобальной рыночной среде. Кроме того, обмен Бомбей фонда стала более интегрированной с NASDAQ и NYSE, особенно после 1998 года (Arshanapalli и Kulkarni, 2001) ..

2003 был фантастический год для Индии. Валютные резервы прошло $ 100 миллиардов. Сообщили темпы роста ВВП составил 8,4 процента в третьем квартале, и на фондовом рынке стало рекордным. Индия открыла свои двери в начале 1990-х. Все больше и больше индусов теперь пожинают плоды глобализации и либерализации. Индийские компании, подвергающихся дальнейшей конкуренции, были вынуждены вводить новшества, идти на риск и снизить затраты. Индийские истории успеха в фармацевтическом секторе и программного обеспечения являются общими знаниями. Автомобильной промышленности другой выявления успеха. аутсорсинг в Индию иностранных компаний уже не видел, как эксплуатация, а как генератор тысяч рабочих мест в месяц. Глобальная интеграция уже не сопротивлялась. Это, скорее рассматривать как инструмент для точить свои конкурентные преимущества. Уровень доверия является исключительным. Что Джон Мейнард Кейнс назвал "животными духами" являются вливая индийской культуры бизнеса. Это представляет собой серьезный отход от Индии из своего прошлого, что в значительной степени закрыты для мира с 1947 до начала 1990-х.

Эта статья анализирует динамику фондового рынка США, Бомбей фондовой бирже, и в Лондоне рынок золота. В этом разделе существу углубленного исследования по нескольким причинам, которые включают (я) все большее значение на рынке акций Бомбей и повышение заинтересованности инвесторов в индийских акций на международной диверсификации портфеля (II), углубление интеграции экономики Индии с США, и (III), высокий потенциал Индии превращаться в еще один экономический центр в Азии. Остальные статья организована следующим образом. В разделе II описываются эмпирической методологии. В разделе III излагаются результаты, полученные. Наконец, в разделе IV заканчивается.

Эмпирические Методология

Эмпирической методологии изложена следующим образом:

Во-первых, характер распределения данных для каждой переменной проверяется с помощью стандартной описательной статистики (среднее, медиана, стандартное отклонение, асимметрия и эксцесс). Во-вторых, коррелограмме пояснительных переменных вычисляются для определения наличия мультиколлинеарности и ее тяжести. В-третьих, собственность временных рядов каждой переменной исследуется с точки зрения ADF (расширенная Дики "Fuller) тест на единичный корень (нестационарность) после [Дики и Фуллер (1981), и Фуллер (1996)].

Простой тест ADF, как указано в (Дики и Фуллер, 1981), осуществляется путем определения следующих регрессии для каждой переменной:

[DELTA] [X.sub.t-1] = [А] [[бета]. Sub.0] [X.sub.t-1] [L.summation за I = 1] [[бета]. Суб. я] [ДЕЛЬТА] [X.sub.t-1] [U.sub.t] (1)

, где [DELTA] = первое разностного оператора, L = число оптимальных лагов, т = индекс времени и U = случайных срок нарушений.

ADF тест проводится на [[??]. sub.0] (оценочная стоимость), чтобы принять или отклонить нулевую гипотезу единичного корня (Ho: [[бета]. Sub.0] = 0) против альтернативных (Ха: [[бета]. sub.0] <0). Это необходимо сделать некоторые выводы о окончательного стационарности / нестационарности собственности каждой переменной, представляющих интерес для определения соответствующей оценки статистических процедур (ы).

С учетом доказательств нестационарности по каждой переменной и тот же порядок включения всех переменных, наиболее подходящие процедуры продолжать является методология коинтеграции и последующей оценки связанной модели исправления ошибок. Отсутствие взаимосвязи между cointegrating переменных позволяет применять простые МНК (метод наименьших квадратов Ordinary) для оценки модели, не рискуя ошибочные результаты, вытекающие из ложная корреляция.

Для отношений cointegrating, следующие шаги продолжал:

[Y.sub.t] = [А] [бета] [X.sub.t] [фи] [Z.sub.t] [e.sub.t] (2)

[Бета [X.sub.t] = [А] ']' [Y.sub.t] [фи] '[Z.sub.t] [е'. Sub.t] (3)

[Z.sub.t] = [А] "[бета]" [X.sub.t] [фи] "[Z.sub.t] [е". Sub.t] (4)

, где Y = натуральный логарифм рынке Бомбей фондовых индексов (BSE30), в срок доллара использоваться как прокси для фондового рынка Бомбей, X = натуральный логарифм США S

Уравнения (2) через (4) оцениваются МНК для получения соответствующих сметных ошибок условия для последующего использования в следующих регрессии ADF, соответствующие каждому из вышеуказанных регрессии в соответствии с (Энгл и Грейнджер, 1987):

[DELTA ][[??]. sub.t] = [PSI ][[??]. sub.t-1] [k.summation за I = 1] [[PSI]. Sub.i 1] [DELTA ][[??]. sub.t-1] [v.sub.t] (5)

[DELTA ][[??]'. sub.t] = [PSI ]'[[??]'. sub.t-1] [k.summation за I = 1] [[PSI] '. Sub.i 1] [DELTA ][[??]'. sub.t-1] [V ". sub.t] (6)

[][??]" DELTA = [PSI] "[[??]". sub.t-1] [k.summation за I = 1] [[PSI]". Sub.i 1] [ДЕЛЬТА] [ [??]". sub.t-1] [V ". sub.t] (7)

Нулевой гипотезы nocointegration (Ho: | [PSI] | = 0 или | | [PSI] '= 0 или | [PSI] "| = 0) проверяется против его альтернативы. Отклонение нулевой гипотезы означает, что остаточный последовательность является стационарной. Учитывая, что все переменные I (1) и остатки являются стационарными, можно заключить, что серии cointegrated порядка (1, 1). В подтверждение такого отношения, после исправления ошибок модели оцениваются простой МНК, как это предлагается в Энгл и Грейнджер (1987):

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (8)

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (9)

[Математическое выражение, просто непередаваемы В ASCII] (10)

Уравнения (8) через (10) оцениваются МНК. В случае, если нет доказательств коинтеграции в любой из уравнений (5) через (7), модель оценки за исключением соответствующего срока исправления ошибок ([[??]. sub.t-1] или [[ ??]'. sub.t-1] или [[??]". sub.t-1]). статистическую значимость оценочной стоимости коэффициент срок исправления ошибок, исходя из обычной т- тест, подтверждает долгосрочной перспективе однонаправленный поток причинно из объясняющих переменных на зависимую переменную. статистическую значимость других оцениваемых параметров в уравнениях (8) через (10) подтверждают обратной связи между переменными. оптимальной длины лага определяются AIC ( Экейка Информационный критерий), а в развитых (Экейка, 1969).

Ежедневные данные используются в настоящем документе. Образца период длится с 5 января 1998 по 19 ноября 2003. Этот образец период выбран сосредоточить внимание на тот период, когда индийская экономика и финансовые рынки начали получения заметного импульса в свободной обстановке, сложившейся в дерегулирование рынка, повышение степени открытости экономики и укрепления глобальной взаимосвязи.

Бомбей фондовый индекс не используется в местной валюте (индийские рупии), который был преобразован в долларах США через соответствующие рупии к доллару ежедневных курсов, полученные от <A HREF = "http://www.onada.com" целевых = "_blank" относительной = "NOFOLLOW" <> www.onada.com / A>. Цены на золото были получены от <a target="_blank" href="http://www.kitco.com" <rel="nofollow"> www.kitco.com / A>. Бомбей фондовый индекс (BSE 30) и США S

Результаты

Для изучения характера распределения данных для каждой переменной, стандартная описательная статистика представлена следующим образом:

Описательной статистики в таблице 1 показывают почти нормальной жизни в данных распределения каждой переменной в терминах среднего, средний, асимметрии и эксцесса (ниже базового значения 4 нормальности). Числовые среднего и среднего почти равны. Численные значения стандартного отклонения также очень низок. Распределений немного перекос либо влево, либо вправо, как показано выше.

Чтобы изучить собственности временных рядов каждой переменной, статистика ADF тест представлена следующим образом:

Как показано в таблице 2, нулевая гипотеза единичного корня (нестационарность) не может быть отвергнута на 1 процент и более высокого уровня значимости. Это четкое подтверждение нестационарности по каждой переменной временных рядов. Они показывают, I (1) поведение время, остановившееся на первых разностей. Далее, cointregration регрессии (5) через (7) оцениваются путем извлечения ошибка сроки от оценки МНК регрессии (2) в (4). Результаты представлены следующим образом:

Коэффициенты выше отставали остатков соответствующих уравнений (5), (6) и (7) соответственно имеют ожидается отрицательный знак. Нулевая гипотеза не-коинтеграции в подавляющем большинстве отклонил основе связанных статистика ADF в сравнении с критическими значениями на 1 процент и более высокий уровень значимости. Таким образом, доказательств подтверждает cointegrating отношения (долгосрочного равновесия) между фондового рынка Бомбей, американский фондовый рынок и в Лондоне рынок золота.

Наконец, связанных исправления ошибок модели (8) через (10), оцениваются по долгосрочного равновесия причинно-следственных связей и краткосрочных интерактивных отношений между вышеуказанных рынках. Результаты представлены следующим образом:

Вышеприведенная таблица показывает, что Существуют долгосрочные причинной потоков из США фондового рынка и рынка золота Лондонской фондовой бирже в Бомбее. Это находит свое отражение через соответствующую т-значение коэффициента исправления ошибок срок ([[??]. sub.t-1]). Коэффициенты соответствующих отставали значений США S

Кроме того, оценки модели (9), сообщил следующее:

Таблица 5 показывает, долгосрочные причинной потоков из Бомбея фондового рынка и рынка золота Лондоне на фондовом рынке США. Относительно слабое краткосрочное обратная связь подтверждается среди этих трех рынков с точки зрения ниже F-статистики. DW-статистики по 1,9998 указывает на белый шум. В этом случае [[bar.R]. Sup.2] еще ниже на 0,02 (2%).

Наконец, оценки модели (10), сообщил следующее:

Кроме того, существуют доказательства долгосрочной причинной потоков из Бомбея и фондовый рынок США на лондонском рынке золота в дополнение к краткосрочным интерактивные отношения между этими тремя рынками. Численное значение [[bar.R]. Sup.2] примерно то же самое с низким F-статистики. DW-значения в 1,997 свидетельствует белого шума. Кроме того, оптимальная длина отставание в каждой модели определяется по критерию АПК.

Выводы

Данные о рынке ценных бумаг Бомбей, фондовый рынок США и Лондоне цены на золото в естественных логарифмической форме нестационарных изображением I (1) поведение. Существует свидетельство долгосрочного равновесия отношений между ними, с обратными связями. Долгосрочных потоков каузальные двунаправленным. Тем не менее, общий эффект друг на друга, не играют существенной роли с точки зрения численных значений [[bar.R]. Sup.2 ы] 'и F-статистики.

Ссылки

Экейка, H. (1969), "Установка авторегрессии для прогнозирования", Анналы Института Математическая статистика, 21, стр.. 243-47.

Arshanapalli, Бала и Kulkarni, Mukund S. (2001), "Взаимосвязь между индийскими и американскими фондовых рынках", журнал "Управление исследований, 1, с. 141-48.

Черный, Герберт D. (1997), "Распространение риска толкает науки в искусство", Всемирный бумаги США Edition (июль / август).

Чу, Франклин. (1995), "золотое правило: Золото, инфляции и монетарной политики. Банкиры Magazine (март-апрель): 16.

Дики, D.A. и Фуллер, WA (1981), "отношения правдоподобия для авторегрессии временных рядов с единичного корня", Econometrica, 49, с. 1057-72.

Фуллер, WA (1996), "Введение в статистический временных рядов, Нью-Йорк: John Wiley и сыновья".

Энгл Р., Грейнджер, C.W.J. (1997), "коинтеграции и исправления ошибок: Представление, оценка и тестирование", Econometrica, 35, с. 315-329.

Грейнджер, CW (1969), исследуя причинно-следственным связям По эконометрические модели и кросс-спектральных методов, Econometrica, 37, с. 424-438.

Международная финансовая корпорация. (1995), развивающихся фондовых рынков Factbook. Вашингтон, постоянный ток

Международная финансовая корпорация. (1997), развивающихся фондовых рынков Factbook. Вашингтон, постоянный ток

Карп, Джонатан. (1997), "Индия рассматривает рубежом для частных инвесторов". Wall Street Journal, (19 августа).

Ли, К., Ni, С. и Ратти, A.R. (1995), "нефтяных шоков и макроэкономика: Роль изменчивость цен", энергии Journal, 16, с. 39-57.

Смит, Грэм (2002), "Испытания Случайные гипотезы Прогулка Лондоне цены на золото", Прикладная Economics Letters, 9, с. 671-674.

Ульман, Оуэн. (1994), "зачем Гринспен Touch золотой лихорадки", Business Week, (7 марта), p. 44.

Banamber Mishra, профессор финансов, Макниз государственный университет, г. Лейк-Чарльз, Л. 70609. Электронный адрес: <a href="mailto:bmishra@mcneese.edu"> bmishra@mcneese.edu </ A>

Matiur Рахман, профессор финансов, Макниз государственный университет, г. Лейк-Чарльз, Л. 70609. Электронная почта: <a href="mailto:mrahman@mcneese.edu"> mrahman@mcneese.edu </ A>